為什么「自由現(xiàn)金流」成為巴菲特投資的關(guān)鍵指標之一？

在1998年的股東大會上，巴菲特提出了好生意的標準，即“每年給你生產(chǎn)越來越多的現(xiàn)金”。其長期持有的諸多知名公司，都是自由現(xiàn)金流長期充沛的“現(xiàn)金奶牛”。那么，什么是自由現(xiàn)金流和自由現(xiàn)金流策略？投資者如何選擇相關(guān)產(chǎn)品進行投資？

（資料參考：證券市場周刊《自由與不自由的現(xiàn)金流》，2025.4.9）

什么是“自由現(xiàn)金流策略”？

自由現(xiàn)金流，指企業(yè)在支付必要的資本支出后，剩余的現(xiàn)金流，它是企業(yè)可以自由支配的現(xiàn)金。而自由現(xiàn)金流策略，是指投資于一批高自由現(xiàn)金流率的股票。（資料參考：廣發(fā)金工《自由現(xiàn)金流指數(shù)特征解析及選股效果測算》，2025.2.13；東北金工《自由現(xiàn)金流策略分析與組合實踐》，2025.3.13；注：自由現(xiàn)金流率=自由現(xiàn)金流/企業(yè)價值。）

該策略的具體特點如下：

1，“現(xiàn)金為王”

在投資領(lǐng)域，“自由現(xiàn)金流”這一指標能夠降低會計處理的影響，相對精準地度量企業(yè)的現(xiàn)金創(chuàng)造能力。對于企業(yè)而言，自由現(xiàn)金流可以用于股東回報、現(xiàn)金儲備、戰(zhàn)略投資等多個領(lǐng)域，是衡量企業(yè)財務質(zhì)量的核心指標之一。（資料參考：證券周刊《投資新范式 自由現(xiàn)金流策略》，2025.4.21）

2，擇時周期股

自由現(xiàn)金流對周期股具有一定的擇時效果。從財報指標的角度分析，周期股處于上行周期時，股票的自由現(xiàn)金流率較衰退期比較高，通過自由現(xiàn)金流率，在一定程度上可以篩選出處于上行期的周期股，對經(jīng)濟周期表現(xiàn)出較強的適用性。（資料參考：申銀萬國《A股ETF市場首迎現(xiàn)金流產(chǎn)品》，2025.1.26）

3，行業(yè)更分散

傳統(tǒng)紅利看重股息率，行業(yè)分布更為偏向銀行、公用事業(yè)等高股息傳統(tǒng)行業(yè)；而以自由現(xiàn)金流率為選股指標的策略，行業(yè)分布更為寬泛。具體來看，自由現(xiàn)金流指數(shù)在煤炭、交通運輸?shù)刃袠I(yè)的權(quán)重分布較高，但同時在醫(yī)藥、家電、食品飲料等行業(yè)上也有一定的權(quán)重分布，兼具穩(wěn)健性和成長性。（資料參考：財聯(lián)社《又一新秀ETF走紅，似紅利但非紅利，自由現(xiàn)金流指數(shù)為何引基金公司紛紛布局？》，2025.2.27；東北金工《自由現(xiàn)金流策略分析與組合實踐》，2025.3.13，采用中信一級行業(yè)分類。）

為何選擇國證自由現(xiàn)金流指數(shù)？

自由現(xiàn)金流策略基于“現(xiàn)金為王”核心理念、行業(yè)均衡配置與周期擇時能力，有望構(gòu)建攻守兼?zhèn)涞耐顿Y組合。作為該策略的代表性指數(shù)，國證自由現(xiàn)金流指數(shù)（980092.CNI）從滬深北交易所選取自由現(xiàn)金流水平較高且穩(wěn)定性較好的100只證券構(gòu)成指數(shù)樣本，有望成為長期資金穿越周期的優(yōu)選工具。（數(shù)據(jù)來源：深圳證券信息有限公司）

該指數(shù)具有以下特點：

1，估值“洼地”，具備一定安全邊際

截至2025年6月22日，國證自由現(xiàn)金流指數(shù)的市盈率-TTM為11.70倍，低于滬深300（12.85倍）、中證500（27.68 倍）、中證1000（36.87倍）等。此外，該指數(shù)當前市盈率處于近十年歷史分位點21.50%，具備一定安全邊際。

