北京
文|楊帆 出品|天下財道
2025年上半年的基金業績圖譜，呈現出近乎割裂的雙重敘事。
當醫藥板塊和北證50以38%左右的區間漲幅構筑"躺贏"雙雄時，AI賽道卻在算力泡沫與技術兌現的博弈中經歷28%左右的調整陣痛。
這種分化不僅考驗著基金經理的判斷力，更暴露出投資邏輯與產業周期的匹配度難題。
究竟誰是上半年的大贏家，誰又在跌宕起伏中暗自神傷？《天下財道》通過解構三類主流基金形態，揭示業績分化背后的策略密碼與認知偏差。
靈活配置型：雙刃劍效應
在基金投資的江湖中，靈活配置型基金宛如一把雙刃劍，吸引著無數投資者躍躍欲試，卻也讓不少人在投資過程中充滿糾結。
通常來說，靈活配置型基金股票倉位可以在0-95%之間調整。這賦予了基金極大的靈活性，使其可以在權益產品和債券產品之間自如切換。
看似進退自如，其實也格外考驗基金經理的眼光、膽識和功力。
統計數據顯示，大多數靈活配置基金在實際操作中往往采取中性倉位策略，股票倉位通常維持在40%至60%之間。這種策略可以在一定程度上平衡風險與收益。
當然，也有不少靈活配置基金經理比較偏激，重倉押注股票，這導致在業績的首尾端，經常見到靈活配置基金的身影。
今天是上半年最后一個交易日，不出意外的話，今年上半年A股市場的表現與基金業績排名均大局已定。截至2025年6月27日收盤，今年上半年上證指數上漲2.16%，深證成指下跌0.35%，創業板指下跌0.81%，科創50下跌0.07%，北證50則大漲38.72%。
今年上半年顯著特點是，市場指數整體表現相對平穩，舊有的強勢賽道震蕩加劇，而醫藥板塊和北交所股票則異軍突起，由此帶動相關基金的表現格外引人關注。
靈活配置型基金上半年收益前20名
（來源：同花順iFinD，截至6月27日，下同）
以位列第一的中銀醫療保健混合A為例，該基金主要定位于醫藥器械研發、制造、銷售與醫療服務行業上市公司的投資。其重倉股也是清一色的醫藥企業。
（來源：天天基金網）
其基金經理鄭寧任職時間并不算太長，但旗下掌管的基金也都和醫藥大健康相關，這次幸運地被風口吹上了天。
（來源：天天基金網）
排名第二的同泰遠見混合A，也有點這個意思。北證50指數的飆升，讓聚焦于北交所股票的這只基金異軍突起。
（來源：基金公告）
（來源：天天基金網）
不過值得注意的是，由于北交所股票實行30%的漲跌停限制，因此同泰遠見混合A收益率走勢波動明顯較大。
而且，該基金從2020年9月成立至今虧損仍超22%，說明今年上半年的大漲主要與風口有關，下一步能否保持這種態勢，盡快讓初始投資人解套，仍需進一步觀察。
（來源：天天基金網）
如果說排名靠前的基金，大多幸福是相似的，那么排名落后的產品，基本上是各有各的不幸。
靈活配置基金上半年收益后20名
（來源：同花順iFinD）
排名倒數第一的銀河君榮靈活配置混合I，說的和做的，有點諷刺意味。
該基金成立于2016年9月，投資策略是“把握中國經濟增長和資本市場發展機遇，嚴格控制下行風險”。
（來源：基金一季報）
所謂的“嚴格控制下行風險”，實際的結果卻是——近3年來，其短、中、長期業績大多表現不佳。今年上半年虧損37%，近1年虧損34%，近3年虧損42%。
（來源：天天基金網）
因為業績欠佳，也導致基金規模持續縮水。
2025年第一季度報告顯示，該基金份額贖回超3200萬份，規模幾近清零。目前已發布終止基金合同的提議，即將進入清盤程序。
該基金經理叫劉銘，看著過去的經歷也挺光鮮，不知為何把這只基金管理成這個樣子。
（來源：天天基金網）
前海開源人工智能主題混合A位則列倒數第二，主要聚焦人工智能主題，在今年人工智能板塊崛起的大背景下，上半年卻以虧損25%的慘淡業績收官。
（來源：基金一季報）
（來源：天天基金網）
該基金由一位美女經理管理，她叫魏淳，看著天天基金網給她的綜合得分并不低，但業績卻很不理想。
按理說不該如此，究竟發生了什么？
一個呢，過去幾年，一直是曲揚和魏淳共同管理這只基金，魏單獨管理只有不到一個月的時間。
（來源：天天基金網）
另一個呢，細究之下可以發現，今年上半年，該基金投資策略與行業熱點明顯錯配。
盡管2025年全球AI投資規模同比激增超100%，中證人工智能指數上漲15%，但該基金的持倉仍集中于邊緣賽道。
截至2025年一季度，其前十大重倉股中，芯原股份、瑞芯微等芯片設計公司占比超50%，而錯失算力（如工業富聯）、大模型（如科大訊飛）等核心標的。
（來源：天天基金網）
這種配置與AI產業“贏家通吃”的蛋糕擦肩而過——OpenAI、Anthropic等頭部企業吸納了全球95%的AI風投資金，而中小芯片設計公司因商業化進程緩慢、生態適配復雜，難以分享行業紅利。
此外，該基金持續維持高倉位運作更加劇了回撤。其長期保持80%以上的股票倉位，在2025 年上半年AI板塊劇烈波動（中證人工智能指數振幅達28%）的背景下，未能通過倉位調整控制風險。
觀察靈活配置基金上半年的跌幅榜，行業也是五花八門，既有名頭虛幻的“動量混合”，也有所謂的“穩健價值”、“消費升級”等等。
