餐飲供應鏈遭透明度大考：千味央廚陷“增收不增利”困境

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隨著預制菜行業相關監管政策逐步完善，以及餐飲行業逐步復蘇，千味央廚能否憑借其B端優勢和新零售布局突破重圍，仍需時間檢驗。

作者|張敏

餐飲業的寒意正沿供應鏈逆流而上，作為“餐飲供應鏈第一股”的千味央廚（001215.SZ）迎來了上市以來最為嚴峻的考驗。

2025年半年報顯示，公司實現營收8.86億元，同比微降0.72%，幾乎陷于停滯；盈利能力的下滑則更為劇烈：歸母凈利潤銳減39.67%，僅為3578.99萬元；扣非凈利潤同比下滑41.94%，收于3409.28萬元。

這份延續自2024年的業績疲軟態勢，至今未見好轉跡象。

營收停滯不前，盈利能力大幅下滑

從財務數據來看，千味央廚2025年上半年營業總收入為8.86億元，同比減少0.72%。這一表現與2024年上半年相比形成明顯反差——當時公司實現營業收入8.92億元，同比增長4.87%。

盈利能力的下滑更為明顯。2025年上半年歸母凈利潤0.36億元，同比減少39.67%，這與2024年上半年凈利潤5932.81萬元、同比增長6.14%的表現大相徑庭。

毛利率下滑是盈利能力下降的關鍵因素。2025年上半年公司毛利率為23.6%，同比-1.6個百分點，而2024年上半年毛利率為25.21%，同比還上升了1.97個百分點。

從產品結構看，千味央廚不同品類產品表現差異明顯。2025年上半年，公司主食、小食、烘焙甜品、冷凍調理菜肴類及其他分別實現收入4.1、2.0、2.1、0.7億元，同比-9.1%、-6.6%、+11.0%、+67.3%。

其中，冷凍調理菜肴（預制菜）增速最快，達到67.3%，但收入占比仍較低，尚未形成足夠體量來對公司整體營收增長提供有力支撐。

這種產品結構變化也是拉低毛利率的原因之一，因為毛利率相對較低的烘焙甜品類和冷凍調理類產品銷售額占比提升。

直營穩健增長，經銷渠道收縮

千味央廚2012年由豫商李偉創立以來，專注于B2B餐飲供應鏈服務，作為國內該領域首家上市公司，其核心業務是為餐飲企業提供速凍面米制品的研發、生產與銷售。公司以“定制化+標準化”雙軌產品策略和“直營+經銷”雙輪渠道模式，持續驅動業務增長與發展。

在客戶合作方面，千味央廚綁定眾多頭部餐飲品牌，成為百勝中國（肯德基、必勝客）、華萊士、海底撈、真功夫及九毛九等知名企業的核心供應商，覆蓋西式快餐、火鍋、中式正餐等多類業態。憑借定制化研發能力，公司目前可提供包括油條、蛋撻皮、芝麻球等在內的超過300個SKU。

2025年上半年，公司渠道表現呈現顯著分化。直營渠道收入同比增長5.31%，達到4.34億元，增長主要源于與新零售客戶如盒馬合作的烘焙類產品快速放量，以及原有核心客戶百勝中國的穩定貢獻。

與此同時，經銷渠道收入同比下滑6.4%至4.45億元，經銷商數量凈減少362家，該渠道承壓主要源于市場競爭加劇及中小餐飲需求疲軟。

面對渠道結構性變化，千味央廚正積極拓展新零售領域，已與沃爾瑪、永輝、胖東來及奧樂齊等多家頭部商超建立全國合作，推動直營增長來源多元化。

然而，在當前餐飲行業復蘇不及預期的背景下，如何有效穩定并重振經銷渠道體系，仍是公司需要應對的重要挑戰。

成本壓力：原材料波動擠壓利潤空間

原材料成本上漲已成為食品加工企業面臨的共同挑戰。對于千味央廚而言，這一挑戰尤為顯著，因其生產所需的主要原材料均為大宗農產品，包括面粉、糯米粉、食用油、白砂糖等基礎食材。這些原料在主營業務成本中占比較高，其價格波動直接傳導至生產成本端，成為影響公司盈利穩定性的關鍵變量。

