792人研發團隊，撐起寒武紀6600億的夢

8月21日，DeepSeek發布了V3.1版本，公布了一系列升級。這次常規升級并沒有復刻年初的輝煌，但一句淡淡的評論，卻引發了一場風暴。

在文章的評論區，DeepSeek留下一句話，“UE8M0 FP8是針對即將發布的下一代國產芯片設計。”

核心在于，DeepSeek的精度標準專門為中國國產芯片量身定制。換句話說，這家大模型企業選擇全面擁抱國產芯片。

這句話點燃了國產芯片概念，與之有合作的寒武紀成為市場追捧的焦點。

最新的財報顯示，上半年，寒武紀營業收入28.8億元，同比增長43.5倍，凈利潤大幅扭虧為盈。

財報發布后，寒武紀盤中股價觸達1465元，超越茅臺，成為A股新股王。

“寒王”誕生

從寒武紀的身上，資本終于找到了久違的激情。這家公司，處于快速爆發的狀態。

最典型的特征是，寒武紀的增長不是百分比，而是“倍”。二季度，寒武紀營收為17.7億元，同比增長了44倍，一個季度，寒武紀營收超出了去年全年。

增長可以改變很多問題。

優化利潤：寒武紀凈利潤為6.83億元，同比增長了3.24倍。不但是扭虧為盈，還是連續三個季度盈利，此前連虧8年的寒武紀，終于見到了正向盈利的曙光。

提升經營穩健度：經營活動現金流從凈流出6.3億變為凈流入9.1億，公司的造血能力有明顯提升。研發投入占比隨著營收增長來到合理的范圍，從去年的691%，降到上半年的15.85%。

只看二季報，寒武紀與英偉達越來越像。

毛利率56%，接近英偉達的60.5%；凈利潤率39%，英偉達為42.6%。研發人員占比為78%，略高于英偉達的75%。

能夠看出來，寒武紀較之英偉達，還處于投入階段，投入指標較高，而利潤指標較低。但差距不算大，已經初步具備了“AI賣水者”特質。

這個趨勢至少會延續一段時間。上半年底，寒武紀的合同負債為5.43億，比期初大增612倍，這表明，寒武紀預收客戶款項顯著增長，有望在接下來轉化為主營收入。

這樣的標的，在被輿論關注到之時就早已被爆炒。

從2023年至今，寒武紀股價已經從50元左右漲到1483元，市值超過6200億，上漲了超過30倍。目前的滾動PE已經達到了595倍，市場已經開始用“寒王”命名寒武紀。

雖然PE極高，但市場對寒武紀依然極為看好。高盛將寒武紀的每股目標價上調至1835元人民幣。

寒武紀已進入典型的“戴維斯雙擊”的狀態，股價與業績共同提振。考慮到AI概念還遠未到高潮，寒武紀可能還會繼續受到關注。

三次“命懸一線”

