道生天合：馭“風”而行的新材料領跑者，沖擊滬市主板再啟新程

近期，道生天合材料科技（上海）股份有限公司（以下簡稱“道生天合”，601026.SH）正式啟動首次公開發行股票并在上海證券交易所主板上市的申購程序。申購簡稱為“道生申購”，網上申購代碼為780026，發行價為5.98元/股，發行市盈率為29.05倍，網上申購時間為2025年9月29日的9:30-11:30及13:00-15:00。

據悉，公司本次發行并上市募集的資金主要用于“年產5.6萬噸新能源及動力電池用高端膠粘劑與高性能復合材料樹脂系統項目”，同時償還銀行貸款，以擴大產能、優化產品結構，并進一步提升自主創新能力和核心競爭力。

深耕高性能熱固性樹脂材料，風電領域龍頭地位顯著

道生天合成立于2015年，總部位于上海臨港自貿區。公司圍繞環氧樹脂、聚氨酯、丙烯酸酯和有機硅等高性能熱固性樹脂材料，形成了風電葉片用材料、新型復合材料用樹脂和新能源汽車及工業膠粘劑三大系列產品，且以風電葉片用環氧樹脂為主（在收入中占比超六成）。公司產品應用領域廣泛，覆蓋風電、新能源汽車、儲能、氫能、航空、油氣開采、電力、模具制造等領域，并積極拓展消費電子、半導體、軌道交通等更廣闊的市場。

圖：公司主營業務收入結構（%，2025年上半年）

資料來源：公司招股書

在全球氣候變暖和減少碳排放大背景下，風電行業實現快速發展，持續提升公司在該領域環氧樹脂、結構膠及新型復合材料等需求。2024年，全球新增風電并網裝機容量為117GW，創歷史新高。根據GWEC預測，2025-2030年，全球新增風電裝機容量將保持8.8%的復合增長率，平均每年新增風電裝機容量163.7GW，全球累計風電裝機將于2030年末達到2118GW。從國內情況來看，自2002年國產化機組實現批量化生產以來，風電年裝機量開始呈現快速增長。2012年末，國內風電累計裝機量達75.32GW，超越美國成為世界第一風電大國。此外，根據CWEA預測數據顯示，2025年中國新增裝機容量將實現約105-115GW，從而進入年新增裝機1億千瓦（100GW）新時代，繼續領跑全球新增風電裝機市場。

與此同時，風電行業發展呈現高功率和葉片大型化的特征，并帶來對高性能復合材料需求持續提升。復合材料風電葉片具有質量輕、比強度高、剛性好、成型工藝簡單、抗震性好、抗疲勞性能好、耐腐蝕性等優勢，成為當前風電葉片的主流選材。根據中商產業研究院發布的報告，預計2030年全球風電葉片專用環氧樹脂市場實現銷售78.6萬噸、中國市場實現銷售54.8萬噸，2024年-2030年全球和中國的復合增長率分別為6.6%、6.5%，市場整體呈長期景氣態勢。

圖：全國及中國市場風電葉片專用環氧樹脂銷量（噸，含預測值）

資料來源：中商產業研究院

作為當前全球生產規模最大的風電葉片用環氧樹脂生產企業之一，公司風電葉片用環氧樹脂產品已經基本實現了對主流風機葉型的全覆蓋。過去三年，公司“風電葉片用環氧樹脂系列”銷量位居全球第一，“風電葉片用結構膠”銷量位居國內第二、全球第三。值得一提的是，目前公司產品已經應用在長度超過147米大型葉片上，在超大型葉片領域進一步鞏固了市場領先優勢。

新能源汽車及工業膠粘劑則為公司發力的新業務板塊，其充分受益新能源汽車快速發展帶來的需求紅利。以2024年來看，國內新能源汽車產銷分別為1289萬輛和1287萬輛，同比分別增長34.4%和35.5%，同期公司新能源汽車及工業膠粘劑銷量為7906噸，同比增長41.5%。值得一提的是，新能源汽車及工業膠粘劑對于各種金屬材料如鋁、鋼、鐵、銅，非金屬材料如玻璃、木材、混凝土等，以及熱固性塑料等都有優良的粘接性能，可以部分替代機械傳統工藝的焊接、卸接、螺栓連接，因此被廣泛應用于汽車、電子、醫療、航空、軍工、船舶等行業領域。

受益于下游風電裝機量的平穩推進以及新能源汽車行業的蓬勃發展等，公司風電葉片用材料、新型復合材料用樹脂和新能源汽車及工業膠粘劑需求持續增長，疊加產能擴張，2022年至2024年自產產品銷量分別為12.8萬噸、16.9萬噸、18.7萬噸。同期公司實現營業收入分別為34.36億元、32.02億元、32.38億元，對應歸母凈利潤分別為1.10億元、1.55億元、1.55億元。受益于今年開年以來產銷兩旺季及低基期等，公司收入利潤雙雙大幅增長：根據管理層預測，公司2025年前三季度營業收入預計為26.00億元至27.00億元，同比增22.3%至27.0%，歸母凈利潤1.45億元至1.55億元，同比增長48.2%至58.4%。

