“AI國家隊”的豪賭：拆解科大訊飛百億營收下的虧損“陣痛”

當人工智能的時代浪潮以前所未有的速度席卷全球，中國的科技版圖上，一場圍繞大模型的“百模大戰”已然進入白熱化階段。在這場關乎未來的終極對決中，科大訊飛（002230.SZ）無疑是其中最決絕、最引人注目的“戰士”之一。作為中國人工智能領域的先行者和公認的“AI國家隊”代表，它幾乎在ChatGPT引爆全球的第一時間，便以壯士斷腕的決心喊出“All in”大模型的口號，將公司的未來與資源，毫無保留地押注在“訊飛星火”這一認知大模型之上。

這種近乎豪賭的魄力，迅速轉化為肉眼可見的成果。從2023年5月6日星火大模型首次亮相，到如今歷經數次重大迭代，科大訊飛在技術演進、能力對標、應用落地等多個維度上，都展現出驚人的速度與執行力。尤其在教育、醫療、央國企等其傳統優勢領域，星火大模型迅速滲透，構建起堅實的市場壁壘。一系列權威評測報告將其穩穩地置于國內第一梯隊，使其在巨頭環伺的牌桌上，牢牢占據了一席之地。

然而，火焰的另一面，是冰冷的現實。2025年8月21日，科大訊飛發布的2025年半年度報告，為這場技術狂歡投下了一抹復雜的陰影。報告顯示，公司上半年營業收入首次歷史性地突破百億大關，達到109.11億元，同比增長17.01%。但與營收齊飛的，并非利潤的增長，而是依舊未能擺脫的虧損泥潭——歸屬于上市公司股東的凈利潤為-2.39億元。盡管虧損額度相較去年同期已顯著收窄，但這種“增收不增利”的局面，依然引發了市場的深刻疑慮與激烈討論。

這便構成了理解當下科大訊飛的核心矛盾：一邊是技術高歌猛進、市場版圖持續擴張的“火”，另一邊是財務報表上持續虧損、盈利承壓的“冰”。這首冰與火之歌，迫使我們不得不追問：科大訊飛為“All in”大模型付出的巨額投入，究竟流向了何方？持續的虧損背后，隱藏著怎樣的戰略棋局？這種以短期利潤換取長期技術和市場優勢的“豪賭”，究竟是通往未來行業霸主地位所必須承受的“陣痛”，還是一個可能動搖公司根基的沉重代價？

“訊飛星火”的技術高地與市場版圖

在深入探究科大訊飛財務“陣痛”的根源之前，我們必須首先客觀、全面地審視其“All in”戰略在過去兩年間所取得的斐然戰果。正是這些堅實的技術成就與市場突破，構成了其戰略決策的基石，也為其承受短期虧損提供了底氣。可以說，科大訊飛用真金白銀的投入，確實換來了在人工智能新范式下的領先身位。

自誕生之日起，“訊飛星火”就以一種“急行軍”的姿態，不斷刷新著業界對其迭代速度和能力邊界的認知。這種快速進化，是科大訊飛技術積累與戰略決心的集中體現。

科大訊飛持續通過發布會向外界展示其星火大模型的最新迭代成果

從2023年5月首次發布，訊飛星火便確立了明確的追趕和超越目標。在隨后的V1.5、V2.0、V3.5、V4.0等關鍵版本中，其核心能力實現了階梯式躍升。例如，V2.0版本重點升級了代碼和多模態能力；V3.5版本在語言理解、數學能力上已對標甚至超越GPT-4 Turbo；而V4.0版本則實現了七大核心能力的全面突破，在多個國際主流測試集中取得領先。近期發布的深度推理大模型訊飛星火X1，更是在數學、代碼、邏輯推理等通用任務上，以更小的模型參數實現了對標業界頂尖模型的效果。

其次，權威評測的背書構筑了其“技術領先”的行業認知，在“百模大戰”中，客觀的第三方評測是衡量模型實力的重要標尺。訊飛星火在多項國內外權威評測中表現優異。例如，在SuperCLUE中文大模型測評基準2025年7月的榜單中，Spark4.0 Ultra位列前茅。此外，在《麻省理工科技評論》、新華社研究院等機構的評測中，訊飛星火也多次被評為國內綜合能力第一的大模型。這些評測結果不僅是技術實力的證明，更是其獲取客戶信任、進行市場推廣的有力武器。

