藥明康德亮出王牌

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聚焦高成長公司，15萬+投資菁英共同關注

近年來，全球地緣政治持續震蕩，醫藥行業亦不時受到沖擊。以近期為例，從特朗普政府被傳擬限制新藥BD交易，到品牌藥及專利藥面臨100%關稅的潛在風險，一系列動向引發市場對創新藥及CXO板塊的高度關注。

回望本世紀以來，全球經濟與醫藥行業歷經多輪周期波動。然而，對于那些具備前瞻視野、提前布局的企業而言，此類波動的影響往往有限。

以CXO頭部企業藥明康德為例，盡管外部環境復雜多變，該公司憑借其獨特的CRDMO業務模式和全球化的運營網絡，持續展現出強勁的成長韌性與戰略定力。

自2000年成立至今，藥明康德已走過四分之一個世紀的發展歷程。從最初的一間實驗室，逐步壯大為在全球擁有20多個研發和生產基地、約38000名員工、服務數千家客戶的CRDMO平臺，其成長軌跡有目共睹。如今，公司年度營收已突破400億元，規模與影響力持續提升，未來增長空間依然廣闊。

在近期舉辦的2025年投資者開放日活動中，藥明康德多位核心高管向與會者分享了公司持續穩健發展的底層邏輯，并傳遞出對未來發展的堅定信心。從所披露的信息中，亦可窺見其戰略布局與業務演進的關鍵方向。

01

持續強化的CRDMO平臺能力

CRDMO模式是藥明康德持續保持韌性發展的核心基石，也在整場會議中被高頻提及。這一模式覆蓋新藥研發全流程，代表公司賦能全球藥物創新的精髓所在。它通過整合藥物發現（R）、開發（D）與生產（M）環節，依托上下游協同與模塊化運作，在質量、效率和成本三大維度構建起持續競爭優勢。

相較于傳統CRO/CDMO模式，藥明康德在R端業務的布局展現出獨特優勢。“強大的R階段業務能力，幫助藥明康德超越了CDMO委托開發、生產模式，從新藥研發的早期就為每一個創新夢想服務。”藥明康德聯席首席執行官楊青博士說。

藥明康德的R端業務涵蓋化學、生物學及臨床前測試等關鍵早期平臺。憑借這些早期平臺的深厚積累，公司能夠持續洞察前沿科技、新分子類型及客戶未滿足的需求趨勢。基于這種敏銳的洞察力，藥明康德能夠在風口到來前及早布局卡位，讓企業始終站在行業前沿， 并通過D&M端的規模化、一體化能力，實現對創新技術的快速放大和高效產出。

寡核苷酸、多肽及相關化學偶聯藥物等新分子領域的成功拓展，正是這一能力的體現。2018年，藥明康德正式推出了專注于該領域的一體化平臺WuXi TIDES，提供從發現到生產的全周期CRDMO服務，涵蓋新型單體、連接體、配體以及復雜偶聯物的工藝開發與規模化生產。

在強勁市場需求推動下，WuXi TIDES業務近年來增長迅猛。2025年上半年，該平臺收入達50.3億元，同比增幅高達141.6%。預計全年收入有望突破百億元，同比增長超過80%。

藥明康德聯席首席執行官陳民章博士在會上強調：“獨特的CRDMO業務模式始終是藥明康德實現長期可持續增長的關鍵驅動力，尤其是對新分子的布局正在推動新一輪加速增長。”

據悉，藥明康德當前投資的重點之一仍然是新分子相關能力和產能建設。

不僅僅是TIDES藥物，隨著科技持續突破，越來越多針對復雜靶點的新分子蓬勃涌現，包括靶向蛋白降解、分子膠、共價抑制劑、別構抑制劑，以及復雜的大環化合物等等。

以曾經“難以成藥”的KRAS靶點為例，近年來該領域已實現里程碑式突破，相關創新療法正逐步惠及患者。例如專注于KRAS靶點研發的創新企業Mirati，從起步階段就與藥明康德展開深度合作，雙方在化學、藥效評價、毒理、腫瘤生物學、結構生物學等多個環節緊密協同，高效推進項目并快速達成關鍵里程碑。2023年，Mirati被百時美施貴寶以48億美元收購，也印證了合作項目的科學價值與開發效率。

在靶向蛋白降解劑（TPD）領域，藥明康德亦深耕多年，展現出深厚積淀。公開數據顯示，該公司已與150多家企業建立TPD相關合作，合成了超過18.8萬種復雜TPD化合物。其中，70多個項目已進入臨床前候選階段，10余項進展至后期開發，持續推動TPD療法從概念走向臨床。2024年，藥明康德進一步搭建全新的DAC（抗體偶聯降解劑）能力平臺，為突破不可成藥靶點提供了新的解決方案。

CRDMO模式的另一核心優勢，在于其高效的“漏斗式”項目引流能力。憑借龐大的R端早期業務布局，藥明康德能夠持續將客戶的早期研發項目導入一體化平臺，實現從發現到開發、生產的順暢轉化。

