補齊短板，A股4000點不是夢

出品 | 妙投APP

作者 | 段明珠

頭圖 | 視覺中國

8月13日，“A股王者歸來”。滬深兩市成交額再上2萬億，滬指盤中突破去年924行情高點，日內創出近4年新高。這種趨勢能夠保持下么？

不一定。

因為，股民對大A的信心依然脆弱。

已有跡象表明，股市中的一些力量，已將鐮刀伸向了散戶們，8月以來有245家上市公司發布減持公告。8月14日滬指盤中站上3700點，隨后翻綠，收盤超4600個股下跌，而僅這一日就有21家上市公司擬減持套現。

這是值得警惕的。畢竟，現在的局面來得并不容易，保持更有挑戰。

自2023年7月中央政治局提出“活躍資本市場、提振投資者信心”以來，監管部門接連出手——調節IPO節奏、收緊量化套利、整頓非法減持、打擊內幕交易、“叫停定向增發+融券賣出”……一套組合拳意在補漏洞、穩信心。

多年為散戶發聲、贏得廣泛尊敬的林義相，一直呼吁推進制度改革。作為《證券法》《證券投資基金法》起草組顧問，兼具監管與一線機構的雙重背景，他既能精準指出市場頑疾，也能給出切實可行的“藥方”——控流、堵漏、開源、嚴管。

比照其給出的“藥方”和后續出臺的股市監管政策，會發現有極高重合率。

當前A股火熱，他的判斷依舊犀利：A股眼下并非高點，只要政策方向延續、制度補齊，4000點并非奢望。

與此同時，他也毫不掩飾對市場脆弱性的擔憂——量化套利、內幕交易、行政式調控、減持規則不清……這些“鐮刀”不除，信心難穩。

資本市場制度如何修補才能護住投資者；更重要的是，A股還能走多遠，取決于哪些決定性的改革。無論是散戶、機構，只要身處資本市場，或許林義相的觀察和思考都值得了解。

以下為妙投和林義相的對話實錄，有刪減：

妙投：今年上半年居民儲蓄存款余額已突破162萬億元，與此同時各類高收益資產逐漸消失，這是否在將資金往股市里趕？

林義相：所謂的把資金往股市里趕，比較常見的是降利息，現在看來利息是在降，但力度不是特別大，也不能說為了讓投資股票而降利息，實際上更多是考慮到了實體企業的資金成本，和銀行自己存貸利差的問題。

另外，要有吸引的概念，就是要把股票市場做好了，增加投資者對股票投資收益的預期，趕和吸引兩者的發力點是不一樣。

雙管齊下都可以，都能達到一定效果，但是更健康且可持續的是后一種。

妙投：從多次3000點保衛戰，到如今股市站穩3600點并創新高，您覺得這中間有何因素促成了趨勢改變？

林義相：這段時間大家能看得出來，中國政府實際上想吸引資金進入股市。這一波實際上是政府救市，正式開始于2023年7月24號，也即政治局會議提出要“活躍資本市場，提振投資信心”，一個針對的是資本市場，一個面對的是投資者。

救市中間經過很多的波折，開始半年力度也很大，當時新股發行基本被停掉，可股市還是跌。這說明至少從監管部門角度來說，措施是不得力的，不得其法。

原因在我看來，如果將資本市場比作大水池，想要儲滿水，核心是控流、堵漏、開源、嚴管。首先要控制資金流出，之后是制度上堵漏，第三要開源引進更多資金，所有這些都需要嚴管。

資本市場錢流出有幾大方式，包括IPO、大小非減持、再融資；交易過程中可能存在融券賣出、內幕交易、市場操縱等漏洞。

現在IPO、非法減持（離婚減持）靠行政方式給堵上了，轉融通通過6次“擠牙膏”式從機制上改變。不要只看有多少股票是通過轉融通減持的，重點不在這里，重點的是要讓市場覺得這個明顯不公平的事情被叫停了，漏洞給堵上了。

這是對市場機制的重新塑造和監管部門對于股民市場呼聲的一種回應。

眼下，資本市場的水池有些洞已經堵了，有些大洞變小洞，有些小洞變小縫，這是進步。

妙投：那您覺得現在A股穩了嗎？到頂了嗎？

林義相：現在這個趨勢是不穩定的，有隨機性，還沒有真讓人覺得市場整體的態勢改善了。實際上指數從3200點到現在也就漲了10%多點。漲10%的市場就那么好嗎？我覺得現在需要鞏固。

現在大家還是風聲鶴唳，可能一點點動蕩就要隨時逃跑的，沒有一個持續的長期的信心。不信試試看，要有點什么利空政策出來的話，很多就跑了。所以這會其實應該是從監管的層面讓這種開始向好的信心苗頭持續下去，整固好這種信心。

