IF椰子水的護城河是北回歸線

前不久赴港遞表的泰國椰子水公司IFHB，年營收規模11.6億，差不多是光明乳業的4.7%，農夫山泉的2.5%，可口可樂的0.3%。

但考慮到這家公司只有46名員工，其人均營收貢獻高達2521萬，是貴州茅臺的5.3倍，椰樹集團的30倍，也是人效之王拼多多巔峰期的水平。

IF不是知名度最高的飲料品牌，也不是最賺錢的飲料公司，但他們絕對是最合格的大自然的搬運工。

輕資產標桿

IF在中國是一個知名度有限的品牌，在泰國卻無人不曉。

創始人彭薩克（Pongsakorn Pongsak）今年45歲，父親是當地知名集團Suwan

的創始人，旗下三大塊業務完美展現了東南亞國家的產業結構[1]：紡織生產加工，高端酒店，高爾夫球場。

作為一個有實干精神的富二代，彭薩克大學畢業后在家族公司短暫輪崗，在2011年創辦了飲料代工公司GB（General Beverage），2013年又創辦了IFBH，專做IF椰子水。2017年，IF通過電商渠道進軍中國大陸市場。

正所謂來得早不如來得巧，IF進入中國市場時，剛好趕上椰子水低脂低糖的特點撞上了健康化的餐飲消費趨勢。作為反例，可口可樂在2012年就收購了椰子水品牌Zico，但因為過于前瞻導致賣不動，在2020年揮淚砍掉。

2021年，瑞幸的生椰拿鐵爆賣上億杯，徹底扭轉了椰子品類的命運，茶飲品牌用椰子的頻次迅速超過葡萄、草莓這類經典品種[2]。2019到2024年，椰子在中國大陸市場的復合年均增長率高達82.9%。

從2020年算起，IF連續5年穩定中國市場第一，去年市場份額高達34%，是第二名Vita coco的7倍多。

考慮到市場老大一年“只有”11.6億營收，足以說明椰子水這個細分市場實在是大的有限。真正值得玩味的，是IF恐怖人效背后的輕資產模式：

（1）業務結構極其簡單。95.6%收入來自IF椰子水，唯一的區別只有包裝和規格。剩下的其他飲料零食可以忽略不計。

（2）極致的輕資產。IF沒有自己的工廠和倉儲物流體系，富二代彭薩克創辦的General Beverage就是IF的代工廠。不僅生產全靠外包，銷售也都由大型經銷商解決。

按照招股書披露的數據，IF的前五大分銷商承包了97.6%的銷售額。

簡單的產品結構和輕資產模式，換來了極其精簡的組織結構。IF截至去年末的46名員工里，除了三位駐扎在新加坡的領導干部，剩下的分別是20名銷售、5名研發、6名倉配和12名行政人事。

一般來說，將生產加工甚至銷售環節都外包出去，意味著高附加值環節也會拱手讓人。這也是為什么無論瓶裝飲料品牌還是現制茶飲品牌，都會覆蓋供應鏈上盡可能多的環節。

然而，IF的全外包模式不僅沒有被平替產品替代，反而創造了極高的效率。

答案藏在椰子身上。

贏在北回歸線

正所謂淮南為橘淮北為枳，農產品最大的特點是靠天吃飯。

爪哇島的面積只占印尼領土的7%，但生活了印尼超過一半的人口。原因不是島民勤勞勇敢，而是爪哇島的水稻可以兩年九熟。

咖啡常用的阿拉比卡豆，需要高緯度高海拔、降水豐沛、土壤肥沃三大自然條件。以中國國土之廣袤，也只有云南能養活。因此，云南貢獻了全國98%的咖啡產量。

與之類似，椰子原產于東南亞，主要產地幾乎集中在南北回歸線之間。全球十大椰子生產國中，有8個東南亞國家。

椰子產地分布

因此，IF的經營模式其實非常古典：把泰國的椰子賣到不產椰子的地方——按照招股書披露的數據，中國大陸為IF創造了92.4%的營收。

中國雖然也能種椰子，但產量極為有限，僅占亞洲的0.32%，全球的0.26%，并且集中在海南島。

椰樹成功的原因可能是椰樹椰汁好喝，也許是椰樹超脫于時代的藝術風格，但一個重要原因是，椰樹通過“致富價”、“忠誠獎勵金”、黑名單制度等多種方式與椰農綁定，在事實上壟斷了低成本的原材料的供給。

