華友鈷業撞上大運了

作者| 侯旭

編輯| 汪戈伐

9月26日，華友鈷業股價逆勢收漲2.73%，總市值站上1054億元，較2024年低點累計反彈逾158%。

在A股整體震蕩的打背景下，華友鈷業的表現格外亮眼。此前，華友鈷業因鈷價暴跌而深陷泥潭，但如今其卻在在行業低谷中完成業務重構，并在新一輪周期啟動時率先突圍。

華友鈷業的“翻身”，既是對有色金屬上行周期的敏銳捕捉，更是其從資源依賴型公司向新能源材料平臺轉型的成果兌現。

可以說，華友鈷業已經熬過至暗時刻，如今大概率來到了收獲的季節。

本輪有色金屬行情十分強勁，自年初以來，小金屬板塊持續走強，鈷、鎳、稀土等戰略資源價格輪番上漲，而這背后是供給端結構性收縮與需求端多點爆發的結果。

供給端的變局始于剛果（金），作為全球鈷供應的絕對主力——2024年產量占全球75.86%（USGS數據），該國于2025年2月首次以行政手段暫停鈷出口四個月，隨后多次延期，并宣布自10月起實施配額管理。

這一罕見的干預直接導致全球鈷供應驟減。

生意社數據顯示，國內電解鈷價格從2月的16.3萬元/噸一路攀升至9月底的29.9萬元/噸，漲幅高達83%。與此同時，倫敦金屬交易所鈷庫存降至452噸，創五年新低，市場由過剩迅速轉向緊缺。

類似邏輯也出現在鎳市場，印尼——占全球鎳供應六成的國家——2025年以環保為由對25家鎳礦企業實施制裁，并強化配額管理。

盡管當前鎳價尚未大幅反彈，但已逼近高成本火法冶煉的盈虧平衡線（約15500美元/噸），形成強支撐。資源國政策從“放量增產”轉向“有序管控”，標志著全球關鍵金屬供應鏈進入新階段。

另一方面，金屬資源在需求側則呈現傳統與新興雙輪驅動。

基建投資托底銅鋁等基礎金屬，而新能源、AI、機器人等新場景則成為小金屬的核心增量。

全球新能源汽車滲透率突破35%，三元電池對高鎳、高鈷材料的需求持續增長；單臺AI服務器的鈷用量可達智能手機的數倍；人形機器人和低空飛行器的產業化，更催生對高能量密度電池材料的迫切需求。

在此背景下，鈷、鎳已從“工業輔料”升級為“科技剛需”，華友鈷業趕上了國運級紅利。

面對2023—2024年長達兩年的行業低迷，華友鈷業并未被動等待周期反轉，而是加速推進戰略轉型，可以看出管理層的戰略眼光。

最直接的變化是業務結構的重塑，2025年半年報顯示，鈷產品營收占比已降至3.3%，而鎳相關業務（含鎳產品與鎳中間品）營收達183.8億元，同比增長111%，占總營收近一半。

這個轉變源于華友鈷業在印尼的前瞻性布局：華越、華飛兩大項目進入穩定放量期，上半年鎳產品出貨量達13.94萬噸，同比激增83.91%。

此外，公司與淡水河谷印尼、福特汽車合作的Pomalaa濕法項目（年產12萬噸鎳金屬量）已啟動建設，預計2026年底投產，進一步鞏固資源端優勢。

另外值得注意的是，華友構建了“資源—材料”一體化能力。通過收購巴莫科技、布局三元前驅體，公司打通了從鎳鈷資源到正極材料的全鏈條。

這種縱向整合不僅降低了原料波動風險，也提升了整體盈利質量。2025年上半年，華友鈷業凈利率達9.33%，創近三年新高，銷售及管理費用率明顯下降，反映出規模效應與運營效率的提升。

華友鈷業的技術卡位，則打開了長期想象空間。2024年底，華友牽頭的國家級固態電池技術攻關項目獲批，聚焦高鎳三元正極材料在固態電池中的應用。目前，其半固態電池材料已用于終端超長續航車型，全固態材料正與頭部電池廠開展驗證。

隨著億緯鋰能、國軒高科等企業全固態電池中試線相繼貫通，其商業化進程也在加速。東吳證券預測，全球固態電池市場規模將從2025年的144億元增至2030年的2180億元，年復合增速超70%。作為高鎳正極核心供應商，華友鈷業有望深度受益。

當然了，公司業績已驗證了轉型的成效：2025年上半年營收372億元，同比增長23.78%；凈利潤27.11億元，同比大增62.26%，雙創歷史同期新高。盡管鈷價上漲對利潤貢獻有限，但其情緒催化疊加鎳業務放量，形成“周期彈性+成長確定性”的雙重驅動。

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