茅臺總算找回一點面子了

作者| 高凌朗

編輯| 汪戈伐

圖片來自企業官網

9月25日盤中，寧德時代股價沖高至402.59元，市值突破1.83萬億，短暫超過了貴州茅臺。

盡管收盤時茅臺還是以1.80萬億守住了第一的位置，但這場較量已經說明A股的格局正在發生變化。

就在市值被超越的前一天，茅臺傳來了轉機信號。

公司披露的數據顯示，9月份茅臺終端動銷環比翻倍，同比增長20%。對于經歷了大半年價格下跌的茅臺來說，這個數字意義重大。今年以來，飛天茅臺批發價從年初的2220元跌至1770元，跌幅超過20%。

從限量版紀念酒到大手筆回購，從價格管控到渠道調整，茅臺在2025年采取了多種措施應對困境，而寧德時代的崛起代表著市場對新能源產業的認可。

顯然，這場市值角逐背后，是當下投資者對傳統消費與新興科技兩種發展模式截然不同的預期。

2025年對茅臺來說確實不太好過，遭遇了價格、業績、政策三重打擊。

最直觀的沖擊來自價格體系的全面崩塌。根據"今日酒價"平臺數據，9月14日飛天茅臺散瓶批發價降至1770元，相比平臺上線時的2220元下降了450元。原箱價格也跌至1790元，同樣創下新低。

更令人震驚的是，在拼多多平臺上，飛天茅臺雙瓶裝售價3400元，單瓶僅1700元。這個價格已經完全突破了市場此前認為的2000元底線。

業績增速的明顯放緩加劇了市場擔憂。茅臺半年報顯示，上半年營業收入893.89億元，增長9.10%；凈利潤454.03億元，增長8.89%。這是公司近十年來首次出現個位數增長。

更詳細的分析顯示，一季度收入增速為10.54%，二季度降至7.28%，下滑趨勢明顯。

政策環境的變化成為另一個不利因素。5月18日實施的新版《黨政機關厲行節約反對浪費條例》明確禁止工作餐飲酒，被市場稱為"史上最嚴禁酒令"。雖然政務消費在茅臺總銷量中占比很小，但政策信號對市場情緒造成了沖擊。

面對困境，茅臺啟動了多項自救措施。資本運作方面，公司實施了上市以來最大規模的股份回購。截至7月底，累計回購345.17萬股，花費53.01億元。

產品策略上，8月推出的70周年紀念酒定價7000元，限量25568瓶，每瓶對應特定日期編碼。這款產品上市2分鐘售罄，二手價格一度炒至2萬元。

在渠道管控方面，茅臺同樣加大了力度。6月份，茅臺在河南等地停止向某些渠道供貨，禁止經銷商低于2000元銷售。公司還調整了產品投放策略，取消12瓶裝飛天茅臺的市場投放，改為4瓶裝，試圖通過減少散瓶供應來穩定價格。

不過，從目前茅臺的價格走勢來看，這些措施的效果還是有限的。

9月的動銷數據為茅臺帶來了久違的好消息。根據公司調研和經銷商反饋，受中秋國慶雙節帶動，茅臺酒9月動銷環比增長約一倍，同比增長超過20%。同時，經銷商存銷比下降50%，達到健康水平。

回暖態勢在多個區域都有體現。青海經銷商表示當地市場呈現上漲勢頭，西藏林芝地區甚至出現茅臺酒銷售一空的情況。不僅是飛天茅臺，生肖酒、精品茅臺等其他產品的動銷也在加速回暖。

價格下降釋放了真實消費需求。業內分析認為，茅臺價格的大幅回調洗去了此前的投資炒作屬性。

從批發價格結構可以看出這一變化：2021年整箱與散瓶價差超過600元，目前僅差20元，說明金融屬性基本消失，產品回歸消費本質。

然而，茅臺面臨的外部環境依然嚴峻。整個白酒行業仍在調整期，安徽雙節銷售預計下滑20%-30%，江蘇下滑25%以上。

餐飲業8月數據雖有好轉但仍然低迷，商品零售同樣疲軟。樓市價格持續下跌也在影響消費狀態，這些因素都制約著白酒行業的整體復蘇。

與茅臺的困境形成對比，寧德時代代表的科技股表現強勁。公司年內漲幅48.83%，憑借在動力電池領域的全球領先地位和儲能業務的快速增長，獲得了資本市場的認可。

摩根大通等外資機構紛紛上調評級，認為寧德時代A股是"全球最便宜的電池股票"。

A股市場結構正在發生深刻變化。數據顯示，前30大市值公司中科技企業從18家增至24家，電子行業總市值超越銀行業。

從2019年底到2025年8月，漲幅超過300%的個股中，電子、機械設備、汽車和電力設備行業占據前列。這種變化反映了資金對科技創新的追捧。

茅臺能否重奪A股王座，其自身的轉型能力非常關鍵，從傳統政商務消費向多元化場景轉變，從線下渠道向數字化營銷轉型，都考驗著公司的適應能力。

在新舊動能轉換的關鍵時期，茅臺與寧德時代的競爭實質上代表著傳統消費與新興科技兩種發展路徑的較量。

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