讓民營企業敢投資有回報！國常會重磅部署

來源：母基金研究中心（ID：mjjyjzx）

9月12日，國務院總理李強主持召開國務院常務會議，部署進一步促進民間投資發展的若干措施。

會議指出，民間投資對穩就業穩經濟具有重要作用。要聚焦企業關切的突出問題，在擴大準入、打通堵點、強化保障等方面實施一批務實舉措，進一步激發民間投資活力、促進民間投資發展。要拓寬民間投資空間，支持民間資本加大新質生產力、新興服務業、新型基礎設施等領域投資。要嚴格落實招標投標領域相關制度規定，保障中小企業政府采購預留份額，加大中央預算內投資等對民間投資項目的支持力度。要營造公平競爭市場環境，破除限制民間投資的各種隱性壁壘，加強創新支撐和融資支持，完善服務體系，讓民營企業敢投資、有回報。

對于如何促進民間投資，近日，國家發展改革委政策研究室副主任、新聞發言人李超在國家發展改革委例行發布會上表示，將抓緊研究出臺促進民間投資發展的政策舉措，完善民營企業參與國家重大項目建設長效機制，對鐵路、核電、油氣管道等領域重大項目設定民間投資參股比例的最低要求，支持更多符合條件的民間投資項目發行基礎設施REITs。

在股權投資行業，也有著一眾民營企業——民營GP也是民營企業。民營GP也十分期待相關支持政策帶來的利好。

鑒于科技投資的專業性、長期性、復雜性、風險性，一眾民營創投公司發揮著市場化、專業化的優勢，發掘和培育了眾多新質生產力的優秀企業、科技創新的獨角獸企業。

獨角獸企業（unicorn company）是投資行業的術語，指一個企業成立不足10年，且公司估值超過10億美元的未上市企業。這樣的企業將是未來市場發展的主要方向，體量大，具有核心競爭力。

據2025年初創業邦《2024全球獨角獸企業觀察報告》 ，2024年中國新晉獨角獸企業18家，為近十年來最低水平，同比下降56.1%。2016-2022年期間中國年均新晉獨角獸均在60家以上；2021年達到140家，為歷史最高值；2022年之后中國新晉獨角獸數量逐步減少，下降幅度從2023年的-38.6%擴大至2024年的-56.1%。

獨角獸新增數下降，可能與其成長所依賴的融資環境有關。去年以來，中國私募股權投資市場的寒風，似乎比往年更加刺骨。2024年，僅有116家私募股權基金管理人完成登記；同期注銷機構數量達到928家，約為當期新登記管理人數量的8倍。

根據我們掌握的數據，在中國母基金行業，國資（含市場化母基金）的比例超過了90%，政府引導基金占據著近80%的比例。并且，近兩年，新成立的母基金都是國資母基金，沒有新的民營市場化母基金成立。

很多國資LP現在也親自下場做直投，民營GP想要募到錢越來越難了。

目前的市場環境下，國資出資人普遍要求市場化資金占到一定比例（往往是50%左右），因此，即使國資仍在踴躍布局，因為缺乏民間資金，中國新設市場化基金募集困難的局面雪上加霜，形成了當前基金募集的巨大“堵點”。VC/PE行業要見到錢才行，需要有更多LP、更多資金，GP才能募齊一支基金，VC/PE行業才能正常的運作。

并且，2024年中基協官網上已注銷私募基金管理人的公示，注銷類型增加了“12個月無在管注銷”。根據《私募投資基金登記備案辦法》第七十六條規定，私募基金管理人登記后12個月內未備案自主發行的私募基金，或者備案的私募基金全部清算后12個月內未備案新的私募基金，協會注銷其私募基金管理人登記并予以公示。

對VC/PE行業來說，募資再度被“劃重點”，成為GP的生存關鍵。一直募不到資，會被注銷管理人資格。到現在，已經有超百家私募股權、創業投資基金管理人，因為12個月無在管基金而注銷。

不過，周期總是會有起起落落，當前股權投資行業的曙光已現，民營GP也迎來諸多利好：

5月初，中國人民銀行、中國證監會聯合發布關于支持發行科技創新債券有關事宜的公告，明確指出具有豐富投資經驗、出色管理業績、優秀管理團隊的股權投資機構，可發行科技創新債券，募集資金用于私募股權投資基金的設立、擴募等。

這為VC/PE行業帶來一條募資新路，民營創投機構的發債熱度高漲，包括東方富海、君聯資本、中科創星、毅達資本、啟明創投、金雨茂物等投資機構。

對VC/PE來說，科創債的資金低成本、長周期，不僅拓寬了股權投資機構的融資渠道，還降低了其對傳統股權融資的依賴。科創債的融資期限可以較長，還款安排也比較靈活，這使得私募股權投資機構能夠有效匹配其長期投資策略，避免因短期資金壓力而被迫出售投資項目，從而降低融資成本。

不過，對投資機構而言，科創債模式亦有值得深思之處：創投機構的核心競爭力在于專業的投資管理能力，其運營依賴“輕資產”模式——通過管理外部資金收取管理費和業績報酬，而非依靠自有資本金規模。科創債作為債務融資工具，要求還本付息，增加了創投機構的財務成本和償債壓力，與創投機構“以管理能力撬動社會資本”的運作邏輯相悖：創投行業投資風險高，但科創債作為債務融資工具，即使在政策支持下，仍需承擔固定利息成本。若投資項目失敗，創投機構不僅面臨投資損失，還需承擔債務償付壓力，加劇經營風險。

此外，行業內的多數中小創投機構管理規模有限、歷史業績較短，難以滿足發行條件，募資難題仍在。

創投行業“募資難”的根源在于缺乏長期穩定的資金供給。科創債募集的資金本質上為債務，需剛性兌付，除科創債這條募資新路外，行業也迫切期待市場化的長線資金進入創投基金。

如，社保基金、保險資金等長線資金具有期限長、穩定性高的特點，與創投項目的生命周期高度契合，能夠為科創企業提供持續穩定的資金支持。股權性質的長線資金無需剛性兌付，創投機構無需承擔償債壓力，可更從容地培育項目，提升投資成功率。

在募資端，一級市場迫切需要“中長期資金入市”。社保資金、保險資金、銀行理財、信托資金等各類長線資金，應當切實投入到創投機構的基金募資當中。這有利于培育穩固的長線資金和耐心資本，為創新企業提供長期且充裕的資金支撐，助力其穩健發展。

正如上文所言，在創投行業，一眾民營創投公司發揮著市場化、專業化的優勢，發掘和培育了眾多新質生產力的優秀企業與獨角獸。科技創新需要極大的創新熱情，要敢于顛覆、破壞式創新，專業投資機構也必須敢為人先，在非共識階段做出投資決策，并用10年為期的募投管退完整周期驗證自己的投資理念，建設產業賦能能力。因此，壯大耐心資本、支持新質生產力發展，應該充分發揮民營管理人的價值，積極鼓勵發展民營背景的創投管理人。

未來，希望更多耐心資本能夠支持民營GP，從而更好培育更多民營企業的科技創新。相信在多方共建之下，中國創投業在發展新質生產力的進程中將扮演最為重要的戰略性力量之一。

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