估值及估值分位數(shù)對比

數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2025.6.22，近十年統(tǒng)計區(qū)間為2015.6.23-2025.6.22，指數(shù)歷史業(yè)績不預示未來表現(xiàn)

2，業(yè)績優(yōu)異，中長期領(lǐng)跑同類指數(shù)

截至2025年6月22日，該指數(shù)近5年、近7年年化收益率分別達22.30%和13.00%，大幅跑贏滬深300指數(shù)（-1.32% 、0.94%）及中證紅利指數(shù)（5.92%、3.43%）。與此同時，在全市場七只自由現(xiàn)金流指數(shù)中，該指數(shù)的近5年、近7年年化收益率均位列第一，在復雜市場環(huán)境下的中長期表現(xiàn)顯著優(yōu)于同類指數(shù)。（數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2025.6.22，指數(shù)歷史業(yè)績不預示未來表現(xiàn)）

近5年/近7年年化收益率對比

數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2025.6.22，近7年統(tǒng)計區(qū)間為2018.6.23-2025.6.22，近5年統(tǒng)計區(qū)間為2020.6.23-2025.6.22，指數(shù)歷史業(yè)績不預示未來表現(xiàn)

3，配置均衡，覆蓋消費、周期和成長

該指數(shù)的行業(yè)分布具備兩大特點。一是行業(yè)均衡，截至2025年6月22日，國證自由現(xiàn)金流指數(shù)的前5大權(quán)重行業(yè)為家用電器、石油石化、電力設備、有色金屬、汽車，權(quán)重行業(yè)最大占比不超過12%；二是風格多元，重倉消費、周期行業(yè)的基礎(chǔ)上，兼顧了部分現(xiàn)金流穩(wěn)定的新興成長，比如電力設備。

國證自由現(xiàn)金流成份股行業(yè)權(quán)重分布

數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2025.6.22，申萬一級行業(yè)分類

綜上可以看出，國證自由現(xiàn)金流指數(shù)憑借其低估值特性、長期收益優(yōu)勢以及行業(yè)均衡配置的特點，或已具備較高的配置性價比。感興趣的投資者，不妨重點關(guān)注跟蹤該指數(shù)的銀華旗下現(xiàn)金流ETF基金（159225）及其聯(lián)接基金（A類024570；C類024571），在震蕩市中把握長期機會！

風險提示：

國證自由現(xiàn)金流指數(shù)基日為2012年12月31日，2020-2024年收益率分別為9.11%、43.81%、1.53%、21.87%、28.07%。

中證800自由現(xiàn)金流指數(shù)基日為2013年12月31日，2020-2024年收益率分別為8.21%、27.14%、-4.93%、12.80%、34.92%。

中證全指自由現(xiàn)金流指數(shù)基日為2013年12月31日，2020-2024年收益率分別為9.65%、30.79%、-8.90%、12.14%、35.49%

富時中國A股自由現(xiàn)金流聚焦指數(shù)指數(shù)基日為2013年12月31日，2020-2024年收益率分別為4.90%、17.79%、0.49%、20.16%、30.75%。

中證1000自由現(xiàn)金流指數(shù)基日為2013年12月31日，2020-2024年收益率分別為19.35%、29.06%、1.39%、-0.85%、13.97%。

滬深300自由現(xiàn)金流指數(shù)基日為2013年12月31日，2020-2024年收益率分別為12.29%、10.16%、-10.31%、6.94%、35.16%。

中證500自由現(xiàn)金流指數(shù)基日為2013年12月31日，2020-2024年收益率分別為7.81%、21.78%、-12.24%、6.14%、18.13%。

滬深300指數(shù)基日為2004年12月31日，2020-2024年收益率分別為27.21%、-5.20%、-21.63%、-11.38%、14.68%。

中證紅利指數(shù)基日為2004年12月31日，2020-2024年收益率分別為3.49%、13.37%、-5.45%、0.89%、12.31%。

數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2024.12.31；指數(shù)歷史業(yè)績不預示未來表現(xiàn)。

