花旗：A股泡沫即將破裂？

今天市場再次調整，上證和滬深300指數沒怎么跌，但因為科技股領跌，創業板和科創板調整幅度較大，4000多只股票下跌。

結合8月27日的大跌，花旗因此發了一篇觀點，提出A股泡沫即將破裂？還是已在破裂？

雖然打了個問號，但用了泡沫破裂這樣的詞，還是有點夸張。

我看了一下內容，主要談了兩點，一是此次A股上漲在很大程度上由兩融余額增加和短期投機資金流入推動。這一現象似乎已引起券商和監管的警惕，目前相關部門正采取措施遏制資金流入兩融業務。

第二是宏觀經濟形勢依然疲軟且放緩。此次A股上漲的前提是市場預期中國將出臺更多刺激政策，但花旗的數據顯示，股市上漲和債券收益率上升，讓中國政策更傾向于認為當前政策 “已見效”，進而降低了出臺進一步刺激措施的可能性。

談到業績方面，花旗認為，目前財報季已過半，滬深300指數成分股公司的盈利增長率僅為0.2%，且通縮壓力可能進一步加劇。

至于第一點，花旗只強調兩融和短期資金的推動作用，而忽略了上面鼓勵長期耐心資本入市的努力。說到遏制杠桿資金入市，目前只看到國金證券提高了保證金比例，目前還沒有行業性動作，最多只能算是降溫信號；而第二點上市公司業績方面，也是明擺著的事實，市場都是預期目前是業績底部，股市炒的是預期，等大家都看到業績回升了，牛市可能也進入尾聲了。

要說7月中旬的時候，花旗在發表亞太股市策略報告中，還將中國股市的評級上調至“增持”。不到兩個月就開始使用泡沫兩字了？

只能說，這兩個月的A股走得比較堅定有力，感覺A股已經不是以前熟悉的樣子了，上證指數創出10年新高以后，大家才確認進入牛市。實際上通信、電子元器件和半導體等科技板塊，已經是牛股集中營，特別是“易中天、紀連海”，4月以來都是倍數漲幅。

你要說沒有泡沫，那也是不可能的，最多是局部泡沫。萬得全A動態市盈率是22倍多一點，上證50是16.6倍，滬深300是14.2倍。

今天領跌的大多是前期漲幅很大的科技板塊個股，大家都知道那種天天大漲，漲得讓人坐立不安的行情也是不可持續。這次大跌，有一種“如期下跌”的感覺，TMT的交易擁擠度雖然還沒到極值，不斷吸血其他板塊，也是容易走向反面。大牛市就是板塊輪動，你方唱罷我登場，大家都有機會，只不多漲幅不同。

場外資金還在持續流入，久違的基金按比例配售場景又出現了。招商均衡優選基金，主代銷行是招商銀行，限額50億，今天一天賣了73億多，那么交錢的只能按照50/73這樣的比例獲得份額。招行的基金銷售份額是僅次于螞蟻基金的存在。

不過這跟2021年初單只基金一天募集2000億這樣的神級現象，還是小巫見大巫。這說明傳統的基金銷售渠道銀行這一塊開始熱起來了。

回顧2007年的大牛市，有兩次比較大的震蕩區間，一次是3000點附近，另一次是4000點附近，都是整數點關口。而2014年-15年的大牛市，在3000點附近和4500點附近有過比較大的震蕩。由此推斷，本輪行情，指數真正大的回撤，很有可能在上證指數非常接近或者沖破4000點以后才會發生，調整時間一般在2個月左右。

調整是好事，有足夠多的時間讓踏空者上車，也讓一部分獲利者離場，充分換手以后，抬高整體持股成本。否則，大家的利潤都很豐厚，集體出逃的踩踏效應，場面很難看。

調整也往往伴隨著風格轉換。那些8倍股、10倍股最好就不要去碰了，市場會去擁抱新的品種。

可以肯定的是，接近4000點的位置，市場波動會加大，要系好安全帶了。從期權市場看，對未來30天的波動率預期出現明顯抬升，在趨勢性行情中，這往往預示著有部分資金認為趨勢可能改變而選擇使用期權工具進行對沖和保值操作。而且中報披露完成，一些板塊個股會重新對焦業績增長趨勢。