A股需要牛市，但更需要理性

8月28日，A股迎來了一幕“王座更迭”：寒武紀，以1587.91元/股的收盤價，超越了茅臺，成為新的“股王”。

八年歷史，兩年十倍，市值6600億——“寒武紀神話”成了A股當下牛市最好的注腳。

然而，在這個高光時刻，寒武紀自己卻出來給股價和輿論“降溫”了。

8月28日晚，寒武紀（688256）在盤后發布股票風險提示公告，稱公司股價存在脫離當前基本面的風險，投資者參與交易可能面臨較大風險。敬請廣大投資者務必充分了解二級市場交易風險，切實提高風險意識，理性投資并注意投資風險。

寒武紀背后，是牛散章建平笑看浮盈幾十億，是“國產英偉達”的熱血狂歡，但為什么突然遭遇主動降溫？

這就是A股的縮影。人人都在問：牛市要來了嗎？但更值得追問的其實是：我們需要怎樣的牛市？

答案就是——A股當然需要牛市，但更需要理性。

牛市是夢想，但不能靠“講故事”

牛市意味著什么？意味著財富效應，意味著信心回暖，意味著融資環境改善。對企業而言，它是催化劑；對投資者而言，它是“派發大紅包”。尤其在經濟轉型承壓的當下，“我們需要一場牛市”幾乎成了一種社會共識——從2024年9月開始，“用股市制造新的財富效應”就一直是一種似乎將要實施的戰略。

再加上“慢牛”和“耐心資本”的呼吁，這種替代房地產的新財富效應就更加具有了現實性。

試想一下，假如中國股市能像美股一樣來一場持續長達十幾年的慢牛，期間將會制造多大的居民財富效應？又會對企業給予多少融資的支持？

寒武紀的崛起，完美契合了這種情緒。AI、芯片、自主可控，標簽一個比一個耀眼。資本市場立刻賦予它光環，仿佛每一塊芯片都在承載民族產業突圍的希望。

但問題在于，夢想不能立刻當飯吃。

寒武紀5000倍的市盈率，超過了2000年納斯達克互聯網泡沫時的歷史峰值，幾乎把未來十年的成長一次性兌現。它其實根本不是英偉達，因為英偉達有生態，有平臺，有源源不斷的利潤流入，有全球市場。

而寒武紀，還停留在“項目制”，客戶集中度高，研發投入下滑，商業模式并未完全跑通。

相比英偉達2025年第二季度的營收，寒武紀上半年營收都只有28.81億元人民幣，但市盈率卻幾乎是英偉達的100倍之巨！

當市場沉醉于“夢想敘事”，往往最危險。牛市需要夢想，但如果全是故事，結果只會是泡沫。

狂熱是毒藥，理性才是解藥

A股投資者對狂熱并不陌生。2007年的全民開戶潮，2015年的杠桿牛市，哪一次不是全民亢奮？而每一次，最終都以血淋淋的回撤收場。

所以這次寒武紀主動發布風險提示公告，是一件好事。這并不意味著唱空股市，而是給所有人一劑清醒藥，來得正當其時。

理性的價值在于，讓市場保持清醒。牛市不是一場短跑，而是一場馬拉松。狂熱能點燃一時，但只有理性，才能保證不在半途倒下。

“小步慢漲牛市”，A股從未做到過，要實踐起來也沒那么容易。先主動刺破一些局部泡沫，總比將來集體破裂要好。

投資者：要信仰，但別盲目

A股的特殊性在于，散戶占比高，情緒放大快。牛市氛圍一旦形成，容易出現“全民皆股”的局面：上到退休大爺，下到打工青年，都想在股市里分一杯羹。

A股的散戶大部分也缺乏價值投資的經驗，一漲就賣、跌了就割肉換股，導致散戶、機構、游資之間很難形成良好的合力去推高優質公司的股價，而是喜歡互相“拆臺”。

理性投資，并不是要壓抑熱情，而是要讓信仰真正落地到投資實踐之中。與其追逐日復一日“打地鼠”一樣爆發的熱門題材，不如去耐心看看企業的業務模式和利潤表，尋找那些真正有“硬貨”的板塊；與其幻想一個月翻倍，不如學會長期持有優質板塊內的優質公司。

盡管A股確實還沒有形成普遍的價值投資氣氛，但好公司的股價會逐漸上漲、純靠情緒炒作的公司很容易一地雞毛，這還是存在的。

一句話：炒概念的狂熱，撐不起牛市的長久；靠基本面的理性，才能孕育真正的慢牛、長牛。

制度與生態：牛市不是靠喊出來的

一個健康的牛市，肯定離不開制度保障。過去A股被詬病最多的，是內幕交易、財務造假、轉融通等等，這些問題直接傷害了投資者的信任。

如今，注冊制推開，退市常態化，信息披露日益趨嚴，這些都是需要肯定的進步——但還遠遠不夠。相比市場機制和監管制度完善的美股，A股還有很長的路要走。

只有當規則真正透明、退市真正高效、造假者真正付出慘痛代價時，市場才能形成理性的土壤。

中國資本市場當然需要牛市，但牛市不是靠政策喊口號，也不是靠資金趁機熱炒和“全民炒股”。它必須建立在產業升級、企業盈利、投資文化成熟和制度建設完善的基礎之上。

A股從來不缺激情，缺的是耐心。

真正的牛市，不是指數連續漲了多少，而是五年、十年之后依然有人愿意持有優質的股票，并得到了巨大的回饋。

與此同時，也真正誕生了一批好企業。

我總看到有人問：股市賺到的錢究竟是哪里來的？這里可以回答：在不健康的股市，是靠資金的互相踩踏；但在健康的股市，是靠企業的發展，盈利分紅。

那才是財富效應，才是投資，是市場的長久之道。

經歷了近幾天回調的A股，9月可能還會繼續上漲。在此送給所有投資者一句話：狂熱可以讓你暫時上天堂，但理性才能保證你不掉入地獄。

希望中國經濟的轉型，真的能從一場持續幾年的“慢牛”開始。