1300億收購將誕全球最大“純咖啡”公司，皮爺等品牌迎新東家

文：吳容

今早才傳出跨國咖啡巨頭JDE Peet’s擬賣盤的消息，在短短數小時內收購便塵埃落定。

今天下午，美國知名飲料公司Keurig Dr Pepper和JDE Peet’s聯合宣布，雙方已達成最終協議，前者將通過157億歐元（約合人民幣1314億元）現金收購JDE Peet’s。

這意味著，如果一切順利，一家新的全球性咖啡巨頭要誕生了；而在美國新東家的操盤下，中國消費者熟悉的皮爺咖啡、摩可納和舊街場咖啡等品牌都將有望翻開新的一頁。

這意味著，如果一切順利，一家新的全球性咖啡巨頭要誕生了；而在美國新東家的操盤下，中國消費者熟悉的皮爺咖啡、摩可納和舊街場咖啡等品牌都將有望翻開新的一頁。

“我們視JDEPeet’s為Keurig Dr Pepper下一篇章的理想標的。”今天晚上，小食代留意到Keurig Dr Pepper首席執行官Tim Cofer在對投資者講話時指出，簡而言之，交易將讓咖啡業務變得更強大，將成為“真正的全球領導者”，并帶來更高的增長和利潤。

有意思的是，在收購完成后Keurig Dr Pepper還會緊鑼密鼓地實施另一個操作——分拆業務，這會導致最終形成兩家獨立的美國上市公司，分別專注于飲料業務（以下暫稱為“Beverage Co.”）與咖啡業務（暫稱為“Global Coffee Co.”），后者合并年凈銷售額預計將達160億美元（約合人民幣1145億元）。

不過，小食代注意到，因KeurigDr Pepper表示將以全現金交易收購JDE Peet's，美股開盤后其股價大跌超過8%。

下面，我們一起看看具體情況。

重大變革

根據兩家公司今天發布的聯合通報，Keurig Dr Pepper將向JDE Peet’s股東支付每股31.85歐元現金對價，交易總股權價值達157億歐元。目前，該要約收購已獲得JDE Peet’s董事會的一致批準，預計收購流程將于2026年上半年啟動并完成。

在Keurig Dr Pepper看來，此次收購的核心價值將體現在三大方面：首先，通過整合JDE Peet’s，將提升公司在咖啡市場中的定位，打造兼具規模與多元化的全球產品矩陣；其次，預計將帶來顯著的協同效應，預計三年內實現約4億美元的成本協同效應；此外，后續業務分拆后，兩家獨立公司能夠在各自市場中贏得競爭優勢。

從業務規模來看，分拆后的咖啡業務公司，合并年凈銷售額預計將達160億美元（約合人民幣1145億元），將成為全球規模最大的純咖啡企業；而飲料業務公司的年凈銷售額預計將突破110億美元（約合人民幣787億元），繼續鞏固在北美飲料市場的競爭力。

小食代注意到，Keurig Dr Pepper在給投資者的演示文檔中指出，Global Coffee Co.在過去連續12個月的累計營收達到160億美元、31億美元調整后EBITDA（協同前），當中40%銷售額來自北美、40%來自歐洲、其余遍布100多個市場。

文檔也給出公司將擁有“四大10億美元級品牌”細節（包括Keurig、Jacobs、L’OR、Peet’s）以及三年內4億美元成本協同效應的來源。Keurig Dr Pepper首席財務官Sudhanshu Priyadarshi今天晚上對投資者表示，4億美元的來源是多方面的，主要來自咖啡業務規模的擴大，從而帶來SG&A（銷售、總務及管理費用）、物流、采購以及制造等各個環節的機會。

“我們還將提升產品組合效率，例如在整個品牌組合中進一步優化。”他說，目前對這些協同舉措已有清晰的實現路徑，并對此抱有高度信心。需要指出的是，這些協同效應是在兩家公司此前已公布的任何節約措施之外的增量收益。

有意思的是，給投資者的文檔還列出在咖啡賽道中的競爭態勢：全球咖啡市場規模高達4000億美元，GlobalCoffee Co.的營收入將位居全球“純咖啡公司”之首，如果放眼食品行業中“居家咖啡”（At-Home Coffee），則仍僅次于頭號對手（注：雀巢集團）并收窄了雙方差距，同時繼續甩開排名第三的對手（注：星巴克公司）。

