A股“新王”閃現！寒武紀股價盤中超越茅臺，高估值狂歡能延續？

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A股新“股王”來了！

8月27日，科創板明星公司寒武紀(688256.SH)盤中超越貴州茅臺，股價摸高至1464.98元，短暫登頂A股。當日收盤，寒武紀報收1372.10/股，漲幅為3.24%，總市值為5740億元，全天成交額高達250億元。

26日晚間，寒武紀交出一份“炸裂”的半年報：上半年營收28.81億元，同比暴增4347.82%；凈利潤10.38億元，同比由虧轉盈。第二季度營業收入17.69億元，同比增長4425.01%；凈利潤6.83億元，而去年同期為虧損3.03億元。這是寒武紀自上市以來首次實現連續三個季度盈利。

這家曾長期被外界貼上“虧損黑洞”標簽的AI芯片公司，正在經歷一場罕見的反轉。過去三年，寒武紀股價一度沉浮于高估與質疑之中，但隨著AI算力需求的集中爆發，公司業績開始出現與股價走勢正相關的拐點。

若將時間線拉長，其轉折點可以追溯至2024年第四季度，當時公司首次實現季度盈利2.82億元。2025年一季度，寒武紀盈利擴大至3.55億元，并帶動全年營收幾乎在單季被“追平”。如今，半年報的公布儼然驗證這一趨勢：寒武紀正在從“夢想故事”轉向“業績兌現”。

外部環境的變化也在推高市場的樂觀預期。8月23日，工信部在2025中國算力大會上強調，將有序引導算力設施建設，切實提升供給質量，同時“加快突破GPU芯片等關鍵核心技術”。市場普遍將寒武紀視作政策利好的核心受益者之一。

另一方面，DeepSeek-V3.1近期正式發布，采用了UE8M0 FP8 Scale的參數精度，據稱是為下一代國產芯片設計。外界認為，這成為近期其股價暴漲的直接導火索。

國際投行也在推波助瀾。8月24日，高盛發布研報，將寒武紀目標價大幅上調50%至1835元，理由是中國云計算資本支出提高、芯片平臺多樣化、寒武紀研發投入增大。

回顧A股歷史，貴州茅臺自2006年首次登頂兩市第一高價股以來，曾先后被海普瑞、全通教育、暴風科技等挑戰。資本市場從不缺“股王”的短暫登頂，但最終能否站穩的核心，歸根結底在于業績的可持續性。

寒武紀的連環盈利，確實讓外界看到AI芯片商業化的希望，但這是否意味著一個“國產英偉達”的真正到來，抑或仍是周期性爆發下的階段性高點？答案懸而未決。

01

云端業務營收暴增46倍

寒武紀成立于2016年，并于2020年上市，成立以來專注于人工智能芯片產品的研發與技術創新，致力于打造人工智能領域的核心處理器芯片，產品包括但不限于思元100、220、270、290和370芯片等，涵蓋云端、邊緣端和終端產品，產品廣泛應用于服務器廠商和產業公司。

2023年，寒武紀發布新一代云端高算力芯片產品——思元590芯片。第一上海證券研報認為，該芯片方便兼容主流AI大模型，綜合性能對標英偉達A100，實力處于國內領先地位。另有市場消息稱，寒武紀下一代產品思元690，預計性能翻倍，競爭力將更加突出。

關于營收大幅增長，寒武紀表示，2025年上半年，人工智能算力需求持續增長，公司憑借人工智能芯片產品的核心優勢，持續深化與大模型、互聯網等前沿領域頭部企業的技術合作。公司憑借卓越的產品適配能力和開放合作的務實態度，以技術合作促進應用落地，以應用落地拓展市場規模。

按產品線劃分，寒武紀業務主要涵蓋云端、邊緣端產品線、智能計算集群系統、IP授權及軟件四大板塊。

2023 年及以前，寒武紀絕大部分營收主要由智能計算集群系統提供，即以自有的思元系列芯片加速卡產品為核心，基于Cambricon Neuware 基礎系統軟件平臺，為客戶提供定制化的軟硬件整體解決方案。該部分營收占據整體營收60%以上，客戶包括國內各類智算中心項目等。

2024年云端產品線收入大幅增長，達11.66 億元，同比大增1187.78%，占總營收的份額也從2023年的12.77%上升至99.30%。財報顯示，今年上半年，寒武紀云端產品線實現營收近28.70億元，同比暴增46倍，占總營收比重高達99.65%。