數據顯示，2024年，公司發現和臨床前早期平臺貢獻了70%的新客戶來源，為R-D-M業務鏈條持續注入活水。以化學早期平臺為例，2024年下半年至2025年上半年，研發化學服務部服務了1000家客戶，其中308家具備向D端轉化的潛力，最終成功引導185家客戶、涉及336個新分子進入下游開發階段。

在行業需求和獨特CRDMO模式的雙重驅動下，藥明康德展現出超越行業均值的強勁增長。數據顯示，自2018年以來，公司收入復合增長率達24%，約為同期NBI（納斯達克生物技術指數）增長率的三倍。同時，持續經營業務在手訂單復合增長率高達38%，其中D&M板塊增速更達到55%。2025年，公司在手訂單首次突破500億元，增長動能持續增強。

化學業務平臺是這一增長態勢的典型代表。過去十年，該業務保持近30%的復合增長率，2025年上半年收入達163.1億元，同比增長33.5%。北美與歐洲市場表現尤為突出，增速分別達46.3%和22%，顯示其全球競爭力的持續提升。

藥明康德首席財務官施明女士也指出：“藥明康德獨特的CRDMO業務模式與團隊的執行能力確保了業務的持續增長。通過新分子等領域的能力建設，R端的引流帶來新客戶、新分子與新項目，推動了下游D&M端的高速增長”。

從近年來的產能布局與業務調整可以看出，藥明康德正持續聚焦CRDMO一體化平臺戰略，不斷夯實全鏈條服務能力。

可以預測，未來該公司將持續強化其CRDMO全鏈條服務能力，進一步放大該模式的優勢和潛力。

02

持續加強的全球網絡和能力建設

作為一家全球性CRDMO平臺，藥明康德的全球化布局也是其應對挑戰，前瞻布局的重要一面。

目前，藥明康德在亞洲、歐洲和北美擁有20多個研發和生產基地，并持續投入以強化全球網絡，從而為全球客戶提供高效、靈活、且可靠的供應網絡。

以部分基地的新近發展為例，可以看到該公司在全球CRDMO網絡的持續投資，正積極為未來創新需求做好產能準備：

歐洲方面，瑞士庫威生產基地正持續擴建，其中口服劑型包裝產能已于2024年翻倍，噴霧干燥車間正在建設中，預計將于2026年竣工，后續還將增加腸外制劑和脂質納米顆粒（LNP）等方面的能力建設。

北美方面，美國特拉華州的制劑研發和生產基地的建設同樣正在穩步推進中，預計將于2026年底投入運營，支持口服膠囊和片劑的臨床及商業化生產、包裝和測試，預計2027年底注射制劑車間也將投產。

亞太地區，新加坡基地于2024年初正式開工建設，計劃于2027年起陸續投入運營，為小分子、寡核苷酸、多肽及復雜偶聯藥物提供服務。

在全球拓展和能力建設的過程中，質量管理始終是藥明康德發展的核心基石，也是其競爭力的重要體現。

2025年3月，藥明康德位于常州及泰興的兩個API生產基地以零缺陷通過FDA檢查，其中常州基地接受了未預先通知的“飛行檢查”，涵蓋六大GMP系統和21款已獲FDA批準的產品。FDA提前一天完成所有核查，未發現任何不符合項。這并非偶然，而是體系性實力。藥明康德每年接受數百次各類審計，僅化學業務平臺2009年以來就累計獲FDA和EMA的25次獲批前審查豁免，顯示出監管機構對其質量體系的高度認可。

“藥明康德始終保持高質量體系，經得起隨時隨地的檢驗。”該公司高管在投資者開放日上如是強調。

在規模化運營背景下，藥明康德將精細化運營（Operation）和高效執行視為CRDMO模式的重要支撐。多項運營數據反映出其卓越的運營能力：

● 車間產能爬坡周期從2017年的22.6個月大幅縮短至2024年的2.4個月，效率提升近9倍；

● 自2009年以來，僅化學業務平臺累計通過全球監管機構審計超140次，所支持創新藥在105個國家獲批；

● 過去7年間，通過技術升級與流程優化，人均產出實現翻番，單位收入對應的固定經營費用下降50%。

可見，藥明康德通過持續優化運營管理和資源利用率，不僅推動其效率和質量的核心競爭力，也增強了在復雜環境中的發展韌性和增長動能。

結語：當前，生物醫藥行業仍面臨嚴峻挑戰：新藥研發平均需耗資26億美元、耗時超十年，超過90%的候選藥物在臨床試驗中折戟，數千種罕見疾病仍無藥可醫。如何提升研發效率、降低成本并增強藥物可及性，已成為全球性課題，亟待整個創新生態協同破局。這一背景，恰恰定義了藥明康德這類賦能平臺的根本使命。

可以預見，在應對未來行業挑戰的進程中，藥明康德將繼續作為全球醫藥創新生態中不可或缺的中堅力量，發揮其關鍵價值。

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