最后，自主可控的“國家隊”底色是其最核心的競爭力之一，在當前復雜的地緣政治與科技競爭格局下，“自主可控”成為國家戰略的重中之重。科大訊飛深刻理解并踐行了這一點。其與華為強強聯合，基于“飛星一號”全國產萬卡算力平臺進行大模型訓練，成功解決了國產算力適配與優化的一系列難題，實現了從算力、算法到應用的全棧自主可控。這一戰略布局，不僅保障了自身技術發展的可持續性，更使其在承接對安全性和自主性要求極高的政府及央國企項目時，具備了其他廠商難以比擬的天然優勢。

技術上的領先優勢，最終需要通過市場份額和商業化落地來體現價值。科大訊飛依托其“1+N”戰略，在多個關鍵賽道上取得了顯著的商業進展。

央國企作為中國經濟的壓艙石和數字化轉型的主力軍，對大模型的需求旺盛且要求嚴苛。根據全球知名信息技術研究機構IDC發布的《中國央國企大模型解決方案市場份額，2024》報告，2024年該市場規模已達31.8億元人民幣，其中，科大訊飛憑借其自主可控的全鏈路技術和對行業需求的深刻理解，市場份額高居榜首。這充分證明了其“國家隊”定位在商業競爭中的巨大價值。

科大訊飛起家于智能語音技術，在該領域擁有超過二十年的深厚積累。IDC發布的《中國人工智能軟件2024年市場份額》報告顯示，在2024年規模達149.3億元的中國人工智能語音語義市場中，科大訊飛依然占據市場份額第一的位置。這一傳統優勢為其發展大模型提供了寶貴的數據資源、算法經驗和應用場景，形成了從感知智能到認知智能的無縫銜接，構筑了堅實的技術根基。

一個成功的大模型離不開繁榮的開發者生態，科大訊飛通過其開放平臺，向廣大開發者提供包括星火大模型在內的647項AI能力。根據國信證券的研報數據，自2023年5月星火發布至年底，訊飛開放平臺新增開發者團隊高達167.6萬，同比增長229%，其中大模型開發者超過35萬。這種平臺化戰略，旨在通過賦能千行百業的開發者，探索更多創新應用場景，從而加速星火大模型的商業化落地，形成技術與應用相互促進的良性循環。

百億營收下的虧損“陣痛”從何而來？

在肯定了科大訊飛于技術和市場層面取得的顯著成就后，我們必須回到問題的核心：為何在營收首次突破百億的背景下，公司依然錄得2.39億元的凈虧損？這筆錢究竟花在了哪里？本部分將深入拆解其2025年半年度財務報告，并結合公司管理層的公開解讀，量化分析其“All in”戰略在財務上的具體體現，探尋虧損背后的深層邏輯。

要理解虧損，首先需要對財報的關鍵數據進行一次“解剖麻雀”式的分析，從數字中尋找答案。

“增收”的動力源泉，C端業務的強勢崛起，2025年上半年109.11億元的營收，同比增長17.01%，顯示出公司業務基本盤的穩健增長。更值得關注的是其營收結構的變化。據公司董秘江濤在業績會上的介紹，上半年GBC（政府、企業、消費者）業務結構持續優化，其中G端（政府）業務占比26%，B端（企業）業務占比42%，而C端（消費者）業務占比已提升至32%。C端業務已成為拉動營收增長的最主要動力，這標志著科大訊飛的業務重心正成功地從項目制、周期性較強的G/B端，向更具規模效應和持續性現金流的C端市場傾斜。

“虧損”的本質：戰略性投入下的可控陣痛，上半年歸母凈利潤為-2.39億元，雖然是虧損，但必須與歷史數據對比看待。相較于2024年同期-4.01億元的虧損，虧損額已顯著收窄了40.4%。同時，經營活動產生的現金流量凈額為-7.72億元，相比去年同期的-15.36億元，也大幅收窄了49.73%。這表明公司的經營質量和現金流狀況正在改善，虧損并非失控的“大出血”，而更像是在高強度投入下的階段性財務表現。

那么，錢究竟花在了哪里？財報揭示了最直接的答案：高額的研發投入和增長的銷售費用。

上半年，科大訊飛的研發投入高達23.92億元，同比增長9.2%，占營業收入的比重達到了驚人的21.92%。如此之高的研發費用率，在A股上市公司中極為罕見，這清晰地表明了公司將資源向技術研發，特別是大模型核心技術傾斜的堅定決心。這是造成當期虧損的首要且最核心的原因。