寒武紀走到今天，很大程度上是極限條件下的逆天表現。

2010年，在中科院計算所擔任龍芯3號主架構師的陳云霽，對繁重又枯燥的芯片測試工作感到頭大，他突發奇想，想到了用AI替代人工，做芯片測試。

弟弟陳天石加入研究所，讓陳云霽的想法找到了支持者，兩兄弟經常探討AI與半導體領域的研究。

多次探討后，兩兄弟提出AI芯片的理念，用一塊芯片加速所有的深度學習算法程序。

彼時，兩人的研究方向一片漆黑，沒有相似的論文或研究方向，甚至拿不到課題經費。身邊的人認為這是“虛無縹緲的東西”。

轉機發生在一次內部會議上，兩兄弟報告了做AI芯片的設想，得到了領導的認可。中科院組建智能處理器團隊，陳云霽為課題組負責人。

這是兩兄弟第一次在極限狀態下，創造奇跡。

2014年3月，一篇名為《DianNao：一種小尺度的高吞吐率機器學習加速器》的論文在學術期刊發表，作者正是陳云霽、陳天石兩兄弟。

這篇論文的意義深遠，成為全球AI芯片研究的重要成果。《科學》雜志評價稱，這是發生在硅谷之外的顛覆性進展。

2016年，谷歌AlphaGo與李世石的圍棋大戰引發了全世界對AI的關注。在不知名的角落，兩兄弟已經悄悄流片成功，將AI芯片的理念付諸實踐。

這個包含心血的芯片，兩人為其取名“寒武紀”，希望它像5億年前的生命大爆發一樣，創造無數可能。寒武紀公司由此成立。

創立之初，寒武紀很快抱上了華為的大腿。 2017年，寒武紀1A處理器被集成在新一代麒麟970芯片中，作為其核心的人工智能處理單元。這是全球首款AI移動芯片。

看似順風順水，實則第二次極限生存挑戰悄然醞釀。

一年多后，華為轉向自研，從合作伙伴變為競爭對手，失去大客戶，寒武紀陷入絕境。

就在這極為艱難的一年內，寒武紀開發了一系列云端推理、訓練芯片，以及邊緣計算產品線，并為所有產品構建了統一的基礎系統軟件和工具鏈。

短短兩年后，寒武紀具備了軟硬件全棧系統能力。當年7月，寒武紀在科創板掛牌上市。成為國內AI芯片第一股。

只用了兩年多，寒武紀徹底活過來了，并且迅速壯大，爆發力十分驚人。

但新的挑戰又一次到來，2022年，美國政府將寒武紀列入實體清單，臺積電代工的路被堵死，彼時在全球范圍內，臺積電幾乎是壟斷性的存在，此舉又把寒武紀逼上了絕路。

寒武紀營收原地踏步了兩年，虧損了21億元。

2024年，寒武紀終于熬出了頭。國內半導體產業鏈走向成熟，7納米產線開始投產，AI大模型快速爆發，打不死的寒武紀，又一次活了過來。

AI芯片造夢

寒武紀等來了最好的時候。

AI大模型給芯片帶來了前所未有的新機遇，大模型訓練需要算力支持，GPU是主要思路，寒武紀則尋找了一條更為經濟實惠的路ASIC（專用集成電路）。

按照功能分類，AI芯片主要分為訓練芯片和推理芯片。

訓練階段是指通過向模型提供大量標注或未標注的數據，并通過優化算法來調整模型的參數，使其能夠從數據中學習到相關的模式和規律。

推理階段，模型接收新的輸入數據，將已經訓練好的模型應用到實際場景中，預測或分類。

訓練階段需要反復的參數調整，對算力要求巨大。推理階段不涉及參數的調整優化，追求的是完成推理任務的時間盡可能短，同時功耗低。因此，GPU更適合訓練，ASIC更適合推理。

隨著AI大模型訓練逐漸成熟，推理芯片的需求逐漸旺盛。根據第三方機構Verified Market Research的數據，AI推理芯片市場正在經歷爆發式增長，2023年市場規模為158億美元，預計到2030年規模將達到906億美元。

這是寒武紀的第一個機會窗口。第二個機會窗口在于國產化需求。

生成式AI爆發、高端AI芯片被管制，國內AI廠商為了滿足公司算力的需要，紛紛在國產適配與國產替代上進行布局。2024年中國人工智能算力市場規模達到190億美元，同比增長86.9%。中國智能算力規模預計2024年同比增長74.1%，遠高于通用算力20.6%的增幅。

在可預見的未來，國產替代是大勢所趨。

DeepSeek的那句評論，相當于進一步向市場強化這種趨勢。新精度格式針對下一代國產芯片設計，中國AI大模型與推理芯片，不是單方面迎合，而是雙向奔赴，這是生態層面的互相促進，意義非凡。

市場行情是寒武紀最大的催化劑。從2024年開始，寒武紀就已經開始爆發，呈現指數級增長。

AI芯片是寒武紀的突破口，但寒武紀要講的故事，不是簡單的芯片，而是中國英偉達——在英偉達生態圈外建立單獨生態圈，與英偉達進行競爭。

寒武紀不是只有芯片，還有類似英偉達cuda的軟件開發平臺，包括針對云、邊、端的智能處理器產品打造的軟件開發平臺——Cambricon NeuWare；推理加速引擎MagicMind。

這是一個宏大的夢，敢于做這個夢的也只有華為、寒武紀等為數不多的公司。

792人研發團隊

極限生存挑戰還沒有結束，前方依然是一條極為艱難的路。

寒武紀的現實差距客觀存在，而且追上的難度非常大。

DeepSeek的合作芯片，市場認為可能是寒武紀旗艦產品思元590，這款芯片性能對標英偉達A100芯片。根據報道，后者是英偉達2020年發布的，思元590綜合性能約為A100的80%-90%。目前，英偉達已推出性能更強的H100、H200，并發布了新一代Blackwell架構，差距還很明顯。

軟件生態更是很難翻的一座大山。英偉達的CUDA經過十多年發展，已經如同安卓與iOS系統，其壁壘是開發者基礎。

谷歌、英特爾、高通等聯合成立“反CUDA聯盟”——UXL基金會，想要打破CUDA的壟斷，但目前看很難實現。

當然，與這些相比，寒武紀真正亟需的，還是資金和人才。

半年報顯示，公司擁有792人的研發團隊，占員工總人數的77.95%。與之相比，2024年，英偉達有22200人從事研發工作，占員工總數的75%。這是兩個數量級的差距。這個比例雖然不低，但是寒武紀與那些龐然大物比還只是一個初創公司。

過往的發展中，不到800人的團隊，支撐這樣爆發力的團隊，寒武紀能走到這個程度實屬不易。但接下來的階段，792人團隊規模還遠遠不夠，基礎差距很大。

今年7月，寒武紀發布定增計劃，擬募集資金39.85億元，這筆資金將主要用于大模型芯片平臺項目、大模型軟件平臺項目的建設以及補充公司流動資金。大踏步儲備彈藥，開始提速。

寒武紀現階段無法去挑戰滿級的英偉達，更現實的還是打怪升級，抓住現有機遇，壯大自身。

事實上，AI市場遠沒有到存量競爭階段，英偉達自己也一直處于產能不足、巨頭哄搶、售價高昂的狀態，市場有很大的蛋糕留給寒武紀，也留給華為昇騰、天數智芯等中國企業。

AMD蘇媽曾預計，五年或七年時間內GPU還不會失勢，但會出現GPU以外的新勢力。寒武紀走的ASIC路線是非常重要的一股力量。市場還很大，寒武紀才剛開始生長。短暫的情緒有助于加速壯大，但前方依然是星辰大海。