4.3億掛牌出售！國資藥企的轉型計

8月26日，海正藥業擬通過公開掛牌方式，轉讓其全資子公司浙江省醫藥工業有限公司（以下簡稱“省醫藥公司”）100%股權。省醫藥公司100%股權對應的評估價值為3.922339億元，本次擬以4.3億元作為對外公開掛牌底價。

海正藥業指出，此次出售是為了優化公司業務結構、聚焦醫藥工業的核心優勢領域以提升整體利潤率與資源配置效益。

同日，2025年半年報顯示，上半年海正藥業實現營業收入約52.5億元，相比去年同期提升0.13%，但營業成本相比去年同期下降7.41%。歸屬于母公司所有者凈利潤29,907.06萬元。報告期內，歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤為32,122.56萬元，同比增長23.92%。

海正藥業2025半年報主要會計數據

降本增效與創新轉型，仍將是海正藥業2025年的主旋律。

01.

吃不到紅利的醫藥經銷業務

公告指出，近年來，醫藥流通行業呈現出集中度持續提升、渠道不斷下沉、供應鏈加速數字化等發展趨勢，關鍵在于“醫藥流通業務并非公司核心優勢領域”。本次出售有利于優化業務結構、回籠資金，聚焦復雜制劑、合成生物學產業等戰略領域，符合公司聚焦醫藥工業核心的主業發展，實現戰略性資源重新配置的戰略布局。

這是一次斷腕：股權轉讓完成并實現控制權轉移后，省醫藥公司將不再納入合并報表合并范圍，后續期間公司合并主營業務收入規模將有所下降，以2024年醫藥經銷的營業收入計算，預計每年減少合并報表營業收入30多億元。

斷腕的直接原因是，2025年上半年，省醫藥公司營收下降，來到了16.89億元；扣非凈利潤為-0.19億元。

浙江省醫藥工業有限公司主要財務信息（單位：萬元；未包含擔保）

作為區域性醫藥商業公司，醫藥經銷業務（2024年年報）/醫藥流通業務（此次公告）是省醫藥公司的主營業務，銷售模式主要是向制藥企業或其他醫藥代理商采購藥品后銷售給浙江省內的醫療機構、藥品零售商與批發商。

整體上，省醫藥公司的醫藥經銷與瀚暉制藥成品藥進口、引進第三方制劑推廣共同組成了海正藥業的醫藥商業業務模塊，作為制藥企業在浙江省的總代理或一級分銷商從事第三方業務。從集團整體來看，醫藥商業模塊合作伙伴包括輝瑞、楊森、惠氏、拜耳、武田、阿斯利康等跨國企業以及華潤三九、江蘇先聲、民生藥業、神威、深圳康哲等國內制藥企業。

差異在于，省醫藥公司的醫藥經銷業務的采購主要通過直接向制藥企業或其代理商采購藥品來進行，代銷產品既有抗腫瘤藥物、生物化學制品，也有茶油等原料。瀚暉制藥生產及市場推廣制劑主要向母公司海正藥業及商業合作伙伴以訂單方式采購，主要供應商為輝瑞、諾華、CURIA、海正藥業、海正杭州公司，代銷產品更聚焦于抗腫瘤藥品等藥物。

明確這一差異，海正藥業在醫藥商業模塊的調整思路就非常清晰了——減少低利潤的原料經銷業務，提升存量與新品引進，進而提升凈利潤率。事實上，這一調整在2024年度已有明確動向——全年新增兩家億元級供應商；引進新品超300個。

相比之下，直接掛牌出售省醫藥公司100%股權，預計每年減少30多億元營收，算是一次“大邁步”。除營收與利潤雙不佳的上半年成績單，醫藥商業下的醫藥經銷實則已直接將2024年業績增長“拖垮”——2024年度，海正藥業實現營業收入97.87 億元，同比下降5.65%，營業收入下降主要受醫藥經銷業務的影響。不含醫藥經銷業務營業收入71.00億元，同比增長8.00%，主要是醫藥制劑及醫藥原料藥產品獲得較好增長。

