美非農(nóng)“跌倒”，大A吃飽？

當政治染指統(tǒng)計數(shù)據(jù)，就像醫(yī)生篡改體檢報告。解雇統(tǒng)計局長或許能換來所謂的“悅目”經(jīng)濟數(shù)據(jù)，但付出的代價可能是美元霸權(quán)最核心的信用基石。這場博弈沒有真正的贏家，只有全球經(jīng)濟在不確定性的迷霧中艱難航行。

文/每日資本論

美國“非農(nóng)”翅膀輕輕一扇，全球股市顫抖。

近日，美國總統(tǒng)特朗普總統(tǒng)在社交媒體“真實社交”發(fā)文，指責勞工統(tǒng)計局局長埃麗卡·麥肯塔弗在2024年美國大選前“人為夸大”就業(yè)數(shù)據(jù)，要求立即將其解職，并由“更有能力的人選”接替。

美國勞工部長洛麗·查韋斯-德雷默當天宣布，美國勞工統(tǒng)計局副局長威廉·威亞特羅夫斯基將出任代理局長，接替埃麗卡·麥肯塔弗。后者成為美國史上首位因統(tǒng)計結(jié)果遭總統(tǒng)公開罷免的技術(shù)官員。

此前，美國勞工統(tǒng)計局發(fā)布7月非農(nóng)就業(yè)報告，顯示美國7月僅新增7.3萬個工作崗位，遠低于預(yù)期的10.6萬個，失業(yè)率從4.1%升至4.2%。更關(guān)鍵的是，5月和6月數(shù)據(jù)被大幅下修——5月新增崗位從14.4萬下調(diào)至1.9萬，6月從14.7萬下調(diào)至1.4萬，兩個月合計下修25.8萬個崗位，創(chuàng)下疫情以來最大修正幅度。

被解職的麥肯塔弗在聯(lián)邦政府工作逾20年，曾在人口普查局、總統(tǒng)行政辦公室和財政部任職，是典型的專業(yè)技術(shù)官僚。其前任局長威廉·比奇（William Beach）曾在特朗普首個任期內(nèi)任職，他警告：“解雇麥肯塔弗開創(chuàng)了危險先例，將破壞統(tǒng)計機構(gòu)獨立性?！?/p>

美國勞工統(tǒng)計局的統(tǒng)計流程提供了客觀解釋是，初始樣本回復(fù)率僅約60%：該局每月就業(yè)數(shù)據(jù)來自12.1萬家企業(yè)和政府機構(gòu)的自愿調(diào)查，涵蓋全美26%的非農(nóng)崗位。后續(xù)修訂屬標準程序也會隨著更多樣本回復(fù)，數(shù)據(jù)修正是常態(tài)。彼得森研究所高級研究員表示：“本次大幅修訂主因是中小企業(yè)數(shù)據(jù)滯后，而非統(tǒng)計失誤。”

深層問題在于統(tǒng)計體系自身危機。白宮匿名官員透露，疫情后關(guān)鍵經(jīng)濟數(shù)據(jù)調(diào)查回復(fù)率持續(xù)低于50%，CPI數(shù)據(jù)采集范圍甚至被迫縮減30%。一位前勞工部官員坦言：“我們正用殘缺的拼圖描繪美國經(jīng)濟全貌。”

需要提醒的是，非農(nóng)數(shù)據(jù)爆雷背后，特朗普政府的政策正在反噬經(jīng)濟。核心問題是，關(guān)稅政策沖擊企業(yè)信心——平均關(guān)稅稅率計劃升至20%，制造業(yè)PMI連續(xù)4個月低于榮枯線，6月跌至46.33。

其次是勞動力市場結(jié)構(gòu)性惡化。7月長期失業(yè)人數(shù)增加，ISM制造業(yè)就業(yè)分項指數(shù)進一步萎縮。政策不確定性使企業(yè)暫停招聘計劃。聯(lián)合包裹服務(wù)公司宣布裁員2萬人，沃爾沃集團、克利夫蘭克里夫斯等企業(yè)也在收縮規(guī)模。

簡單的道理，當企業(yè)難以預(yù)測明年關(guān)稅稅率時，他們怎么可能制定長期招聘計劃？

數(shù)據(jù)公布后金融市場劇烈反應(yīng)，道指暴跌800點，創(chuàng)兩個月最大跌幅，波動率指數(shù)VIX跳升。降息概率更是劇烈反轉(zhuǎn)，9月降息概率從37.7%飆升至80.8%；避險資產(chǎn)隨之受追捧，黃金漲至3350美元/盎司，美元進入拋售模式。

美聯(lián)儲內(nèi)部因此出現(xiàn)歷史性分歧。7月30日議息會議上，兩位理事沃勒和鮑曼投票主張立即降息，這是自1993年以來首次出現(xiàn)兩位理事集體反對決議。鴿派認為：“勞動力市場停滯需要政策響應(yīng)?！倍怎U威爾為首的謹慎派警告：“關(guān)稅推升的通脹具有黏性，過早降息可能重燃通脹。”