目前，寒武紀云端產品線包括云端智能芯片及板卡、智能整機。其中，云端智能芯片及板卡是云服務器、數據中心等進行人工智能處理的核心器件，主要作用是為云計算和數據中心場景下的人工智能應用程序提供高計算密度、高能效的硬件計算資源，支撐該類場景下復雜度和數據吞吐量高速增長的人工智能處理任務。

AI是云服務增長的核心引擎，隨著AI從研究階段邁向部署階段，企業越來越關注推理階段的成本效益。與一次性投入資源的模型不同，推理是一項持續的運營成本，對算力資源的需求也是源源不斷的，因此云廠商不斷加大資本投入建設AI基礎設施。

東海證券研報指出，以阿里、騰訊、百度為代表的國內互聯網云廠商正在加大AI投入，此外，中國移動、中國電信、中國聯通等運營商也在加碼算力基礎設施投資。

IDC 數據顯示，2024年中國加速服務器市場規模達到221億美元，同比2023年增長134%。IDC 預期2029年中國加速服務器市場規模將達到1000億美元。

02

UE8M0 FP8適配，競爭者眾多

幾天前，深度求索正式發布DeepSeek-V3.1。其中一個引人關注的進展是支持UE8M0 FP8。深度求索在官方微信公眾號表示，UE8M0 FP8針對即將發布的下一代國產芯片設計。

半導體資深專家、電子創新網創始人張國斌向創業圈記者表示，隨著AI大模型參數量的爆炸式增長，對算力的需求也急劇增加。FP8技術能夠在保持較高計算精度的同時，顯著降低計算資源需求，是應對大規模AI模型訓練和推理的理想選擇，符合AI發展的趨勢。此外，8位數據移動的能耗約為FP16的1/4，大幅降低了芯片的功耗，有助于緩解數據中心的能耗壓力，降低運營成本，提升芯片的能效比。

事實上，業內對低精度量化的共識正在形成。

壁仞科技研究院也指出，針對大模型規模的不斷擴大，存在一種簡單的方法，能夠同時有效應對計算量大、儲存不足和數據傳輸慢這三個問題，也就是模型低精度量化。其作用為將模型的權重和中間變量進行低精度截斷，從而大幅壓縮數據量，并利用硬件中專門的低精度矩陣乘法處理器來加速計算。目前，硬件上已逐漸開始支持各種低精度的格式（FP8、FP4等）以及對應的低精度矩陣乘法計算。

張國斌進一步指出，關于國產芯片支持FP8精度，是因為原生支持FP8精度可以使國產芯片在AI計算領域更具競爭力，縮小與國際旗艦產品在性能上的差距，更好地滿足國內日益增長的AI應用需求，為國產芯片在市場中贏得更多份額，也可以減少對國外芯片的依賴。

盡管如此，DeepSeek并未明確指出FP8究竟適配哪家國產AI芯片。市場因此將目光投向了8月13日中國信通院發布的首批DeepSeek大模型適配名單。名單顯示，中國電信、華為、寒武紀、昆侖芯、海光、沐曦、中昊芯英、中科加禾等8家企業通過了相關測試。

從財報披露的信息來看，寒武紀已持續擴展支持DeepSeek、Qwen、Hunyuan等系列模型，并重點優化通信與計算的并行性能，以提升混合專家模型的整體訓練吞吐率。

在硬件之外，寒武紀也在模仿英偉達的CUDA路徑，嘗試通過軟硬件協同建立生態壁壘。

CUDA是英偉達自2007年起構建的并行計算平臺與編程模型，為開發者提供了涵蓋訓練、推理的工具鏈、庫與調優方法，成為英偉達護城河的重要組成部分。

與之相比，寒武紀 Cambricon NeuWare 整合了訓練和推理的全部底層軟件棧、各種庫和編程語言，讓開發者可以快速實現項目開發，高效利用芯片算力，有效提升了公司產品的競爭力。

財報顯示，報告期內，寒武紀向上交所提交2025年度向特定對象發行A股的申報材料，擬募資不超過39.85億元，其中20.54億元將投入大模型芯片平臺，14.52億元投向大模型軟件平臺。寒武紀在公告中強調，將構建面向大模型的軟件平臺，進一步提升公司軟件生態的開放性和易用性。

作者 | 朱成呈

編輯 | 郭儒逸

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