新易盛的高管們怕是樂壞了

作者| 侯旭

編輯| 汪戈伐

2025年9月30日晚間，新易盛公告披露，董事長高光榮擬減持1.15%股份。按當日收盤價365.77元計算，套現規模超過41億元。

這一減持動作出現在新易盛年內股價飆升逾600%、市值突破3600億元的歷史高位，迅速引發市場關注。

盡管AI算力基建熱潮推高了新易盛的業績，但核心股東長期減持、海外收入高度集中、技術路線面臨迭代壓力等結構性壓力，正悄然聚集。

但不管怎樣，在如此的市場亢奮情緒之下，減持的高管們怕是樂壞了。

新易盛在2025年上半年交出了一份十分驚艷的成績單，足以說明公司已經成為“風口上的豬”。

財報數據顯示，公司營收104.37億元，同比增長282.64%；歸母凈利潤39.42億元，同比大增355.68%；經營性現金流凈額9.53億元，增幅達427.7%

這一爆發式增長，主要源于全球AI服務器對高速光模塊的強勁需求。作為英偉達GB200服務器光模塊的核心供應商，新易盛的800G產品成為AI數據中心的“剛需”。

行業機構LightCounting預測，2025年全球光模塊市場規模將達235億美元，較2024年增長32%，新易盛恰好站在這一浪潮的中心。

然而，在業績與股價齊飛的同時，公司內部卻出現了不少減持動作。

信息顯示，自2022年第四季度起，前董事LO JEFFREY CHIH已連續11個季度減持，持股比例從接近5%降至2.5%。iFinD數據顯示，2023年以來，公司高管累計減持42次，無一增持記錄。

值得注意的是，實控人高光榮亦頻繁套現——僅2023年6月至7月，他就減持近700萬股，套現4.63億元。截至2025年中報，他與另一實控人黃曉雷合計持股僅14.53%，在A股科技類實控人中處于偏低水平。

這種“業績漲、股東減”的狀況，雖不能直接等同于看空信號，卻難免引發市場疑慮。

高光榮在最新公告中解釋，此次減持所得將用于“支持新質生產力方向的前沿科技投資”。但值得注意的是，他此前因違規轉讓股票及信息披露違法，已于2025年初被證監會罰沒3150萬元。

回過頭來看，新易盛的崛起也并不容易，在2018年中興事件后，董事長高光榮果斷轉向海外市場，并于2023年完成對美國硅光企業Alpine的收購，一舉掌握光芯片制造能力，打通從芯片到模塊的垂直整合鏈條。

此舉不僅規避了“卡脖子”風險，還將2024年毛利率推高至44.72%，顯著領先于中際旭創（33.81%）等行業對手。

憑借這一技術底牌，公司成功打入亞馬遜、Meta及英偉達供應鏈，并通過在泰國建設生產基地，有效應對全球關稅波動。

但技術賽道的更迭速度，如今已經十分迅速。當前，光模塊正從800G向1.6T加速演進。博通最新發布的Tomahawk 6交換芯片已推動1.6T產品進入商用階段。

公開信息顯示，中際旭創已于2025年9月率先實現1.6T光模塊量產并通過客戶驗證，而新易盛仍處于送樣測試階段，進度落后約半個身位。

更關鍵的是，下一代互連技術CPO（共封裝光學）正被英偉達等頭部客戶視為降低功耗與延遲的優選方案。而新易盛作為LPO（線性驅動可插拔光學）路線的主要推動者，尚未明確CPO布局路徑，面臨技術路線選擇的戰略十字路口。

與此同時，公司的財務結構壓力也在累積。財報顯示，截至2025年6月末，公司應收賬款達50.17億元，同比增長225.36%；存貨攀升至59.44億元，同比激增165.83%。

盡管營收增速更高，但營運資本占用顯著上升，資產負債率已升至33.08%。在AI資本開支可能出現階段性回調的預期下，高庫存與長賬期或將對現金流構成潛在壓力。

雖然新易盛站在了AI算力風口，其高增長的故事依舊能夠說服市場，但不管怎么說，高管的減持無疑是向市場發出新的信號，這也會影響市場對企業未來的價值評估。

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