楊德龍：這輪牛市與2015年大牛市有相似之處 也有很大的區別

今天兩市大幅上漲，市場牛市的趨勢進一步確立，盤中上證指數突破3740點，創出10年新高。而與此同時債市則出現大幅下跌，股債蹺蹺板再次偏向股市，這也充分驗證了我之前的判斷。在5月份市場低迷的時候，當時我提出“五窮六絕七翻身”的觀點，并且判斷上證指數下半年將突破3700點，超過去年10月8日創下的階段性高點，進一步確立牛市的走勢。作為科技行情的風險指標，券商股近期連續大漲，多只個股沖擊漲停，這也再次確認了市場牛市的走勢。

這輪牛市和10年前的牛市相比有相似之處，也有很多不同。從相似之處來看，這輪行情啟動的原因類似，是政策支持加上資金推動：中央多次提出要穩住樓市股市，持續活躍資本市場，提高資本市場的吸引力和包容性，持續鞏固良好勢頭。政策的支持，提振了投資者的信心。另一方面，各路資金加速流入A股市場，為市場帶來了源源不斷的增量資金。

資金流入的一個表現是居民存款向資本市場“搬家”，這也是我在去年年底發布的2025年十大預言中提到的——居民儲蓄向資本市場大轉移。據統計，7月非銀存款大幅增長2.14萬億，而居民存款減少1.1萬億，即居民存款從銀行向券商保證金賬戶轉移的趨勢明顯，這也是市場行情啟動后的必然現象。過去5年居民存款增加近60萬億，而股市的回升讓很多投資者看到了明顯的賺錢效應。許多投資者通過直接開戶入市，或購買基金入市，這是有數據支撐的：7月份新開股票賬戶數接近200萬戶，近期發行的很多新權益基金首發規模基本在10億以上，與前期相比有明顯回升。二是從一些產能過剩行業或傳統行業退出的資金進入資本市場尋找機會，當前很多行業產能過剩明顯，擴大再生產風險較大，因此從傳統行業退出的資金需要尋找保值增值的渠道，資本市場的走強恰好吸引了這類資金的流入，同時也為很多企業轉型帶來新的機遇。

我一直強調，企業轉型不一定非要自己親力親為，因為隔行如隔山，跨行業轉型成功的案例很少，通過資本市場進行轉型是一種成本更低、確定性更強的轉型方式。例如，如果看好人形機器人行業，自己成立一家人形機器人企業，未來成功的概率可能很低，但通過資本市場去投資這些機器人本體企業、或者上游零部件公司及主題投資基金，哪怕是機器人ETF，成功率可能比自己經營高得多。因此，通過資本市場轉型是很多企業的新思路。

三是從樓市流出的資金會逐步進入股市。目前我國樓市走勢低迷，房價下跌，成交量持續萎靡，投資風險加大，賺錢效應大幅降低。一些原本可能準備投資房產或擁有多套房的投資者，通過出售非剛需住房來進行投資，其中一部分資金就流入到資本市場，成為資本市場的援軍。

四是外資的流入。今年我國在科技創新領域實現重大突破，人形機器人成為我國優勢產業。年初黃仁勛提出，人形機器人行業正迎來類似ChatGPT時刻，春節前DeepSeek橫空出世，也打破了外國投資者對中國在AI領域發展的擔憂，證明了我國在第四次科技革命中有望與美國齊頭并進，共同抓住AI的機遇，實現生產力的躍升，這也提升了外資對中國資產的信心，因此中國資產將吸引更多的外資流入。總之，各類資金的流入有望共同推動這輪行情走得更遠。

從投資方向來看，在我國經濟轉型背景下，未來能夠持續增長的行業主要集中在消費、金融和科技三大領域。今年金融和科技已率先發力，尤其是銀行、券商板塊持續上漲。銀行股吸引了追求低估值、高分紅的資金關注，行情啟動后，銀行股可能會出現獲利回吐的情形，部分資金可能會轉向成長股，近期銀行股也因此出現調整，但如果調整后分紅收益率重回4%-5%左右，可能會再次吸引追求穩定回報的投資者的關注。

