年內再次調價！老鋪黃金“卡”在黃金與奢牌之間

記者 |于婉凝

8月25日，被稱為“黃金界愛馬仕”的老鋪黃金（06181.HK）迎來今年的第二次調價。

價格的調整也是為了讓下半年毛利率有所支撐。國泰海通證券在研報中指出，2025年上半年老鋪黃金毛利率實現38.1%，同比下跌3.2%，主要是由于上半年提價幅度小于金價漲幅。此次8月25日的年內二次產品提價，老鋪黃金下半年毛利率有望環比提升。

盡管毛利率已在黃金企業中大幅領先，半年報宣稱其消費者與路易威登、愛馬仕、卡地亞、寶格麗等國際五大奢侈品牌的消費者平均重合率高達77.3%，但就目前而言，老鋪黃金距離成為一家國際奢牌仍然路遠。

一

時隔半年又要調價

從老鋪黃金天貓旗艦店和京東旗艦店可以看到，大部分黃金飾品已經漲價，漲價幅度在1000元至3000元不等。天貓旗艦店官方客服回復經濟導報記者稱，目前店內的價格已經進行了調整，本輪調價主要產品價格僅上調10%至12%。每件產品價格變化幅度會有一些不同，也有部分產品價格變化幅度低于或略高出這一幅度范圍。

阿里巴巴旗下比價平臺“一淘App”的價格曲線顯示，老鋪黃金天貓旗艦店內一款重約7.8克的古法手工足金項鏈，在8月23日價格顯示為7758元，8月26日價格為8730元（優惠后），漲價972元，漲幅約12.5%。8月26日晚間老鋪黃金天貓旗艦店顯示，目前店內有9折優惠活動。

老鋪黃金在今年2月進行過一次調價，隨后金價繼續走高，短期壓縮了毛利空間，使公司上半年整體毛利率降至38.1%。

此前8月15日，老鋪黃金發布調價預告。距離上次漲價半年后，老鋪黃金產品的價格調整在8月25日實行。

經濟導報記者了解到，國內黃金品牌幾乎沒有像老鋪黃金這樣每年調價的先例，國內的黃金首飾品牌多是跟著金價波動調整。有從業人士向記者表示，傳統的黃金品牌溢價其實并不高，畢竟黃金的價格一直是公開透明的。

而老鋪黃金更像那些國際奢侈品公司，每年定期漲價一兩次。

老鋪黃金董事長、總經理徐高明在2025年中期業績說明會上表示，老鋪黃金每年的價格調整是基于品牌本身的定位和定價策略決定的，跟黃金漲幅沒有直接關系。實時金價僅影響老鋪黃金價格調整浮動的大小。

但維持這樣的漲價趨勢的前提是它有足夠的忠實客戶認同它的價值，愿意為其高溢價買單。

二

上半年業績狂飆

高金價抑制黃金首飾消費，但老鋪黃金卻逆勢增長。

8月20日，老鋪黃金發布截至2025年6月30日止6個月中期業績，收入為123.54億元，同比增長251%；經調整凈利潤23.5億元，同比增長290.6%，營收和利潤均高增長。

關于業績增長原因，老鋪黃金在財報中總結，一是集團品牌影響力持續擴大形成的市場顯著優勢，帶來線上線下店鋪整體營收的大幅增長。二是產品的持續優化、推新迭代，支持了線上線下營收的持續增長。

財報顯示，今年上半年，老鋪黃金在單個商場平均銷售業績4.59億元。根據弗若斯特沙利文的資料，2025年上半年在所有珠寶品牌（含國際、國內珠寶品牌）中，老鋪黃金在中國內地的單個商場持續保持平均收入、坪效均排名第一。從這個維度上看，老鋪黃金已經超過了愛馬仕。

報告期內，老鋪黃金線上渠道實現總銷售業績約19.43億元。線上產生的收入占總收入約13.1%，收入占比維持小幅增長，線下門店仍是收入的主要部分，占總收入約86.9%。

分地區來看，上半年，老鋪黃金中國內地收入107.58億元，同比增長232.78%，占總收入的87.1%；境外收入15.97億元，同比增長455.21%，占總收入的12.9%。

老鋪黃金早已站穩黃金品牌頂流位置，但其目標遠不止于此。在最新發布的財報中，老鋪黃金提到其消費者與路易威登、愛馬仕、卡地亞、寶格麗等國際五大奢侈品牌的消費者平均重合率高達77.3%。

除了調價策略，老鋪黃金的產品也更靠近奢侈品屬性。老鋪黃金是最早推廣古法黃金概念的品牌，它沒有采用“金價+加工費”的定價策略，多數產品均是一口價。老鋪黃金注重工藝、設計和文化內涵，而非單純依賴原材料價格，因此其溢價能力遠超普通金飾。

三

還未真正成為奢侈品

2024年6月以40.5港元/股登陸港股后，老鋪黃金股價在一年內飆漲超20多倍，今年7月初突破1100港元大關，成為港股史上第十只“千元股”。

但自從7月8日創下每股1108港元歷史最高價后，老鋪黃金在其后31個交易日內股價跌多漲少，有22個交易日下跌。8月1日，老鋪黃金股價探至690港元/股，較股價最高點市值蒸發超過800億港元。截至8月26日收盤，老鋪黃金報748港元/股，總市值約1292億港元。

7月9日以來的股價崩盤背后，更多是奢侈品敘事與黃金本質的深刻矛盾。

2025年上半年，老鋪黃金毛利率約38.1%。這個毛利率在黃金企業中大幅領先，但與愛馬仕（71%）、歷峰集團（67.2%）等奢侈品巨頭之間仍有較大差距。

而老鋪黃金的超高增長和毛利，極度依賴于“古法黃金”這一細分品類在當前消費市場的熱潮。

值得注意的是，盡管老鋪黃金已創作出超過2100項原創設計，這一核心競爭力正在受到挑戰。與老鋪黃金類似的設計已出現在多家傳統黃金品牌柜臺中，君佩、琳朝等強調宮廷工藝的黃金新勢力也在崛起。

無論是向奢品邁進，還是賽道內較量，行業內的后續競爭都令人期待。