外行人理解的創新藥

近幾個月，創新藥都是資本市場最核心的寵兒。

我一直很少聊醫藥，因為確實對這個行業研究不夠深，生怕說錯什么話給大家造成誤解，但嘗試著理解過后，連我這個門外漢，都清楚的看到中國創新藥行業正在發生一些積極變化。

首先是國際地位的提升。

7月28日晚，恒瑞醫藥發布公告與全球醫藥巨頭葛蘭素史克（GSK）達成協議，葛蘭素史克將向恒瑞支付5億美元的首付款，獲得HRS-9821在中國大陸以外市場的全球獨家權益。

其余11個項目將由恒瑞主導完成海外受試者的I期臨床，葛蘭素史克在每個項目I期結束時擁有獨家選擇權，如果所有項目均獲得行使選擇權且所有里程碑均已實現，恒瑞將有資格獲得未來基于成功開發、注冊和銷售里程碑付款的潛在總金額約120億美元。

這不僅刷新了中國藥企單筆BD交易紀錄，更代表著這種“風險共擔、利益共享”的合作模式未來大概率會成為新的行業典范，也意味著中國藥企正從“技術轉讓”過渡到“規則制定”的升級。

原來我們是全球原料藥代工廠，做著一些最低端的活，CRO的出現一定程度上提升了我們的研發能力，但還是賺著賣白菜的錢，大頭兒都在別人那。

現在，我們的實力得到了所有人認可，像雙特異性抗體（如PD-1/VEGF雙抗）等前沿領域，甚至實現國際領跑，所以國際地位的提升、話語權的提升，勢必會讓我們可以在這個廣闊的市場，多分一杯羹。

其次是企業業績的提升。

7月28日晚，藥明康德發布2025年半年報。

公司上半年實現營業收入207.99億，同比增長20.64%，實現凈利潤85.61億，同比增長101.92%，這種營收和利潤不成比例的增速，凸顯出企業不斷拔高的利潤率。

同時，公司宣布上調全年收入預期至425億-435億，并首次啟動中期分紅，釋放出對行業前景強烈的信心。

未來預期好，可以賺更多錢，才敢把手里的現金分出去，否則，肯定會預留一部分用作風險對沖等不時之需，而這，只是當下行業的一個縮影。

根據醫藥魔方數據統計：

2024年我國藥企共完成94筆對海外授權交易，總金額519億美元，較前一年增長36%；而到了2025年上半年，我國藥企就已經完成對海外的授權金額608億美元，超過去年一整年還多。交易形態上，也從傳統的單產品授權逐步向平臺型授權、組合交易和深度臨床協同方向演進，反映出中國創新藥在管線結構、數據質量和海外注冊能力上顯著提升。

最后是國內政策的改善。

7月29日，為落實《支持創新藥高質量發展的若干措施》，推動創新藥行業高質量發展，更好滿足人民群眾多元化就醫用藥需求，國家醫保局召開醫保支持創新藥械系列座談會第四場，10余位專家學者、企業代表結合自身專業、行業特點，聚焦創新藥研發的現狀、難點、發展方向等深入交流，并提出意見建議。

7月24日，國家醫保局副局長施子海在國新辦發布會上強調，集采規則需“穩臨床、保質量、防圍標、反內卷”，研究優化了具體的集采采購規則，同時也再次聲明，根據《關于開展第十一批國家組織藥品集中采購相關信息填報工作的通知》，創新藥不會被納入集采范圍，旨在避免低價競標擠壓創新藥企業利潤空間，從而保障研發投入的可持續性。

此前，市場一直有“集采抑制創新”的擔憂，畢竟創新藥品的研發，前期投入巨大，動輒幾十上百億，一旦有成果后被納入集采，會明顯拉長企業研發的回本期，進而影響企業利潤和后續投入。

而現在這種擔憂，很明顯是不太需要了，集采規則的細化，已經實現結合醫保目錄、市場規模、臨床專家意見、風險評估等多維度篩選，避免“一刀切”，充分體現了對創新藥企的保護。

所以“內受保護，外受認可”的背景下，創新藥企的基本面，正在得到顯著改善。