這提醒投資者，“靈活配置”是一把雙刃劍。即使在市場整體向好的大背景下，靈活配置型基金雖因靈活性蘊含著獲取高收益的潛力，但也伴隨著較高的風險和不確定性。
偏股型：進退者之道
與靈活配置型基金相比，偏股混合型基金的投資范圍更側重權益產品，股票倉位通常不低于60%。
因此，在市場總體向好的背景下，后者整體收益往往高于前者，尤其是在今年上半年，專注于醫藥主題的偏股混合型基金大幅跑贏市場。
偏股混合型基金上半年收益前20名
（來源：同花順iFinD）
從基金名稱就可以看出，業績排名第一的中信建投北交所精選兩年定開混合A，也是與北證50大幅上漲的風口有關。
（來源：基金一季報）
（來源：天天基金網）
在今年一季報中，該基金依然堅定看好北交所上市公司后市表現，最終拔得頭籌。
（來源：基金一季報）
借此風口闖進前20的，還有華夏和萬家旗下的偏股型基金。
當然，在偏股型基金攻城拔寨的過程中，醫藥的風口依然呼呼作響——亞軍歸屬于長城醫藥產業精選混合發起式A。
（來源：天天基金網）
該基金成立于2024年10月，成立不久就抄到了醫藥板塊的底部，因而收益頗豐。
但奇怪的是，截至今年一季度，該基金規模僅有0.2億元，未來能否順利“長胖”尚未可知。
偏股型排名靠后的主要集中于3家基金公司——財通、萬家與中信建投。
偏股混合型基金上半年收益后20名
（來源：同花順iFinD）
財通旗下的數只基金，占據了偏股型業績倒數前幾名。有關這家基金公司旗下明星基金業績變臉的情況，我們此前已有詳實報道，這里不再贅述（參見《天下財道》2025年3月31日文章《冠軍基金一季度虧25%，財通“輪動高手”變臉之謎》）。
其實，基金圈一直流傳著“冠軍魔咒”，即前一年業績排名前列的基金，次年卻淪為倒數。
雖然這種情況并非絕對，但由于市場風格變化、管理難度加大等原因，冠軍基金很難保持領先地位，也是需要投資人警惕的現象之一。
萬家旗下基金比較有意思，同時出現在今年上半年偏股基金牛榜和熊榜之中。看上去，公司的風格有些敢打敢沖的特點，這可能與萬家基金是一家券商系公募基金公司有關。
無獨有偶，中信建投旗下基金的特征也與此類似，分別位于偏股型基金牛榜與熊榜之中，而它也恰好是一家券商獨資公募基金公司。
股票型：博弈者悖論
股票型基金排名中，醫藥板塊主題投資的產品也是一騎絕塵。
股票型基金上半年收益前20名
（來源：同花順iFinD）
以收益排名第一的華安醫藥生物A為例，該基金規模不足2000萬元，原本一直表現平平，但受到醫藥板塊風口的影響，自今年2月起，其收益逐步攀升，明顯超越同期滬深300指數表現。
（來源：天天基金網）
如果說醫藥類基金，大多是因為行業歸屬原因，今年上半年基本可以“躺贏”，那么，值得一提的是嘉實互融精選股票A，該基金雖然也重倉持有醫藥板塊個股，但并非屬于基金特征導致。
（來源：天天基金網）
其行業投資策略是，在考慮行業生命周期、景氣程度、估值水平以及股票市場行業輪動規律的基礎上決定行業配置，同時及時對行業配置進行動態調整。
在一季報中，該基金明確表示看好醫藥行業投資價值。事實證明，該基金可謂精準把握了市場熱點，也因此收獲不菲。
在上半年業績落后的股票型基金中，建信中國制造2025股票A的境遇具有一定的代表性。
股票型基金上半年收益后20名
（來源：同花順iFinD）
該基金成立于2017年3月，投資策略是錨定中國制造2025戰略方向的領域。
（來源：基金一季報）
聽上去頗具吸引力，但從實際業績表現來看，其3年內的中長期業績表現均乏善可陳。
（來源：天天基金網）
是相關領域缺乏投資機會嗎？非也。該基金業績落后，主要還是要從自身找原因。
首先，該基金持倉集中于傳統裝備制造（如濰柴重機、泰豪科技），而忽視機器人、工業母機等新興賽道。
2025年上半年，A股機器人板塊因特斯拉Optimus量產預期而風起云涌，但該基金持倉中相關標的占比不足2%。這種“重傳統、輕創新”的配置，導致基金錯失產業升級紅利。
其次，該基金重倉的算力設備企業普遍面臨 “高估值、低盈利” 困境。
以潤建股份為例，其2025年一季度凈利潤下滑45%，但滾動市盈率仍高達71倍，顯著高于行業平均的45倍。
最后，該基金前十大重倉股中，制造業相關標的占比超80%，且比亞迪、濰柴重機等個股持倉比例超過6%。這種過度集中的行業配置，使得基金在制造業整體下行時（中證高端裝備指數上半年下跌超17%），無法通過分散投資對沖風險。
看上去，這只基金有點選對了戰場，卻沒有走對賽道，這種博弈者的悖論如何解決，是今后需要解決的課題。
（來源：天天基金網）
回望2025年上半年的基金戰場，上演著極致的分化劇情：醫療賽道的 “躺贏者” 與AI泥潭的 “震蕩者”，共同勾勒出市場的機遇與殘酷。
靈活配置型基金的雙刃劍屬性、偏股混合基金的兩極沉浮、股票型基金的賽道取舍，本質都是投資邏輯與市場趨勢的角力。
未來，誰能穿透產業本質，準確判斷風口，提升各項能力，在沒有硝煙的戰斗中繼續成為贏家，《天下財道》將持續關注。
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