中國(guó)下一個(gè)貨幣蓄水池，是什么？

　　作者|混哥

　　今天的文章沒(méi)有結(jié)論，只通過(guò)思考“中國(guó)下一個(gè)貨幣蓄水池”讓大家明白一個(gè)邏輯：

　　債務(wù)，才是宏大敘事的底層邏輯~

　　來(lái)，今天就把這件事給大家說(shuō)明白~

　　01

　　首先，什么是貨幣蓄水池，這玩意和普通人、普通家庭又有什么關(guān)系？

　　什么是貨幣蓄水池？

　　從字面意思理解，就是貨幣超發(fā)之后，通過(guò)流動(dòng)性管理工具，將超發(fā)的貨幣引導(dǎo)至特定領(lǐng)域~

　　我知道，上面的字大家都認(rèn)識(shí)，但放到一起就不知道在說(shuō)什么了，

　　所以呢，我將這句話的三個(gè)要素[貨幣超發(fā)]、[流動(dòng)性管理工具]、[特定領(lǐng)域]給大家說(shuō)明白~

　　來(lái)，舉例講——

　　2015年中國(guó)房?jī)r(jià)因?yàn)榕锔呢泿呕仓贸霈F(xiàn)了一年漲2倍的情況，這些事情大家都知道，我就不贅述了

　　那么，大家知道2015年M2和M1的同比增速是多少嗎？

　　——2015年M2，廣義貨幣同比增速是13.3%；

　　——2015年M1，狹義貨幣同比增速是15.2%；

　　其中，2015年M1的同比增速是15.2%創(chuàng)2021年之后的歷史之最~

　　而彼時(shí)的GDP增速是多少呢？

　　6.9%

　　所以，貨幣蓄水池的第一個(gè)要素[貨幣超發(fā)]是指什么？

　　除了信貸貨幣M2同比增速加快，代表市場(chǎng)中“活躍錢(qián)”的M1也必須同比增高，與此同時(shí)這兩者的增速都比GDP增速高！

　　因?yàn)檫@說(shuō)明“印刷的錢(qián)”比實(shí)體經(jīng)濟(jì)需要的錢(qián)多很多，所以判定貨幣超發(fā)！

　　那么，什么是流動(dòng)性管理工具呢？

　　還是以2015年棚改為例。

　　2015年棚改貨幣化安置一共分3年，向市場(chǎng)投放了7萬(wàn)億，那么這7萬(wàn)億是怎么流入“百姓家”呢

　　來(lái)，看下面這張圖

　　2015年棚改貨幣化安置的過(guò)程中，棚改資金主要是三種，分別是國(guó)開(kāi)行的棚改專項(xiàng)貸款、農(nóng)發(fā)行棚改專項(xiàng)貸款，央地自有資金。

　　在這三種資金來(lái)源中，國(guó)開(kāi)行的棚改專項(xiàng)貸款、農(nóng)發(fā)行棚改專項(xiàng)貸款平均占比達(dá)到了50%

　　而這50%的資金中占比90%是抵押補(bǔ)充貸款（PSL）

　　而抵押補(bǔ)充貸款（PSL）就是央行的貨幣管理工具，也是央行八大貨幣管理工具之一，和央行貸款（再貸款/再貼現(xiàn)）、公開(kāi)市場(chǎng)操作（正逆回購(gòu)）| SLF、MLF、TMLF是一樣的。

　　什么叫特定領(lǐng)域呢？

　　就是這些超發(fā)的錢(qián)，最終流向了可以吸納天量貨幣的領(lǐng)域，比如房、股、匯、金

　　房市最好理解~

　　大家都知道過(guò)去20年，中國(guó)的M2從2000年的72萬(wàn)億漲到了2025年6月份330萬(wàn)億，25年漲了4.6倍

　　而中國(guó)的房?jī)r(jià)從2000年的1980元/㎡上漲到了均價(jià)1萬(wàn)元/㎡，漲幅約5倍。

　　只不過(guò)分化到不同城市，漲幅則變成了3倍、10倍、15倍、20倍的區(qū)別

　　盡管過(guò)去20年黃金也上漲了7倍，但因?yàn)閭惗噩F(xiàn)貨黃金的定價(jià)是以美元定價(jià)，所以不能說(shuō)黃金是“人民幣的蓄水池”

　　最后一個(gè)就是股市。

　　以茅臺(tái)為例，除去分紅和送股之外，茅臺(tái)價(jià)格現(xiàn)在是1443元，比2015年205元大概上漲了7倍。

　　也就是說(shuō)，從漲幅角度看，咱們常說(shuō)的房、股、金的漲幅區(qū)間大致在5到7倍，

　　當(dāng)然，股市有些股票可能連2倍都不到，有些城市的房子漲了20倍，所以我說(shuō)的5到7倍是大致情況。

　　文章至此，回歸開(kāi)篇的問(wèn)題：什么是貨幣蓄水池？

　　從普通人的角度看，就是央行放水之后，這些錢(qián)會(huì)流入某些投資領(lǐng)域，這些領(lǐng)域的價(jià)格會(huì)因?yàn)椤靶钏倍霈F(xiàn)價(jià)格上漲。