再進一步將拆解，醫藥商業毛利同比增加1.32億元，其中醫藥經銷實現營收26.87億元，同比減少11.12億元，主要受原料經銷業務收入減少影響。而醫藥制劑進口品及接受藥品營銷外包業務實現營收8.22億元，同比增加1.81億元，主要是加強市場推廣力度，奧馬環素（紐再樂）、西羅莫司片（雷帕鳴）等產品收入同比增加。

一方面，合規風險、渠道有限與入院困難仍然是高利潤率藥品的難關，而守住現有的客戶和市場，又難以解決當前原料業務收入下降、凈利潤持續走低的問題。另一方面，深度扎根浙江省的渠道網絡定位，也讓其在市場拓展上存在一定受限。就此而言，省醫藥公司需要的是市場拓展與新品拓張，而瀚暉制藥需要的是深耕市場與下沉基層。

02.

動保、合成生物、醫美，嘗到甜頭的醫藥工業新方向

公告中指出，海正藥業將“聚焦醫藥工業，發揮公司在醫藥工業領域的優勢，凈利潤率等指標將有所提升”。出海、動保、合成生物與大健康，成為這家創始于1956年的傳統制藥企業的轉型關鍵詞。

■ 出海

制劑出口方面，積極開發美國以外國際市場制劑銷售，海正美國代理的首個引進產品，2025年二季度在美國市場實現市占率21%。作為國際制劑出口平臺，海正美國不僅快速擴大自身產品線，也承接其他公司制劑產品出口與銷售。

動保產品驅蟲藥海樂旺獲越南市場批準并完成首單發貨；

原料藥業務積極開拓南美、CIS、中東等新市場，產品出口至70多個國家和地區，廣泛覆蓋醫藥及醫療領域，擁有海外客戶400余家（含全球十大藥企）。

■ 動保＆寵物藥

海正藥業動物藥業務已深耕31年，擁有2個生產基地，建有25條多劑型生產線（含 疫苗），布局寵物業務、豬健康業務、反芻業務、外貿業務四大領域，現有產品40余款，批準文 號71個，管線豐富；擁有150多個長期戰略合作伙伴，為國內50余家大型養殖集團和多個寵物連鎖醫院提供產品和服務。

成立于2009年的海正動保旗下包括海樂妙（國產首款貓用復方驅蟲片劑）、海樂旺、莫愛佳、喜倍安、賽樂滴等旗下多款明星產品，主要涉及驅蟲藥與疫苗領域。接受采訪時海正動保曾表示，經濟型動物是海正動保基礎業務，寵物業務定位為戰略核心業務，2025年寵物板塊占海正動保總體業務比例會超過50%，未來三年預計會達到60%。

■ 合成生物

6月20日，海正藥業旗下專注合成生物學領域的中外合資全資子公司——沄生合成正式宣告成立，8月，沄生合成首批3個合成生物骨科產品投產上市，合成生物學產業柔性生產線正式投產。

戰略上，沄生合成聚焦保鈣壯骨、保肝護肝、心血管系統、醫美大健康等領域，布局醫食/醫化兩用產品及梯度化產品矩陣。與中國科學院上海植生所、浙江工業大學等頂尖科研機構達成合作，多品類產品已達成戰略合作，技術驗證穩步推進。銷售端，沄生合成將整合海正藥業內部優秀銷售資源及平臺，形成橫向縱向多維度的銷售網絡，構建覆蓋國內外、原料終端、線上線下一體化獨立銷售平臺。

■ 大健康與醫美

8月，全資子公司海正蔚瀾正式發布“芮麗塑·女媧針”，為其更名定位后的首款醫美產品。根據戰略布局，海正蔚瀾將推動醫美、跨境保健、功效護膚品等產品開發，構建研產銷一體化矩陣；強化渠道建設與品牌形象，加快外部項目引進與資源整合。

從電商發力、多元領域拓展，海正藥業的戰略轉型與產業升級在老牌藥企中可謂突出。此次斷臂升級，更顯出對新增長點的勢在必得。不過，抓牢基本面、踩實前進路，才能逐一拿下增量與下一增長點。

*封面來源：神筆PRO

專題推薦

聲明：動脈新醫藥所刊載內容之知識產權為動脈新醫藥及相關權利人專屬所有或持有。未經許可，禁止進行轉載、摘編、復制及建立鏡像等任何使用。文中如果涉及企業信息和數據，均由受訪者向分析師提供并確認。