3400只是起點(diǎn)！

股民基民真的很有意思！

近幾年，把銀行股都吹上天了，說(shuō)什么有國(guó)家兜底，銀行永遠(yuǎn)都不會(huì)倒；說(shuō)什么股息率高，穩(wěn)穩(wěn)的幸福。

但還記得2021年之前是怎么說(shuō)的嗎？

他們?cè)诜治鲢y行賺的都是假錢(qián)，說(shuō)什么銀行資產(chǎn)負(fù)債表里都是城投債和地產(chǎn)債，會(huì)被恒大等重創(chuàng)。

最近一年，港股大幅領(lǐng)先全球后，又把港股吹上天了，說(shuō)什么只有港股才能體現(xiàn)公司的價(jià)值。

可風(fēng)水輪流轉(zhuǎn)，前幾年還在噴港交所遇到臺(tái)風(fēng)暴雨就暫停交易，從設(shè)施到理念的全面落后，已被時(shí)代拋棄。以及內(nèi)資不愿去，外資不能去，爹不疼娘不愛(ài)，港股已失去投資價(jià)值

最近半年，創(chuàng)新藥漲上天了，又開(kāi)始吹創(chuàng)新藥BD（對(duì)外授權(quán)專利），說(shuō)什么下一個(gè)deepseek時(shí)刻。

可前幾年股價(jià)暴跌時(shí)，說(shuō)的還是老中集采之下，寸草不生；老美制裁之下，出海無(wú)望；醫(yī)藥已死，有事燒紙。

只要你在這個(gè)市場(chǎng)呆的時(shí)間足夠久，你就會(huì)發(fā)現(xiàn)，這個(gè)市場(chǎng)里大部分邏輯都是為股價(jià)所準(zhǔn)備。很多人不過(guò)是看圖說(shuō)話，是小學(xué)生作文，是先射箭后畫(huà)靶。

我這里面隨便挑幾個(gè)邏輯出來(lái)給各位分析。

比如說(shuō)銀行，難不成2021年之前賺的都是假錢(qián)，2021年之后突然開(kāi)始賺真錢(qián)了？或者說(shuō)2021年之前業(yè)績(jī)不好，2021年之后業(yè)績(jī)突然變好了，所以股價(jià)暴漲？

下圖是銀行股過(guò)去10年的利潤(rùn)走勢(shì)。

恰恰相反，銀行在2021年之前利潤(rùn)增速不低，平均在5%左右。而從2021年起，銀行的增速卻快速下滑。

等到2025年一季度，銀行已進(jìn)入了負(fù)增速時(shí)代，是過(guò)去10年最差的時(shí)候。

看凈資產(chǎn)收益率（ROE）也是如此，銀行股的ROE如下圖。從10年前的15%+一路下滑到今天的9%左右。

還有說(shuō)現(xiàn)在的銀行股息率高，穩(wěn)穩(wěn)的幸福。下圖是過(guò)去10年銀行股的股息率分布圖。

紅線是當(dāng)前的，4.4%。在過(guò)去10年里，其實(shí)屬于中等偏下的水平。

還有把上漲的原因歸結(jié)為國(guó)家兜底、大而不能倒，那就更扯了。

國(guó)家一直都會(huì)兜底銀行，但國(guó)家兜的是存款人的底，也就是客戶的底，犧牲的恰恰是股東（無(wú)論是國(guó)資還是散戶）的利益。

還有創(chuàng)新藥。

創(chuàng)新藥BD，指的是中國(guó)藥企研發(fā)出新藥，然后賣給跨國(guó)大藥企。也被歸結(jié)為本輪創(chuàng)新藥暴漲的核心邏輯。

可問(wèn)題是，研發(fā)實(shí)力的提升，或者說(shuō)科技的積累，顯然不是一天兩天的事。就好像chatGPT誕生在美國(guó)，deepseek誕生在中國(guó)，絕不是偶然，而是因?yàn)橹忻纼蓢?guó)正是全球主要互聯(lián)網(wǎng)公司所在地。

過(guò)去10年，創(chuàng)新藥的BD對(duì)外授權(quán)總金額和首付款如下圖。

2021年之前，中國(guó)創(chuàng)新藥的年BD金額，長(zhǎng)期都在100億以下。

2021年，中國(guó)創(chuàng)新藥的年BD金額，突破100億，再一路攀升到500億。

很顯然，創(chuàng)新藥的對(duì)外BD，是一個(gè)持續(xù)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，也符合科技發(fā)展的客觀規(guī)律。

