全球增速第一門店曝光，開市客營收1.96萬億

前言：

9月25日，全球倉儲式會員店運營商開市客Costco（COST.O，以下簡稱“開市客”）發布截至2025年8月31日的16周第四季度和52周財年的經營業績，2025財年（2024年9月1日-2025年8月31日）凈銷售額為2699.12億美元（約合人民幣1.92萬億），同比增長8.1%，實現總營收達2752.35億美元（約合1.96萬億），同比增長8.2%；凈利潤為80.99億美元，同比增長9.9%。多項核心指標逆勢突破市場預期。

值得一提的是，開市客蘇州店在全球超過880家賣場中，銷售額增速位居全球第一。

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總營收1.96萬億，付費會員8100萬

2025財年（2024年9月1日-2025年8月31日）凈銷售額為2699.12億美元（約合人民幣1.92萬億），同比增長8.1%；實現總營收達2752.35億美元（約合1.96萬億），同比增長8.2%；凈利潤為80.99億美元，同比增長9.9%。

從全年來看，Costco電商業務持續發力，銷售額同比增長15.6%。會員費收入延續增長態勢，第四季度達17.24億美元，同比激增14%。截至財年末，總計約8100萬付費會員，同比增長6.3%，以及1.452億持卡人，同比增長6.1%。但續費率略有下降，第四季度末，美國和加拿大的會員續費率為92.3%，全球續費率為89.8%。目前，Costco近一半的新注冊會員年齡在40歲以下。

通脹下毛利率和費用率雙增：由于通脹下油氣價格的下降和人力成本的上升，Costco 進入了毛利率和費用率雙雙上升的情況。首先，商品銷售毛利率為 11.13%，同比提升了 13bps。據公司的解釋，本季毛利率同比走高的 13bps 中絕大部分（10bps）是來自油氣價格的下降。除此之外，公司核心業務毛利的提高，被附加業務毛利的下滑和后進先出（LIFO）規則下成本的上升所大部分抵消，貢獻了剩下 3bps 的零售毛利率上升。

公司首席財務官加里·米勒奇普 (Gary Millerchip) 在財報電話會議上表示，在經濟不確定時期，“日常價值物品”至關重要。他說：“我們的熱狗套餐、烤雞和（自有品牌Kirkland Signature）衛生紙的熱銷就是最好的例子。”在整個2025財年，米勒奇普宣稱公司售出了超過2.45億份熱狗套餐、超過1.57億只烤雞，以及足夠“往返月球200多次”的衛生紙。米勒奇普同時表示，商品的新穎性和價值引起了顧客的共鳴，但他們“在非必需品的支出上仍然非常挑剔”。

截至2025年8月31日，Costco全球共運營914家門店，覆蓋14個國家和地區，包括美國、加拿大、墨西哥、日本、英國、澳大利亞、中國等市場，其中核心市場布局集中——美國及波多黎各地區有629家，加拿大地區有110家。

在電話會上，管理層指出，2025財年共新開設27家倉儲店，其中包含3家搬遷門店，凈新增門店數量為24家。計劃在2026財年再開設35家倉儲店，其中5家為搬遷門店。

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全球增速第一

蘇州開市客COSTCO業績亮眼

開市客（Costco）發布業績數據顯示，2024年8月至2025年8月經營周期52周財年，開市客蘇州店在全球超過880家賣場中，銷售額增速位居全球第一。

蘇州滸墅關城際商圈，沿著城際路而行，這里集聚了瑞典宜家家居、美國開市客、法國迪卡儂、日本永旺夢樂城、奧地利寶愛捷城市展示中心五大零售巨頭，在整個蘇州，山姆、大潤發M會員店、盒馬鮮生、奧樂齊ALDI、永輝、華潤萬家、麥德龍等商超巨頭林立，成為商超的必爭之地。

作為中國大陸的第二家門店，也是江蘇省首店，開市客蘇州店自落戶滸墅關起就備受期待。開市客蘇州店2021年12月開業，項目總投資5億元，總用地面積33343平方米，擁有1055個機動車位。

