迭代中引領，嵐圖打響東風突圍戰的第一槍

作者：廖鴻杰；編輯：文祥

2023年深秋，在東風智能新能源品牌SHOW上，東風公司表示堅持把發展新能源汽車作為轉型升級的重要方向，加快推進“轉型升級三年行動”。

2025年初秋，東風公司宣布將推動旗下新能源品牌嵐圖汽車登陸港交所，同時，完成港股東風集團股份（0489.HK）的私有化退市。

一上一下，一進一退，嵐圖汽車成功“接棒”東風集團股份，成為東風汽車在深入“東方風起”計劃和科技創新“躍遷行動”上的又一里程碑。

正如東風集團股份在公告中所述：“東風集團股份市值長期低于凈資產水平，基本失去作為H股上市平臺的融資功能。”而旗下高端新能源品牌嵐圖汽車業績表現亮眼，正是需要借助香港資本市場進一步提升核心競爭力。

（圖片源自：嵐圖汽車）

東風集團股份的“騰籠換鳥”，堪稱一步“以退為進”的妙棋：一方面是為東風汽車集團的業務轉型減少因資本市場帶來的束縛；另一方面是讓嵐圖汽車擺脫了母公司東風集團股份長期被低估的市值壓力。

而更重要的是，此舉能騰出足夠的向上發展空間，讓更具發展潛力的嵐圖汽車走向世界，參與國際資本的競爭。

1、極具誠意的定價

8月22日晚，東風集團股份公告，子公司嵐圖汽車將以介紹上市方式登陸港股，東風集團股份將同步完成私有化退市。本次交易將采用“股權分派+吸收合并”的組合模式。

即：在私有化中每股東風集團股份的股份可獲得0.3552608股嵐圖汽車股份，對應價值約4.17港元/股。每股注銷的東風集團股份的H股股份（東風公司直接持有的H股股份除外）可收到現金對價6.68港元/股。嵐圖汽車的整體估值也將在367.86-418.84億元人民幣之間。

本次嵐圖汽車介紹上市與東風集團股份私有化的一套組合拳，堪稱創新范本，屬于一次重大創新和有益探索：既有助于東風汽車加快轉型發展，又能通過股權分派讓上市公司廣大股東共享嵐圖汽車發展紅利。

整個方案對中小股東的誠意更是看得見，摸得著——不僅能拿到現金對價，還能按比例獲配嵐圖汽車股權，相當于“現金落袋+潛力股在手”。也大幅提高了中小股東對東風集團股份的私有化意愿。

（截圖源自：東風集團股份官方公告）

而嵐圖汽車的367.86-418.84億元間估值定價，也必將成為投資者所關注的焦點。

近400億的估值，相比于東風集團股份而言這不算低，但考慮到東風集團股份被長期低估的市值，似乎也能理解嵐圖汽車的估值定價。

若對比行業來看，這個估值還真不算高。況且，嵐圖汽車近400億的估值也是依照行業的平均水平而估定。

即便新能源汽車價格戰打得再猛，在2025年的今天，多半新能源汽車企業依然處于虧損狀態，僅有理想和賽力斯等極少企業曾公開過階段性地盈利。

故而用市盈率（PE：企業市值/凈利潤）衡量汽車企業的估值顯然不太合理。

如此，就只能以市銷率（PS：企業市值/營業收入）和企業價值與銷售額比率（EV/Sales：(企業市值+有息負債-現金及現金等價物)/營業收入）來看一家新能源汽車企業的估值高低。

從知名金融機構新百利融資給嵐圖汽車做的估值報告來看：以賽力斯、北汽藍谷、比亞迪及“蔚小理”等十家已經上市的本土新能源車企作為參考標準，可見當前的十家上市車企市銷率均值為1.90倍，企業價值與銷售額比率均值為1.93倍

結合2024年度嵐圖汽車193.61億元的銷售金額，按照1.90倍的市銷率計算，折合企業估值約367.86億元。若按照1.93倍的企業價值與銷售額比率計算，折合企業估值約418.84億元。

這也就是，嵐圖汽車登陸港交所的367.86-418.84億元估值定價。

2、經得起考驗的400億

作為對比，同為大集團車企旗下的高端新能源汽車品牌，極氪汽車無論是在產品定位，還是規模體量和嵐圖汽車都是非常接近，也極具可比性。

根據吉利汽車與極氪科技在2025年7月15日簽署的合并協議看，2.678美元美股的私有化回購價格，折合當時極氪科技的總市值約68.6億美元，按照當初的匯率約492.91億元人民幣。

