a2擬12億收購(gòu)雅士利新西蘭工廠，劍指千億奶粉市場(chǎng)

今天，奶粉行業(yè)的一個(gè)傳聞終于靴子落地。

知名新西蘭乳企a2牛奶公司今天宣布，以總對(duì)價(jià)約為2.82億新西蘭元（折合人民幣約12億元）收購(gòu)雅士利新西蘭乳品有限公司，出售方為蒙牛乳業(yè)旗下子公司雅士利國(guó)際集團(tuán)有限公司。對(duì)該交易，蒙牛今天回復(fù)小食代稱，這是兩年來(lái)主動(dòng)管控資本性支出、評(píng)估低效資產(chǎn)、調(diào)整優(yōu)化資產(chǎn)組合的系列管理動(dòng)作的一部分，又指蒙牛海外業(yè)務(wù)長(zhǎng)期看好，奶粉業(yè)務(wù)今年增速跑贏大盤，東南亞業(yè)務(wù)持續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)領(lǐng)先地位，同時(shí)再次獲得蒙牛等機(jī)構(gòu)戰(zhàn)略增資超億美元。

資料顯示，該工廠是雅士利的全資子公司首家運(yùn)營(yíng)的海外工廠，也是中國(guó)企業(yè)在新西蘭第一家從零開(kāi)始建設(shè)的奶粉工廠。本次的交易如果一切順利，意味著蒙牛將“告別”這家海外奶粉工廠，而a2則可以通過(guò)收購(gòu)拿到更多夢(mèng)寐以求的中文標(biāo)簽注冊(cè)配方。

此外，小食代還從a2今天給投資者準(zhǔn)備的一份文件中獲悉，該交易已獲新西蘭海外投資辦公室（OIO）批準(zhǔn)，預(yù)計(jì)9月1日完成交割。 a2將啟動(dòng)現(xiàn)有兩款中文標(biāo)簽注冊(cè)產(chǎn)品的變更申請(qǐng)，預(yù)計(jì)耗時(shí)最長(zhǎng)12個(gè)月；第三款中文標(biāo)簽產(chǎn)品注冊(cè)預(yù)計(jì)需數(shù)年。

下面，小食代就帶大家看看最新進(jìn)展。

12億元

今天，a2公司是在公布最新財(cái)年業(yè)績(jī)的同時(shí)，一起發(fā)布有關(guān)收購(gòu)資訊的。雖然傳言早而有之（詳見(jiàn)本文最后一節(jié)），但是對(duì)今天突然晾出交易該公司的事前保密工作也是做到十足。

根據(jù)最新的這份名為“供應(yīng)鏈更新”的公告，a2表示通過(guò)收購(gòu)雅士利新西蘭乳品有限公司（Yashili New Zealand Dairy Co., Limited）的全部股份，獲得位于新西蘭北島Pokeno的一座一體化營(yíng)養(yǎng)品制造工廠，及其持有的兩款中文標(biāo)簽嬰配粉產(chǎn)品配方注冊(cè)證。

收購(gòu)總對(duì)價(jià)約為2.82億新西蘭元（無(wú)負(fù)債、無(wú)現(xiàn)金基礎(chǔ)）。出售方為雅士利國(guó)際集團(tuán)有限公司（中國(guó)蒙牛乳業(yè)旗下子公司）。

a2表示，計(jì)劃在未來(lái)數(shù)年內(nèi)投入約1億新西蘭元（折合人民幣4億元），用于Pokeno工廠的多階段資本擴(kuò)張與能力提升項(xiàng)目，預(yù)計(jì)逐步新增100多個(gè)就業(yè)崗位、為現(xiàn)有及未來(lái)團(tuán)隊(duì)成員提供廣闊的發(fā)展機(jī)會(huì)。

小食代注意到，與此同時(shí)還有一個(gè)交易宣布了。

a2公司今天表示，將其持有的馬陶拉谷乳品有限公司75%股權(quán)，及中國(guó)牧工商集團(tuán)有限公司持有的25%股權(quán)，一并出售給Open Country Dairy Limited（Open Country）。

從中，a2預(yù)計(jì)獲得凈現(xiàn)金約1億新西蘭元（無(wú)負(fù)債、無(wú)現(xiàn)金基礎(chǔ)）。該交易尚需向中國(guó)監(jiān)管部門備案。馬陶拉谷乳品將被列為終止經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，公司預(yù)計(jì)此次出售將產(chǎn)生約1.3億新西蘭元的賬面虧損。

今天，a2公司的CEO David Bortolussi表示，對(duì)雅士利新西蘭工廠及相關(guān)產(chǎn)品的收購(gòu)，是a2供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略落地的“關(guān)鍵里程碑”。他說(shuō)，a2對(duì)這家工廠及其團(tuán)隊(duì)非常熟悉，雙方近期聯(lián)合開(kāi)發(fā)并生產(chǎn)了a2的英文標(biāo)簽產(chǎn)品“a2 Genesis”與“a2 Gentle Gold”。