在業績說明會上，公司管理層對上半年新增的6.1億元研、管、營費用進行了詳細拆解，這為我們提供了一個絕佳的窗口，觀察其戰略投入的具體方向。

8200萬元用于星火大模型核心技術研發，這筆投入直接對標全球最前沿技術，旨在確保訊飛星火的綜合能力能夠保持在第一梯隊，是維持技術競爭力的“彈藥”。

1.8億元用于行業應用的產品研發與市場推廣，這筆資金主要投向了教育、醫療、央國企等優勢賽道，目的是將大模型的技術優勢轉化為具體的產品和解決方案，并推向市場，鞏固行業領先地位。

3.4億元用于C端營銷和渠道建設，這是最大的一筆新增投入，目標明確，即通過品牌廣告和渠道建設，大力推廣AI學習機等C端硬件產品。這筆投入也取得了立竿見影的效果，直接拉動了學習機業務的翻倍增長。

虧損是“代價”還是“投資”？

單純的財務數據只能揭示“是什么”，而理解其背后的戰略意圖才能回答“為什么”。科大訊飛管理層的表態，清晰地將當前的虧損定義為一種面向未來的戰略性投資。

科大訊飛董事長劉慶峰在業績會上坦言，公司過去對C端公眾品牌的投入是不足的，現在正處于“補缺”階段。他強調，科大訊飛的投入以品牌廣告為主，而非追求短期轉化的效果廣告。其邏輯在于，一旦在消費者心中建立起“AI=科大訊飛”的品牌認知和行業領導者地位，未來所帶來的規模效應和邊際效益將是巨大的。因此，當前在C端營銷上的巨額投入，本質上是在構建無形的品牌資產，為未來1-2年后的“紅利兌現期”鋪路。

渠道是C端產品觸達用戶的“毛細血管”。科大訊飛前期通過與代理商共擔成本的方式進行渠道建設，目前已初見成效。劉慶峰指出，現在幾乎所有的代理商都已實現盈利，渠道體系進入了良性循環。這意味著，未來C端產品可以通過一個健康、有活力的渠道網絡實現持續放量，而公司無需再承擔過重的建設成本，前期的投入開始顯現長期價值。

在發布半年報的同時，科大訊飛還公布了擬向不超過35名特定對象增發募集不超過40億元資金的預案。這筆資金將主要用于星火教育大模型及典型產品研發和補充流動資金。在市場對虧損高度敏感的時刻，推出市場化競價的定增方案，無疑是向外界傳遞了一個強烈的信號：管理層認為，抓住當前人工智能產業的戰略機遇，進行持續投入是“必須要做的事”，并且對公司未來的發展充滿信心。這筆資金將為后續的研發和市場擴張提供充足的“彈藥”，確保其“All in”戰略能夠貫徹到底。

“1+N”戰略如何將技術優勢轉化為商業價值？

解釋了虧損是戰略投入的必然結果后，一個更深層次的問題浮出水面：科大訊飛計劃如何將這些用巨額投入換來的技術優勢，最終轉化為實實在在的商業利潤？答案就蘊含在其早已明確并持續踐行的“1+N”戰略中。這一戰略構成了科大訊飛從技術到產品，再到商業成功的核心邏輯，是其實現長期盈利的棋局所在。

“1+N”戰略是科大訊飛在大模型時代的頂層設計，旨在系統性地解決技術與產業結合的問題。其內涵清晰而深刻：

“1”是指通用認知智能大模型底座。這就是“訊飛星火”，它是整個戰略的技術核心與賦能平臺。科大訊飛持續投入資源對這個“1”進行迭代升級，保持其在文本生成、語言理解、知識問答、邏輯推理、數學、代碼、多模態等七大核心能力上的領先性。這個強大的“1”是所有“N”的根基，其能力的強弱直接決定了上層應用的想象空間和競爭力。

“N”是指將大模型技術深度賦能到多個垂直行業和應用場景。 科大訊飛并非泛泛地追求通用能力，而是選擇性地將其技術優勢注入到自身擁有深厚積累和數據壁壘的賽道中，如教育、醫療、辦公、汽車、金融、工業等。在這些領域，通用大模型與行業知識、業務流程深度融合，形成獨具優勢的行業專用模型和解決方案，從而構筑起競爭對手難以逾越的護城河。

