供銷大集，起死回生！

如何判斷一家消費型企業有沒有經營風險？

是負債率高，盈利性差，還是下游產品傾銷困難？

在某種程度上講，這些指標都是消費企業出現經營危機的特征，但它們都只能代表某一方面的問題，并不全面。

而存貨，應該是最能綜合說明問題的。

就比如這家消費公司A，雖然截至2024年底，它的存貨金額只有25.48億元，但其占流動資產的比例卻達到了59.62%，存貨周轉天數高達1045.6天。

這是種什么概念？

隔壁剛找深鐵的房地產巨頭萬科，2024年存貨占流動資產比例才只有56.57%，存貨周轉天數更是比公司A少了300多天。

看到這，公司A的大體形象也就能呼之欲出了，這是一家比房地產企業周轉能力還差的消費公司，下游銷售情況甚至不如萬科賣房。

但如果說，這家很“差”的消費公司A，是供銷大集呢？

供銷大集畢竟是全國供銷合作總社實控的企業，從事全國性商品流通服務，按理說無論如何也不會比房地產企業的流動性低。

除非，供銷大集不止有“供銷”。

一手抓商超，一手抓房地產

2024年供銷大集商超業務創造的收入共10.46億元，占比73.45%；地產業務創造的收入共3.77億元，占比26.51%。

雖然房地產業務對公司業績的貢獻度較小，但其對供銷大集的存貨周轉效率卻起到了決定性作用。

2024年，公司房地產業務產生的開發成本和開發產品的合計金額達到了23.76億元，占存貨總額的93%。

所謂開發成本和開發產品，一個是企業對尚未竣工的房地產開發項目投入的前期費用，另一個是已經竣工但未全部售出的地產項目。

近幾年，房地產行業進入了下行周期，供銷大集也像其他地產企業一樣，出現了銷售困局。

最明顯的就是開發產品這一項，公司2024年年報顯示，供銷大集賬上的存貨地產項目竣工時間都在2020年之前，空置時間最長有14年。

從當前的房地產行業大環境來看，這些“老房子”的售出難度要比新房產大得多，未來很難再從存貨轉為收入，所以也就更容易出現跌價損失。

2024年，供銷大集的存貨跌價損失共1.26億，占總存貨金額的5%，處于緩慢流血的狀態。

更“要命”的是，供銷大集現在還有價值118.02億元的投資性房地產，正在“大出血”。

投資性房地產是供銷大集用于賺取租金或資本增值的項目，2024年公司的投資性房地產減值金額高達11.37億元，相當于虧損了66%的凈利潤。

公司剩下的89.03億元投資性房地產，還因為貸款抵押、涉訴查封等各種原因受限了。

這就導致了供銷大集的房地產業務，要么賣不出去，要么租不出去，被動增加了資產貶值風險。

供銷大集本來就不是干房地產的，跨界后的成績也不好，為什么公司還非要做這部分業務？

近朱者“赤”，近墨者“黑”

供銷大集第一次進軍房地產領域，是在2016年，只不過是被動的。

供銷大集的前身是西安民生百貨，早在1994年就上市了，當時公司還屬于國企。

后來到了2003年，因為當時鋪天蓋地的“國企改革潮”，供銷大集的控股權轉移到了海航集團手中，共持股25.65%。

海航集團成為公司第一大股東后，供銷大集陸續多次收購了“海航系”資產。

2016年那次，供銷大集收購了海南供銷大集100%的股權，交易價格高達268億，要知道在那年公司全部的貨幣資金才只有136億，這次并購相當于直接掏空了供銷大集的家底。

關鍵是，供銷大集收購的這個海南供銷大集還不是什么優質資產。

從業績表現來看，2016年供銷大集收購了海南供銷大集之后，公司的營收和凈利潤就開始一路下滑。

特別是度過了2017年、2018年兩年業績承諾期后，供銷大集的凈利潤直接變成了虧損狀態。

2019年至2024年，供銷大集連續賠了6年，累計虧損金額高達112.21億元。光是2020年一年就虧了45億，直到去年公司都還沒結束虧損狀態。

海南供銷大集是海航集團在2015年設立的一家子公司，海航會通過股東增資的方式把一些正在虧損的資產裝進海南供銷大集，這其中就包括商貿地產項目。

現在公司“不斷流血”的存貨，基本都是收購海南供銷大集帶來的。2024年供銷大集存貨中的開發產品一共有6個，其中3個都是“海航系”的項目。

甚至直到今年的6月25日，供銷大集還在因為“海航系”子公司的房地產事宜打官司，目前披露的訴訟金額已經達到了37億。

可以說，供銷大集當年在更換第一大股東時，就親自為公司的未來發展埋了一顆“雷”。

不過，2024年4月，中華全國供銷合作總社接替海航集團成為了供銷大集的實控人，截至2024年末，中華全國供銷合作總社共持有公司21.28%的股份。

“改頭換面”的供銷大集，很快就迎來了好轉。

短期看回流效率，長期看轉型效果

2024年，更換了實控人的供銷大集加強了對應收賬款的催收和考核，收回了以前年度部分已經計入計提壞賬準備的應收款項。

在2024年供銷大集毛利率下滑、費用不變的情況下，公司的扣非凈利潤較2023年增加了8.11億，這其中很多都是公司收回的壞賬。

截至2024年末，供銷大集計提壞賬準備的應收賬款還有3.96億元，如果這些能全部收回，也能為公司緩解一部分資金壓力。

除此之外，供銷大集的經營重心也發生了變化。

2025年，供銷大集計劃以“經濟效益”為中心，推進商業運營、商貿物流、商品貿易三大塊業務協同發展。

公司正在積極布局海南自貿區和粵港澳大灣區，希望能借助加工增值免稅政策豐富產業鏈業務。

此外供銷大集2025年還計劃圍繞政府采購、企業團購、農批市場建設優化銷售網絡，開展規模化集采。

總的來說，供銷大集業務版圖覆蓋14個省、25個城市，核心資產包括重慶保利大廈、青島萬邦、海南望海國際廣場等，競爭優勢依然存在。

未來如果供銷大集能配合全國供銷總社完成“大象轉身”，說不定能迎來公司的業績增長期。

總結

“選擇，大于努力。”

供銷大集現階段存在著高存貨、低收入的問題，不過這主要是因為海航集團破產導致的，與公司自身關系不大。

2024年4月份全國供銷總社接手后，供銷大集的業績表現已經有了改善，去年公司的營收和凈利潤分別同比增長了1.69%、45.78%。

未來隨著雙方經營策略的持續契合，供銷大集有望在城鄉商品流通、核心商業城市方面實現轉型新增。

不過，對于供銷大集，我們可能需要更多的耐心等待，未來公司究竟會如何發展，就交給時間來驗證了。