營收大增，小馬智行要用Robotaxi破解自動駕駛盈利難題

小馬智行發布最新一季度財報，Robotaxi業務成最大亮點。

5月20日，小馬智行發布2025年第一季度財報顯示，一季度總營收為1400萬美元（約合人民幣1.02億元），同比增長12%。這主要得益于Robotaxi服務的增長。今年第一季度，其Robotaxi業務收入173萬美元，同比增長200%。

在小馬智行CEO彭軍看來，2025年是小馬智行的Robotaxi量產之年，隨著第七代Robotaxi的自動駕駛系統成本下降，再加上生產提速，2025年底Robotaxi車隊規模將擴大到千臺。

小馬智行的核心業務主要包括三大板塊，自動駕駛出行服務（Robotaxi）、自動駕駛貨運服務（Robotruck），以及技術授權與應用服務。

目前，其營收結構尚未完全穩定，仍處于自動駕駛業務商業化探索階段。

其中，2022-2023年技術授權與應用服務營收占比超50%；2022年開始，得益于與中國外運合資公司青騅物流車隊規模擴大，以及運營里程增加驅動運輸服務費提升，Robotruck業務收入提升明顯，在當下營收占比最高。

小馬智行2025年第一季度各業務營收（千美元）

未來，隨著Robotaxi業務朝著規模化量產邁進，從長期維度來看，或將貢獻主要營收。

這也是小馬智行堅持“Robotaxi業務優先、中國市場優先、一線城市優先”業務戰略的原因。

“總之，第七代Robotaxi大規模量產和落地是我們首要任務。通過不斷的技術創新，我們會看到生產的加速和成本的大幅降低，這使得第七代Robotaxi將擁有更好的商業回報。”在財報會環節，彭軍如是說。

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Robotaxi成增長引擎，下一步降本增效

作為小馬智行一季度增長最快的業務，Robotaxi收入主要來源兩類：乘客車費收入和技術解決方案項目收入。

小馬智行Robotaxi開進多個城市市區

數據顯示，今年一季度小馬智行乘客車費收入增幅明顯，同比增長800%。這一方面是因為小馬智行在一線城市付費Robotaxi服務的拓展：目前小馬智行Robotaxi商業化運營覆蓋北上廣深等地，總面積超2000平方公里，覆蓋了中心城區、機場和高鐵站等關鍵交通樞紐；另一方面也得益于針對不同用戶群體的精細化運營策略，一季度注冊用戶數量環比增長超20%。

與此同時，遠程協助員與車輛的比例還在繼續擴大，已實現1:20的能力，去年底單個遠程協助員還只可以監督10-12輛車。根據小馬智行此前規劃，未來這一比例還會擴大到1:40，甚至1:50。

下一步，小馬智行要降本增效，加速推進Robotaxi業務的規模量產。

其中，最關鍵的一步是第七代Robotaxi量產落地。

今年4月，上海車展期間，小馬智行首發第七代車規級自動駕駛軟硬件系統方案，三款第七代Robotaxi家族量產車型也集體對外亮相，新車預計將于2025年中期投入量產。

“搭載第七代自動駕駛系統方案的Robotaxi車型具備100%車規級零部件、自動駕駛套件總成本較前代下降70%、平臺化適配設計等特點。”據小馬智行CTO樓天城介紹，“通過對于推理計算效率的3倍優化，第七代Robotaxi是全球首款在車規級芯片上實現全場景全天候L4級自動駕駛的車型，這不僅延長了產品生命周期，更優化了硬件成本。”

樓天城介紹“世界模型+虛擬司機”技術

這背后，是“世界模型（PonyWorld）+虛擬司機（Virtual Driver）”技術的支撐。

樓天城稱，PonyWorld構建了高保真訓練環境和評估系統，每周生成超過100億英里的測試數據。

Virtual Driver則在世界模型中持續進化，已能夠實現在復雜場景下服務，并不斷優化運營成本和效率，從而降低商業保險費用，并降低包括計算平臺、激光雷達和其他硬件等成本。

在小馬智行看來，第七代Robotaxi是公司邁向量產的里程碑。

與此同時，小馬智行還將加速全球化布局。

想要更大的市場、更好的營收，走向全球是必然選擇。

自動駕駛公司出海，從市場層面，可以突破增長天花板，尋找更大商業化空間；從技術層面，多樣化數據有利于提升算法競爭力；從資本層面，全球化故事能吸引更多投資，支撐長期研發；從競爭層面，自動駕駛行業也存在“贏家通吃”，先發優勢至關重要。

因此，近年來一大批自動駕駛企業發布了出海計劃，小馬智行自然也不例外。

5月6日，小馬智行剛剛宣布與Uber達成戰略合作，其Robotaxi車隊及服務將于今年下半年接入Uber平臺，首站落地中東市場，并計劃逐步拓展至更多國際城市。

小馬智行將于Uber合作拓展國際市場

此外，今年以來，小馬智行已在盧森堡取得Robotaxi測試許可，在韓國首爾江南區開啟了路測，還與康福德高啟動首個聯合自動駕駛出行服務項目。

這一切都是為了加速Robotaxi業務走向大規模商業化，并實現盈利。

不止Robotaxi，小馬智行Robotruck業務也取得了一定的進展。

財報顯示，2025年第一季度，Robotruck服務收入為780萬美元，較2024年第一季度的750萬美元增長4.2%，增長主要得益于新客戶的貢獻。

技術授權與應用服務則與去年同期基本持平，2025年第一季度收入為450萬美元。不過，小馬智行指出，其域控制器的訂單和交付量有所增加，主要受到新的機器人送貨客戶的推動。

