嵐圖以介紹方式上市，大集團(tuán)在新能源轉(zhuǎn)型中的“東風(fēng)樣本

香港資本市場(chǎng)上演了一場(chǎng)央企創(chuàng)新資本運(yùn)作的“教科書(shū)級(jí)案例”。

8月22日，東風(fēng)集團(tuán)股份發(fā)布公告，旗下高端新能源品牌嵐圖汽車(chē)將以“介紹上市”方式登陸香港聯(lián)交所主板，與此同時(shí)，東風(fēng)集團(tuán)股份自身將啟動(dòng)私有化程序從港交所退市。

這是一雙軌并行的金融交響曲，它的巧妙指出在于，在不犧牲所有中小股東的同時(shí)，還加速推動(dòng)了嵐圖的上市進(jìn)程，并規(guī)避了市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。這套組合拳操作，不僅開(kāi)創(chuàng)了港股市場(chǎng)的新范式，更承載著中國(guó)汽車(chē)央企加速轉(zhuǎn)型、重注新能源賽道的戰(zhàn)略深意。

何為“介紹上市”？嵐圖為何選擇此道？

“介紹上市”作為一種獨(dú)特的上市方式，其核心在于不涉及新股發(fā)行與融資。它僅是將公司現(xiàn)有已發(fā)行的股份申請(qǐng)?jiān)诮灰姿鶔炫平灰祝瑢?shí)現(xiàn)證券的上市流通。對(duì)于嵐圖汽車(chē)而言，這一選擇好處顯著。

速度與效率： 省卻傳統(tǒng)IPO中復(fù)雜耗時(shí)的新股發(fā)行環(huán)節(jié)，如路演、詢價(jià)、簿記建檔等，上市流程大大簡(jiǎn)化，時(shí)間成本顯著降低。

股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定： 不增發(fā)新股，避免了現(xiàn)有股東股權(quán)被攤薄的問(wèn)題，維持了東風(fēng)集團(tuán)股份作為控股股東的穩(wěn)固地位。

承接?xùn)|風(fēng)集團(tuán)股份的股東基礎(chǔ)： 本次交易的關(guān)鍵配套在于，東風(fēng)集團(tuán)股份私有化退市方案中，向異議股東提供的對(duì)價(jià)組合除了現(xiàn)金（6.68港元/股），還包括新上市的嵐圖汽車(chē)股權(quán)（按4.17港元/股價(jià)值計(jì)算）。此舉巧妙地將原東風(fēng)股東（尤其是中小股東）轉(zhuǎn)化為嵐圖的直接股東，在東風(fēng)退市的同時(shí)，為嵐圖上市提供了初始的股東基礎(chǔ)和流動(dòng)性來(lái)源，實(shí)現(xiàn)了“退”與“上”的平滑銜接。

東風(fēng)集團(tuán)私有化退市：戰(zhàn)略聚焦的必然一步

上市公司私有化，本質(zhì)是大股東發(fā)起全面收購(gòu)要約，買(mǎi)斷其他所有股東持有的流通股份，使公司從公眾上市公司重新轉(zhuǎn)變?yōu)橛纱蠊蓶|（或其關(guān)聯(lián)方）全資擁有的非上市公司。

在出行財(cái)經(jīng)看來(lái)，東風(fēng)集團(tuán)股份此次的私有化退市，絕非簡(jiǎn)單的資本撤退，而是其面向未來(lái)進(jìn)行全局戰(zhàn)略重組的關(guān)鍵落子：

擺脫上市平臺(tái)估值束縛： 作為傳統(tǒng)整車(chē)制造集團(tuán)，東風(fēng)集團(tuán)在港股估值長(zhǎng)期承壓，未能充分反映其新能源轉(zhuǎn)型，特別是嵐圖等新興高增長(zhǎng)、高技術(shù)業(yè)務(wù)的內(nèi)在價(jià)值。

整合資源，聚力新能源主賽道： 私有化后，東風(fēng)集團(tuán)得以擺脫公眾公司的短期業(yè)績(jī)壓力，可以更靈活高效地整合內(nèi)部資源，將戰(zhàn)略重心和優(yōu)質(zhì)資源向代表未來(lái)的嵐圖、奕派科技等新能源板塊傾斜。

優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，助力嵐圖輕裝上陣： 通過(guò)私有化交易中對(duì)中小股東“現(xiàn)金+嵐圖股權(quán)”的創(chuàng)新對(duì)價(jià)設(shè)計(jì)，東風(fēng)集團(tuán)展現(xiàn)了極大誠(chéng)意。中小股東不僅獲得現(xiàn)金落袋為安，更直接持有代表未來(lái)增長(zhǎng)潛力的嵐圖股權(quán)，共享后續(xù)發(fā)展紅利。這種設(shè)計(jì)大幅提高了私有化成功的可能性，也為嵐圖引入了認(rèn)同其長(zhǎng)期價(jià)值的股東群體。