“1+N”戰略的精髓在于，它既保證了底層技術的先進性和通用性，又通過深耕行業應用解決了商業化落地的“最后一公里”問題，形成了一個從技術研發到產業價值創造的完整閉環。

在“1+N”的戰略框架下，科大訊飛在多個“N”賽道上已經取得了顯著的商業化成果，這些成果正是其未來盈利希望的基石。

C端業務是科大訊飛當前營收增長的“火車頭”，也是其“1+N”戰略商業化最直接、最成功的體現。通過將星火大模型的能力封裝到硬件產品中，科大訊飛成功開創了多個AI硬件新品類，并迅速占領市場。

科大訊飛AI學習機系列產品，是其“1+N”戰略在C端教育領域成功落地的典范

AI學習機， 這是C端業務皇冠上的明珠。2025年上半年，AI學習機業務實現了營收翻番的驚人增長，并常年霸榜高端學習機市場。其成功秘訣在于深度融合了星火教育大模型的能力，推出了AI精準學、AI作文批改、AI口語陪練、AI答疑輔導等一系列顛覆性功能。這些功能將學習機從一個簡單的內容聚合設備，進化為一個能夠提供個性化輔導的“AI家教”，從而構建了強大的產品壁壘和用戶價值。

在辦公和出海場景，科大訊飛同樣取得了突破，其智能辦公本系列產品，憑借流暢的書寫體驗和強大的AI會議紀要功能，累計銷量已突破200萬臺，成功開創了一個全新的AI硬件品類。與此同時，其AI硬件產品在海外市場也表現亮眼，上半年在日本等重點國家的營收同比增長超過3倍，訊飛AI辦公本更是在日本最大的眾籌平臺Makuake上成為平板品類銷售額的歷史第一名。

如果說C端硬件是收割市場紅利的“矛”，那么B端行業解決方案就是構筑長期競爭優勢的“盾”。科大訊飛利用其行業Know-how，將星火大模型的能力與企業業務流程深度綁定。

如前所述，科大訊飛已是央國企與金融領域的市場份額第一。其成功并非偶然，而是源于其提供的從算力、數據、模型到應用的全棧自主可控解決方案，完美契合了央國企對安全、可信的最高要求。目前，訊飛星火已成為國家能源集團、交通銀行、太平洋保險、中國移動等眾多行業頭部企業的首選合作伙伴，在代碼、合規審查、客服、評標等場景中產生了顯著的應用成效。

科大訊飛通過羚羊工業互聯網平臺，將星火大模型的能力賦能給傳統制造業和能源行業。例如，其與羚羊工業合作推出的“羚羊能源大模型”，以星火為技術底座，結合能源行業的專業知識，打造了覆蓋風、光、水、火、核、儲六大場景的專用大模型，為能源行業的綠色低碳轉型提供了強大的AI引擎。

盡管在營收結構中占比有所下降，但教育、醫療、智慧城市等傳統的G端業務，依然是科大訊飛不可或缺的“根據地”。這些業務不僅貢獻了穩定的收入和現金流，更重要的是，它們是科大訊飛獲取高質量行業數據、驗證算法模型、打磨行業解決方案的“試驗田”。在這些領域的長期深耕，為其發展行業大模型積累了寶貴的資產，形成了數據和認知上的壁壘。‘

在“百模大戰”中，訊飛的護城河與未來挑戰

將科大訊飛的案例置于中國“百模大戰”的宏大敘事中，其戰略抉擇與發展路徑便有了更清晰的坐標。面對百度、阿里、騰訊、華為等巨頭的全面競爭，科大訊飛的“All in”豪賭既是主動出擊，也是形勢所迫。在通往人工智能終局的漫長道路上，它構筑了獨特的護城河，但也面臨著嚴峻的挑戰。

中國的AI大模型賽道并非一家獨大，而是呈現出多元化的競爭格局，主要參與者各具特色，戰略路徑不盡相同。百度（文心一言）、阿里巴巴（通義千問、騰訊（混元）、華為（盤古）等企業都在這個賽道奮力疾馳。在這個巨頭林立的戰場上，科大訊飛必須找到并鞏固自己的差異化優勢。