蘇州是一個創造歷史的城市，2021年12月8日開業，Costco開市客中國大陸第二家門店落地江蘇省蘇州市，開店首日銷售額達到1000萬，創中國賣場開店首日銷售記錄，日均來客數19980人。在之前其會員卡開辦首日，會員辦理就超萬人，破了其首日辦卡人數的全球紀錄。開業前門店辦卡數量達到7萬多張，未開業的會員收入超千萬收入。

Costco開市客新店的每次開業，都是現象級的場面，《零售圈》此前報道，2019年8月27日，大陸首家Costco開市客在上海閔行區開業，停車場開業前一天晚上被擠爆，開門10分鐘限流，20分鐘商場內外擠到交通癱瘓，結賬排隊3小時的奇幻場景第一次在中國超市界發生。

此后，上海、蘇州、杭州、寧波、南京、深圳等地新店開業一直出現現象級排隊。

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開市客與山姆

本土化與全球化的競爭

2025年7月9日，中國連鎖經營協會(CCFA)根據2024年行業基本情況調查結果，公布了“2024年中國超市TOP100”。其中，沃爾瑪、康成投資（大潤發）、盒馬、永輝、物美科技（含麥德龍）、聯華、華潤萬家、家家悅、中百倉儲超市、錢大媽位列榜單前十位。作為全球倉儲會員店巨頭，開市客Costco的業績一直是行業關注的重點。對比2023年，2024年開市客Costco門店由5家增加至7家，業績較2023年55億的銷售額增加至87億，平均每家門店銷售額接近13億。這與山姆8家30億規模的門店和平均20億規模的單店業績還是有一些差距。

目前來看，開市客在中國大陸的發展一方面是受制于其本土化的進程，另一方面受制于強勁的競爭對手山姆會員店。

開市客在中國大陸僅有7家門店。2019年8月，Costco開市客中國大陸首家門店落地上海閔行，隨后在大陸其他地區的門店拓展也延續了良好勢頭。六年來開市客已在中國大陸布局7家門店，覆蓋上海、蘇州、杭州、寧波、南京、深圳6座城市。

相比1996年就進入中國的老對手山姆會員店，開市客的門店數量不足山姆會員店的八分之一，截至9月份，山姆在中國大陸已經擁有57家中國門店，2024年銷售額突破千億，占沃爾瑪中國業績的2/3。而單在2025年，山姆的新開店數將達到8-10家，全年開店數量將超過開市客在大陸的門店總和，從另一方面講，目前山姆的簽約及動工的儲備門店多達20多家，已經是開市客不可匹及的規模。

山姆在中國已經開始批量“復制”，而開市客在中國大陸還在不斷“探索”。

今年8月下旬，沃爾瑪發布截至2025年7月31日的2026財年第二財季業績，實現總營收1774億美元，同比增長4.8%；第二季度調整后營業利潤為80億美元，同比增長0.4%。

但在中國市場，沃爾瑪表現不凡，均有兩位數增長，特別是山姆會員店業績可圈可點，第二財季沃爾瑪中國實現凈銷售額58億美元，同比增長30.1%；可比銷售額增長21.5%，電商業務凈銷售額增長39%，電商銷售額占比超過50%。第二季度山姆會員商店保持強勁的增長勢頭，其中交易單量實現了雙位數增長。

在2025年沃爾瑪投資大會上，沃爾瑪中國總裁兼CEO朱曉靜透露：山姆中國將有8家門店單店年銷售額超5億美元（也就是說單個門店年銷售額超過30億元）。

沃爾瑪管理層在電話會上表示，“在中國新開了33個前置倉和云倉，目前總數達到455個，中國業務超五成在線上發起，這些倉讓我們能在不到一小時內把商品送到顧客手中。”《零售圈》認為，這可能才是開市客要向山姆學習的核心，因為不論是供應鏈還是會員管理，開市客并不輸山姆，但山姆的本土化，特別以云倉和前置倉為基礎的即時零售成為驅動其業務發展的核心動力。畢竟這一業務占山姆銷售額的一半以上，某種程度上，可以理解為是山姆的新增量。