嵐圖的雙重躍升機(jī)遇

計(jì)劃登陸港股資本市場(chǎng)，將為嵐圖汽車(chē)在資金和管理兩個(gè)層面開(kāi)啟全新的發(fā)展篇章：

資金層面：打通“輸血”主動(dòng)脈

獨(dú)立融資平臺(tái)： 上市為嵐圖打開(kāi)了獨(dú)立的直接融資通道。面對(duì)新能源領(lǐng)域高研發(fā)投入（如800V超充平臺(tái)、L3級(jí)智能駕駛、全新車(chē)型平臺(tái)開(kāi)發(fā)等），以及全球化布局所需的龐大資金（如海外建廠、渠道拓展），資本市場(chǎng)將提供強(qiáng)有力的資金后盾。

提升資本吸引力： 作為獨(dú)立上市的智能電動(dòng)高端品牌，嵐圖更易吸引專注于新能源、高科技賽道的境內(nèi)外長(zhǎng)線資本，其投資價(jià)值將被更清晰獨(dú)立地評(píng)估。數(shù)據(jù)顯示，嵐圖汽車(chē)在2024年交付汽車(chē)85,697輛（同比增長(zhǎng)70%）；2025年連續(xù)5個(gè)月銷(xiāo)量破萬(wàn)，7月交付量更是突破12,000輛，市場(chǎng)表現(xiàn)持續(xù)強(qiáng)勁。

支撐研發(fā)與出海提速： 資料顯示，嵐圖已掌握ESSA原生智能電動(dòng)架構(gòu)、天元中央集中式SOA電子電氣架構(gòu)、L3級(jí)智能架構(gòu)“天元智架”、全球首個(gè)兆瓦級(jí)超快充樁等核心技術(shù)。上市融資將加速這些前沿技術(shù)的迭代落地，并為其“Let's VOYAH”出海計(jì)劃注入強(qiáng)勁動(dòng)力，加快在中亞、中東、中南美等新興市場(chǎng)的布局。

管理層面：釋放“體制”新活力

深化市場(chǎng)化改革： 待后續(xù)獨(dú)立上市完成公司，嵐圖將進(jìn)一步鞏固和深化其“央企底蘊(yùn)+市場(chǎng)活力”的獨(dú)特體制。嵐圖有望通過(guò)更靈活的決策機(jī)制、更市場(chǎng)化的激勵(lì)體系、更扁平的治理結(jié)構(gòu)，持續(xù)提升對(duì)市場(chǎng)變化和用戶需求的響應(yīng)速度與靈敏度。

強(qiáng)化用戶直連與品牌塑造： 嵐圖“用戶型科技企業(yè)”的定位將進(jìn)一步強(qiáng)化。上市公司的透明度和關(guān)注度，將推動(dòng)其通過(guò)直營(yíng)、APP、社群等渠道深化用戶直連與共創(chuàng)（如持續(xù)舉辦“VOYAH NIGHT用戶之夜”），踐行“智慧嵐圖 成就幸福”的新品牌主張，構(gòu)筑更深厚的用戶情感連接和品牌壁壘。

明確估值標(biāo)桿，驅(qū)動(dòng)價(jià)值創(chuàng)造： 獨(dú)立上市為嵐圖確立了清晰的市場(chǎng)價(jià)值標(biāo)桿，這將成為內(nèi)部管理的重要參照，驅(qū)動(dòng)其在技術(shù)突破、產(chǎn)品創(chuàng)新、銷(xiāo)量增長(zhǎng)、盈利能力等方面不斷創(chuàng)造價(jià)值，回報(bào)股東。

寫(xiě)在最后：

東風(fēng)集團(tuán)以“嵐圖介紹上市+自身私有化退市”的聯(lián)動(dòng)創(chuàng)新，完成了一次極具魄力的資本重構(gòu)。這不僅是對(duì)香港資本市場(chǎng)既有規(guī)則的靈活運(yùn)用，更是大型汽車(chē)集團(tuán)在新能源轉(zhuǎn)型浪潮中尋求突破的“東風(fēng)樣本”。

此次操作以看得見(jiàn)的“真金白銀+潛力股權(quán)”保障了中小股東權(quán)益，極大提升了交易可行性與市場(chǎng)認(rèn)可度。嵐圖在后續(xù)獨(dú)立登陸資本市場(chǎng)，意味著東風(fēng)已將未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)的砝碼，聚焦于高端新能源的廣闊藍(lán)海。

面向全球市場(chǎng)，嵐圖已亮出三張王牌：覆蓋全品類(lèi)的產(chǎn)品矩陣、全棧自研的核心科技體系、以及深度融合用戶需求的公司機(jī)制。計(jì)劃登陸港股，如同為其插上資本的雙翼。在資金活水的灌溉和市場(chǎng)化機(jī)制的催化下，嵐圖能否加速其“高端引領(lǐng)”的戰(zhàn)略步伐，在群雄逐鹿的新能源時(shí)代，扛起汽車(chē)央企破局突圍的旗幟？

出行財(cái)經(jīng)認(rèn)為，答案已寫(xiě)在了其馳騁的征途之上。