掙女人的錢，也不容易了

開掛、業(yè)務(wù)遇冷、押注新線、公開對(duì)撕，為關(guān)鍵詞

圖/視覺中國(guó)

No.1

兩大核心業(yè)務(wù)遇冷，愛美客營(yíng)收凈利雙降

8月18日晚間，愛美客發(fā)布的2025年半年報(bào)顯示，營(yíng)業(yè)收入12.99億元，同比下降21.59%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)7.89億元，同比下滑29.57%，扣非后凈利潤(rùn)跌幅更達(dá)33.7%。

從愛美客的兩大核心產(chǎn)品線來(lái)看，溶液類和凝膠類注射產(chǎn)品全線失速。上半年，愛美客溶液類注射產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.44億元，同比下降23.79%；凝膠類注射產(chǎn)品營(yíng)收4.93億元，同比下降23.99%。

為扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)，愛美客選擇加碼研發(fā)和并購(gòu)擴(kuò)容。

上半年，愛美客研發(fā)投入同比增長(zhǎng)24.47%。另外，在3月，愛美客收購(gòu)韓國(guó)REGEN公司以加碼“童顏針”。

據(jù)愛美客公告披露，購(gòu)買REGEN公司85%股權(quán)的對(duì)價(jià)為1.9億美元（約13.86億元人民幣）。然而，這番并購(gòu)后也帶來(lái)了整合和代理權(quán)糾紛，因?yàn)榻K吳中早在三年前便拿到了REGEN公司一款主打產(chǎn)品在中國(guó)的獨(dú)家銷售代理權(quán)。由此愛美客陷入與江蘇吳中的代理權(quán)糾紛。

據(jù)《北京商報(bào)》分析，REGEN公司2024年前九個(gè)月的營(yíng)收和凈利潤(rùn)分別為7223.11萬(wàn)元和2950.03萬(wàn)元。這項(xiàng)溢價(jià)13倍的收購(gòu)，能否帶來(lái)相應(yīng)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，還需時(shí)間觀察。

上半年，愛美客商譽(yù)新增13.16億元，從期初的2.78億元升至期末的15.94億元。一旦REGEN公司業(yè)績(jī)不如預(yù)期，商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)將進(jìn)一步?jīng)_擊愛美客的利潤(rùn)面。

No.2

線上流量見頂，新氧押注輕醫(yī)美

8月15日，醫(yī)美平臺(tái)中第一家上市企業(yè)新氧發(fā)布2025年二季度財(cái)報(bào)顯示，公司業(yè)績(jī)延續(xù)一季度的下滑態(tài)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)總收入3.79億元，同比下滑7%；凈虧損達(dá)3600萬(wàn)元，較去年同期1890萬(wàn)元的盈利轉(zhuǎn)為虧損。

對(duì)于營(yíng)收下滑，新氧財(cái)報(bào)稱，與新氧平臺(tái)上訂閱信息服務(wù)的醫(yī)療服務(wù)提供商數(shù)量減少密切相關(guān)。其二季度信息及預(yù)約服務(wù)收入為1.352 億元，較上年同期下降35.6%。

近年來(lái)，新氧大力布局的線下輕醫(yī)美連鎖業(yè)務(wù)打開了新的增長(zhǎng)空間。新氧2025年二季度醫(yī)美治療服務(wù)收入為1.444億（約2020萬(wàn)美元），較上年同期的2740萬(wàn)元增長(zhǎng)426%。增長(zhǎng)主要源于品牌醫(yī)美中心業(yè)務(wù)的擴(kuò)張，這塊業(yè)務(wù)也首次成為新氧最大的收入來(lái)源。

這也顯示出新氧正從傳統(tǒng)醫(yī)美平臺(tái)的To B（企業(yè)對(duì)企業(yè)）信息中介模式，向 To C （企業(yè)對(duì)消費(fèi)者）的產(chǎn)業(yè)垂直整合者轉(zhuǎn)型的態(tài)勢(shì)。

截至2025年6月30日，新氧持有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物、限制性現(xiàn)金及定期存款、定期存款及短期投資為9.986億元（1.394億美元），而截至2024年12月31日為12.532億元。

從整個(gè)行業(yè)看，阿里、京東、美團(tuán)等巨頭對(duì)醫(yī)美的“圍獵”，抖音、快手等直播新渠道的爭(zhēng)搶，都讓新氧這類醫(yī)美平臺(tái)的未來(lái)吉兇難料。

No.3

聯(lián)手美團(tuán)、鐘睒睒，錦波生物要開掛？

上半年，錦波生物營(yíng)收、凈利均雙位數(shù)增長(zhǎng)。

8月11日晚，北交所龍頭企業(yè)錦波生物發(fā)布半年報(bào)。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.59億元，同比增長(zhǎng)42.43%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.92億元，同比增長(zhǎng)26.65%。

對(duì)于業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)，錦波生物在財(cái)報(bào)中指出，主要系醫(yī)療器械和功能性護(hù)膚品收入增長(zhǎng)所致。上半年，其研發(fā)費(fèi)用為4579.62萬(wàn)元，同比增幅超過85%。

