九卦 | 新“宇宙行”！農(nóng)業(yè)銀行，刷屏！

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總市值達2.55萬億元人民幣

今天（9月4日），市場下跌之際，農(nóng)業(yè)銀行爆發(fā)，農(nóng)行A股一度大漲超5%，郵儲銀行漲逾3%，雙雙創(chuàng)歷史新高，成為市場關(guān)注的焦點。其余國有大行亦全線飆升。指數(shù)亦由此企穩(wěn)反彈，滬指由大跌超80點，收窄至40點左右。

截至9月4日收盤，據(jù)同花順顯示，農(nóng)行A+H股綜合總市值達2.55萬億元人民幣，歷史上首次超越工行的2.49萬億元，晉升為新“宇宙行”。農(nóng)業(yè)銀行A股報7.52元/股，漲5.17%，再創(chuàng)歷史新高，H股報5.4港元/股，漲1.5%；工商銀行A股報7.54元/股，漲1.34%，H股報5.72港元/股，下跌0.17%。

農(nóng)業(yè)銀行A股年內(nèi)漲幅已超30%，相較之下，工商銀行A股年內(nèi)漲幅約為10%。從港股市場來看，農(nóng)業(yè)銀行H股今年以來漲幅超過了20%，工商銀行的H股漲幅則超過了10%。

農(nóng)行過去三年累計漲幅高達145%，成為國有大行中唯一連續(xù)三年跑贏行業(yè)的佼佼者。早在8月6日，農(nóng)行A股市值便已突破2.11萬億元大關(guān)，歷史性地超越工商銀行，榮登A股“市值王”寶座。這一里程碑式的變化，歸功于其A股流通股較工商銀行多出近500億股的優(yōu)勢，截至目前，時間尚不足1個月。全市場的流動性亦在農(nóng)行等拉升過程中，明顯回穩(wěn)。

“宇宙行”尚未被撼動

Wind最新數(shù)據(jù)顯示，農(nóng)業(yè)銀行、工商銀行總股本分別約為3500億股、3564億股。其中，A股股本占總股本比例分別在91%、76%左右，港股股本占比分別約為9%、24%。

圖據(jù)紅星新聞

雖然農(nóng)行A+H股綜合總市值歷史上首次超越工行。但從A股市值、總資產(chǎn)、營收、凈利潤等核心指標綜合來看，工行仍穩(wěn)居行業(yè)首位，“宇宙行”地位尚未真正被撼動。

據(jù)21金融圈統(tǒng)計，從銀行業(yè)核心競爭力指標看，工行“宇宙行”地位尚未動搖（以2025年半年報為例）：

資產(chǎn)規(guī)模：工行總資產(chǎn) 52.32 萬億元，穩(wěn)居六大行首位；農(nóng)行 46.86 萬億元，位列第二。

經(jīng)營業(yè)績：工行上半年營收4090.82億元、凈利潤1681.03億元，均居行業(yè)第一；農(nóng)行營收3697.93億元、凈利潤 1395.10億元，位列第三。

增長韌性：農(nóng)行是六大行中唯一實現(xiàn)營收（+0.7%）和凈利潤（+2.66%）同時“雙增長”的銀行，工行營收同比增加1.8%，但凈利潤同比微降1.4%。

估值水平：截至9月4日，工行A股市凈率約0.58倍，農(nóng)行約0.55倍。

盡管整體規(guī)模仍有差距，但農(nóng)行近年通過聚焦縣域市場尋求的差異化突破不容小覷。農(nóng)行2025年半年報數(shù)據(jù)顯示，其縣域貸款總量已突破并站穩(wěn)10萬億元，達10.77萬億元，余額占境內(nèi)貸款比重40.9%；個人客戶數(shù)達8.88億戶。

8月29日，農(nóng)業(yè)銀行發(fā)布2025年中期業(yè)績。報告顯示，上半年農(nóng)業(yè)銀行實現(xiàn)凈利潤1399億元，同比增長2.53%；營業(yè)收入達到3698億元，同比增長0.72%。該行凈利潤和營業(yè)收入增速較一季度均有提升，分別提高了0.7個和0.4個百分點。

在資產(chǎn)質(zhì)量上，農(nóng)業(yè)銀行不良貸款率降至1.28%，較年初下降2個基點；關(guān)注貸款率為1.39%，較年初下降1個基點；逾期貸款率維持在1.22%的較低水平。與此同時，撥備余額持續(xù)保持在萬億元以上，撥備覆蓋率達295%。

上市銀行營收利潤增速改善

近期A股市場活躍氛圍延續(xù)，市場成交持續(xù)活躍，日度成交金額一度超過3萬億元，兩融余額亦突破2.2萬億元。在市場情緒火熱的同時，市場波動也有所放大。今天市場整體較弱，但紅利指數(shù)下午偏強。銀行股更是于尾盤大幅沖高，中信銀行、工商銀行漲逾2%。

高盛最新報告指出，基于近期市場表現(xiàn)、投資者情緒及經(jīng)濟環(huán)境變化，中資銀行股已迎來拐點。高盛預(yù)測，所評級銀行第二季平均撥備前營業(yè)利潤（PPOP）及凈利潤將增長0.3%，并將所評級內(nèi)銀H股2025至2027年收入預(yù)測上調(diào)2%、4%及4%，稅后凈利預(yù)測上調(diào)5%、6%及5%。

銀河證券在報告中表示，2025年下半年銀行業(yè)有望實現(xiàn)量價險三因素共振，迎來業(yè)績實質(zhì)性改善，主要體現(xiàn)在：財政貨幣政策協(xié)同引導(dǎo)銀行加力信貸投放、優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)；非對稱降息下息差可控程度提高；化債和地產(chǎn)政策加碼推動對公資產(chǎn)風(fēng)險預(yù)期改善。

華泰證券認為，展望后續(xù)，負債端改善持續(xù)顯效，銀行息差有望逐步趨穩(wěn)；資本市場回暖，中收有望修復(fù)；但7月以來債市較為波動，關(guān)注其他非息走勢；資產(chǎn)質(zhì)量預(yù)計整體平穩(wěn)，關(guān)注零售風(fēng)險拐點。

從全市場來看，截至收盤，滬指跌1.25%，深證成指跌2.83%，創(chuàng)業(yè)板指跌4.25%。滬深兩市成交額超過2.58萬億元，較昨日放量近2000億元。目前板塊間的輪動本質(zhì)是AI算力主線前期熱度過高帶來的賽道間輪動需求，其核心邏輯并未被破壞或證偽，預(yù)計低估值或價值板塊的行情偏短，因為其（至少目前）缺乏關(guān)鍵的敘事邏輯。相比之下景氣度更高的新能源、新消費、創(chuàng)新藥、有色金屬、基礎(chǔ)化工、非銀金融等方向值得關(guān)注。AI算力在調(diào)整完畢后也仍然會是本輪行情核心主線。

中信建投策略夏凡捷表示，總體來看，當(dāng)前市場并無實質(zhì)利空，市場的下跌更多是風(fēng)險偏好回落的原因，其本質(zhì)則是前期市場漲幅過大積累了較多止盈需求和技術(shù)性調(diào)整壓力。牛市中的調(diào)整和暴跌并不罕見。在此前的情緒跟蹤月報和策略周報中，他指出當(dāng)前市場和2015年年初較為類似，后市可能走出橫盤震蕩的行情，并為下一輪上漲積蓄力量。