這些農產品原料與國際大宗商品市場行情聯動緊密，受全球供需變化、氣候變化、貿易政策及匯率波動等多重因素影響，價格呈現出周期性波動特征。

面對成本壓力，千味央廚曾于2021年12月發布調價公告，宣布對部分速凍面米制品的促銷政策進行縮減或對經銷價格進行上調，調價幅度介于2%-10%之間。這一舉措反映出公司雖具有一定的成本轉嫁能力，但仍需謹慎平衡客戶關系與盈利需求。

2025年上半年，盡管部分原材料價格相較2024年同期有所回落，但公司整體成本壓力并未得到根本緩解。千味央廚在報告中明確表示，“原料價格波動對公司經營利潤的影響顯著，所帶來的利潤壓力仍然較大”。

行業層面來看，成本壓力并非個例。同期，主營預制菜業務的味知香也因部分原材料價格上漲，導致營業成本同比上升10.29%，進一步印證了農產品價格波動對整個食品加工行業構成的普遍性挑戰。

建立高效的供應鏈管理體系、拓展采購渠道、加強價格預警與庫存管理，已成為包括千味央廚在內的同類企業提升抗風險能力和盈利穩定性的必然選擇。

高投入換增長模式難持續

面對日益激烈的市場競爭，千味央廚采取了更為積極的市場策略，通過大幅增加市場費用投放和擴充銷售團隊來爭取增長。

2025年上半年，公司銷售費用率與管理費用率分別同比上升0.4和0.3個百分點，達到5.6%和10.8%。其中，銷售費用同比增長23.42%，共計6082.7萬元，顯示出公司在渠道拓展和品牌推廣方面投入顯著。

線上營銷成為費用攀升的重要推手。該期間內，公司平臺使用費激增80.91%，達到1733.31萬元，與此同時，為支持新零售及線上業務拓展而增加的銷售人員也導致職工薪酬明顯上漲。

盡管高強度的投入帶來了一定成效：線上收入實現同比44.87%的增長，達到4474.4萬元，但這種“以投入換增長”的模式也對整體盈利水平產生了明顯侵蝕。費用率的快速上升最終傳導至利潤端，導致公司凈利潤率同比下滑2.57個百分點，降至4.02%。

當前，千味央廚正面臨關鍵戰略平衡：如何在維持收入增長動力的同時提升費用效率、改善盈利結構。能否實現從“高投入驅動”到“高效運營驅動”的轉型，將是決定其未來增長質量與資本市場表現的重要考驗。

圖源丨網絡

預制菜供應鏈面臨透明度大考

西貝預制菜爭議對整個餐飲供應鏈產生了漣漪效應。千味央廚作為“餐飲供應鏈第一股”，主要面向餐飲B端市場，最先感受到下游傳來的壓力。

消費者對預制菜的敏感反應加劇了餐飲客戶的謹慎態度。83%的消費者主動規避疑似使用預制菜的餐飲品牌，這迫使餐飲企業重新評估其供應鏈策略。

千味央廚面臨產品品類收入增速分化、經銷模式收入規模收窄以及直營模式收入增速放緩的多重壓力。西貝事件可能加速餐飲客戶對供應鏈透明度的要求。

監管正在跟進，《預制菜食品安全國家標準》草案已通過審查，餐飲業可能面臨強制披露是否使用預制菜的要求，這正是羅永浩事件最初呼吁的。

截至9月15日13時，千味央廚開盤報36.00元，總市值33.46億元。西貝預制菜事件暫未對其造成顯著影響。長遠來看，相關政策出臺將加速行業洗牌，標準化與透明化要求將進一步提高。

在行業和市場倒逼下，千味央廚能否憑借其B端優勢和新零售布局突破重圍，仍需時間檢驗。