　　普通人只要持有這些“資產(chǎn)”，就會(huì)水漲船高獲益！

　　那么，中國(guó)下一個(gè)蓄水池是什么？

　　在貨幣不斷貶值的背景下，那些城市的房子完成了獲利回吐可以購(gòu)買(mǎi)，那些城市不能購(gòu)買(mǎi)，推薦閱讀文章《杠桿背后的秘密，中國(guó)20城供需關(guān)系分析~》

　　02

　　其次，下一個(gè)蓄水池是什么？

　　在回答這個(gè)問(wèn)題之前，我想問(wèn)大家：成為蓄水池，需要什么特征？

　　必須與民生相關(guān)嗎

　　如果是與民生相關(guān)，那么鹽、糧食、糖都可以成為“蓄水池”，那么這些是貨幣蓄水池嗎？

　　顯然不是！

　　為什么不是呢？

　　有些聰明的伙伴會(huì)說(shuō)：因?yàn)槿鄙俳鹑趯傩裕?/p>

　　對(duì)，像鹽、糧食、糖這些產(chǎn)品確實(shí)是“普羅大眾”所需要的必需品，但卻缺少金融屬性！

　　那么，手機(jī)具備金融屬性（抵押貸款）又兼具民生，是蓄水池嗎？

　　顯然也不是！

　　為什么不是呢？

　　因?yàn)槭謾C(jī)這種品類(lèi)吸納的貨幣量太少了

　　就像過(guò)去20年，中國(guó)的貨幣蓄水池房地產(chǎn)可以吸納的貨幣量是450萬(wàn)億，股市80萬(wàn)億的流動(dòng)盤(pán)，所以手機(jī)這個(gè)品類(lèi)不能形成“池”子，所以不是！

　　由此，大家要明白，貨幣蓄水池的第一條件，或者說(shuō)要素是放大債務(wù)、也就是拉高杠桿，而且是大規(guī)模的拉動(dòng)杠桿

　　換句話說(shuō)，大規(guī)模這個(gè)前提就注定民生剛需的特征、放大債務(wù)就注定價(jià)格不能便宜，必須具備這兩點(diǎn)，才有概率成為貨幣蓄水池.

　　有些伙伴看到這里或許會(huì)不理解，為什么貨幣蓄水池的前提要放大債務(wù)呢？

　　因?yàn)镸2本質(zhì)上是信貸貨幣，也就是M2對(duì)應(yīng)了“欠款，也就是貸款”。

　　這個(gè)維度給大家舉個(gè)例子。

　　一套房子100萬(wàn)，首付30%就是30萬(wàn)，剩余70%從銀行貸款，從個(gè)人角度看是[紅本抵押貸款],從銀行角度看就是M2的信貸擴(kuò)張。

　　所以，貨幣蓄水池的第一要素不是金融屬性，不是民生屬性，而是信貸貨幣放大的乘數(shù)效應(yīng)！

　　所以，未來(lái)中國(guó)的貨幣蓄水池不管是什么，第一要具備信貸貨幣放大的乘數(shù)效應(yīng)，

　　除此之外，要解決的就是：[誰(shuí)能成為負(fù)債者]

　　換句話說(shuō)，誰(shuí)來(lái)貸款，能讓超發(fā)的貨幣形成“貨幣蓄水池”，這才是問(wèn)題的關(guān)鍵~

　　從目前來(lái)看，當(dāng)前的貨幣蓄水池主要是中Y

　　——比如說(shuō)雅魯藏布江下游水電工程，

　　總投資1.2萬(wàn)億，這就是中y負(fù)責(zé)，用大基建項(xiàng)目“以工代賑”，形成新的貨幣蓄水池

　　那么，未來(lái)呢？

　　中短期看，地方城市層面仍然是以房地產(chǎn)的主場(chǎng)，

　　只不過(guò)從過(guò)去的新區(qū)開(kāi)放變成了核心區(qū)域土拍高溢價(jià)、城中村、危舊房屋和民生維度的保障房。

　　這也是7月14日，中央城市會(huì)議所說(shuō)的城市更新，這個(gè)維度一定會(huì)成為下一個(gè)階段信貸投放的主戰(zhàn)場(chǎng)

　　也很巧，正寫(xiě)到這里，收到了“關(guān)于城市更新成為信貸新藍(lán)海”的消息，具體大家看下圖吧~、

　　中長(zhǎng)期看，貨幣投放仍然依賴房地產(chǎn)“貨幣蓄水池”！但房地產(chǎn)形成的單一“貨幣蓄水池”，將無(wú)法匹配未來(lái)的M2增速！

