藥捷安康，一道ETF難解的題？

2025年9月，港股市場見證了一場驚心動魄的資本博弈。

上市不足三個月的生物科技公司藥捷安康-B（02617.HK），上演了一場其股價上演了一場‘千億市值一日蒸發’的鬧劇。

目前市場對指數基金“機械跟蹤調倉”存在一些爭議，但需明確指數產品的核心目標是精準復制指數，而非主動擇股擇時追求超額收益，添加主觀干預反而違背其設計初衷。

對投資者而言，要避開類似風險，更有效的方法是選擇一只編制方法嚴謹的指數基金。

一、1億資金撬動的指數“游戲”

藥捷安康至今未產生主營業務收入，2025年6月23日以13.15港元在港交所上市。Wind數據顯示，其總股本3.97億股，IPO僅發售1528萬股，其中979萬股被基石投資者鎖定（基石投資者所持股份鎖定期為6個月，將于2025年12月23日解禁），實際流通股僅549萬股，占比1.38%，實際流通市值約7219萬元。

極低的流通比例和流動市值意味著少量資金即可顯著影響股價。

6月23日，藥捷安康上市首日上漲78.71%，收盤價23.50港元，此時總市值93.3億港元，但實際流通市值只有3.6億港元。值得一提的是，6月23日當日藥捷安康的成交量非常活躍，成交量為854.10萬股，上文提到實際流通股僅549萬股。

8月22日，該股順利進入恒生綜合小型股指數；同時，因其總市值已超過50億港元，也順利進入了港股通。

9月8日，當日公司被納入港股通，同時入選9只恒生系列指數，短期集中買盤推動股價開啟“狂飆”，其中9月12日漲幅達77.09%。

9月15日，公司被納入國證港股通創新藥指數，觸發ETF強制配置機制。據國證指數公司數據，全市場5只跟蹤該指數的ETF總規模約359.63億元，按2.62%權重計算，被動買入金額約9.4億港元，推動股價當日再漲115.58%。

9月16日，藥捷安康股價高開高走漲至679.5港元，上市才兩個多月，股價相較于13.15港元的發行價已上漲逾50倍。

但是狂歡轉瞬即逝，午后股價出現斷崖式下跌。最終，收盤報192港元，單日跌幅53.73%，市值回落至760億港元，一日內市值波動近1900億港元。

二、標普500指數的借鑒意義

相比之下，國際成熟市場的指數編制方法提供了有益借鑒，就例如股神巴菲特曾多次推薦標普500指數基金。

據計算，1942年用1萬美元投資標普500指數基金，到2018年將變成5100萬美元，相當于年化報酬率11%。

標普500長盛不衰的秘訣在于編制靈活性：它不局限于定期機械調倉，而是隨企業行為與市場變化動態調整；成分股選擇除量化指標外，還引入指數委員會的主觀判斷，兼顧專業性與靈活性，保障了成分股質量與代表性，規避了機械式調整的弊端。

三、更好的選擇：恒生滬深港創新藥精選50

回到創新藥主題，其實目前市場上也有類似于標普500指數編制模式的創新藥指數。

目前市場上主要的創新藥指數共有五個：中證創新藥產業指數、中證滬港深創新藥產業指數、恒生滬深港創新藥精選50指數、國證港股通創新藥指數和中證港股通創新藥指數。

從標的覆蓋范圍來看這些指數各有側重：中證創新藥產業指數聚焦A股；中證滬港深創新藥產業指數和恒生滬深港創新藥精選50指數覆蓋A股和港股；國證港股通創新藥指數和中證港股通創新藥指數則主要覆蓋港股通標的。

資料來源：Wind；歷史不代表未來，市場有風險，投資需謹慎

在成分股選樣標準上，多數指數以市值作為主要篩選標準，這通常意味著成分股是行業內規模較大、流動性較好的公司。而恒生滬深港創新藥精選50指數則在市值基礎上，還加入了研發投入和動量表現等因子，期望能篩選出更具成長潛力或趨勢向好的公司。

相比之下，恒生滬深港創新藥精選50指數的選樣邏輯更具“風險防火墻”思維。它沒有局限于單一的市值維度，而是疊加了“研發硬實力”與“市場動量”雙重因子：

一方面，它綜合研發投入、業績與股價走勢，只納入那些創新藥已經上市，或者研發進入臨床三期及以后的企業，這就直接過濾掉了早期高風險的初創企業；另一方面，它明確剔除了香港證監會公布的“股權高度集中個股”，避免因少數股東控盤導致股價異常波動，進一步夯實了指數的穩定性。

全市場跟蹤恒生滬深港創新藥精選50指數只有一只，創新藥ETF天弘（517380），場外投資者可以通過投資場外聯接基金，天弘恒生滬深港創新藥精選50ETF聯接（A類：014564，C類：014565）。

Wind數據顯示，截至9月16日，創新藥ETF天弘（517380）跟蹤指數今年以來累計漲幅67.69%，位居全市場行業類ETF跟蹤指數漲幅第一，漲幅領先第二名約10個百分點，整體表現突出。

創新藥的研發是一條漫長而高風險的道路，從靶點發現、臨床前研究，到多期臨床試驗，再到最終申報上市及商業化推廣，往往需要超過十年時間和數十億資金的投入，其中任何一個環節的失敗都可能導致前功盡棄。

這種極高的不確定性對創新藥相關指數的編制提出了更高要求：若指數用較為單一的維度篩選標的很可能無法過濾掉風險企業。

對普通投資者而言，要在復雜的創新藥賽道中避開“不確定性”，選擇一只編制嚴謹的指數投資才是更明智的解法。

觀點僅供參考，不構成投資意見，市場有風險，投資需謹慎，指數基金存在跟蹤誤差。天弘恒生滬深港創新藥精選50交易型開放式指數證券投資基金成立于2021年07月27日,成立以來近5個完整會計年度產品業績及比較基準業績為2022年-17.42%（-19.81%）、2023年-16.23%（-18.25%）、2024年-9.96%（-13.46%）業績數據來源于基金定期報告。基金涉及投資于境外證券市場， 除了需要承擔與境內證券投資基金類似的市場波動風險等一般投資風險外，基金還將面臨匯率風險、境外證券市場風險等特殊投資風險。