楊德龍：政策利好疊加資金推動 本輪慢牛長牛行情行穩致遠

今天剛好是“924”行情一周年。過去一年，A股市場發生了巨大的變化，從之前市場重心不斷下移，到開啟一波牛市行情，A股市場總市值從68萬億增至104萬億，突破100萬億大關。A股市場也開啟了兩輪強勢上攻行情。第一輪是“924”政策重磅利好出臺帶來的快速上行行情，在短短幾個交易日內，上證指數大漲近1000點，成交量創出歷史新高。在去年10月8日，成交額突破了3.4萬億。

去年9月24日，大盤正式確立了本輪牛市的起點。今年6月底開始，第二波上攻啟動。芯片、半導體、算力算法、基礎設施、人形機器人、創新藥為代表的熱門賽道輪番上漲，引爆牛市行情。上證指數創出去年10月8日的高點之后，繼續向上突破，一度逼近3900點指數關口，進一步確立了牛市走勢。這輪行情屬于政策支持加資金推動的結構性行情，牛市有望延續兩三年以上，形成一輪慢牛長牛行情。

本輪行情科技牛的特征非常明顯。根據統計，電子行業總市值歷史性地超越了銀行業，成為A股市場市值新霸主。千余只實現翻倍的股票，主要集中在機械設備、電子、電力設備、計算機、汽車、基礎化工、生物醫藥等行業。漲幅最大的前30名股票中，有12只來自科創板，凸顯出本輪科技牛的特征。

當前我國正處于經濟轉型期，代表新質生產力方向的科技板塊成為這輪牛市的主力。提前布局人形機器人、AI、半導體、創新藥等科技板塊的投資者，賺得盆滿缽滿，當然也有一部分投資者因為沒有及時轉變投資思路而仍然配置傳統行業，從而錯失了這輪行情。當居民儲蓄從樓市轉向股市，政策支持經濟增長的力度不斷加大，外資大量流入A股和港股進行布局，A股市場這輪由流動性驅動的牛市行情進一步展開。這輪牛市預計會出現第三波、第四波上攻。

9月22日，在國新辦發布會上，央央行行長潘功勝、金融監管總局局長李云澤、證監會主席吳清、國家外匯管理局局長朱鶴新介紹了“十四五”時期金融業發展成就。這次金融監管部門最高領導集體亮相，距離去年9月24日國新辦發布會已接近一年，而過去一年上證指數漲幅接近40%。這次發布會也釋放出積極的信號，進一步提升了投資者信心。

第一個重要信號是：科技創新是國家戰略的核心。目前，A股科技板塊市值占比已超過1/4。市值前50名公司中，科技企業數量從“十三五”末的18家提升至當前的24家，意味著科技企業正在成為A股的壓艙石。

“十四五”期間，科技型中小企業貸款年均增速超過20%，這說明金融資源正在向科技領域傾斜。致使科技創新發展的政策導向不會改變，或會進一步推動芯片、半導體，特別是光刻膠、芯片設計等受益于國產替代政策的細分領域。AI算力需求進一步爆發，其中服務器、液冷技術、算力租賃等細分賽道值得關注。在信創領域，國產替代空間仍然較大，操作系統、數據庫等技術軟件企業或迎來機遇期。

第二個信號是：中長期資金入市的渠道越來越多。截至今年8月底，各類中長期資金合計持有A股流動市值約21.4萬億元，較“十三五”末增長32%。

證監會主席吳清明確表示，將進一步協同各方，推動各類中長期資金入市和占比提升。這意味著險資、養老金、企業年金等“長錢”入市節奏可能加快。這類資金主要偏好現金流穩定、分紅率高、地位穩固的龍頭公司，例如銀行、電力等低估值高股息板塊；光伏、風電、儲能等新能源龍頭；以及受益于“反內卷”行情的板塊。這些板塊正迎來反轉機會。隨著經濟復蘇，具有明顯品牌價值的消費白馬股也有望逐步迎來復出機會。

第三個信號是：金融支持實體經濟的力度進一步加大。五年來，銀行業、保險業通過信托、信貸、債券、股權等多種方式，為實體經濟提供新增資金170萬億元，特別是科研技術貸款、制造業中長期貸款年均增速分別達到27.2%、21.7%。

政策正在引導資金流入實體經濟，尤其是高端制造業。具備核心技術、符合新質生產力方向的企業可能獲得更多資源支持。這預計有利于高端裝備、新能源汽車產業鏈、工業母機等方向的發展。在高端裝備制造方面，機器人、工業自動化、精密儀器的細分領域或將受益。在新能源產業鏈方面，從鋰電池到智能駕駛的全產業鏈將迎來良好機會。工業母機也將受益于制造業轉型升級和政策扶持，具備較高的確定性。

這一系列政策利好將進一步推動我國資本市場走出牛市走勢。證監會主席吳清在發布會上介紹了資本市場情況，并提出資本市場服務科技創新跑出加速度，資本市場含“科”量進一步提升。近年來，新上市企業中九成以上是科技企業或科技含量較高的企業。A股科技板塊的市值已明顯超過銀行、非銀金融、房地產行業市值合計占比。上市公司主動回報投資者的意識明顯增強。過去五年，上市公司通過分紅、回購、派發“紅包”合計達到10.6萬億元，比“十三五”期間增長超過八成，相當于同期IPO和再融資金額的2.07倍。

與此同時，監管部門也在積極推進完善資本形成機制和中長期資金入市機制，協同發力的穩市機制也逐步完善。這些機制能夠有效防范市場大幅波動和系統性風險。“十四五”期間，A股市場韌性和抗風險能力明顯增強。上證綜指年化波動率從“十三五”的19%下降至15.9%，下降2.8個百分點。通過嚴刑峻法，堅決打擊違法違規行為，公平公正的市場環境進一步形成，為資本市場走出一輪慢牛長牛行情打下堅實基礎。（觀點供參考，投資需謹慎，圖源：網絡）