樂信“豪橫”分紅背后：近14萬條投訴，業績向左股價向右

當樂信（NASDAQ：LX）在今年8月交出一份看似亮眼的二季度成績單——非通用會計準則息稅前利潤（Non-GAAP EBIT）6.7億元創14個季度新高，連續5個季度環比增長時，資本市場卻用“腳”投了票：其市盈率僅在4倍左右、市凈率僅0.6-0.7倍左右，顯著低于行業均值，股價長期徘徊在6-7美元區間，即便公司啟動高額回購并大幅提升分紅比例，也似乎難以得到二級市場投資者的青睞。

“業績向好、估值遇冷”的反差背后，或許是樂信的合規隱憂與增長瓶頸。從黑貓投訴平臺累計約13.9萬條針對旗下分期樂的投訴，到90天+逾期率居高不下，再到助貸新規下利潤來源的重構壓力，這家“新消費數字科技服務商”正站在十字路口，其光鮮財報的背后，藏著多重待解的謎題。

01、凈利翻倍、營收增長停滯

樂信財報顯示,今年上半年實現營收61億元，同比下降4.76%。但就在營收增長近乎停滯的情況下，其凈利潤卻呈現爆發式增長——上半年同比大漲119.95%至9.42億元。

通常而言，企業利潤增長要么依賴營收擴張帶來的規模效應，要么依靠成本控制或非經常性損益的拉動。從樂信披露的信息來看，其將利潤增長歸因于“風險指標持續改善”，二季度新增資產首次還款逾期7天以上率（FPD7）環比下降約5個百分點，全量資產入催率環比下降約2個百分點，90天以上不良率環比下降約6個百分點。

但風險指標的改善能否支撐利潤翻倍？細究之下不難發現，公司二季度研發投入1.6億元，雖同比增長10%，但相較于6.7億元的利潤規模，技術投入帶來的風控增效對利潤的貢獻度仍需打個問號；另一方面，通過“服務費、擔保費”等綜合費用帶來的收入，在尚未嚴格執行“穿透式”監管前，可能為其帶來了額外的利潤空間。

黑貓投訴平臺上，有用戶反映，樂信旗下的分期樂合同標注利率看似不高，但疊加擔保費、服務費后，實際綜合年化利率遠超最高人民法院規定的24%司法保護上限。中國裁判文書網上的相關案例也證實，部分借款人承擔的綜合費率高于24%。此外還有用戶投訴稱，在未經其同意的情況下開通了會員并自動續費。

02、逾期率與催收困局

值得注意的是，盡管樂信二季度90天以上不良率環比下降6%，但3.1%的絕對數值仍處于行業高位。更令人擔憂的是，與高逾期率相伴而生的，是樂信深陷爭議的催收問題。

截至2025年9月8日，樂信在黑貓投訴平臺的投訴量累計超過4.3萬件，以“分期樂”為關鍵詞的投訴量更是接近13.9萬件，其中大量投訴指向息費過高、暴力催收、隱私泄露等問題。

2025年公安部“凈網2025”專項行動已將暴力催收列入重點打擊范圍，樂信由此將面臨更高的合規壓力。值得注意的是，樂信的催收問題多源于外包團隊管理失控，其在財報中也強調“上線50項數智化消保工具”，卻并未提及如何解決外包催收的合規性問題。

另一方面，樂信的盈利模式正面臨監管政策的嚴峻考驗。2025年4月發布的助貸新規明確要求，平臺不得向借款人收取任何息費，只能向銀行或消金公司收取撮合服務費。

對于樂信而言，上述收費通道的關閉或許意味著利潤來源的重構。盡管公司管理層在財報中強調“輕資本轉型成效顯著”，但公司能否僅靠向資金端收取撮合費維持當前高利潤水平，仍需更長周期的觀察。

更嚴峻的是，國家金融監管總局即將實施的《加強商業銀行互聯網助貸業務管理》新規，要求商業銀行將擔保費、服務費等全部計入綜合融資成本，且不得突破24%司法保護上限。這也意味著，過往消金行業通過服務費、保險費等各種名目繞開“利息”紅線的做法，今后將徹底行不通了。

03、分紅與發展是否失衡

在合規與利潤增長承壓的背景下，樂信管理層連續上調分紅比例的操作，則顯得格外突兀。

據wind數據，最近三年，公司分紅比例從7.23%提升至24.68%，分紅總額5.27億，以實控人肖文杰持股比例（23.92%）計算，其累計分紅超1.26億元。

在資本市場上，大額分紅本身并非問題，很多投資者也喜歡大方分紅的公司，但前提是公司有足夠的資金支撐長遠發展。而樂信當前正處于業務轉型的關鍵時期，需要大量資金投入技術研發、市場拓展和合規整改，此時連續提高分紅比例，難免讓投資者擔憂公司是否忽視了長遠發展。

從財務數據來看，樂信的資金狀況并不充裕。截至2025年6月末，公司現金及現金等價物為20.77億元，而短期借貸及長期借貸當期到期部分為36.53億元，債務壓力不小。此外，公司還需要資金開拓下沉市場和海外業務（如墨西哥市場），以尋找新的增長引擎。此時將大量資金用于分紅，的確有些令人迷惑。

資本市場的股價表現在一定程度上也印證了對公司長遠發展的擔憂。盡管樂信業績增長亮眼，且分紅比例不斷提高，PE和PB估值均處于行業低位，但股價始終低迷，呈現震蕩走低的趨勢。

總體而言，樂信憑借分期生態、輕資本轉型及AI技術投入，在行業調整期實現了階段性盈利修復，值得慶祝。但另一方面，從大量用戶投訴，到監管政策的持續收緊，再到資本市場的估值低迷，樂信仍然面臨著巨大的挑戰。

對于樂信而言，要實現長遠發展，首先需要更加重視合規問題，徹底整改暴力催收、利率超限等亂象，建立透明、合規的盈利模式；其次，應平衡分紅與發展的關系，將更多資金投入技術研發和業務創新，培育新的增長動能；最后，需重視用戶權益保護，修復品牌信任，畢竟在消費金融行業，用戶信任才是最核心的競爭力。