公開資料顯示，錦波生物獨(dú)攬國(guó)內(nèi)三張重組人源化膠原蛋白“械三”證的生物材料企業(yè)（即第三類醫(yī)療器械注冊(cè)證，適用于醫(yī)美注射、創(chuàng)面修復(fù)等高風(fēng)險(xiǎn)植入性產(chǎn)品）。錦波生物成立于2008年，起步于山西太原。

據(jù)弗若斯特沙利文預(yù)測(cè)，未來(lái)五年中國(guó)重組膠原蛋白市場(chǎng)將從2025年的585.7億元增長(zhǎng)到2030年的2193.8億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率接近45%。在“玻尿酸紅利”見頂?shù)谋尘跋拢亟M膠原蛋白被寄予醫(yī)美“第二增長(zhǎng)曲線”的厚望。

不過，上半年的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，對(duì)比錦波生物過往的業(yè)績(jī)已是大幅放緩，這一增速為五年內(nèi)最低水平。

降速，正是主要受到錦波生物以A型重組膠原蛋白為單一材料的醫(yī)療器械產(chǎn)品（下稱“薇旖美”）銷售放緩的影響。上半年，“薇旖美”系列注射用膠原蛋白填充劑收入為6.45億元，僅同比增長(zhǎng)34.7%，較2024年上半年放緩了超70個(gè)百分點(diǎn)。

7月，錦波生物與美團(tuán)達(dá)成合作，以官方合作的形式推動(dòng)薇旖美上線了百億補(bǔ)貼。

據(jù)華爾街見聞，薇旖美上線“百億補(bǔ)貼”后，終端價(jià)格下滑明顯。7月末，美團(tuán)“百億補(bǔ)貼”界面中，北京地區(qū)某醫(yī)美機(jī)構(gòu)的薇旖美新客首單價(jià)僅為790元，較去年的補(bǔ)貼價(jià)已下滑超四成。

錦波生物是以To B為核心，主要依賴院線、醫(yī)療機(jī)構(gòu)渠道，消費(fèi)級(jí)產(chǎn)品和品牌尚處于起步階段。

6月，前首富鐘睒睒通過旗下公司向錦波生物投資了34億元，其中14億元用于受讓大股東部分股份，另外20億元用于參與定向增發(fā)。此次投資使鐘睒睒成為錦波生物的第二大股東。

錦波生物在公告中直言：“公司急需通過戰(zhàn)略合作建設(shè)大規(guī)模工業(yè)化生產(chǎn)體系，建立面向更大范圍消費(fèi)者的推廣、銷售、渠道管理體系。”

No.4

兩家巨頭對(duì)戰(zhàn)，背后是業(yè)績(jī)此消彼長(zhǎng)

如果要評(píng)2025年上半年醫(yī)美行業(yè)最熱鬧的事件，不外乎兩家百億醫(yī)美巨頭，華熙生物和巨子生物，公開互撕。

自6月1日晚，華熙生物在微信公眾號(hào)上發(fā)文，聲援公開質(zhì)疑巨子生物的美妝博主郝宇。郝宇發(fā)布第三方檢測(cè)報(bào)告，質(zhì)疑巨子生物旗下可復(fù)美“膠原棒”產(chǎn)品中重組膠原蛋白含量?jī)H為0.0177%，遠(yuǎn)低于標(biāo)注的0.1%，涉嫌嚴(yán)重造假。

巨子生物發(fā)文回懟，“我們感到震驚而又痛心，震驚（的）是一家上市公司居然堂而皇之地顛倒黑白，惡意指控。”華熙生物再度發(fā)文，“‘汝求戰(zhàn)，便得戰(zhàn)！’

直到6月23日晚交戰(zhàn)落下帷幕。巨子生物在官微承認(rèn)，“我公司現(xiàn)有的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)、檢測(cè)方法和標(biāo)簽標(biāo)識(shí)在某些方面已逐漸顯現(xiàn)出其局限性，難以完全適配行業(yè)發(fā)展與技術(shù)進(jìn)步的高標(biāo)準(zhǔn)和高要求。”

看兩家公司公開對(duì)決的背后，是一場(chǎng)關(guān)乎輕醫(yī)美市場(chǎng)未來(lái)走向的戰(zhàn)役。

以玻尿酸為核心產(chǎn)品的華熙生物， 2024年，營(yíng)收53.71億元，同比下滑11.61%；歸母凈利潤(rùn)1.74億元，同比下滑70.59%。

業(yè)績(jī)下滑的主要原因，是華熙生物功能性護(hù)膚品業(yè)務(wù)板塊的業(yè)績(jī)快速下滑。2024年，華熙生物功能性護(hù)膚品業(yè)務(wù)收入25.69億元，同比下滑31.62%，占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入達(dá)47.92%。

重組膠原蛋白龍頭巨子生物的業(yè)績(jī)表現(xiàn)不俗。2024年，巨子生物收入達(dá)到55.4億元，同比增長(zhǎng)57.2%，歸母凈利潤(rùn)20.6億元，同比增長(zhǎng)42.4%。整體看近三年，該公司業(yè)績(jī)都保持著高增速。

可見這場(chǎng)熱鬧，一個(gè)重要導(dǎo)火索是玻尿酸熱度在減退，重組膠原蛋白要成為新的“資本寵兒”。

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