先導(dǎo)智能把家底都抖出來了

作者| 高凌朗

編輯| 汪戈伐

圖片來自企業(yè)公眾號

9月5日，先導(dǎo)智能股價(jià)強(qiáng)勢漲停，單日成交額161.06億元，創(chuàng)下公司上市以來最高紀(jì)錄，在當(dāng)天全A股成交榜上排到第8位。

這一爆發(fā)直接源于前一天先導(dǎo)智能在互動平臺的表態(tài)：已成功打通全固態(tài)電池量產(chǎn)的全線工藝環(huán)節(jié)，整線產(chǎn)品可柔性適配多種電解質(zhì)材料體系。

從8月29日啟動上漲以來，先導(dǎo)智能6個(gè)交易日累計(jì)漲幅54.48%，市值重返700億元以上。超大單資金凈流入超30億元，增倉占比接近20%。工銀瑞信旗下3只基金合計(jì)持有1275.79萬股，僅這6個(gè)交易日就浮盈2.02億元。

工信部近期發(fā)布的《電子信息制造業(yè)2025-2026年穩(wěn)增長行動方案》提及支持全固態(tài)電池等前沿技術(shù)研究，為行業(yè)發(fā)展提供政策支撐。多家機(jī)構(gòu)分析認(rèn)為，2025年可能成為固態(tài)電池產(chǎn)業(yè)化關(guān)鍵時(shí)間節(jié)點(diǎn)。

外界紛紛認(rèn)為，先導(dǎo)智能作為全球鋰電設(shè)備市場份額15.5%的龍頭企業(yè)，正站在這波技術(shù)變革的最前沿。

先導(dǎo)智能2025年半年報(bào)顯示出清晰的復(fù)蘇趨勢。公司實(shí)現(xiàn)營收66.10億元，同比增長14.92%，結(jié)束了此前連續(xù)下滑的態(tài)勢。凈利潤表現(xiàn)更為突出，達(dá)到7.40億元，增幅61.19%。

其中，第二季度單季營收35.12億元，同比增長43.85%；凈利潤3.75億元，而2024年同期為虧損狀態(tài)，實(shí)現(xiàn)了從負(fù)轉(zhuǎn)正的跨越。這種季度間的加速度變化表明公司經(jīng)營狀況正在快速改善。

現(xiàn)金流數(shù)據(jù)同樣亮眼，先導(dǎo)智能上半年經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額23.53億元，是同期凈利潤的3倍多，同比增長231.33%。應(yīng)收賬款回款周期從年初的262天縮短至217天，減少45天。

從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)看，鋰電池智能裝備仍是先導(dǎo)智能的營收支柱，貢獻(xiàn)45.45億元，占總營收68.8%。

光伏智能裝備業(yè)務(wù)增長32%，達(dá)到5.31億元，成為各業(yè)務(wù)板塊中增速最快的部分。海外業(yè)務(wù)收入11.54億元，毛利率高達(dá)40.27%，比國內(nèi)業(yè)務(wù)高出約6個(gè)百分點(diǎn)。

與寧德時(shí)代的合作關(guān)系出現(xiàn)重要轉(zhuǎn)機(jī)。2023年寧德時(shí)代訂單收入占比曾降至15.27%，但2025年上半年寧德時(shí)代重新為先導(dǎo)智能貢獻(xiàn)13.99億元營收，同比激增162%，再次成為先導(dǎo)智能的第一大客戶。

這一變化與雙方2024年11月簽署的新戰(zhàn)略協(xié)議密切相關(guān)，合作范圍已擴(kuò)展至固態(tài)電池、鈣鈦礦等前沿技術(shù)領(lǐng)域。

合同負(fù)債數(shù)據(jù)反映出訂單儲備充足。截至二季度末，合同負(fù)債余額130.57億元，創(chuàng)近年來新高。按照行業(yè)通行的"3331"付款模式推算，先導(dǎo)智能在手合同總額可能達(dá)到435億元，為未來業(yè)績增長提供堅(jiān)實(shí)保障。

固態(tài)電池技術(shù)優(yōu)勢明顯，能量密度可達(dá)400-500Wh/kg，安全性能突出，使用壽命延長至5000-10000次循環(huán)。

先導(dǎo)智能在此領(lǐng)域布局較早，2018年即開始技術(shù)攻關(guān)，目前已掌握干法電極、等靜壓設(shè)備、無隔膜疊片等關(guān)鍵工藝。

從客戶驗(yàn)證角度看，先導(dǎo)智能已向松下、寧德時(shí)代、韓國頭部電池廠等交付核心設(shè)備，并獲得重復(fù)訂單。2025年6月向全球頭部客戶交付多套復(fù)合轉(zhuǎn)印與疊片設(shè)備，產(chǎn)品獲得國際認(rèn)可。公司各工段固態(tài)電池設(shè)備已進(jìn)入歐、美、日、韓及國內(nèi)頭部電池企業(yè)供應(yīng)鏈。

但固態(tài)電池產(chǎn)業(yè)化仍面臨現(xiàn)實(shí)約束，其中成本差距是最大障礙。2025年半固態(tài)電池包成本約1元/Wh，全固態(tài)超過2元/Wh，而磷酸鐵鋰模組已降至0.4元/Wh。機(jī)構(gòu)測算顯示，固態(tài)電池要實(shí)現(xiàn)成本平價(jià)至少需要等到2030年以后。

技術(shù)路線尚未收斂也制約了規(guī)模化進(jìn)展。氧化物易量產(chǎn)但界面阻抗大，硫化物電導(dǎo)率高卻對空氣敏感，聚合物柔性好但高溫下副反應(yīng)多。路線分化導(dǎo)致設(shè)備、材料難以標(biāo)準(zhǔn)化，規(guī)模效應(yīng)遲遲無法顯現(xiàn)。

中金公司研報(bào)預(yù)計(jì)，2025-2026年固態(tài)電池中試線設(shè)備需求將顯著增長，2027年起進(jìn)入小批量生產(chǎn)階段。2030年固態(tài)電池設(shè)備市場空間可達(dá)443億元，其中全固態(tài)電池設(shè)備313億元。但在整個(gè)鋰電池市場中，固態(tài)電池占比預(yù)計(jì)仍低于10%。

應(yīng)用場景方面，固態(tài)電池將沿著"邊緣→高端→主流"路徑滲透。2025-2027年在eVTOL、人形機(jī)器人等對能量密度敏感、價(jià)格不敏感的領(lǐng)域率先落地，全球需求約7-30GWh。2028-2030年逐步進(jìn)入30萬元以上豪華車型，但大規(guī)模應(yīng)用仍需時(shí)日。

對先導(dǎo)智能而言，固態(tài)電池設(shè)備業(yè)務(wù)雖然前景廣闊，但短期內(nèi)難以產(chǎn)生大規(guī)模收入貢獻(xiàn)。公司目前動態(tài)市盈率56.91倍，已充分反映市場對未來增長的樂觀預(yù)期。

可以說，這輪上漲更多反映的是市場對概念的追捧，真正的業(yè)績兌現(xiàn)還需要數(shù)年時(shí)間驗(yàn)證。

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