這種分裂源于經(jīng)濟數(shù)據(jù)的矛盾：6月核心CPI環(huán)比漲0.2%，服裝、家具等受關(guān)稅沖擊品類價格顯著回升，顯示通脹壓力未消；但同時勞動參與率下滑至62.3%，私人消費增速降至1.6%的三年低位。

啰啰嗦嗦一大堆，肯定有讀者會問，這與大A有半毛線關(guān)系嗎？讓老美互相斗去吧！

但事實上，非農(nóng)數(shù)據(jù)的小翅膀一動，就會影響到美聯(lián)儲，而美聯(lián)儲的每一次政策搖擺，都在重塑全球資本版圖。尤其在關(guān)稅戰(zhàn)的陰影下，中美貿(mào)易也必將受到重大影響。

回答這個問題之前，要搞清楚，為何特朗普強壓美聯(lián)儲？

特朗普與美聯(lián)儲的對抗有其政治經(jīng)濟邏輯。選民支持下滑的危機，蓋洛普7月民調(diào)顯示，僅37%選民認可其經(jīng)濟政策，較2月的42%明顯下降，支持他的獨立選民不到三分之一。前面提到關(guān)稅戰(zhàn)必然企業(yè)運營成本，最終導(dǎo)致物價上漲，這勢必會反作用到選舉行情上，而降息就會產(chǎn)生多重政治紅利——可短期刺激股市、降低國債利息支出、助推制造業(yè)回流。這就可以理解特朗普為何頻頻要美聯(lián)儲降息。

那么，美聯(lián)儲為何要硬剛特朗普呢？

請注意，美聯(lián)儲降息的核心邏輯在于降低資金成本，刺激經(jīng)濟。當美元利率下行，持有美元資產(chǎn)的收益預(yù)期隨之縮水，國際資本開始在全球范圍內(nèi)尋找更高回報的“棲息地”。這一過程如同潮汐，資金從低洼的美元資產(chǎn)池流出，涌向收益率更高或增長潛力更大的市場。

鮮為人知的或是，貿(mào)易逆差越大，流入美國的國際資本越多。數(shù)據(jù)是最好的佐證，根據(jù)TIC數(shù)據(jù)，4月，美國由3月國際資本凈流入2531億美元轉(zhuǎn)為凈流出142億美元。雖然凈流出規(guī)模不大，甚至低于同年1月份凈流出585億美元，但與上月較大規(guī)模的凈流入相比，逆轉(zhuǎn)勢頭較為明顯。

短短一個月為何出現(xiàn)如此大的反差？核心原因繞不開國際資本對關(guān)稅戰(zhàn)的擔憂。

好了，對于中國老百姓來說，最關(guān)心的話題還是，美聯(lián)儲一旦發(fā)生政策轉(zhuǎn)向，勢必會牽動全球資本神經(jīng)，乃至影響到大A的波動。比如，在美聯(lián)儲加息周期中，資金規(guī)模達15萬億美元熱錢趴在美國資產(chǎn)里，一旦美聯(lián)儲降息，這些巨額資本勢必會尋找價值洼地，而引起資本外流。

敲黑板！這些資本外流有兩大方向，一處是資金的歸屬地，一處是中國市場。至于為什么是中國市場，這里就不贅述了，愛信不信。

小插曲是，8月1日，83歲的華爾街傳奇投資家吉姆·羅杰斯在新加坡峰會上拋出震撼言論：清空所有美股持倉，僅保留中國股票和黃金白銀。這一決策瞬間引爆全球資本市場——美國散戶論壇WallStreetBets上，“跟風(fēng)拋售美股”話題熱度飆升400%，而中國A50期貨單日成交量暴增180%。

好了，至于怎么影響到大A，大家自行腦補。

下面來點天馬行空的想象——若就業(yè)市場疲軟成為趨勢，可能出現(xiàn)以下情景：

美聯(lián)儲被迫轉(zhuǎn)向，期貨市場似乎對此更為樂觀，已押注9月降息概率超80%。但嚴峻的情形是，若失業(yè)率持續(xù)放大，美聯(lián)儲可能啟動危機應(yīng)對模式，2025年底前降息幅度或達超出預(yù)期。

由此提兩個問題：1、高盛模型顯示美國衰退概率已達30%。那么，未來美國是否會真的走進衰退期呢？2、非農(nóng)數(shù)據(jù)的“跌倒”，是否會影響全球?qū)γ绹鴶?shù)據(jù)體系的信任危機呢？由此會產(chǎn)生哪些更深遠的影響？

淺顯的道理是，當政治染指統(tǒng)計數(shù)據(jù)，就像醫(yī)生篡改體檢報告。解雇統(tǒng)計局長或許能換來所謂的“悅目”經(jīng)濟數(shù)據(jù)，但付出的代價可能是美元霸權(quán)最核心的信用基石。這場博弈沒有真正的贏家，只有全球經(jīng)濟在不確定性的迷霧中艱難航行。

【文章只供交流，并非投資建議，請注意投資風(fēng)險。若您覺得有價值，麻煩您點贊、轉(zhuǎn)發(fā)。祝身體健康，掘金2025！】