一年狂賺26億，滬電股份，逆襲稱王！

AI，正當潮！

2024年末，我國人工智能核心產業規模已接近7000億元人民幣。

AI的興起牽動著無數上下游領域的崛起，比如芯片、算力、光模塊等等。其中AI算力自然少不了電子元件的支撐，而作為“電子元件之母”的PCB行業，也正經歷著一場深刻變革。

傳統認知中，勝宏科技憑借早期先發優勢，幾乎成為PCB板的代名詞。

然而，2023年至今，一家公司正在以雷霆之勢改寫著行業格局，它就是——滬電股份。

Part01

業績勢如破竹

4月25日，滬電股份公布2025年一季度報，公司實現營業收入40.38億元，同比增長56.27%；歸母凈利潤7.62億元，同比增長9.55%，表現優異。

更為亮眼的是剛剛過去的2024年，滬電股份業績爆發式增長，實現營業收入133.42億元，同比增長49.27%，歸母凈利潤25.87億元，同比激增70.98%。

2024年凈利潤規模領先東山精密、勝宏科技、深南電路等，位居行業前列。

滬電股份的賺錢效率也十分優異，毛利率也在高度競爭行業中常年保持著30%以上。遠超同類型企業鵬鼎控股、勝宏科技以及東山精密等，高于國內同行20%的毛利率平均水平，常年居于行業領先地位。

同時，2024年,滬電股份的凈利率高達19.39%,而同期行業平均值僅有10%-15%。

在高毛利率、高凈利率的影響下，滬電股份去年的ROE達到了24.2%，遠超勝宏科技的13.9%、鵬鼎控股的11.7%，這些數據都側面體現了公司較強的市場競爭力。

那么滬電股份遠超同行的盈利性從何而來？

Part02

賺錢的“兩板斧”

滬電股份的崛起要追溯到2019年——通訊5G的商用元年，彼時PCB板百家爭鳴，不過各相關企業還保守停留在傳統消費電子兜圈子，比如鵬鼎控股和東山精密主攻消費電子和車載PCB。

而通訊PCB板的“戰場”相對沒那么擁擠。

滬電股份大膽開拓，研發通訊5G相關PCB產品，憑借差異化策略快速切入高端服務器，搭上了時代通訊5G發展的快車。

可即使市場較為寬闊，造通訊PCB板的企業依然不在少數，比如深南電路、生益電子、崇達技術等等。

為什么滬電股份能在2024年奪得凈利潤桂冠？

能賺更多的錢，肯定是有兩把刷子的。

首先，產品毛利率更高。

滬電股份業務與深南電路最為重合，均以高端通信PCB為核心，主要應用于5G基站、數據中心、高速網絡設備等。

我們以深南電路為例，看看二者毛利率的區別。

2020年至2024年，滬電股份的毛利率平均為30.71%，且整體呈上升趨勢；而深南電路毛利率均值則約為24.79%，還整體下降了。

這是因為，深南電路主攻產品附加值較低的封裝基板，而滬電股份在價值量更高的AI服務器PCB供應鏈上更具優勢。

2024年，滬電股份通過了擁有更高精密度的6階HDI技術認證，并投入量產，正式成為國內除了勝宏科技外少數掌握6階HDI技術的企業。

應用該技術的PCB板價值量是普通PCB板的5-6倍，這無疑是滬電股份進軍更高端領域的風向標，大大增強了公司核心競爭力。

技術壁壘使得滬電股份在競爭上更有話語權，單位產品價值量的提高也拉高了毛利率。

毛利率高，賺的錢自然就多。

其次，費用率低。

2024年，滬電股份費用率低至11.08%，而同時期深南電路費用率則是13.12%，兩者差距明顯。

拉長時間線來看，滬電股份持續較低的費用率，意味著公司在銷售、管理及財務等環節的成本控制更為出色，對利潤的侵蝕程度相對更小。

這種高效的運營管理使得公司在營收規模相近的情況下，能夠將更多收入轉化為凈利潤，使得滬電股份的凈利潤相較同行更高。

因此，滬電股份能賺錢絕非偶然，靠的就是押對寶、技術牛還有費用少。

可是，未來滬電股份高盈利性還能不能持續呢？

Part03

AI汽車雙輪驅動

大概率會持續。

公司與AI服務器領域有著十分緊密的聯系，無論哪個硬件，都離不開PCB這個“電子之母”。

AI的景氣度就成了滬電股份業績增長的最大影響因素。

2023年，全球AI/HPC服務器系統不含封裝基板的PCB市場規模接近8億美元，預計到2028年，有望增長至31億美元，期間年復合增速達到32.5%，遠超其他領域PCB市場規模增速。

除了市場規模，AI的景氣度還可以從國內互聯網巨頭的資本開支看出來。

以阿里巴巴為例，公司高管稱：“未來三年，集團在云和AI的基礎設施投入預期將超越過去10年的總和。”

2024年，阿里巴巴資本支出為915.7億。如此大規模投產在AI芯片和數據基建當中，這對于包括滬電股份在內的上游供應鏈受益企業來說是好消息。

講完AI服務器，我們再談談滬電股份另一大不容忽視的營收來源——汽車板業務。

根據報告，2024年至2028年全球汽車板有良好的增長空間，預計復合增長率4.40%，因此公司緊抓機遇，積極延伸汽車板業務。

滬電股份積極拓展第二大業務曲線，汽車板占營業收入比重不斷提升，2024年占比為24.45%，幾乎達到了四分之一。

另外公司實施并購戰略，擴大汽車板版圖，收購了從事汽車嵌入式封裝電路板的勝偉策電子57%的股份，并對其增資2900多萬歐元。

我們展望未來，汽車智能駕駛需求爆發，智能駕駛越來越普及，消費端將持續釋放，因此公司的第二板塊業務可能依然有增長空間。

Part04

結語

滬電股份崛起，主要靠兩點：一是早早盯上AI服務器用的高端PCB板，吃到了行業紅利；二是技術夠硬，做出了利潤更高的產品，同行一時半會兒追不上，現在又順手布局汽車電子，給自己多鋪了一條路。

只要AI和智能駕駛的熱度不退，公司大概率可以繼續悶聲發財。

不過，行業卷得厲害，滬電股份想一直領跑，還得時刻盯著技術升級，別讓對手超車。