立訊精密的餅是越畫越大了

作者| 侯旭

編輯| 汪戈伐

9月下旬，立訊精密股價曾連續兩日漲停，市值一度突破5000億元，創下歷史新高。

而股價飆升的背后，是一則重磅消息：有消息傳聞立訊精密已與OpenAI簽署協議，將共同開發其首款消費級AI硬件設備。

盡管立訊精密官方未予置評，但多方產業鏈信源似乎能夠證實，雙方合作已進入原型開發階段。

當下，在AI終端從概念走向量產的關鍵窗口期，這家曾以“果鏈代工”聞名的制造巨頭，正悄然重塑自身在全球科技產業鏈中的角色。顯而易見的是，如果立訊精密能夠綁定OpenAI硬件制造供應商，那么立訊精密未來的想象空間會提升一個量級。

簡而言之，立訊精密的餅是越來越大了，而公司也有可能從科技硬件標準的執行者，轉向標準的定義者。

盡管現階段來看，消費電子仍是立訊精密的基本盤，但其業務結構正經歷顯著優化。

根據立訊精密2025年半年報，公司上半年實現營業收入1245.03億元，同比增長20.18%；凈利潤66.44億元，同比增長23.13%。值得注意的是，公司扣非凈利潤增速達25.08%，高于營收增速，反映出盈利能力的實質性改善。

消費電子板塊貢獻977.99億元收入，占總營收78.6%，同比增長14.32%。但風險在于，該板塊仍高度依賴蘋果——2024年第一大客戶貢獻營收1901億元，占比70.74%——不過我們也可以發現改善跡象，公司非蘋果客戶占比已提升至25%，并通過收購聞泰科技ODM業務切入三星、小米供應鏈，逐步稀釋單一客戶風險。

真正體現立訊精密戰略轉型成效的，是汽車電子與通信數據中心兩大新興板塊。

公司的汽車電子業務上半年收入86.58億元，同比激增82.07%，產品覆蓋特斯拉Model Y線束、奇瑞E0X平臺整車ODM項目，并已獲得寶馬、一汽紅旗等多家車企定點。立訊精密通過收購德國萊尼集團、入股奇瑞控股，加速向Tier1系統供應商邁進。

通信與數據中心業務則直接受益于全球AI算力基礎設施擴張，該板塊上半年營收110.98億元，同比增長48.65%。其800G硅光模塊已實現量產，224G高速銅纜打破美國安費諾壟斷，熱管理業務預計2025年營收與利潤翻倍。

值得注意的是，立訊精密已進入英偉達、谷歌、亞馬遜等頭部AI服務器與云服務商供應鏈，承接DGX NVL72服務器訂單，單柜價值超200萬元。

當然了，立訊精密的財務上還是有不少壓力。2025年上半年經營活動現金流凈額為-16.58億元，同比下降169.05%，主因系支付供應商貨款及產能擴張所致。

同時，公司整體毛利率承壓，營業成本增速略高于營收增速，反映出在快速擴張期對成本控制的挑戰。

目前來看，立訊精密真正的未來想象空間，在其對AI硬件生態的深度參與。

我們在文章開頭提到了，近期多家媒體援引The Information報道稱，OpenAI已與立訊精密簽署協議，共同開發首款消費級AI設備，預計2026年底量產。

據傳聞，該設備采用無屏設計，搭載GPT-5級模型，具備上下文感知能力，初期目標年出貨量達1億臺，潛在營收規模或達100–200億美元。

若這項合作落地，立訊精密將成為OpenAI首個中國硬件合作伙伴。這一角色遠超傳統代工范疇——公司憑借在蘋果供應鏈中積累的精密制造經驗、全球105個生產基地的交付網絡，以及對蘋果工藝標準的理解，成為OpenAI構建“模型+硬件+算力”閉環的關鍵支點。

值得注意的是，OpenAI已于2025年5月以65億美元收購前蘋果設計總監Jony Ive創立的io Products，為其硬件戰略注入設計基因。

與此同時，在9月，立訊精密宣布與美國邊緣AI芯片企業PIMIC達成戰略合作，將Jetstreme?存算一體架構融入可穿戴設備，加速AI功能在無線耳機、AR眼鏡等終端落地。

在蘋果側，iPhone 17因引入AI相機系統引發預售熱潮，立訊精密已接到日產量提升40%的緊急訂單，疊加中國消費補貼政策，進一步鞏固其在高端AI消費電子中的地位。

資本層面，立訊精密正推進港股IPO，計劃發行不超過總股本5%的H股，募資逾10億美元，重點投向海外產能擴建與AI連接器研發。此舉不僅可緩解A股再融資限制，更有利于引入國際戰投，優化股權結構，對沖客戶集中風險。

盡管市場對OpenAI硬件前景仍存疑慮——此前Humane AI Pin因體驗不佳迅速退市——但立訊精密布局的邏輯依舊相對清晰，試圖在AI終端爆發前夜占據制造高地。

即使OpenAI的硬件產品翻車，立訊精密也顯然會成為AI硬件領域極為關鍵的供應商，這將會大大拓展立訊精密的護城河與能力圈。

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