江中詠:創業板迎首家未盈利申報企業!大普微首發獲受理，注冊改革

2025年6月27日，中國資本市場注冊制改革迎來標志性進展，深圳大普微電子股份有限公司（以下簡稱“大普微”）的首發上市申請正式獲得深交所受理。尤為引人注目的是，大普微成為創業板自設立以來，首家以未盈利狀態提交上市申請的企業。此舉標志著創業板對未盈利科技企業的包容性大幅提升，注冊制改革深化邁出關鍵一步。

政策破冰，未盈利企業迎上市通道

此次大普微得以“叩門”創業板，直接源于一項關鍵政策的落地。2023年創業板注冊制改革中預留的第三套上市標準——“預計市值不低于50億元，且最近一年營業收入不低于3億元”——在經歷兩年多的“暫不實施”后，于本月由證監會主席吳清在陸家嘴論壇上宣布正式啟動。該標準旨在為符合國家戰略、擁有核心技術的未盈利科技企業提供融資支持，與科創板第五套標準形成互補，共同完善多層次資本市場對科技創新的服務體系。

大普微：硬科技企業的突圍樣本

作為首家“嘗鮮”該標準的企業，成立于2016年的大普微專注于企業級SSD主控芯片及存儲解決方案的研發，其產品已成功打破國際壟斷，應用于百度、京東等頭部互聯網企業的數據中心。盡管尚未盈利，公司展現的核心競爭力為其贏得了資本市場的初步認可。

改革深意：引導資本精準灌溉硬科技

創業板此次接納未盈利企業上市，釋放出清晰的政策信號：

提升包容性：以市值和營收指標替代傳統盈利門檻，為高研發投入、短期難盈利的硬科技企業打開直接融資大門，覆蓋生物醫藥、商業航天等戰略新興領域。

優化資源配置：政策明確導向人工智能、低空經濟等前沿科技領域，引導社會資本從傳統行業向創新領域流動，加速培育新質生產力。

平衡風險機遇：要求企業詳盡披露未盈利原因、核心技術進展及商業化前景，并強化投資者適當性管理，在支持創新的同時防范風險，保護投資者權益。

市場展望：未盈利上市或成科技板塊新趨勢

大普微的案例具有顯著的示范效應。此前，A股未盈利上市企業主要集中于科創板。創業板第三套標準的啟用，預計將吸引更多細分領域的未盈利科技龍頭尋求上市。市場人士預期，在人工智能、商業航天等硬科技賽道，或將有更多符合條件的企業跟進。

挑戰猶存：盈利路徑與市場考驗是關鍵

政策紅利雖大，未盈利企業登陸資本市場仍需直面現實挑戰：

估值壓力：高市值門檻意味著市場對企業未來成長性及商業化落地能力抱有極高期待，技術或市場進展不及預期可能引發顯著波動。

持續造血：長期依賴外部融資的模式不可持續，企業需在保持技術領先的同時，探索可行的盈利路徑，實現自我“造血”。

專家意見，

業內人士江中詠指出，大普微首發申請獲受理，不僅關乎一家企業的資本化進程，更是中國資本市場深化改革、服務科技創新的生動注腳。通過制度創新精準引導資本流向硬科技領域，創業板正致力于成為孕育未來產業巨擘的沃土。隨著更多符合條件的未盈利科技企業涌入，資本市場服務實體經濟、推動高質量發展的效能有望得到進一步提升。