未來(lái)打算

小食代留意到，a2公司今天也進(jìn)一步明確了“吃下”雅士利Pokeno工廠、剝離馬陶拉谷乳品后的未來(lái)的六點(diǎn)計(jì)劃。

首先，擴(kuò)大市場(chǎng)準(zhǔn)入。a2公司的算盤是，通過(guò)掌控兩款中文標(biāo)簽嬰配粉注冊(cè)證，公司得以進(jìn)入價(jià)值約230億新西蘭元的中文標(biāo)簽嬰配粉注冊(cè)市場(chǎng)（估算值，折合人民幣接近1000億元）。未來(lái)還可能新增第三款注冊(cè)證，所有注冊(cè)證均受中國(guó)監(jiān)管部門審批約束。公司重申，a2現(xiàn)有的中文標(biāo)簽嬰配粉產(chǎn)品“a2至初”將繼續(xù)由新萊特（Synlait，一家光明乳業(yè)控股的新西蘭乳企）代工生產(chǎn)。

第二，支持核心業(yè)務(wù)長(zhǎng)期增長(zhǎng)。通過(guò)中文標(biāo)簽產(chǎn)品組合擴(kuò)展與創(chuàng)新，助力公司在中國(guó)低線城市及本土線上渠道釋放增長(zhǎng)潛力。

第三，加速營(yíng)養(yǎng)品制造能力建設(shè)。a2今天形容，Pokeno工廠是“世界級(jí)的一體化營(yíng)養(yǎng)品制造基地”，具備成熟的嬰配粉生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)，目前正在生產(chǎn)公司新推出的英文標(biāo)簽產(chǎn)品“a2 Genesis”與“a2 Gentle Gold”。

第四，鎖定優(yōu)質(zhì)奶源。a2表示，通過(guò)與新西蘭乳業(yè)巨頭恒天然（Fonterra）簽署的長(zhǎng)期供應(yīng)協(xié)議，a2將獲得新西蘭Waikato地區(qū)優(yōu)質(zhì)非A1蛋白奶源，用于生產(chǎn)a2品牌產(chǎn)品。

第五，優(yōu)化資產(chǎn)布局與產(chǎn)能利用率。通過(guò)賣掉馬陶拉谷乳品，公司精簡(jiǎn)資產(chǎn)組合，同時(shí)通過(guò)商業(yè)供應(yīng)協(xié)議繼續(xù)從該工廠采購(gòu)高品質(zhì)非A1蛋白原料。

最后，實(shí)現(xiàn)良好財(cái)務(wù)回報(bào)。通過(guò)垂直整合制造環(huán)節(jié)獲取利潤(rùn)增量及品牌貢獻(xiàn)，預(yù)計(jì)投資資本回報(bào)率，將于2029財(cái)年達(dá)到加權(quán)平均資本成本（WACC）。

小食代還注意到，a2今天在給投資者準(zhǔn)備的一份文件中進(jìn)一步指出，就雅士利工廠，其資本投資計(jì)劃是在2026至2028財(cái)年投入約1億新西蘭元，用于提升產(chǎn)能、增強(qiáng)能力并應(yīng)對(duì)未來(lái)潛在監(jiān)管變化；此外，營(yíng)運(yùn)資本建設(shè)及產(chǎn)品開(kāi)發(fā)投入不低于1.2 億新西蘭元，分期實(shí)施。

文件還表示，交割時(shí)其會(huì)支付1.45億新西蘭元，余款存入托管賬戶，待取得必要監(jiān)管批文以將兩款現(xiàn)有中文標(biāo)簽注冊(cè)產(chǎn)品變更為a2的品牌后釋放。

如果12個(gè)月內(nèi)未能獲批變更，a2方面可選擇撤銷交易。這顯示，雅士利新西蘭工廠手中的中文標(biāo)簽是這次交易的核心中的核心。

最早說(shuō)法

小食代留意到，澳媒在今年5月底引述“消息人士”稱，該公司已為澳新地區(qū)的交易做好準(zhǔn)備，交易價(jià)格超3.5億澳元（折合人民幣16.3億元），資產(chǎn)將涉及罐裝和混合設(shè)施，這將使a2能用于生產(chǎn)中文標(biāo)簽?zāi)谭邸＝灰卓赡軙?huì)在幾個(gè)月內(nèi)敲定。對(duì)此，a2方面最早稱不對(duì)市場(chǎng)猜測(cè)發(fā)表評(píng)論，其后承認(rèn)正在談收購(gòu)，但一致低調(diào)處理進(jìn)展更新。

有意思的是，在最初的版本中，有關(guān)a2收購(gòu)的傳言曾涉及不同對(duì)象。

一是雅士利工廠。“我們注意到，雅士利工廠與Pōkeno的新萊特工廠（注：新萊特是a2中文標(biāo)簽?zāi)谭壑匾a(chǎn)商）隔路相望，以及 a2牛奶首席供應(yīng)鏈官張平之前曾在雅士利工作。”曾有新西蘭媒體引述業(yè)內(nèi)人士分析稱。

二是新萊特工廠。有澳媒稱，a2可能有興趣購(gòu)買其新萊特部分資產(chǎn)，如其位于新西蘭坎特伯雷的工廠。該工廠被認(rèn)為是新萊特“最先進(jìn)的工廠”，而新萊特也處于需要解決債務(wù)問(wèn)題的狀態(tài)。