王帥履歷：碩士學位。曾就職于泰康資產(chǎn)管理有限責任公司、工銀瑞信基金管理有限公司、工銀瑞信投資管理有限公司，2018年8月加入銀華基金，任量化投資部基金經(jīng)理。曾擔任銀華深證100ETF（2019.6.28-2021.2.25）、銀華中證研發(fā)創(chuàng)新100ETF（2019.11.1-2021.5.19）、銀華巨潮小盤價值ETF（2019.12.6-2021.2.25）、銀華中證5G通信主題ETF聯(lián)接A（2020.5.28-2023.4.12）、銀華中證農(nóng)業(yè)ETF（2020.12.10-2022.6.20）、銀華中證5G通信主題ETF聯(lián)接C（2021.1.4-2023.04.12）、銀華巨潮小盤價值ETF聯(lián)接基金A（2021.2.3-2022.6.20）、銀華中證影視ETF（2021.2.9-2022.6.20）、銀華中證有色金屬ETF（2021.3.10-2022.6.20）、食品ETF（2021.10.26-2023.4.6）、化工產(chǎn)業(yè)ETF（2021.12.7-2023.7.28）、物流快遞ETF（2022.1.4-2024.1.23）、消費電子龍頭ETF（2022.2.18-2023.3.17）、電力指數(shù)ETF（2022.6.30-2024.1.23）、1000增強ETF（2022.11.24-2024.1.23）、滬深300價值ETF（2022.12.29-2024.1.23）基金經(jīng)理。
現(xiàn)管理基金如下：5GETF（2020.1.22起），創(chuàng)新藥ETF（2020.3.20起）、光伏50ETF（2021.1.5起）、滬港深500ETF（2021.2.4起）、券商ETF（2021.3.3起）、基建ETF（2021.4.29起）、雙創(chuàng)50ETF基金（2021.6.29起）、銀華中證創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)ETF發(fā)起式聯(lián)接A/C（2021.12.30）、滬深300成長ETF（2022.9.1起）、央企科技引領(lǐng)ETF（2023.6.26起）、800增強ETF（2023.8.23起）、銀華中證國新央企科技引領(lǐng)ETF聯(lián)接A/C（2024.1.25起）、A50ETF基金（2024.3.6起）、銀華中證A50ETF聯(lián)接A/C（2024.5.22起）、銀華中證A50ETF聯(lián)接I（2024.11.13起）、上證180ETF基金（2025.1.17起）、銀華上證180ETF發(fā)起式聯(lián)接A/C/I（2025.2.5起）、現(xiàn)金流ETF基金（2025.4.9起）。
王帥現(xiàn)管理基金業(yè)績?nèi)缦拢?br/>5GETF于2020年1月22日成立，2021年、2022年、2023年、2024年、自基金合同生效起至今的凈值增長率依次為5.71%、-37.27%、15.88%、24.06%、-8.92%，同期業(yè)績比較基準收益率依次為6.05%、-38.04%、15.85%、23.37%、-3.55%。
創(chuàng)新藥ETF于2020年3月20日成立，2021年、2022年、2023年、2024年、自成立以來凈值增長率依次為-9.90%、-25.26%、-11.94%、-15.64%、-26.11%，同期業(yè)績比較基準依次為-10.61%、-25.74%、-11.91%、-16.51%、-19.23%。
光伏50ETF于2021年1月5日成立，2022年、2023年、2024年、自基金合同生效起至今的凈值增長率依次為-19.67%、-35.01%、-13.79%、-39.79%，同期業(yè)績比較基準收益率依次為-20.15%、-36.38%、-15.93%、-42.89%。
滬港深500ETF于2021年2月4日成立，2022年、2023年、2024年、自基金合同生效起至今的凈值增長率依次為-14.72%、-9.21%、20.23%、-13.65%，同期業(yè)績比較基準收益率依次為-17.46%、-11.97%、17.56%、-23.21%。
券商ETF于2021年3月3日成立，2022年、2023年、2024年、自基金合同生效起至今的凈值增長率依次為-25.63%、4.21%、27.87%、2.83%，同期業(yè)績比較基準收益率依次為-27.37%、3.04%、27.26%、-4.94%。
基建ETF于2021年4月29日成立，2022年、2023年、2024年、自基金合同生效起至今的凈值增長率依次為-15.91%、-2.93%、17.47%、3.45%，同期業(yè)績比較基準收益率依次為-17.14%、-4.81%、14.33%、-4.10%。
雙創(chuàng)50ETF基金于2021年6月29日成立，2022年、2023年、2024年、自基金合同生效起至今的凈值增長率依次為-27.87%、-18.21%、14.81%、-44.84%，同期業(yè)績比較基準收益率依次為-28.32%、-18.83%、13.63%、-45.28%。
銀華中證創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)ETF發(fā)起式聯(lián)接A于2021年12月30日成立，2022年、2023年、2024年、自基金合同生效起至今的凈值增長率依次為-23.38%、-11.59%、-14.13%、-38.48%，同期業(yè)績比較基準收益率依次為-24.44%、-11.24%、-15.55%、-39.76%。
銀華中證創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)ETF發(fā)起式聯(lián)接C于2021年12月30日成立，2022年、2023年、2024年、自基金合同生效起至今的凈值增長率依次為-23.45%、-11.68%、-14.22%、-38.67%，同期業(yè)績比較基準收益率依次為-24.44%、-11.24%、-15.55%、-39.76%。
滬深300成長ETF于2022年9月1日成立，2023年、2024年、自基金合同生效起至今的凈值增長率依次為-20.77%、6.41%、-22.28%，同期業(yè)績比較基準收益率依次為-21.85%、4.24%、-25.69%。
央企科技引領(lǐng)ETF于2023年6月26日成立，2024年、自基金合同生效起至今的凈值增長率依次為3.55%、-12.93%，同期業(yè)績比較基準收益率依次為1.91%、-15.36%。
800增強ETF于2023年8月23日成立，2024年、自基金合同生效起至今的凈值增長率依次為16.00%、7.82%，同期業(yè)績比較基準收益率依次為12.20%、3.06%。
銀華中證國新央企科技引領(lǐng)ETF聯(lián)接A于2024年1月25日成立，自基金合同生效起至今的凈值增長率為13.27%，同期業(yè)績比較基準收益率為15.25%。
銀華中證國新央企科技引領(lǐng)ETF聯(lián)接C于2024年1月25日成立，自基金合同生效起至今的凈值增長率為12.93%，同期業(yè)績比較基準收益率為15.25%。
A50ETF基金于2024年3月6日成立，自基金合同生效起至今的凈值增長率為13.36%，同期業(yè)績比較基準收益率為11.54%。
銀華中證A50ETF聯(lián)接A于2024年5月22日成立，自基金合同生效起至今的凈值增長率為12.93%，同期業(yè)績比較基準收益率為7.43%。
銀華中證A50ETF聯(lián)接C于2024年5月22日成立，自基金合同生效起至今的凈值增長率為12.69%，同期業(yè)績比較基準收益率為7.43%。
（數(shù)據(jù)來源：基金定期報告；截至2025.3.31）

