出手打壓！A股還能上車嗎？

下午有點(diǎn)事，就早點(diǎn)寫了發(fā)。

A股現(xiàn)在太有意思了，戲劇效果拉滿。昨天下午那波狂拉，正要改變一些觀望者或者看空者的三觀，結(jié)果這波“科技牛市旗手”寒王緊急發(fā)了個(gè)公告，大意是說(shuō)他們今年沒(méi)有新品發(fā)布，目前股價(jià)被過(guò)度炒作了。

包括某委也出來(lái)說(shuō)，發(fā)展“人工智能+”要堅(jiān)決避免無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)和一擁而上。

這些信號(hào)很容易被解讀為，在市場(chǎng)可能要開(kāi)始狂躁的時(shí)候，有意壓火。所以今天半導(dǎo)體芯片乃至整個(gè)AI方向全線大回調(diào)，茅王又從寒王手里奪回了短暫失去的“股王”寶座。（寧王今天也湊了個(gè)熱鬧）

小盤股炒作受到抑制，結(jié)果就是今天大盤股相對(duì)更強(qiáng)。截至下午1:20，雖然三大指數(shù)全紅，創(chuàng)業(yè)板指在鋰電新能源（中報(bào)業(yè)績(jī)引爆）、醫(yī)療等板塊的帶動(dòng)下繼續(xù)大漲，但個(gè)股跌多漲少，所以全A等權(quán)指數(shù)小跌0.25%。

在目前這個(gè)點(diǎn)位，分歧是必然的，短線波動(dòng)會(huì)顯著放大。但是洗盤更充分，讓市場(chǎng)情緒別輕易失控，怎么看都是好事。如果是真的一瘋到底，那才是真正需要擔(dān)心的。

A股還是有延續(xù)行情的動(dòng)力的，包括低利率環(huán)境下的充沛流動(dòng)性，國(guó)內(nèi)科技制造業(yè)的高景氣（不斷有新的賽道出來(lái)接力），以及接下來(lái)的十月重要會(huì)議，要討論“十五五”規(guī)劃。資金即便要止盈也是短線行為，后面隨著新的催化出來(lái)，一定還會(huì)再次進(jìn)場(chǎng)。

所以我依然認(rèn)為，A股整體行情大概率還會(huì)延續(xù)。而且，有幾個(gè)方向，我現(xiàn)在是比較關(guān)注的。

1、非銀金融

股市活躍上漲，最直接受益的就是券商、保險(xiǎn)這兩大非銀金融板塊。

券商最好理解，作為牛市里的“賣水人”，今年的業(yè)績(jī)肯定是一路開(kāi)掛了。市場(chǎng)成交量越高，券商手續(xù)費(fèi)收入就越高。另外像兩融、財(cái)富管理、自營(yíng)，以及投行IPO業(yè)務(wù)收入，都是大幅增加的。

而保險(xiǎn)，今年在股市的收益也是盆滿缽滿。據(jù)某龍頭險(xiǎn)企透露，他們家在OCI賬戶上配置了很多股票，這部分投資還有600億的浮盈沒(méi)有在利潤(rùn)表中體現(xiàn)，這個(gè)規(guī)模相當(dāng)于該公司去年全年凈利潤(rùn)的50%了，簡(jiǎn)直是霸氣側(cè)漏。另外再加上產(chǎn)品成本端費(fèi)率的壓降，今年的利差損壓力大大減輕，這也是為啥連險(xiǎn)資自己都在大幅增持險(xiǎn)企的股權(quán)了。

非銀金融這塊的場(chǎng)內(nèi)ETF很多，我說(shuō)兩個(gè)比較有特色的。一個(gè)是證券ETF龍頭，159993。市面上絕大多數(shù)券商ETF都是跟蹤中證全指證券公司指數(shù)，但它是跟蹤國(guó)證證券龍頭指數(shù)。

啥區(qū)別呢？中證全指系列指數(shù)，無(wú)論是哪個(gè)行業(yè)的，在選股時(shí)都只考慮兩件事，第一，是否屬于這個(gè)行業(yè)，第二，剔除成交最不活躍的一小撮，然后按市值排名取前50，如果不夠50只就全部納入。而國(guó)證證券龍頭指數(shù)，對(duì)公司經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)、分類評(píng)級(jí)，以及經(jīng)紀(jì)、投行、資管、信用、投資五項(xiàng)業(yè)務(wù)最新年報(bào)的營(yíng)收數(shù)據(jù)，還有總市值進(jìn)行綜合考評(píng)，最終只優(yōu)選30只龍頭股。

我看了下，這倆指數(shù)總體走勢(shì)是非常接近的，但是在不同長(zhǎng)度的周期內(nèi)，國(guó)證證券龍頭指數(shù)的收益表現(xiàn)還是整體會(huì)好于中證全指證券公司指數(shù)，說(shuō)明對(duì)基本面因素的考慮，最終還是會(huì)體現(xiàn)在收益里。想來(lái)這也是合理的。