而恰恰相反，2021年起醫(yī)藥各板塊里股價(jià)跌得最慘的，正是創(chuàng)新藥，甚至沒(méi)有之一。具體見(jiàn)下圖。

那么問(wèn)題來(lái)了，既然創(chuàng)新藥這波上漲是因?yàn)锽D，那么過(guò)去幾年的股價(jià)為什么不是隨著B(niǎo)D的暴增而逐步上漲，反而連續(xù)暴跌？

不得不說(shuō)，這個(gè)宇宙是唯物的，但咱們這個(gè)市場(chǎng)，有時(shí)就是唯心的。

只要漲到位了，漲到人人都信了，就一定能給你編出理由來(lái)。數(shù)據(jù)有，邏輯也有，你甭管經(jīng)不經(jīng)得起推敲，反正就是有，愛(ài)信不信

反之亦然。只要跌了，總會(huì)跳出一批事后諸葛亮給你解釋下跌的原因。

今天止步在3399，距離3400只有一步之遙。但其實(shí)吧，大部分人對(duì)3400只有投機(jī)的信心，3500、3600都被當(dāng)做逃頂?shù)臋C(jī)會(huì)。大漲必賣，就是他們的炒股祖訓(xùn)。

但你信不信，如果哪天真漲到4000點(diǎn)，絕對(duì)會(huì)有一波人跳出來(lái)給你分析為什么能漲到4000點(diǎn)，以及為什么接下來(lái)還能漲到5000點(diǎn)。

所以，永遠(yuǎn)不要擔(dān)心信心的問(wèn)題或情緒持續(xù)性的問(wèn)題。有的時(shí)候，A股就是唯心的，上漲就是上漲的理由。

這是我想說(shuō)的第一點(diǎn)。

而第二點(diǎn)，才是唯物的。也就是上述板塊股價(jià)波動(dòng)的真正邏輯。

那就要回到一切的起點(diǎn)，即股票的本質(zhì)是對(duì)企業(yè)的所有權(quán)。這意味著你的收益本質(zhì)上來(lái)自于上市公司的經(jīng)營(yíng)效益。

就好像你投資100萬(wàn)開(kāi)了個(gè)便利店。你的全部收益只來(lái)自于一點(diǎn)，那就是這家便利店每一天、每個(gè)月、每一年為你創(chuàng)造的現(xiàn)金利潤(rùn)。

在個(gè)別情況下，來(lái)自于他人的樂(lè)觀報(bào)價(jià)。比如經(jīng)濟(jì)環(huán)境很好，便利店周邊修了個(gè)寫(xiě)字樓，有人愿意以300萬(wàn)的價(jià)格盤(pán)下便利店。此時(shí)立馬轉(zhuǎn)手，或許就是你最好的選擇。

以醫(yī)藥股為例，過(guò)去4年的下跌也是源自于2021年極高的估值。當(dāng)時(shí)的創(chuàng)新藥估值接近100倍PE，股息率不到0.5%。

相當(dāng)于你花100萬(wàn)盤(pán)下來(lái)的便利店，每年賬面利潤(rùn)才1萬(wàn)塊，每年能分到手的現(xiàn)金利潤(rùn)僅有0.5萬(wàn)元。換個(gè)角度說(shuō)，即使創(chuàng)新藥公司的利潤(rùn)在接下來(lái)幾年暴漲，比如翻個(gè)5倍，也只能勉強(qiáng)趕上彼時(shí)的存款收益率。

這樣的生意就算真的好，也是不值得的，價(jià)格嚴(yán)重虛高。這也是為什么2021年股民基民拼命往里沖的時(shí)候，大股東們恨不得把整個(gè)公司都賣給散戶

而本輪上漲最猛的港股醫(yī)藥，啟動(dòng)前的股息率普遍高達(dá)4%，反而已經(jīng)是存款和債券收益率的2~3倍。倒反天罡了屬于是。再疊加未來(lái)業(yè)績(jī)的高預(yù)期，自然帶來(lái)了股價(jià)翻倍式暴漲。

回到今天的3400點(diǎn)。即使在3400點(diǎn)這個(gè)位置，很多板塊都沒(méi)有啟動(dòng)。

A股最大的300家公司，今年的整體漲幅依然是0，壓根就沒(méi)有漲。即使刨去高股息銀行，股息率也有近3%，大幅高于存款和債券的收益率。

所以從唯物的角度出發(fā)，長(zhǎng)期看3400也只是起點(diǎn)。

總之，無(wú)論是唯心還是唯物，3400點(diǎn)真的只是起點(diǎn)。

但這事你不能急，價(jià)值投資里唯一不確定的就是時(shí)間。甭?lián)?，也用不了太久。就好像市?chǎng)僅用了3年時(shí)間就發(fā)現(xiàn)了銀行、港股和醫(yī)藥的價(jià)值。

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