不過，正是由于上述地位，小食代留意到今天有美國媒體稱本交易可能將招致反壟斷審查。

值得注意的是，通報同時披露了交易及分拆后的管理層安排。在完成對JDE Peet’s的收購后、直至業務分拆正式落地前，合并后的公司將由Keurig Dr Pepper的管理團隊領導，包括Cofer和Priyadarshi。

待分拆完成后，Cofer將出任飲料業務公司的掌舵人，Priyadarshi將執掌咖啡業務。值得注意的是，Priyadarshi目前是Keurig Dr Pepper的首席財務官兼國際業務總裁。在加入該公司前，他是全球物流解決方案提供商Flexport的首席財務官。更早前，他還曾擔任過百事全球研發首席財務官。他目前還是酸奶公司Chobani的董事。

Rafa Oliveira將繼續擔任JDE Peet’s的首席執行官，直至本次收購完成。通報沒有明確他之后是否將從新公司離職，但是可以確定的是，兩家公司的其他領導層成員和董事會成員構成還將在后續另行公布。“在接下來的幾個月里，隨著為分拆做準備，將隨時向大家分享更多計劃，包括高管領導團隊和董事會的最新消息。”Cofer今晚對投資者講話時指出。

另外，在公司總部的設置方面，通報明確，咖啡業務的全球總部將設在美國馬薩諸塞州，國際總部設在荷蘭阿姆斯特丹。而飲料業務的總部設在美國德克薩斯州。

在華實體

作為北美知名的飲料巨頭，Keurig Dr Pepper官網介紹稱，該公司擁有超過125個自有、授權和合作品牌以及強大的分銷能力，可“隨時隨地提供滿足各種需求的飲料”，涉及軟飲料、咖啡、水、茶、混合飲料等，包括Keurig、Dr Pepper、等多個品牌，年收入超過150億美元。

與北美市場消費者對Keurig Dr Pepper的較高認知度不同，中國消費者對該品牌的了解相對有限。不過小食代留意到，目前中國電商平臺上有多個商家聲稱提供Dr Pepper汽水、Keurig膠囊咖啡機的代購服務。以Dr Pepper汽水為例，產品多為波蘭、韓國等地進口，其中部分店鋪月銷已突破100件。

至于JDE Peet’s，由于皮爺咖啡門店的緣故，中國消費者對其相對更熟悉一些。在荷蘭上市的JDE Peet’s擁有50多個品牌，去年的銷售額總計88.4億歐元（約合人民幣741億元），旗下的皮爺咖啡、Moccona（摩可納）、舊街場（OldTown）最為中國消費者了解，該公司的其他品牌還包括Douwe Egberts、L’OR、Jacobs、Super等。

小食代介紹過，在中國市場，JDE Peet’s目前通過多個不同的實體開展業務。

例如，一家名為HH PEET’S CHINA LIMITED的實體對外全資控股了3家公司，包括皮氏咖啡（上海）有限公司、皮氏咖啡連鎖有限公司和皮氏（上海）食品有限公司。其中，皮氏咖啡（上海）有限公司也是皮爺咖啡及皮爺咖啡旗下新品牌Ora Coffee官方微信公眾號的公司認證實體。

此外，JACOBS DOUWE EGBERTS HLD SCP SG PTE. LTD.旗下擁有無錫超科食品有限公司———該公司為植脂末生產商，為背靠JDE PEET’S的舊街場中國業務提供支持。

同時，JDE Peet’s還有一家名為Bonsai Ventures Hong Kong Limited的公司，其對外投資了三家公司，包括廣州臻飲咖啡有限公司（已于2021年注銷）、為多家酒店提供咖啡產品的帝怡（中國）貿易有限公司和擁有麥斯威爾（Maxwell House）品牌的臻飲貿易（上海）有限公司。