（數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，數(shù)據(jù)截至2025.8.28）

另一個(gè)特色品種是保險(xiǎn)證券ETF，515630，它跟蹤的是中證800證券保險(xiǎn)指數(shù)，也就是在中證800指數(shù)范疇里，挑出所有的證券和保險(xiǎn)股，實(shí)際上也就是A股的證券和保險(xiǎn)龍頭集合。根據(jù)中證指數(shù)公司官網(wǎng)數(shù)據(jù)，目前這個(gè)指數(shù)的保險(xiǎn)股占比大約24%，券商股占比近76%。如果你看好券商，同時(shí)又想通過(guò)保險(xiǎn)股做一定的風(fēng)險(xiǎn)分散，那這個(gè)指數(shù)就比較適合。

2、AI科技產(chǎn)業(yè)鏈

表面打壓是沒(méi)用的，產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)已經(jīng)形成了，而且才剛開(kāi)始，相關(guān)的細(xì)分方向，包括人工智能、通信設(shè)備、半導(dǎo)體芯片，以及下游的機(jī)器人、金融科技等等，后面都會(huì)繼續(xù)吸引資金進(jìn)入。

當(dāng)然，從“強(qiáng)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)”的角度，除了AI科技外，創(chuàng)新藥、醫(yī)療器械和軍工，我覺(jué)得也都有機(jī)會(huì)。只是這些高景氣賽道目前吸引的資金籌碼規(guī)模不同，一些相對(duì)高位的方向，短線可能會(huì)有止盈盤階段性拋貨導(dǎo)致的回調(diào)壓力，但跌下來(lái)就是機(jī)會(huì)。

這塊要深聊起來(lái)篇幅就太長(zhǎng)了，下周我找個(gè)時(shí)間再好好寫。

3、反內(nèi)卷

一提反內(nèi)卷，很多人首先會(huì)想到光伏、新能源車、鋼鐵、煤炭這類典型的供需失衡行業(yè)，但我覺(jué)得還有一個(gè)產(chǎn)業(yè)相當(dāng)值得重視，就是化工。據(jù)社保基金披露的最新數(shù)據(jù)，現(xiàn)在社保基金的第一大重倉(cāng)板塊，就是化工。

首先化工確實(shí)是受益于反內(nèi)卷的預(yù)期。目前國(guó)內(nèi)的一個(gè)重點(diǎn)任務(wù)就是再通脹，特別是PPI，已經(jīng)連續(xù)34個(gè)月為負(fù)，而能源化工行業(yè)在PPI構(gòu)成中的權(quán)重高達(dá)25~30%。PPI要轉(zhuǎn)正，能源化工行業(yè)產(chǎn)品價(jià)格必須止跌回升。這就是化工必須反內(nèi)卷的最核心邏輯。現(xiàn)在包括鈦白粉在內(nèi)的一些重點(diǎn)化工品已經(jīng)在陸續(xù)漲價(jià)了，拐點(diǎn)開(kāi)始出現(xiàn)。

而且，我們國(guó)內(nèi)化工行業(yè)，特別是龍頭企業(yè)，本來(lái)就有很充沛的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~，但在過(guò)去這些年，企業(yè)的錢都要不斷投入到產(chǎn)能擴(kuò)張上，財(cái)報(bào)就非常不好看。但倘若接下來(lái)對(duì)落后產(chǎn)能的淘汰出清，化工行業(yè)的擴(kuò)張節(jié)奏大幅放緩，企業(yè)手頭的自由現(xiàn)金流會(huì)更厚，潛在的股息率也會(huì)大幅上升。這就是為什么，最近險(xiǎn)資和銀行理財(cái)子，瘋狂掃貨化工ETF，就是看到了后續(xù)的高股息優(yōu)勢(shì)。

目前國(guó)內(nèi)的低利率環(huán)境以及美聯(lián)儲(chǔ)接下來(lái)重啟降息，也對(duì)化工行業(yè)是大利好。因?yàn)榛な且粋€(gè)典型的重資產(chǎn)行業(yè)，上下游都需要大量的資本開(kāi)支，包括建廠、設(shè)備、環(huán)保設(shè)施等等，對(duì)貸款利率就很敏感。利率降低就意味著化工企業(yè)融資成本下降，有利于擴(kuò)產(chǎn)和現(xiàn)金流。而且，像原油、天然氣、煤炭等這些化工品大宗原料都需要倉(cāng)儲(chǔ)，而很多企業(yè)通常是在銀行借貸來(lái)支付這部分巨額的倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)，利率下降就意味著庫(kù)存成本降低，最后也就增厚企業(yè)盈利了。

另外，現(xiàn)在化工行業(yè)還有一個(gè)非常重要的增長(zhǎng)點(diǎn)，就是成為了AI產(chǎn)業(yè)鏈的上游。前些天我們已經(jīng)提到，國(guó)內(nèi)會(huì)支持化工行業(yè)在業(yè)務(wù)上轉(zhuǎn)型，更多投入到能用于人工智能、機(jī)器人等行業(yè)的精細(xì)化工品。最近A股特別火熱的液冷概念，就屬于這個(gè)范疇。