技術優勢顯著，下游客戶優質且穩定

經過長期的研發和技術積累，道生天合現已掌握了以環氧樹脂、聚氨酯、丙烯酸酯和有機硅為基礎原材料的高分子合成樹脂生產技術，并擁有聚氨酯改性環氧樹脂技術、預加成改性環氧樹脂技術、低致敏環氧樹脂技術等多項核心技術。此外，公司運用DOE方法論建立了更加高效的研發方式，極大地縮短了新產品的研發周期，實現了研發創新帶動提升公司市場競爭力。近年來，公司綜合運用自身在改性環氧樹脂產品的技術積累，持續開拓新型復合材料用樹脂和新能源汽車及工業膠粘劑領域，并開發了聚氨酯樹脂、丙烯酸酯樹脂和有機硅產品，成為國內少數能夠同時掌握多種基礎化工原料產品配方的企業之一。

憑借產品質量過硬、技術領先等綜合優勢，公司贏得一系列優質客戶資源——成功進入風電行業頂尖客戶供應商體系，并建立長期穩定的合作關系。公司直接或終端客戶包括中材科技、時代新材、洛陽雙瑞、天順風電、三一重能、重通成飛、中復連眾、艾郎科技、金風科技、遠景能源、中國海裝、運達風電、上海電氣、明陽智能、維斯塔斯、恩德集團等國內外知名風電葉片及風電整機廠商。值得一提的是，公司是目前唯一一家向國際風電整機巨頭維斯塔斯同時供應風電葉片用環氧樹脂和結構膠的中資企業，進一步提升了公司在國際風電市場及海上風電市場的影響力。

與此同時，公司新型復合材料用樹脂廣泛應用于軌道交通和建材等領域，目前已為重慶風渡、中復碳芯、北玻院、天順風電、泰山玻纖、吉林化纖、海源復材、寧德康本、振石集團等客戶進行配套。新能源汽車及工業膠粘劑產品產銷量增長迅速，廣泛應用于新能源汽車三電系統，傳感器等，目前已涵蓋了包括比亞迪集團、廣汽集團、吉利集團、泰科電子、蜂巢能源、國軒高科、遠景能源、博瑞電力、贛鋒集團等終端客戶。

榮譽與認證方面，公司被評為國家級專精特新小巨人企業、國家級高新技術企業、上海市企業技術中心、上海市專利工作試點企業、2024年上海市重點服務獨角獸（潛力）企業、2024上海制造業企業100強、2024上海民營制造業企業100強、2024上海新興產業企業100強、上海市人工智能賦能新材料應用場景示范企業、2024年上海市制造業單項冠軍企業、2024年在EcoVadis可持續發展評估中榮獲金牌認證（全球前5%）等。截至2025年6月30日，公司共取得各項專利69項，其中發明專利38項，在申請PCT國際專利14項。

募集資金主要用于提升產能及償還銀行貸款

公司本次募集資金投向“年產5.6萬噸新能源及動力電池用等高端膠粘劑、高性能復合材料樹脂系統項目”以及償還銀行貸款，分別涉及募集資金5.59億元、1.35億元。具體來看：

圖：公司擬募集資金投向分布結構（%）

資料來源：公司招股書

“年產5.6萬噸新能源及動力電池用等高端膠粘劑、高性能復合材料樹脂系統項目”。本項目計劃投資，項目達產后年產能為5.6萬噸，其中高性能復合材料樹脂系統年產能為1.9萬噸，動力電池用等高端膠粘劑年產能為3.7萬噸；產品主要運用于風力發電、新能源汽車等高新領域。本項目產能全部釋放后，年均實現營業收入12.49億元，年均實現凈利潤1.71億元。

償還銀行貸款。隨著公司業務規模擴張及對資金周轉要求較高，2022年至2024年末公司銀行貸款余額分別為3.18億元、3.86億元和4.71億元，并于今年上半年末進一步提升至5.06億元。通過使用本次募集的部分資金償還銀行貸款，有利于降低公司資產負債率和財務杠桿，緩解資金壓力，減輕公司財務負擔、提升公司的盈利能力。

展望未來，公司將持續以環氧樹脂、聚氨酯、丙烯酸酯和有機硅為基礎，不斷開發和推出新的更優質的高性能熱固性樹脂材料，持續鞏固既有優勢，積極研發下一代新材料產品，從而為更廣的行業和更多的客戶提供基礎新材料。公司在為國內企業提供進口替代方案的同時，努力開拓全球市場，為成為全球領先的綜合性新材料企業而奮斗！