山子高科的事傳得越來越玄乎了

作者| 侯旭

編輯| 汪戈伐

節前，山子高科的股價在短短一個月內錄得10個漲停，成為了A股市場最受關注的標的之一。

這一波迅猛的上漲，應該是主要來自于一個傳言——市場傳聞山子高科將主導哪吒汽車母公司合眾新能源的破產重整。盡管山子高科僅回應“系意向投資人之一”，但資本已提前押注。

然而，從經營基本面來看，二者都算不上太好：山子高科自身尚未擺脫連續虧損與高負債困局，而合眾新能源賬面資金僅剩1546萬元，申報債權卻高達260億元。

如果二者真的聯手，雙方能否共渡難關都不好說，而這遠非市場情緒所能決定的。

山子高科的前身銀億股份曾是寧波地產領域的頭部企業，但自2018年起，受行業調控與自身激進擴張拖累，陷入債務危機。

2020年啟動司法重整后，80后實控人葉驥通過嘉興梓禾瑾芯以32億元接盤，并于2023年完成更名，徹底退出房地產業務。

此后，公司戰略重心全面轉向新能源汽車，試圖通過收購資質、整合技術實現轉型。

然而，造車之路遠比想象中艱難。2024年7月，其首款量產乘用車G11正式下線，定位面向“一帶一路”市場的混動車型，規劃年產能12萬輛，但全年實際銷量不足8000臺；同年推出的新能源物流車BOX1，截至2025年上半年累計銷量僅2800余臺。

為緩解資金壓力，公司不得不于2025年5月以2460萬元出售乘用車主體云楓汽車80%股權，變相承認其在整車量產與市場開拓上的力不從心。

從財報數據上可以看出，2025年上半年，公司營收17.32億元，同比下降17.3%；扣除非經常性損益后的凈利潤為-2.74億元，延續了自2018年以來的連續虧損。

盡管通過出售銀億房產、寧波昊圣等資產回籠超17億元資金，但流動性依然緊張：截至6月末，賬面貨幣資金僅3.28億元，而短期借款與一年內到期的非流動負債合計達32.8億元。為補充營運資金，公司近期不得不以南京邦奇名下工業用地抵押，獲取1億元信托貸款。

值得留意的是，公司正試圖通過外部合作提升技術能力。2025年7月，曾任特斯拉Cybertruck制造工程總監的朱人杰出任副總裁，分管新能源整車業務；同期，公司與天貓簽署戰略合作協議，共同開發支持線上定制的V17車型，計劃2026年三季度量產。

此外，9月其子公司以17.8億元收購OPPO旗下杭州逗酷軟件95.5%股權，雖未明確用途，但市場普遍猜測與智能座艙或研發基地布局相關。

這些動作雖顯戰略意圖，但在缺乏穩定銷量和正向現金流支撐下，未來情況還不好說，但也正是因此，留給了市場不少的想象空間，市場上關于山子高科的傳聞也越來越玄乎了。

合眾新能源（哪吒汽車）的破產重整之所以吸引70余家意向方，核心在于其稀缺的新能源汽車生產資質及三大生產基地。

據管理人披露，哪吒在浙江桐鄉、江西宜春、廣西南寧擁有合計30萬輛年產能的工廠，其中宜春基地已投產，南寧基地專為出口KD件設計；海外方面，其在泰國、印尼設有CKD工廠，泰國工廠已于2024年投產。

在行業準入門檻不斷提高的背景下，這些資產對缺乏資質的產業資本具有不小的吸引力。

但問題在于，根據債權人會議顯示，截至2025年8月底，1631家債權人申報債權總額超260億元，已確認債權達51億元。顯然是一筆巨款。

同時，哪吒的運營體系幾乎崩塌：全國4S店基本停擺，核心供應商長期被拖欠貨款，供應鏈幾近斷裂；用戶服務亦難以為繼，9月因與聯想懂的車聯網協議糾紛，導致車主流量服務陸續中斷。

可以說，品牌信任一旦瓦解，即便工廠重啟，也難以迅速重建市場信心。

在此背景下，山子高科提出的“技術+資金+供應鏈”重組方案雖具邏輯，但執行挑戰巨大。其子公司南京邦奇雖為吉利CVT變速器長期供應商，并具備混動及電驅技術儲備，但從未獨立支撐過整車量產體系。

而據2025年9月27日管理人公告，截至報名截止，僅一家意向方繳納5000萬元保證金并提交完整材料，市場普遍認為即為山子高科，但未經官方證實。

即便最終入圍，在山子高科自身資產負債率較高、經營性現金吃緊的情況下，能否承擔重整所需的巨額投入也很難說。

說實話，我們也很好奇山子高科未來會出什么招，如果拿下哪吒汽車，山子高科會如何化腐朽為神奇呢？

免責聲明：本文內容僅供參考，文內信息或所表達的意見不構成任何投資建議，請讀者謹慎作出投資決策。

內容溝通請聯系：禾苗 15601300818 （微信同號）

更多內容請關注