　　不知道大家是否有想過(guò)，第一個(gè)M2的100萬(wàn)億用了58年、第二個(gè)100萬(wàn)億用了7年，第三個(gè)100萬(wàn)億用了4年，第四個(gè)預(yù)計(jì)用不了3年！

　　截至目前中國(guó)的M2余額是330萬(wàn)億，大家很快就能看到400萬(wàn)億就在眼前

　　那么按照這種增速，結(jié)合唯GDP論的宏大敘事邏輯，未來(lái)第5個(gè)100萬(wàn)億，也就是M2余額500萬(wàn)億、800萬(wàn)億、1000萬(wàn)億只會(huì)越來(lái)越快！

　　在這種情形之下，讓房地產(chǎn)成為唯一的“蓄水池”顯然是危險(xiǎn)的！

　　換句話說(shuō)，房地產(chǎn)依然是“貨幣蓄水池”，但只有“房地產(chǎn)單一的貨幣蓄水池”，一定是危險(xiǎn)的！

　　為啥危險(xiǎn)？按照咱們M2的推演增速，1000萬(wàn)億，有些城市的房?jī)r(jià)要50萬(wàn)一平米啊

　　所以，在當(dāng)前貧富不均的背景下，讓房地產(chǎn)成為唯一貨幣池子一定充滿風(fēng)險(xiǎn)

　　那么，會(huì)是金融市場(chǎng)嗎？

　　盡管從2023年開(kāi)始“金融強(qiáng)國(guó)”就已經(jīng)寫(xiě)入了紅頭文件，

　　但從中長(zhǎng)期發(fā)展看，中國(guó)難建立一個(gè)類(lèi)似美國(guó)股市的貨幣蓄水池子。

　　所以，從目前的情況看，能明確的，就是兩條路徑，

　　路徑一：內(nèi)部——

　　除了房地產(chǎn)之外，到底是數(shù)字資產(chǎn)、還是虛擬資產(chǎn)，還是債市、股市、新型不動(dòng)產(chǎn)仍未可知。

　　但不管新增貨幣蓄水池是什么，房地產(chǎn)這個(gè)貨幣蓄水池依舊存在

　　路徑二：外部——

　　錨定“主權(quán)”，將多印出來(lái)的錢(qián)建立“國(guó)際貨幣蓄水池子”，這無(wú)疑是最符合我們利益的，

　　至于最終是什么樣子，目前已知的條件無(wú)法判斷！

　　不過(guò)呢，我認(rèn)為隨著全球各個(gè)主權(quán)國(guó)法幣的不斷超發(fā)，超主權(quán)貨幣的崛起，全球大部分經(jīng)濟(jì)體的“貨幣蓄水池”在未來(lái)幾十年都會(huì)會(huì)發(fā)生改變

　　所以，趨勢(shì)就是：

　　印錢(qián)，必須鉚足勁的搞啊。

　　蓄水池的本質(zhì)是誰(shuí)負(fù)責(zé)，誰(shuí)能負(fù)責(zé)，誰(shuí)能大規(guī)模負(fù)債，當(dāng)單一主體無(wú)法持續(xù)負(fù)責(zé)之時(shí)，就變成多主體、多形式的負(fù)債

　　所以，高債務(wù)、低利率是必然

　　03

　　最后，說(shuō)幾點(diǎn)！

　　1、杠桿與宏大敘事邏輯

　　不論下一個(gè)“蓄水池”是什么，誰(shuí)是負(fù)債主體，全世界的M2擴(kuò)張都依賴宏大敘事邏輯~

　　——比如，東方大國(guó)的1.2萬(wàn)億的雅魯藏布江中下游水電工程

　　——比如，西方大國(guó)穩(wěn)定幣與3.3萬(wàn)億財(cái)政赤字的《大而美法案》

　　總之，未來(lái)就寫(xiě)在“東方的紅頭文件”和“西方的法案”里面

　　2、居民的資產(chǎn)價(jià)格

　　生存的衣食住行，只要具備壟斷+“抽水泵”的信貸作用，價(jià)格就一定不會(huì)便宜！

　　所以，長(zhǎng)周期看貨幣貶值和資產(chǎn)價(jià)格長(zhǎng)期上漲的趨勢(shì)，永恒不變！

　　貨幣超發(fā)的背景下，各個(gè)城市行情節(jié)奏并不同，哪些城市現(xiàn)在可以購(gòu)買(mǎi)，哪些城市不能購(gòu)買(mǎi)？推薦閱讀《杠桿背后的秘密，中國(guó)20城供需關(guān)系分析~》

　　3、3個(gè)月內(nèi)

　　3個(gè)月內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)降息是大概率事件~