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研發費用增長明顯，小馬智行依然虧損

盡管各項業務都有不同層面的進展，但小馬智行依然處于虧損狀態，且凈虧損有所增加。

2025年第一季度，小馬智行營業虧損為5600萬美元，去年同期為3470萬美元；非公認會計準則營業虧損為4700萬美元，去年第一季度為3390萬美元。

凈虧損方面，2025年第一季度，小馬智行為3740萬美元，去年同期為2080萬美元；2025年第一季度非美國通用會計準則凈虧損為2840萬美元，2024年第一季度凈虧損為2570萬美元。

小馬智行第七代Robotaxi家族成員

小馬智行方面稱，這主要由于對第七代Robotaxi量產的大量投入，導致一季度研發費用增加。

從數據來看，2025年第一季度，小馬智行研發費用增長明顯。

2025年第一季度，小馬智行的研發費用為4750萬美元，較2024年第一季度的2970萬美元增長59.8%；非美國通用會計準則研發費用為4060萬美元，較2024年第一季度的2940萬美元增長38.1%。

在此之下，小馬智行2025年第一季度營業費用也大幅增長。從去年同期的3730萬美元，增長為5840萬美元，增幅達56.3%；非美國通用會計準則營業費用為4930萬美元，較去年第一季度的3650萬美元增長35.0%。

這背后，除了研發投入的增加，小馬智行稱，還有IPO后股票獎勵、增加員工薪酬和福利等一系列原因。

2024年11月小馬智行在美敲鐘上市

綜合各方面因素，2025年第一季度，小馬智行毛利潤和毛利率也都有所降低。

2025年第一季度毛利潤為230萬美元，去年同期為260萬美元；2025年第一季度毛利率為16.6%，去年第一季度為21.0%。

小馬智行指出，毛利率下降主要由于收入結構變化，以及第一季度新機器人送貨客戶的ADC銷售額增加。未來，小馬智行將繼續積極采取措施，降低毛利率的波動性。

由此，小馬智行持有現金等價物及長短期理財投資總額有所下降，從去年底的8.25億美元，降低至今年一季度的7.385億美元。

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用第七代Robotaxi，敲開盈利之門

小馬智行的財報折射出中國自動駕駛行業的共同困境：技術突破的加速，但大規模商業化落地依然困難。

這導致，自動駕駛公司處于未盈利狀態，是行業普遍問題。

不過，對于實現盈虧平衡，甚至長期盈利，小馬智行非常有信心。

就在財報發布前夕，5月14日，彭軍和樓天城分別簽署協議，自愿延長股份鎖定期540天，以表達創始團隊對公司長期價值的堅信。

這背后，是對第七代Robotaxi規模化量產的篤定。

小馬智行第七代自動駕駛系統量產傳感器方案

彭軍強調，第七代Robotaxi將于2025年中期投入量產，并于年底將規模擴大到千臺。

為此，小馬智行正在做三方面準備。

首先正在豐田汽車、北汽新能源、廣汽埃安等主機廠合作，在零部件采購、組裝等各方面積極配合，確保Robotaxi保質保量下線。

其次是通過靈活的關鍵零部件采購方式，以適應Robotaxi的各項需要，并保證供應鏈的穩定、大規模生產的執行。

三是與各地政府建立良好關系，保證運營的安全、有效推進。

小馬智行如此布局背后，是對于Robotaxi商業化落地拐點的看好。

政策方面，2024年以來，北京、深圳、廣州等一線城市都有更進一步的無人駕駛政策發布，二線城市中武漢進度較快，目前北京、廣州、深圳、武漢政策上都支持收費對外運營。

車輛成本方面，根據東吳證券數據，結合各頭部企業信息，目前行業最新一代的前裝Robotaxi車型即將大規模量產，單車成本普遍從100萬以上下探至30萬左右，在此基礎上單車毛利有望從-28萬壓縮至-4萬；監督員人車比進一步擴大，正加速Robotaxi單車盈利跑通。

企業層面，頭部企業在重點城市多有Robotaxi業務的落地，并大多具備了比肩有人出租車的能力。

在此之下，小馬智行提供運營服務的輕資產模式具有一定的優勢。

目前，自動駕駛出行市場主要由三類參與者構成：自動駕駛技術公司、互聯網和出行平臺，以及主機廠。

其中，以小馬智行為代表的自動駕駛技術公司在合作生態中議價能力高，最有可能同時形成技術壁壘、整車成本和平臺流量三重優勢。

對比來看，主機廠發力重點在L2輔助駕駛領域，無法完全聚焦自動駕駛技術迭代；互聯網與出行平臺具備研發與流量優勢，但與其他平合作相對較大。

而如小馬智行等自動駕駛技術公司提供技術解決方案，主要參與Robotaxi運營與技術授權，這種“輕”模式，有利于規避傳統車企的銷量監控等難題。當然，前提是與主機廠合作獲取低成本的車型，以及與打車平臺合作獲取流量，以構建完整出行生態圈。

這也是彭軍堅持，2025年是小馬智行規模化的一年的重要原因。

當下，自動駕駛行業已邁過“技術泡沫”低谷，進入“量產定勝負”階段。短期虧損是科技公司成長必經之路，唯有通過持續研發和生態合作，才能在大規模商業化浪潮中占據主導地位。

伴隨著政策松綁、成本下探和車隊規模擴大，Robotaxi的商業化拐點或將加速到來。小馬智行能否憑借第七代技術率先跑通盈利模型，將成為觀察中國自動駕駛行業成敗的關鍵樣本。