最后，是舊街場白咖啡有限公司，其對外投資了深圳舊街場白咖啡貿易有限公司，后者主營業務包括咖啡批發及進出口相關配套業務等。

想象空間

在雙方的通報中，尚未對交易順利完成后在中國市場的發展規劃、業務整合路徑作出清晰說明，但作為JDE Peet’s旗下在中國最具市場影響力的品牌，皮爺咖啡的后續發展，已成為業內高度關注的焦點。

小食代曾經介紹過，有著高端定位的它于2017年進入中國市場，在上海開出了中國首店。在中國，該品牌的表現穩扎穩打。不久前，皮爺咖啡表示，過去三至四年間，其門店數從早期的47家穩步增長至當前的260余家，同時實現了業務的雙位數年均增長。去年，其還對新業務模式持續探索，包括此前在中國首次開出新品牌“Ora Coffee”。

除了門店現制咖啡業務之外，皮爺咖啡在天貓旗艦店等電商平臺開設旗艦店，銷售涵蓋掛耳咖啡、咖啡膠囊、咖啡豆和咖啡器具等多種品類。其中，精品咖啡豆為核心產品；掛耳咖啡也有較多款式，且在天貓掛耳咖啡單品銷量中排名較為靠前。

小食代還注意到，KeurigDr Pepper今天給投資者的演示文檔中雖然沒有披露JDE Peet's中國市場業績，但是文檔顯示，在過去連續12個月中，中國所在的亞太地區市場貢獻了9%的營收。盡管是該公司最小的區域，但是這依然代表了約10億美元的收入（折合人民幣約72億元）。

對于中國消費者熟悉的皮爺咖啡而言，此次Keurig Dr Pepper收購JDE Peet’s的交易，究竟會為其在華發展帶來怎樣的影響？多位行業人士近日接受小食代采訪時，從機遇、挑戰與競爭格局三方面展開了分析。

首先來看機遇，包括資金保障和供應鏈提升兩方面。

今天，一位從事餐飲行業的人士對小食代表示，皮爺咖啡目前在國內的份額不高，今次合并收購或有利于新的資本的注入。“中國咖啡市場規模龐大但競爭激烈，門店數量的擴容、市場份額的提升，以及數據化、自動化運營的落地，都是品牌能否突圍的核心，這些都需要資金支撐。”他說。

上海啡越投資管理有限公司董事長王振東同樣告訴小食代，皮爺咖啡在華此前一直未展現大規模激進擴張態勢，收購完成后，隨著新資本注入，皮爺咖啡在華業務將獲得更充足的資金支持，從而為其后續加速拓展、優化運營等提供保障。

供應鏈方面，王振東表示，目前皮爺咖啡在華與星巴克、瑞幸等頭部品牌的供應鏈體量存在明顯差距。而當下國內咖啡市場價格內卷加劇，供應鏈實力直接決定品牌能否參與價格競爭、維持盈利空間。

一位從事餐飲投資的人士也對小食代表示，收購后皮爺咖啡可依托Keurig Dr Pepper與JDE Peet’s整合后的全球供應鏈資源，進一步放大規模效應———從咖啡豆采購、物流配送再到生產加工，成本有望降低，進而獲得更靈活的價格調控空間，更從容地應對市場價格戰。

由此來看，皮爺咖啡存在“起飛”的可能，但它想要在短期內改變自身在中國咖啡市場中的地位并不容易。上述餐飲投資的人士認為，一方面，中國咖啡市場已進入充分競爭階段，頭部品牌與區域品牌分層占位，競爭格局在較長時間內或將保持穩定；另一方面，皮爺咖啡長期堅持的高端咖啡定位，與當前中國消費者更看重“性價比”的主流需求存在偏差，品牌調性與市場需求的適配仍需時間磨合。

幕后推手

小食代注意到，因為KeurigDr Pepper表示將以全現金交易收購JDE Peet's，其股價盤前下跌超過8%。

華爾街日報今天指出，由于咖啡公司之間的競爭日益激烈，Keurig Dr Pepper的咖啡業務（包括Green Mountain咖啡和Keurig咖啡機）長期以來一直舉步維艱。今年迄今為止，該公司已兩次提價。該報認為，除了要應對咖啡豆成本增加外，美國咖啡公司現在還需要應對美國當局實施的高額關稅。Cofer之前預計，公司的咖啡業務在今年剩余時間內可能會表現低迷。

