寧德時(shí)代港股招股：美國(guó)資本缺席的背后玄機(jī)

2025年5月14日清晨，香港中環(huán)某寫字樓的咖啡廳里，幾位西裝革履的投行經(jīng)理正對(duì)著電腦屏幕低聲爭(zhēng)論。桌面上散落著印有“CATL”標(biāo)志的招股書，紙頁被翻得卷了邊，咖啡漬暈染了“全球最大動(dòng)力電池制造商”的標(biāo)題。這場(chǎng)面像極了二十年前阿里巴巴登陸港交所時(shí)的狂熱，但空氣中彌漫的緊張感卻截然不同——這次，寧德時(shí)代的招股說明書里赫然寫著“Regulation S”條款，將美國(guó)投資者徹底擋在門外。

這可不是一場(chǎng)普通的IPO。當(dāng)全球資本都在追逐新能源產(chǎn)業(yè)鏈的黃金賽道時(shí)，中國(guó)動(dòng)力電池霸主卻選擇在香港搭建一個(gè)
“沒有美國(guó)人”的資本舞臺(tái)。截至5月12日，國(guó)際配售簿記首日即獲超10倍認(rèn)購(gòu)，基石投資者豪擲203億港元鎖定66%份額，連科威特主權(quán)基金都擠進(jìn)了認(rèn)購(gòu)名單。

▍核心沖突：

• “Regulation S”條款：美國(guó)投資者被直接排除，全球最大IPO為何“閉門謝客”？
• 263港元定價(jià)：近乎平價(jià)的港股發(fā)行，打破“必須打折”潛規(guī)則，誰在買單？
• 90%募資投向歐洲：匈牙利、西班牙工廠背后，藏著怎樣的地緣戰(zhàn)略？

資本版圖的“圍棋手”：三招落子，鎖死未來

寧德時(shí)代此次港股上市，像極了圍棋高手在棋盤上落下的關(guān)鍵一子。263港元的定價(jià)較A股僅折價(jià)1.6%，這打破了港股IPO“必須打折”的潛規(guī)則。對(duì)于習(xí)慣了“薅羊毛”的國(guó)際資本而言，這個(gè)近乎平價(jià)的定價(jià)策略，恰似圍棋中的
“試應(yīng)手”
——既測(cè)試市場(chǎng)對(duì)龍頭企業(yè)的估值共識(shí)，也試探地緣政治博弈下的資本流向。

▍數(shù)據(jù)里的陽謀：

1. 歐洲工廠：90%募資額投向匈牙利及西班牙，劍指歐洲新能源汽車市場(chǎng)43%的空白份額
2. 海外收入：2024年海外收入占比突破30%，但歐洲工廠建設(shè)導(dǎo)致歐元儲(chǔ)備暴跌58%。
3. 換電網(wǎng)絡(luò)：與中石化共建的“10萬座加油站換電網(wǎng)絡(luò)”，正在重構(gòu)能源補(bǔ)給的地緣版圖。

這些數(shù)字背后，是寧德時(shí)代在新能源時(shí)代布下的“三劫循環(huán)”：

• 技術(shù)專利：累計(jì)4.3萬項(xiàng)專利，構(gòu)筑護(hù)城河；
• 產(chǎn)能擴(kuò)張：全球14大生產(chǎn)基地，搶占地理要沖；
• 資本綁定：中石化+科威特主權(quán)基金，結(jié)成戰(zhàn)略同盟。

▍歷史隱喻：
就像十五世紀(jì)葡萄牙建立海上貿(mào)易站，寧德時(shí)代正在電池產(chǎn)業(yè)鏈上復(fù)刻“據(jù)點(diǎn)式擴(kuò)張”——匈牙利工廠輻射歐盟、墨西哥基地瞄準(zhǔn)北美、印尼合資掌控鎳礦，每一步都踩在資源與市場(chǎng)的七寸上。

被排除的美國(guó)人，被重構(gòu)的秩序

選擇Regulation S條款的決定，猶如在華爾街與中環(huán)之間劃出一道無形的
“資本長(zhǎng)城”。

這個(gè)看似技術(shù)性的操作，實(shí)則是地緣政治的微觀投射——當(dāng)美國(guó)將中國(guó)電池關(guān)稅提高到25%，當(dāng)《通脹削減法案》試圖鎖死中國(guó)企業(yè)的北美市場(chǎng)，寧德時(shí)代用資本工具給出了最硬核的回應(yīng)。