在中國公司大規模進入東南亞掌握椰子產地前，只有椰樹可以“堅持在海南島用新鮮椰肉鮮榨”，其他品牌要么承擔進口椰子的高成本，要么就只能“用椰漿加香精當生榨騙人”了。

瑞幸在今年3月包下印尼邦蓋群島，拿下了年產量20萬噸的椰子產能[3]。作為對比，2023年，中國全國椰子產量也就37.16萬噸。

按照CEO郭謹一的說法，2024年，瑞幸的生椰系列咖啡賣出了7億杯，每天要消耗50萬顆毛椰子，導致瑞幸成為了中國最大的椰子進口商和銷售商之一。

瑞幸位于印尼的生椰島

和椰樹類似，IF本身是個注冊在新加坡的泰國公司，一個椰青中國賣15塊，在泰國只要3塊，有天然的成本優勢。IF用的椰中貴族泰國Nam Hom“香水椰”，原材料成本比競爭對手低18%

另一方面，大部分果汁和茶飲都需要各種各樣的配料，實現理想的口感和風味。但椰子水的配料就是椰子水，主打純天然無添加，基本談不上什么研發和創新，這使得原材料的重要性進一步提高。

配料表：IF椰子水與元氣森林氣泡水

因此對IF來說，只要控制住原材料供給，就能保持穩定的增長。

在泰國這種到處是椰子“現開攤”的地方，工業化飲品自然沒有市場。而椰子又是極少數中國的氣候條件攻堅不了的水果，原材料產地帶來的優勢會非常明顯。

中國缺原料，泰國缺市場，只要把泰國的椰子賣到中國，生意就成功了99%。

在招股書中，IF自信的表示：自成立以來，我們憑借輕資產業務模式實現快速擴張。過去僅依靠46名員工的精干團隊便取得高增長。

如果換一種中國能種植的水果，相信他們一定會改口。

套利生意

IF椰子水有一個近乎鏡像的同類品牌：Vita coco。

2014年，誕生在美國的Vita coco借道華彬集團進入中國大陸，其模式和IF別無二致[x]：從從菲律賓、巴西等地進口椰子，生產和銷售環節全部外包。

但由于不諳國情，Vita coco一瓶賣15塊，且專攻健身房和進口超市渠道，不僅與廣大工薪階層徹底絕緣，也與健康化的消費趨勢完美錯峰，慘遭華彬集團放棄。

Vita coco椰子水

但說Vita coco毫無建樹也有失公允，通過明星網紅的狂轟濫炸，Vita coco很大程度上幫助IF椰子水完成了“椰子水=健康”的市場教育。

2023年，更便宜、銷售渠道更主流的IF在電商平臺三個月內復購率是38%。

相比瓶裝飲料公司，IF更接近一個品牌運營公司或廣告公司。無論是簽約肖戰作全球代言人，和瑞幸推出“生椰拿鐵PLUS”，還是與泡泡瑪特做聯名限定包裝，都是為了提高品牌知名度，幫經銷商出貨。

2024年簽約肖戰后，IF抖音旗艦店單日GMV迅速突破2000萬元，粉絲復購率達到43%。

在這個過程中，IF巧妙的利用了中國高度成熟的基礎設施，比如發達的物流體系，成熟的銷售系統，完善的履約能力，讓他們可以把幾乎所有的環節都交給第三方完成。

另一方面，椰子水這個市場看上去很小，其實根本沒多大。即便有低成本的原材料來源，可能也會二次加工變成附加值更高的商品，比如椰漿、椰蓉和瑞幸的生椰拿鐵。11.6億的營收大公司未必看得上，但對一個只有46名員工的公司來說堪稱完美，這在一定程度上避開了競爭。

在公司并不算長的歷史上，IF最正確的決策，就是清醒的意識到自己的競爭力其實是椰子——產品線全部圍繞椰子開發，在北回歸線的南北兩端穩定套利。

作為對比，椰樹集團曾推出了“火山巖礦泉水”、“椰樹純凈水”、荔枝/菠蘿/芒果汁、菊花茶/冬瓜茶等多條產品線，但大多不溫不火。

原因在于，一旦脫離椰子，椰樹就會從帶著特許經營特征的生意，變成市場化環境下的充分競爭。在供應鏈整合與銷售渠道管理這些環節上，椰樹很難和可口可樂、農夫山泉這種公司對抗。

富士山也許不是全世界最漂亮的山，但它的上空恰好是全世界最繁忙的航線。澳大利亞成為發達國家的原因，不是優秀的文化和先進的制度，而是他們把國家建在了鐵礦石上。

同樣的道理，IF能在中國賺大錢，無論如何都要感謝那條北回歸線。

作者：黃茜琳

編輯：李墨天

制圖：黃茜琳

責任編輯：黃茜琳

參考資料

[1] 健身人捧出一個IPO！“泰國富豪”賣椰子水年入11億，野馬財經

[2] 帶貨主播們賣的廉價椰子水，都是東南亞進口邊角料？，知危

[3] 瑞幸“包島”：一顆椰子的全球供應鏈暗戰，鳳凰網財經