報道引述Cofer指出，如果把全球咖啡業務分拆出來后，這些關稅對它的影響相對較小。這背后是因為新公司的營收和利潤將主要來自歐洲、拉美、中東等關稅影響較小的市場。

華爾街日報也注意到，總部位于歐洲的投資公司JAB Holding持有JDE Peet's近70%的投票權，該公司還持有Keurig Dr Pepper約4%的股份，并且是Keurig與Dr Pepper最初合作的推動者。由于關稅引發的擔憂以及行業競爭加劇，JDE Peet's的股價目前低于其IPO價格。

彭博今天同樣指出，Keurig Dr Pepper Inc今天宣布的收購是要提振其陷入困境的咖啡業務。自2018年以單杯咖啡膠囊聞名的Keurig與汽水制造商Dr Pepper合并以來，由于競爭加劇，咖啡業務一直步履蹣跚。與此同時，JDE Peet's上半年有機收入超出預期，新任首席執行官Rafael Oliveira已徹底調整了這家咖啡生產商的戰略。

彭博認為，為億萬富翁雷曼家族管理基金的投資公司JAB Holding創立JDE Peet's，原本是為了挑戰全球咖啡巨頭雀巢公司。隨著企業努力應對消費者偏好變化、通貨膨脹和大宗商品成本飆升等問題，食品和飲料公司的整合正在加速。

小食代注意到，和美國媒體比起來，一些荷蘭媒體顯得更為“情緒化”，這從部分標題可以看到—— “Douwe Egberts落入美國人手中”、“又一家（荷蘭）跨國公司面臨消失風險”......荷蘭媒體de Volkskrant今天引述荷蘭合作銀行行業分析師指出，這種收購在食品飲料行業并不罕見，“此類整合往往是為了擴大分銷能力和降低成本”。

歷史脈絡

回溯JDE Peet’s的發展脈絡不難發現，其自身歷史本質上就是一部不斷收購和整合的發展史。

JAB于2012年以近10億美元收購了皮爺咖啡，并于2013年以98億美元收購Douwe Egberts，2014年將后者與億滋的咖啡業務合并，成立了Jacobs Douwe Egberts (JDE)。2019年12月，JAB將其JDE和皮爺咖啡控股合并為一家咖啡和茶公司，JDE Peet’s正式誕生。2020年，JDE Peet’s在阿姆斯特丹成功上市。

小食代介紹過，2024年3月，Fabien Simon突然卸任JDE Peet’s首席執行官一職，同時離任的還有時任集團董事長的Olivier Goudet。到了2024年10月，Rafael Oliveira被任命為JDE Peet’s首席執行官，11月1日生效。在調整高管團隊的同時，JDE Peet’s的大股東也“變幻大王旗”。幾乎在換帥同時，JAB宣布同意以21.6億歐元（折合人民幣167億元）收購億滋國際在JDE Peet’s的全部股份，JAB在JDE Peet’s的持股將增加至約68%。

今年7月，JDE Peet’s迎來了換帥后的全新戰略，旨在通過簡化投資組合、聚焦核心業務和提升運營效率等舉措，提升業績并塑造公司的未來。

該戰略以品牌為主導，圍繞Peet’s（皮爺咖啡）、L’OR和Jacobs這三大核心品牌，以及由它們所領銜的十大標志性品牌。同時，JDE Peet’s還明確了一系列規劃，包括：簡化投資組合與組織模型；提高運營效率和生產力；實現5億歐元凈成本的節約（折合人民幣約42億元），且超過一半的節約額在2027年底前完成；計劃將節約成本的50%投入到具有高潛力的增長項目及關鍵能力提升上，其余50%用于增強盈利能力；通過新的增長途徑擴大公司的全球影響力。

此外，JDE Peet’s還制定了相應的財務目標，2026-2027年、2028-2029年、2030-2032年毛利率的有機復合年增長率分別為1-3%、3-4%和4-7%，調整后息稅前利潤分別為3-4%、4-5%和5-8%。

后續隨著2026年收購分拆落地、管理層履職及品牌戰略推進，這家新咖啡巨頭如何攪動全球市場，將成為行業持續關注的焦點。