當下時點股市狀況已經好轉了，說句實在話，我個人覺得A股現在不是頂。但有個很重要的前提條件，救市的態度和政策在正確的方向繼續下去。

我在2023年底到2024年年初就說了，中國股市應該走到4000點再往上，應該還有50%的空間。可能那會大家都不敢信，而我認為現在也還沒有到頂。A股從現在情況下漲到4000點不為過，跟現在比還有10%上漲空間。

妙投：您是怎么判斷A股能到4000點的？最重要的依據是什么？

林義相：A股能漲到4000點不是拍腦袋得出，是有一定基礎的。以我當時說的時候，股市平均市盈率可能也就13倍到15倍之間，漲50%就是20~25倍，也就是現在國外主要市場的市盈率水平，再將利潤狀況、基本面情況考慮在內，足以支撐。

現在其實一些情況已經發生變化，比如A股和港股的價格關系，一起是港股相對A股打折扣，現在有些股票的港股價格遠遠高于A股。

妙投：當下的A股哪些政策是一定要堅持，還需要做哪些優化，才能維持往上走的趨勢？

林義相：我覺得就是幾樣東西，第一個是量化要管起來，這是一種信號，一種態度問題。

比如最近幻方量化和招商證券員工間的利益輸送，返傭1億多，就可見為什么量化有這么多人維護。

但首先，科技發展不應該通過幻方量化這種方式，而應當有一個更合適的資本市場的融資功能。幻方是做量化投資賺錢，本質是做生意賺錢，而不是用資本市場的融資功能。性質不一樣，定性不一樣。

我個人認為量化實際上塑造了一個市場的運行模式，當市場不能信服政府真的要把市場往上推的時候，量化一定是套利性的，即股價漲一點，就給賣掉，跌了再買進，完全是在做差價和波段。

如果市場認為股市會有趨勢線上漲，量化就會改變策略。但什么樣的辦法能讓大家相信會有波動向上的慢牛，政府要拿出措施。停掉量化就是非常重要的措施。

妙投：現在這個階段量化仍然有必要關掉嗎？

林義相：當然了。因為現在市場還沒有那么豐厚的底子，都是很脆弱的，不一定能持續的。這種脆弱更多的是信心的脆弱。

在目前情況下，停掉量化就表明政府正在把各種有可能進行套利的停掉。重要的不是量化本身，而是要產生一個市場的預期和心理，讓大家知道政府是真的是要把市場往上做，盡管量化里頭有巨大的利益集團，比如像券商這些。

妙投：除此之外，資本市場走好會遇到什么挑戰？

林義相：IPO和減持的改革，是真正的挑戰。要進行機制性的改革，總是用行政命令不可持續，且有很大的副作用。市場運行機制給改了，市場的主體會自動調節的。

IPO改革的方向是，要讓IPO的門是敞開的，但作弊者不敢進，被低估者不愿進，如果能到這個程度，就基本到位了。減持也一樣，規則一定要明確。

妙投：還有哪些會立竿見影的措施？

林義相：實際上現在反而是要打老虎的時候，這樣才讓市場知道是有公平正義的。

比如內幕交易。內幕交易是A股最大的毒瘤，甚至在某種意義上比市場操縱更壞，操縱需要市場合力，還有可能失敗賠掉；但內幕消息正常人90%都能判斷出是利好還是利空。因此，如果內幕交易不得到遏制和懲罰的話，這個市場就沒有公平可言。

而內幕交易其實不難查，現在所有數據都在電腦上，交易數據只要跟蹤一段時間，異常處都能發現。篩選100個嫌疑，哪怕查實3件，嚴懲獲利者，讓其得不償失。有前車之鑒，有些政策哪怕不那么完善，一般人就不敢去冒險了。

就一句話，如果能像查酒駕一樣查A股的違法違規行為，像處理違法喝酒來處理違法違規事情，A股才能長治久安。

妙投：您一直提倡設立股市穩定基金，當前國家隊承擔了這個角色嗎？

林義相：我不對匯金做評論，也不對國新做評論，也不對誠通做評論。我只想說一件事，股市穩定與發展基金一定是專項基金，資金運行、人員管理都要獨立。這是特殊機構，必須透明運作，隨時處于監控之下。

關鍵是，基金的初始資金、賺的錢都要一直放在股市中，這才叫取之于市場，用之于市場，立之于市場。不能把賺的錢拿走，否則就變成了跟市場博弈，跟投資者博弈的行為。

某種意義上，救市不說操縱，至少也在影響股市，而且還有能力，有權力，名正言順。股市特別考驗人性，跟錢太近了。所以一定要考慮到哪些程度上要順應人性，同時給以約束。

這樣，股市穩定與發展基金才能真正成為A股的壓艙石和定海神針。

*以上分析討論僅供參考，不構成任何投資建議。