不過(guò)，外界當(dāng)時(shí)都認(rèn)為，無(wú)論花落誰(shuí)家如果最終完成收購(gòu)，這將為a2牛奶加碼中國(guó)市場(chǎng)帶來(lái)新“抓手”，也標(biāo)志著其業(yè)務(wù)模式變得更重。

此前，作為a2牛奶在華銷售主力的中文標(biāo)簽?zāi)谭凼怯晒饷魅闃I(yè)旗下的新萊特獨(dú)家代工，a2牛奶并未設(shè)立工廠。2023年，出于推動(dòng)供應(yīng)鏈多元化的考慮，a2牛奶曾經(jīng)一度宣布解除新萊特的獨(dú)家生產(chǎn)和供應(yīng)權(quán)，涉及a2在中國(guó)、新西蘭、澳大利亞銷售的嬰幼兒配方奶粉（1段-3段），雙方還曾鬧得不愉快。

針對(duì)連串傳言和事件，分析當(dāng)時(shí)就指出，對(duì)a2牛奶來(lái)說(shuō)，收購(gòu)這家工廠不僅能更直接、有力地控制供應(yīng)鏈，及時(shí)響應(yīng)市場(chǎng)變化，也令其獲得在中國(guó)注冊(cè)更多奶粉配方的能力，拿到推動(dòng)中國(guó)市場(chǎng)產(chǎn)品多元化的“入場(chǎng)券”，幫助捕捉增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。該公司曾提出，未來(lái)中文標(biāo)簽嬰幼兒奶粉要進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)第一梯隊(duì)，盡管其未透露具體時(shí)間表。

一直以來(lái)，a2牛奶在華的嬰幼兒奶粉都依賴中文版“至初”及其英文版a2 Platinum。在嬰幼兒奶粉市場(chǎng)，需要獲得配方注冊(cè)資格的中文版產(chǎn)品依然是大頭。此前釋放收購(gòu)信號(hào)時(shí)，a2牛奶曾預(yù)告，收購(gòu)目標(biāo)是加快獲得中文標(biāo)簽產(chǎn)品的準(zhǔn)入資格并發(fā)展?fàn)I養(yǎng)品制造能力。

歷史脈絡(luò)

回到今天的“主角”們。

a2牛奶公司是國(guó)際奶粉行業(yè)的“新玩家”，2000年由科學(xué)家Dr. Corran McLachlan和他的商業(yè)伙伴Howard Patterson在新西蘭創(chuàng)立。前者將A2酪蛋白對(duì)健康的益處運(yùn)用到開(kāi)發(fā)和生產(chǎn)含A2型蛋白質(zhì)的牛奶中。

20多年間，a2牛奶公司主要專注于A2。來(lái)自Kantar截至2023年6月的滾動(dòng)12個(gè)月相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，在持續(xù)增長(zhǎng)的A2型蛋白質(zhì)品類中，a2牛奶公司占據(jù)半壁江山份額，a2品牌（中標(biāo)、英標(biāo)合計(jì)）占A2嬰幼兒配方奶粉品類的58%。

現(xiàn)今，a2牛奶公司對(duì)于A2型蛋白質(zhì)的研究，不僅不斷擴(kuò)大范圍、還擴(kuò)展到不同的人群，研究?jī)?nèi)容也越來(lái)越精細(xì)，并進(jìn)入到了奶粉外的更多乳品品類。但是，奶粉依然是在在華重點(diǎn)，截至2023年時(shí)中國(guó)所在區(qū)域已經(jīng)是a2公司的最大市場(chǎng)，貢獻(xiàn)超過(guò)60%收入。

為了進(jìn)一步搶占中國(guó)的奶粉市場(chǎng)、縮短獲得注冊(cè)的時(shí)間，收購(gòu)中國(guó)同行對(duì)外資企業(yè)來(lái)說(shuō)，此前已經(jīng)不乏先例。2022年，美可高特羊乳有限公司易主美贊臣中國(guó)，隨后湖南歐比佳營(yíng)養(yǎng)食品有限公司也被達(dá)能收入囊中。

至于雅士利新西蘭工廠，隨著蒙牛將奶粉品牌重點(diǎn)轉(zhuǎn)移到貝拉米和其他自有的品牌，也早就傳過(guò)要賣盤的消息。小食代早前介紹過(guò)，早于2018年，雅士利就表示要升級(jí)與達(dá)能合作擬售新西蘭工廠49%權(quán)益給后者，但其后交易并沒(méi)有落地。

據(jù)公開(kāi)資料顯示，雅士利新西蘭工廠是蒙牛-雅士利的全資子公司首家運(yùn)營(yíng)的海外工廠，也是中國(guó)企業(yè)在新西蘭第一家從零開(kāi)始建設(shè)的奶粉工廠。該工廠投資不低于11億元人民幣，最高可年產(chǎn)嬰幼兒配方奶粉5.2萬(wàn)噸，于2015年年底正式投入使用。