▍歷史的鏡象：

• 1980年代：日本汽車巨頭帶著整條供應(yīng)鏈征服美國(guó)，卻在紐約交易所敲鐘；
• 2025年：寧德時(shí)代繞開華爾街，卻在招股書中預(yù)留了15%超額配售權(quán)。

這種反差揭示著產(chǎn)業(yè)權(quán)力的轉(zhuǎn)移。當(dāng)年豐田用“精益生產(chǎn)”顛覆底特律，如今寧德時(shí)代正用“極限制造”（每1.7秒下線一個(gè)電池模組）重塑工業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。

被排除的美國(guó)資本或許會(huì)憤懣，但匈牙利工廠里正在組裝的100GWh電池產(chǎn)線不會(huì)停歇——那里生產(chǎn)的每一顆電芯，都可能裝進(jìn)寶馬iX5或特斯拉Cybertruck。

▍暗戰(zhàn)邏輯：

• 美國(guó)禁令：限制中國(guó)電池，卻倒逼寧德時(shí)代加速綁定歐洲車企；
• 中國(guó)反制：用資本隔離對(duì)沖技術(shù)封鎖，香港成為“戰(zhàn)略緩沖帶”。

香港的角色嬗變：從聯(lián)系人到緩沖帶

這座曾經(jīng)的“東方華爾街”，正在寧德時(shí)代的招股書中找到新定位。當(dāng)國(guó)際配售簿記系統(tǒng)顯示中東主權(quán)基金下單量超過歐洲老牌資管，當(dāng)“港股通”渠道為內(nèi)地資金南下打開閘門，香港已悄然從“超級(jí)聯(lián)系人”轉(zhuǎn)型為“戰(zhàn)略緩沖帶”。

▍資本暗流的隱喻：

• 基石名單：中石化（12.5%）與科威特主權(quán)基金（12.5%）形成微妙平衡；
• 穩(wěn)價(jià)人機(jī)制：花旗銀行手握1770萬股超額配售權(quán)，像極了古羅馬角斗場(chǎng)里的“最后底牌”；
• 流通盤設(shè)計(jì)：港股市場(chǎng)不足1%的流通盤，既防資本狙擊，又為后續(xù)增發(fā)埋下伏筆。

這種精密的資本架構(gòu)，讓人聯(lián)想到十七世紀(jì)荷蘭東印度公司的股票設(shè)計(jì)——用有限責(zé)任鎖定風(fēng)險(xiǎn)，用分紅承諾吸引資金，用特許狀保障壟斷。不同的是，寧德時(shí)代要壟斷的不是香料貿(mào)易，而是新能源時(shí)代的“工業(yè)血液”。

電池里的文明密碼

站在香港交易所的大屏前，看著寧德時(shí)代代碼03750.HK跳動(dòng)的瞬間，忽然想起大航海時(shí)代葡萄牙亨利王子設(shè)立的航海學(xué)校。當(dāng)年他們研究星盤與卡拉維爾帆船，如今我們討論固態(tài)電池與超充生態(tài)；當(dāng)年歐洲列強(qiáng)爭(zhēng)奪海上霸權(quán)，如今全球資本競(jìng)逐新能源命脈。

▍靈魂反問：
當(dāng)寧德時(shí)代把90%募資投向多瑙河畔的工廠，當(dāng)中石化加油站變身換電站，當(dāng)美國(guó)投資者被排除在認(rèn)購(gòu)名單之外——這是否預(yù)示著，新一輪產(chǎn)業(yè)革命的話語權(quán)爭(zhēng)奪，早已跳出了傳統(tǒng)的地緣框架？

下次當(dāng)你用10分鐘給電動(dòng)車充滿電時(shí)，不妨想想：這塊讓汽車飛馳的電池里，是否也封裝著文明迭代的密碼？而香港這場(chǎng)沒有美國(guó)人的資本盛宴，會(huì)不會(huì)是改寫全球產(chǎn)業(yè)敘事的第一聲號(hào)角？

▍互動(dòng)話題：

你覺得中國(guó)企業(yè)的“去美化”資本策略是主動(dòng)突圍，還是被動(dòng)防御？評(píng)論區(qū)聊聊你的觀點(diǎn)！