面對強大的競爭對手，科大訊飛并非沒有一戰之力。其多年積累形成的護城河，在AI大模型時代依然堅固，甚至被進一步拓寬。

在教育、醫療、司法、汽車等垂直行業深耕超過二十年，積累了海量的行業數據、深刻的業務流程理解和穩固的客戶關系。這種行業Know-how無法被通用大模型輕易替代，也難以被競爭對手在短期內快速復制。當大模型進入行業深水區，這種深度融合能力成為決定勝負的關鍵。

在當前強調科技自立自強和數據安全的宏觀背景下，科大訊飛“AI國家隊”的身份和全棧自主可控的技術路線，為其贏得了政府、軍工、央國企等關鍵客戶的深度信任。這不僅是一個標簽，更是在特定市場中無形的“準入證”和強大的競爭優勢。

科大訊飛的戰略并非單點突破，而是系統性布局。通過訊飛開放平臺，它向下賦能開發者，構建廣泛的應用生態；同時，在教育、辦公等優勢賽道，它親自下場打造標桿級的C端產品和B端解決方案，形成示范效應。這種“平臺賦能”與“賽道深耕”相結合的模式，有助于形成技術、產品、市場相互促進的良性循環，不斷鞏固其領先地位。

盡管前景可期，但科大訊飛前行的道路上依然布滿荊棘。其“豪賭”式投入的背后，是必須正視的巨大挑戰與風險。

持續的盈利壓力， 這是最直接、最嚴峻的挑戰。大模型的研發、訓練和市場推廣是一個極其“燒錢”的過程。如何在保持技術領先和市場擴張的同時，盡快找到穩定的盈利模式，實現自我“造血”，是決定其能否在這場馬拉松中跑到終點的關鍵。持續的虧損可能會影響投資者信心和公司的融資能力。

激烈的市場競爭，互聯網巨頭擁有雄厚的資本、龐大的用戶基礎和強大的生態整合能力。它們一旦在某個領域集中發力，可能會對科大訊飛構成巨大沖擊。尤其是在C端市場，競爭的殘酷性不言而喻，科大訊飛需要持續創新，才能在與巨頭的貼身肉搏中保持優勢。

技術路線的不確定性，人工智能技術正以前所未有的速度迭代，新的架構、新的算法層出不窮。當前基于Transformer的LLM范式是否是最終形態尚無定論。公司必須保持高度的技術敏銳性，警惕顛覆性技術變革帶來的路線風險，避免在錯誤的科技樹上投入過多資源。

歷史財報顯示，科大訊飛存在一定規模的商譽，主要來自過去的并購活動。如果未來相關資產組的經營狀況不及預期，可能會觸發商譽減值，從而對公司利潤造成沖擊。

總結與展望

綜合來看，科大訊飛當前“增收不增利”的局面，并非簡單的經營不善，而是其在人工智能新時代下，為搶占產業制高點而主動選擇的戰略性投入。虧損的背后，是清晰的戰略邏輯：通過高強度的研發投入，構筑以星火大模型為核心的自主可控技術壁壘；通過大規模的市場和渠道投入，搶占C端用戶心智，并鞏固B/G端的行業領導地位。這一切都服務于其“1+N”的商業化藍圖，旨在將技術優勢系統性地轉化為長期的商業價值。

展望未來，科大訊飛的征途依然是星辰大海與驚濤駭浪并存，短期內，由巨額投入帶來的財務“陣痛”可能仍將持續。然而，隨著其C端品牌效應的逐步顯現、渠道建設進入收獲期，以及B/G端行業應用的規模化落地和復制推廣，其前期的戰略性投入有望在未來1-2年內，如其管理層所預期的那樣，進入“紅利兌現期”。

最終，科大訊飛能否成功將技術上的先發優勢和獨特的市場身位，轉化為持續、健康的商業成功，不僅關乎其自身的命運，也將在很大程度上成為觀察中國AI產業如何從技術狂歡走向價值創造的一個重要樣本。這場“AI國家隊”的豪賭，結局尚在書寫之中，但其過程，已足夠精彩和發人深省。

作者：尼古

編輯：尼克

免責聲明:本文基于已公開的資料信息或受訪人提供的信息撰寫，但財狗商業評論及文章作者不保證該文章提及或者展示關聯等信息資料的完整性、準確性，不代表任何機構立場，如涉侵權請聯系刪除。在任何情況下，本文中的信息或所表述的意見均不構成對任何人的投資建議。