央媽口風變了

這張圖周末刷屏了，也是讓老股民緊張的一則消息。

老股民的記憶中，A股牛短熊長，如何判斷牛市到高潮呢？以往在營業部交易時代，就是去數人頭，如果營業部里面人氣爆棚，就是牛市高潮階段，也是賣出的好時候。

現在都是線上交易，不去營業部了，那么就關注新股民蜂擁進場的新聞，或者是股民開始指導老股民買股票，也差不多是階段性頂部了。

現在這樣的新聞多起來了，比如長期沒看的基金漲了很多倍的，老股民買股票思維耽誤新手賺錢的等等。

股市過熱了嗎？

周末還有一則很多人沒關注的消息，央行發布2025年二季度貨幣政策執行報告，重提“預防資金空轉”。

和一季度報告相比，新增強調提高資金使用效率，防范資金空轉，把握好金融支持實體經濟和保持自身健康性的平衡。

這個時候為什么重提“預防資金空轉”？

華創宏觀張瑜研報認為，原因就是前幾天公布的7月金融數據。

7月新增非銀存款創歷史同期新高，引起了央行的警惕。因為非銀存款大增，對應著股市大漲，股市大漲會吸引資金“脫實向虛”，脫離實體經濟，進一步流入股市。

所以研報認為，貨幣政策最寬松的時間段正在過去，后面相對來說，會邊際收緊。

市場普遍預期9月份美聯儲將降息25個基點，甚至可能降息50個基點。如果美聯儲降息，我們會跟隨降息嗎？畢竟去年9月份，就是在美聯儲降息以后，我們這里隨后開始降息，配合其他一些金融政策，引爆了本輪牛市。

有機構根據對央行二季度貨幣政策執行報告的解讀，認為年內不會再降息了。當然，總體按照要求保持流動性充裕，適度寬松的貨幣政策不會改變，但可以繼續定向寬松。

比如，9月份開始的對個人消費和服務經營主體的貸款貼息政策，年貼息比例為1個百分點，實際上就屬于定向降息，刺激消費的同時，保護銀行凈息差。

這部分貼息政策惠及的資金面約13.5萬億：截至2025年6月，非信用卡消費貸款余額約為12萬億人民幣，服務經營主體的貸款年發放量約為1-1.5萬億。

不過降不降息，還要看宏觀經濟的走勢。最近公布的7月份數據，包括70個大中城市房價、房地產開發投資增速、規上工業增加值增速、社零增速和固定資產投資增速等數據都在回落，有幾個數據1-7月的回落速度加快。如果宏觀數據繼續惡化，仍將繼續降息降準，銀行存款利率也會繼續下調。

如果流動性不會進一步寬松，那么對小盤股是不利的，因為小盤股主要由風險偏好更好的資金推動，背后就是流動性泛濫。

今年以來，小盤股的漲幅最大，最近小盤股也有調整跡象，而績優大盤股的漲幅開始迎頭趕上。

市場是不是已經進入過熱狀態了呢？我覺得還沒有。

最近和朋友討論幾個指標，比如微信指數里面的關鍵詞“牛市”搜索走勢，7月份以來跳漲，但總體仍低于去年10月份，更低于去年9.24行情以后的峰值。百度搜索指數中股市、基金等關鍵詞，也是類似走勢。

所以指數的溫和上漲，并沒有極大刺激民間熱情，資金入市也相對溫和。不過這樣的溫和上漲也更健康，有利于行情的長遠發展。

從資本市場的歷史使命看，當前更需要一輪“慢牛”。與以往牛短熊長、波動性很大的牛市行情相比，這次國家隊手中的籌碼更多，可以更好的發揮類平準基金作用，如果行情有過熱跡象，國家隊無疑可以拋售持有的權重股來平抑波動幅度。