這啥意思呢。AI大模型在訓(xùn)練的時(shí)候是需要幾萬(wàn)張GPU并行計(jì)算的，這時(shí)候數(shù)據(jù)中心會(huì)產(chǎn)生大量的熱，如果不能有效解決散熱問(wèn)題，芯片就會(huì)過(guò)熱降頻甚至被損壞。相比于傳統(tǒng)的風(fēng)冷技術(shù)，液冷的能耗低、效率高，成了AI算力擴(kuò)張的剛需品。所以現(xiàn)在像氟化液、硅油等冷卻液，都處在高景氣趨勢(shì)里了。這個(gè)就屬于是精細(xì)化工品。

總之，基于這些邏輯，現(xiàn)在機(jī)構(gòu)資金對(duì)化工板塊的買入趨勢(shì)是非常明顯的。最直觀的跟蹤標(biāo)的就是行業(yè)ETF。目前全市場(chǎng)幾乎所有跟化工相關(guān)的ETF，流通份額都有不同程度的增長(zhǎng)。

其中，全市場(chǎng)規(guī)模最大的化工ETF，159870，龍頭效應(yīng)更明顯，在最近短短1個(gè)月左右時(shí)間，規(guī)模從17億激增到現(xiàn)在的120億，整整翻了6倍，中央?yún)R金買成了第一大持有人。看下面這根增長(zhǎng)曲線，多陡峭。（數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，數(shù)據(jù)區(qū)間：2025.7.18~2025.8.28）

4、均衡防御

最近科技賽道誘惑力太強(qiáng)，虹吸了大量從防御性資產(chǎn)臨時(shí)撤退的投機(jī)性資金，紅利和債券最近表現(xiàn)一直很弱。

但是無(wú)論什么時(shí)候，均衡防御都是必須的。在A股這個(gè)市場(chǎng)，不能光記吃，不記打。所以在用證券金融、AI科技和反內(nèi)卷相關(guān)品種去博取收益進(jìn)攻性的同時(shí)，我依然會(huì)用紅利、黃金和債券等方式來(lái)做風(fēng)險(xiǎn)分散。

債券這塊我主要還是關(guān)注指數(shù)，比如目前在機(jī)構(gòu)資金端相當(dāng)火爆的科創(chuàng)債ETF。當(dāng)初首募發(fā)行，這波科創(chuàng)債ETF都是30億規(guī)模，而場(chǎng)內(nèi)上市到現(xiàn)在才1個(gè)多月時(shí)間，像科創(chuàng)債ETF鵬華（551030），規(guī)模已經(jīng)暴增到163億，目前它也是滬市規(guī)模最大的科創(chuàng)債ETF。

科創(chuàng)債ETF最近還有幾個(gè)利好，一個(gè)是從8月27日開(kāi)始，7月初發(fā)行的首批10只科創(chuàng)債ETF，都正式納入通用質(zhì)押庫(kù)了，后面科創(chuàng)債ETF的流動(dòng)性和交易活躍性會(huì)繼續(xù)抬升，也會(huì)吸引更多資金進(jìn)入。另一個(gè)是，第二批科創(chuàng)債ETF要來(lái)了，一共14家，這對(duì)于已經(jīng)上市的存量科創(chuàng)債ETF來(lái)說(shuō)，意味著增量資金要進(jìn)場(chǎng)了。

你們呢，接下來(lái)會(huì)重點(diǎn)關(guān)注哪個(gè)方向？

其他資產(chǎn)方面。

美股昨晚也是先抑后揚(yáng)，整體震蕩上行，標(biāo)普500再創(chuàng)歷史新高，但納斯達(dá)克100還沒(méi)有，也是反映出最近這波整體科技巨頭是相對(duì)受抑制的。

昨晚對(duì)岸公布的二季度GDP修正值比預(yù)期要好，但是這既不意味著降息預(yù)期被削弱，也不意味著經(jīng)濟(jì)真的沒(méi)有壓力，因?yàn)榇蠹疫€是傾向于認(rèn)為關(guān)稅因素還沒(méi)反映在二季度數(shù)據(jù)里。9月降息還是大概率事件。

黃金昨晚繼續(xù)上漲，上海金今天又小漲0.25%左右，comex黃金目前到了3470美元，再次逼近前高了，看這波能不能突破震蕩箱體。

今天就先聊這么多，看完記得幫我點(diǎn)贊哈！大家周末愉快！

AH股相關(guān)指數(shù)技術(shù)面走勢(shì)（僅為技術(shù)面現(xiàn)狀描述，反映短期走勢(shì)，并非趨勢(shì)預(yù)測(cè)）。暫時(shí)不變。

風(fēng)險(xiǎn)提示：本文所有內(nèi)容均不構(gòu)成任何投資建議，請(qǐng)務(wù)必獨(dú)立判斷。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資須謹(jǐn)慎。