AI視覺提供商極視角遞表港交所 經營活動現金流為負

每經記者：蔡鼎 每經編輯：張益銘

據港交所官網發布的信息，山東極視角科技股份有限公司（以下簡稱極視角）于1月20日首次向港交所呈交了IPO（首次公開募股）申請文件，中信證券為其獨家保薦人。據招股書（申請版本，下同），極視角擬將此次港股IPO募集資金分別用于增強研發能力、提升商業化能力，以及補充營運資金及一般企業用途。

《每日經濟新聞》記者梳理招股書發現，極視角雖稱其為中國領先的AI（人工智能）計算機視覺解決方案提供商，且在中國新興企業級計算機視覺解決方案市場中排名第八，但其市場份額僅1.6%，較排名第一的公司份額相差甚遠，且該市場相對分散。2022年至2025年前三季度，公司不僅長期處于虧損狀態，經營活動產生的現金流還長期為負，且應收款項及周轉天數出現持續攀升。此外，2024年11月完成D輪融資后，極視角的投后估值雖達到23.1億元，較2015年的天使輪融資增超243倍，但較2022年10月的C3輪融資后的估值（23億元）幾乎未增長。

收入來源地域分布波動大

極視角是中國AI計算機視覺解決方案提供商，為各行業的企業提供端到端解決方案開發、部署及管理服務。招股書援引弗若斯特沙利文的資料稱，按2024年的收入計，極視角于中國新興企業級計算機視覺解決方案市場中排名第八。

招股書稱，截至2025年三季度末，極視角的AI計算機視覺解決方案算法商城已展示逾1500種算法，涵蓋逾100個行業。同時，公司已建立由數十萬個AI算法開發者組成的全球社區，并累計向逾3000名客戶提供過服務。

據招股書，極視角專注于為企業提供AI計算機視覺解決方案及大模型解決方案，具體分為AI計算機視覺解決方案（包括標準AI計算機視覺解決方案、定制AI計算機視覺解決方案和軟件定義的一體化AI解決方案）和大模型解決方案。

按業務劃分，2022年、2023年、2024年和2025年前三季度（以下簡稱報告期內），極視角的收入主要來自AI計算機視覺解決方案，占比分別為100%、100%、75.9%和81.8%。同期，公司大模型解決方案收入占比從0%升至19.2%。

《每日經濟新聞》記者注意到，極視角向工業、能源、零售及交通等垂直業務領域的客戶提供解決方案，按客戶類型劃分，公司報告期內的客戶主要為民營企業客戶，來自這些客戶的收入占比分別為94.7%、36.7%、58%和69.6%，呈現波動較大的態勢。

極視角的收入來源地域分布呈現出“過山車”式劇烈波動，暗示其業務可能過度依賴特定地區的個別大項目，而非建立了廣泛穩定的全國銷售網絡。例如，華東地區在2023年還是公司的核心區域，收入占比達65%，但到了2025年前三季度，該地區的收入占比就驟降至32.1%。同期，華南地區的收入從18.6%升至56.0%。

應收款項在報告期持續升

業績方面，報告期內，極視角分別實現收入1.02億元、1.28億元、2.57億元和1.36億元。同期，公司的年/期內利潤分別為-6072.2萬元、-5624.6萬元、870.8萬元和-3629.6萬元。由此可以看出，雖然公司在報告期內營收均錄得同比增長，但大部分時間均處于虧損狀態，僅2024年實現盈利。

截至2025年三季度末，極視角累計虧損由2024年底的9880萬元增加至1.258億元。由于存在累計虧損，公司目前無法宣派或派發股息。對于報告期內出現的虧損，極視角將其歸因于成本結構、與軟件定義一體式AI解決方案擴張相關的營運開支、業務具有顯著季節性特征等。

《每日經濟新聞》記者注意到，其實極視角報告期內銷售及分銷 開支、行政開支和研發開支這三項成本占據收入的大頭。具體來看，公司報告期內這三項開支總額分別約為1.01億元、9830.4萬元、9827萬元和1.01億元，分別占各年/期收入的99.91%、76.99%、38.19%和74.39%。

極視角2022年僅銷售、管理和研發這三項剛性支出就幾乎耗盡當年全部營收，且在尚未扣除銷售成本（7049萬元）的情況下，導致當年產生巨額經營虧損；2024年，盡管隨著收入倍增，極視角“三費”占比一度降至38.19%，但在2025年前9個月，該比例反彈至74.39%。

此外，報告期內，極視角經營活動產生的現金流量長期呈凈流出狀態，分別為-7914.3萬元、-7296.3萬元、-1759.2萬元和-2137.3萬元。對此，公司稱，主要是對稅前利潤進行兩個項目的調整：非現金及非經營項目、營運資金變動。公司坦言，其無法保證日后能夠從經營及投資活動中產生正現金流量，倘若日后繼續錄得經營或投資現金流出凈額，公司的營運資金可能受限，從而可能對其財務狀況造成不利影響。

值得注意的是，極視角報告期內的貿易應收款項及應收票據總額快速攀升，由2022年底的4201.5萬元增至2025年三季度末的1.81億元。同時，貿易應收款項及應收票據周轉天數也顯著增加，由2022年的99天、2023年的163天、2024年的182天，大幅延長至2025年前三季度的379天。這表明公司回款速度變慢，壞賬風險增加。

對于報告期內公司應收款項及票據周轉天數的持續增加，極視角解釋稱，是由于其公眾客戶數目增加，而公司通常向其授予較長的信貸期，以及業務的季節性。

公司累計完成11輪融資

極視角的前身深圳極視角科技有限公司于2015年6月15日成立，后于2023年4月26日完成股改并更名。成立至今，極視角已累計完成11輪融資。公司最后一輪D輪融資于2024年11月22日完成，代價1000萬元，投后概約估值達到23.1億元，較2015年公司成立之初完成的天使輪融資的投后概約估值（約950.12萬元）增長超過243倍。

不過，極視角D輪融資后23.1億元的估值，較公司2022年10月28日完成的C3輪融資后的概約投后估值（23億元）幾乎未增長（僅微增0.4%）。考慮到通脹和資金成本因素，或意味著其D輪融資后的實際估值已出現縮水。

11輪融資以來，極視角引入青島金融（青島國資控股）、高通中國、華潤創新、橫琴基金等機構。本次擬IPO前，根據一致行動協議，極視角董事長兼總經理陳振杰、執行董事兼副總經理羅韻及橫琴極力能夠行使公司合計約29.84%的投票權，為單一最大股東集團。不過，極視角沒有任何港交所上市規則所界定的控股股東。

雖然極視角援引第三方機構的數據稱其按在中國新興企業級計算機視覺解決方案市場中排名第八（2024年的收入計），但記者注意到，其市場份額僅1.6%，與排名第一的“公司A”（市場份額12.1%）相差甚遠。這意味著公司尚未形成壟斷性優勢或足夠寬的“護城河”，隨時面臨被巨頭或專注于硬件的競爭對手擠壓的風險。

針對公司一級市場估值增長停滯的原因、報告期內應收賬款及周轉天數增加等問題，2026年1月21日上午，《每日經濟新聞》記者向極視角官網提供的郵箱發送了采訪提綱，但截至發稿未獲其回復。