商業(yè)火箭公司并購第一槍，川系資本打響

圖源/全國公共資源交易平臺（四川省）

一場比選公告背后的商業(yè)航天并購猜想

9月19日，全國公共資源交易平臺（四川省）掛出一則比選公告：四川省科技創(chuàng)新投資有限責任公司（下稱“四川科創(chuàng)投”）為“某商業(yè)火箭發(fā)射并購項目”選聘會計師事務(wù)所，要求投標機構(gòu)近五年至少完成過2次航空航天或軍工類財務(wù)審計/盡調(diào)。

短短百字，卻像一枚信號彈：川系國資資本將啟動商業(yè)火箭并購。

這可能將是我國商業(yè)火箭領(lǐng)域第一起公開并購案例。

1、“首個火箭并購”，為什么是四川？

自2022年開始，我國商業(yè)航天領(lǐng)域就發(fā)生過多起并購事件。

• 2022年7月， A 股上市公司東華軟件公告以5.7億元現(xiàn)金收購民營衛(wèi)星運營企業(yè)“航天開元”100%股權(quán)，被業(yè)內(nèi)普遍視為中國商業(yè)航天領(lǐng)域完成交割的第一單控股并購 。
• 2025年9月，環(huán)保上市公司東珠生態(tài)公告擬收購衛(wèi)星通信服務(wù)商“凱睿星通” 89.49%股份。

如果四川科創(chuàng)投此次并購若最終落地，將是商業(yè)火箭領(lǐng)域并購第一個案例，也將創(chuàng)下“地方國資首次控股商業(yè)火箭總體公司”的紀錄。

商業(yè)火箭領(lǐng)域的首個并購發(fā)生在四川，并不難理解。

背靠風口，手握資本

2025年8月，國資委發(fā)文鼓勵國有資本以并購、CVC方式布局“硬科技”。四川科創(chuàng)投背靠四川省國資委，手握百億級產(chǎn)業(yè)基金，正是政策“風口”上的標準選手。

產(chǎn)業(yè)時機：商業(yè)火箭洗牌期

公開信息顯示，我國商業(yè)火箭公司累計已超過40家，僅在過去一年，新成立商業(yè)火箭公司就超過5家。

這些火箭公司中除了第一、二梯隊企業(yè)外（火箭發(fā)射入軌、或即將出廠），大多數(shù)處于初創(chuàng)、研發(fā)階段，甚至有大量PPT公司和“已消聲”公司。不少火箭公司處于缺錢、缺資源的狀態(tài)。

未來，行業(yè)將進一步“洗牌”，對一些地方資本來說，正是“抄底”好時點。

區(qū)域窗口：四川想補“衛(wèi)星+火箭”最后一環(huán)

四川已有國星宇航、銀河航天、極光星通、衛(wèi)訊科技、華力智芯等多個行業(yè)上下游企業(yè)入駐，逐步形成“研制—配套—應(yīng)用”全鏈條體系，但在火箭方面，僅有數(shù)家民商公司。

新并購商業(yè)火箭公司，可進一步補齊“星箭一體”閉環(huán)，也有助于兌現(xiàn)四川省“十四五”空天產(chǎn)業(yè)規(guī)模破千億元目標。

今年5月發(fā)布《四川商業(yè)航天高質(zhì)量發(fā)展5年行動計劃》中的產(chǎn)業(yè)目標包括：

• 力爭2025年航天產(chǎn)業(yè)規(guī)模突破500億元；
• 2030年航天產(chǎn)業(yè)規(guī)模達1000億元；
• 培育百億級企業(yè)2-3家，50億級企業(yè)3-5家，10億級企業(yè)10家以上。

對于四川來說，任務(wù)不可謂不艱巨，以并購方式或可加速目標實現(xiàn)。

2、并購標的，箭指哪家？

在商業(yè)火箭公司“缺錢”、國有資本“找資產(chǎn)”的當下，誰將被四川科創(chuàng)投“收入囊中”？

公告中并不涉及目標商業(yè)火箭公司的內(nèi)容，但不妨礙大膽猜測下并購標的。

從傳統(tǒng)視角來看，一般能被地方關(guān)注的企業(yè)應(yīng)盡多的具備以下特點：

• 在四川省內(nèi)有設(shè)施布局；
• 有成型火箭產(chǎn)品（最好實現(xiàn)過入軌發(fā)射）；
• 有獨特資源、創(chuàng)新技術(shù)等；
• 企業(yè)經(jīng)營發(fā)展情況及未來預(yù)期較好，無重特大風險及負面。

如按此來看，有可能是并購標的公司包括（但不限于）：

除上述幾家“鏈主”企業(yè)外，四川還有天回航天（綿陽-專注火箭發(fā)動機試車臺配套）等配套公司，但尚未進入整箭研制與發(fā)射服務(wù)商序列。

不過，從資本人士視角來看，上述幾點也并非全部準確。比如，標的項目并不限定四川省內(nèi)或已有布局，理論上來說，全國的商業(yè)火箭公司均存在可能性。

3、并購火箭公司的“暗礁”與啟示

區(qū)別商業(yè)航天的其他領(lǐng)域，并購商業(yè)火箭公司至少會有三道“暗礁”需要考慮。

1. 估值分歧。火箭公司享“硬科技”溢價，在并購估值上，國資并購涉及的審計、風控等因素較多，在估值上可能存在較大分歧，有些可能需設(shè)計對賭+階梯支付。

2. 相關(guān)資質(zhì)。各公司的資質(zhì)（科研生產(chǎn)許可等三證/四證）情況差異較大，辦理流程較長，這將影響后續(xù)產(chǎn)品落地和企業(yè)發(fā)展，也將是并購項目決策考慮的原因之一。

3. 技術(shù)路徑。固體vs液體、一次性vs可復(fù)用、小火箭VS大火箭……對于四川科創(chuàng)投來說，可能在決策并購前，需先回答“要市場還是要未來”，是否有足夠耐心。

此次并購比選公告的意義和啟示在于，我國商業(yè)航天可能自2025年開始，將進入“并購窗口期”。

對于商業(yè)火箭公司來說，能拿到國資控股/參股，可能意味著“上岸”；對地方政府來說，火箭是“放衛(wèi)星”的門票，能率先完成“星箭一體”閉環(huán)，則意味著在后續(xù)的商業(yè)航天大潮中有機會領(lǐng)先身位。

2025年以來，已有多個行業(yè)的地方國資并購案例。對于開啟“買買買”模式，一些地方主要基于招商引資、拓展產(chǎn)業(yè)等因素的考量。通常來說，大多符合“政策扶持+產(chǎn)業(yè)洗牌期+國有資本+創(chuàng)新技術(shù)”的原則。

今天四川科創(chuàng)投的“點火”，或許只是中國商業(yè)航天“大并購時代”的序幕。

下一個被“箭”指的，會是哪家公司？

答案，也許在不久就隨著一紙公告浮出水面。

參考及引用：

《某商業(yè)火箭發(fā)射并購項目律師事務(wù)所公開比選公告》

https://ggzyjy.sc.gov.cn/jyxx/002010/002010001/20250919/5b12709f-a8a7-4ed1-aea3-2a73e3f7145f.html

四川日報《透視資陽產(chǎn)業(yè)向新力》

https://www.sc.gov.cn/10462/10464/13298/13299/2025/5/6/7af9c26a998a4e4995efd9e3bcd27c8c.shtml

《四川商業(yè)航天高質(zhì)量發(fā)展5年行動計劃》

https://ggzyjy.sc.gov.cn/jyxx/002010/002010001/20250919/58b14186-e220-4805-8efe-0b6bd462f4d5.html

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