券商作為行情的風向標，在牛市中通常不會缺席，近期券商股表現亮眼，部分個股甚至連續漲停。在科技創新方面，今年人形機器人、算力算法、芯片半導體等板塊多次表現，創新藥作為生物醫藥的高科技代表，在三季度可能會繼續領漲。消費板塊今年表現相對低迷，特別是受居民收入增速下降及政策等因素影響，品牌白酒等消費品表現低迷，但這些行業有望否極泰來。由于品牌消費品具有顯著的品牌價值和較高的盈利能力，在三季度可能也會吸引部分資金布局，出現估值修復。

這輪行情目前正在從局部牛市逐步轉向全面牛市，從之前少數板塊的上漲逐步擴散到更多板塊跟進，賺錢效應也將更加明顯。從持續時間來看，這輪牛市有望持續兩三年以上，并非短期行情。因此建議大家堅定信心、保持耐心，通過堅持價值投資理念，配置優質股票或優質公募、私募基金，抓住這輪行情機會，真正實現財富增長。

近期人形機器人板塊再次火爆，從2025年世界人形機器人大會到近期舉辦的人形機器人運動會，都吸引了全球目光。人形機器人當前主要應用于工業及商場、酒店等公共場所，未來走進千家萬戶可能還需時日，預計需要3到5年，但這并不影響其量產。由于目前人形機器人的操作系統也即智慧大腦尚不完善，未來在操作系統方面還需進一步升級。

目前這些機器人主要承擔程式化場景中較為簡單的工作，尤其是執行提前預設程序的任務，如跑步、跳舞、拳擊等。隨著智能化程度提升，機器人有望自主完成任務。人形機器人應該是未來應用場景最廣泛、發展前景最好的方向，因為其形態為人形，而我們的工作生活場景都是根據人的形態設計的，所以人形機器人的發展可能會逐步替代人類的很多體力和腦力勞動，這也讓部分投資者擔心可能導致失業率上升、很多工作被替代。

當然，人形機器人的應用也會催生新的機會，因此我們要在當前行業發展態勢較好的情況下，通過配置優質股票或基金，抓住這一機會。科技板塊經過幾年調整后，逐步出現行業拐點，尤其是今年。

光伏、鋰電池等產能過剩行業出現“反內卷”去產能，部分大廠關閉了一些生產線，改善了行業供過于求的格局，未來可能有較大改善空間，一旦產能過剩局面得到緩解，價格戰的必要性降低，這對上市公司是利好，因為上市公司通常是行業龍頭，資金優勢更強、競爭力更大，在淘汰落后產能方面更具優勢。因此，新能源板塊整體受益于政策支持，我國前幾年提出“雙碳”目標，未來政策將繼續支持新能源行業發展，目前新能源行業有望迎來拐點，此前大幅回落的行業及優質公司可能出現較好的反彈機會。

創新藥是這輪行情中表現較好的板塊，也是我之前重點推薦的醫藥板塊細分領域。原料藥、仿制藥及部分普通中藥受集采影響，收入和利潤均出現較大下降，而創新藥更具競爭力，尤其是創新藥企業競爭力更強，且擁有20年專利保護期，業績增長更具持續性。此外，我國具有較強的工程師紅利，每年畢業大學生數量多，創新藥公司研發成本較低，這也為我國創新藥公司出海提供了有利條件。

從兩融余額來看，也能說明投資者的情緒正在提升。近期兩融余額時隔10年再次回到2萬億以上。當然，對于投資者來說，建議大家在前期投資中不要加杠桿，也不建議通過兩融來提高杠桿率。因為一旦加了杠桿，時間就不是你的朋友，可能會成為你的敵人。這是巴菲特的忠告，也是我多次給大家強調的。建議投資者還是要理性投資、長期投資，不要加杠桿，要通過學習價值投資理念，配置優質的股票或者優秀的公募基金、私募基金，來抓住這輪行情的機會，打一個漂亮的翻身仗。（觀點供參考，投資需謹慎，圖源：網絡）