再看，嵐圖汽車的367.86-418.84億元估值定價，似乎并不算高。若再結合港股東風集團股份的私有化退出機制，嵐圖汽車以近400億元的估值登陸港交所，也算是誠意滿滿啦。

當然，對于一家上市公司或即將上市的企業而言，IPO估值只是體現企業是否具備投資價值的第一步，持續的成長和穩健的經營才是吸引投資者的關鍵。

據嵐圖汽車對外公布數據顯示，嵐圖汽車2024年新車交付約8.57萬臺，同比增長約70%。

2025年以來，更實現了連續5個月的銷量破萬，成為從0到20萬臺用時最少的央國企高端新能源品牌。1-7月累計實現新車銷量達6.83萬臺，同比增長約88%。

（圖片源自：嵐圖汽車）

隨著嵐圖FREE+上市后的火熱交付，同在這個8月，嵐圖汽車還將迎來與華為合作的全新嵐圖知音上市，以及2026款嵐圖夢想家的預售。

此外，還有已經官宣的嵐圖追光L車型，定位更高的全尺寸大六座SUV也將于年內推出。

嵐圖汽車交付量的穩步攀升，也將進一步鞏固港股上市的估值水平。

3、嵐圖的秘密：在迭代中引領

自品牌成立之日起，嵐圖汽車就背靠著二汽的造車光環，同時也肩負起了東風汽車新能源轉型的歷史使命。

四年以來，不負眾望。依托東風汽車深厚的造車積淀和優勢資源，高舉“長期主義”大旗的嵐圖汽車，后發優勢正逐步得以凸顯。

2023年完成了高端“SUV+MPV+轎車”三品類的產品布局，2024年形成了嵐圖FREE+、嵐圖夢想家、嵐圖追光、嵐圖知音的產品矩陣。

（圖片源自：嵐圖汽車）

值得慶幸的是，自2023年起，嵐圖夢想家銷量多月位居新能源MPV品類月度冠軍。新車型嵐圖FREE+上市后15分鐘大定鎖單11,583輛，成功躋身“20-30萬中大型混動SUV銷量TOP3”。

而這背后，還得歸功于嵐圖汽車高定力的“持續迭代”。

經過四年的長跑，嵐圖汽車已建立起了一套完整的技術體系。已覆蓋了包括平臺架構、三電系統、智能駕駛和座艙生態等核心技術領域。

如：國內首個原生智能電動整車架構ESSA架構；領先行業中央集中式SOA電子電氣架構“天元架構”；全球首個兆瓦級品牌超快充“嵐圖VP1000”；以及全球首個L3級智能架構“天元智架”，和全新一代智能超混技術“嵐海智混”……

（圖片源自：嵐圖汽車）

在堅持自主研發的同時，敞開胸懷引進華為的智能化技術優勢，從而讓嵐圖汽車的“長板更長，短板更少”。

這也就促使嵐圖汽車在和華為合作中，能迅速地做出調整。

在2024年改款的夢想家首搭乾崑智駕和鴻蒙座艙迅速打開市場后，2025年推出的嵐圖FREE+更是能第一時間引入乾崑ADS 4.0和鴻蒙座艙5.0，進一步拓寬市場。

也就形成了如今的夢想家和FREE+雙旗艦爆款車型。

從另一個角度似乎也能看出嵐圖汽車剛性背后的柔情一面。

畢竟，能在短時間內完成和華為車BU形成高度融合的車企，似乎也就只有嵐圖汽車一家企業做到了。

4、結語

嵐圖汽車實現在港股介紹上市，標志著東風汽車新能源業務邁入“科技－產業－金融”良性循環的新階段。

獨立上市后的嵐圖也將以更清晰的企業定位參與全球競爭，依托資本市場的資源配置功能，加速核心技術研發與海外事業布局。

東風公司也通過此舉，將使嵐圖汽車在資本市場加持下得以駛入發展快車道，為東風汽車新能源躍遷、智能化躍遷、國際化躍遷注入強勁動能。

也為整個汽車行業的新舊動能轉換提供了可借鑒的實踐樣本。