投資有風險，投資需謹慎。基金是一種長期投資工具，其主要功能是分散投資，降低投資單一證券所帶來的個別風險。基金不同于銀行儲蓄等能夠提供固定收益預期的金融工具，當您購買基金產(chǎn)品時，既可能按持有份額分享基金投資所產(chǎn)生的收益，也可能承擔基金投資所帶來的損失。

您在做出投資決策之前，請仔細閱讀基金合同、基金招募說明書和基金產(chǎn)品資料概要等產(chǎn)品法律文件和本風險揭示書，充分認識本基金的風險收益特征和產(chǎn)品特性，認真考慮本基金存在的各項風險因素，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗、資產(chǎn)狀況等因素充分考慮自身的風險承受能力，在了解產(chǎn)品情況及銷售適當性意見的基礎(chǔ)上，理性判斷并謹慎做出投資決策。

根據(jù)有關(guān)法律法規(guī)，銀華基金管理股份有限公司做出如下風險揭示：

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二、基金在投資運作過程中可能面臨各種風險，既包括市場風險，也包括基金自身的管理風險、技術(shù)風險和合規(guī)風險等。巨額贖回風險是開放式基金所特有的一種風險，即當單個開放日基金的凈贖回申請超過基金總份額的一定比例（開放式基金為百分之十，定期開放基金為百分之二十，中國證監(jiān)會規(guī)定的特殊產(chǎn)品除外）時，您將可能無法及時贖回申請的全部基金份額，或您贖回的款項可能延緩支付。

三、您應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導投資者進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式，但并不能規(guī)避基金投資所固有的風險，不能保證投資者獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

四、特殊類型產(chǎn)品風險揭示：請投資者關(guān)注標的指數(shù)波動的風險以及ETF（交易型開放式基金）投資的特有風險。聯(lián)接基金投資于標的ETF，請投資者關(guān)注聯(lián)接基金跟蹤偏離風險、與目標ETF業(yè)績差異的風險、其他投資于目標ETF的風險、跟蹤誤差控制未達約定目標的風險等聯(lián)接基金投資的特有風險。

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