3個月股價下跌40%！蜜雪集團開啟并購之路？

蜜雪集團產(chǎn)品品類或?qū)默F(xiàn)制果飲、茶飲、冰淇淋和咖啡，延伸至現(xiàn)打鮮啤

投資時間網(wǎng)、標點財經(jīng)研究員 董琳

“雙節(jié)”假期，新茶飲消費市場延續(xù)火熱態(tài)勢。新茶飲頭部企業(yè)——蜜雪冰城股份有限公司（下稱蜜雪集團，2097.HK）也在港交所發(fā)布公告稱，公司以2.97億元總價獲得福鹿家（鄭州）企業(yè)管理有限公司（下稱福鹿家）53%的股權(quán)。這是自今年3月港股上市之后，該公司首次實施重大并購。

公告顯示，此次，蜜雪集團將以2.856億元向福鹿家增資，認購其經(jīng)擴大注冊資本的51%；同時以1120萬元從獨立第三方股東趙杰處受讓2%股權(quán)。交易完成后，福鹿家成為蜜雪集團非全資附屬公司，財務(wù)業(yè)績將并入集團報表。

投資時間網(wǎng)、標點財經(jīng)研究員注意到，隨著門店數(shù)量快速擴張，各品牌紛紛下沉市場且趨于飽和，中國新茶飲行業(yè)的規(guī)模擴張雖保持增長，但增速已明顯放緩。

據(jù)艾媒咨詢數(shù)據(jù)，2025年前三季度新茶飲行業(yè)增速維持在5%—7%區(qū)間，與2024年同期基本持平，但較2017年—2022年期間24.9%的復(fù)合增長率相去甚遠。與之相較，當前精釀啤酒市場正呈現(xiàn)出蓬勃的發(fā)展態(tài)勢。數(shù)據(jù)顯示，中國精釀啤酒市場規(guī)模已從2020年的200億元快速增長至2024年的800億元，預(yù)計2025年將逼近千億關(guān)口，年復(fù)合增長率超30%。

在此背景下，蜜雪集團在加快出海節(jié)奏的同時，也在努力通過多品牌戰(zhàn)略尋在新的增長點。

截至2025年6月30日，蜜雪集團在全球擁有超過53000家門店，旗下?lián)碛鞋F(xiàn)制茶飲品牌“蜜雪冰城”和現(xiàn)磨咖啡品牌“幸運咖”。蜜雪集團在公告中表示，標的公司在產(chǎn)品、商業(yè)模式、運營體系、供應(yīng)鏈等方面建立了較好的競爭優(yōu)勢，具有良好的發(fā)展?jié)摿ΑＭㄟ^此次投資，公司可依托標的公司現(xiàn)有競爭優(yōu)勢，把握現(xiàn)打鮮啤行業(yè)發(fā)展機遇。

蜜雪冰城發(fā)布關(guān)聯(lián)交易公告

資料來源：公司公告

福鹿家成立于2021年，核心品牌為“鮮啤福鹿家”，主要為消費者提供每500mL單價約6—10元的現(xiàn)打鮮啤產(chǎn)品。截至2025年8月31日，福鹿家通過加盟模式已擁有1200家門店，覆蓋全國28個省份。

財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，福鹿家2023年除稅后利潤虧損152.77萬元，2024年扭虧為盈，除稅后純利為107.09萬元。截至2025年8月31日，福鹿家未經(jīng)審核凈資產(chǎn)約為1952萬元。

值得關(guān)注的是，福鹿家的實際控制人田海霞是蜜雪集團控股股東、執(zhí)行董事兼首席執(zhí)行官張紅甫的配偶，因此相關(guān)行動構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。本次交易前，田海霞通過直接持股60.05%及通過鄭州麥浪同舟企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）間接持股20.41%，合計掌控福鹿家約80%的權(quán)益份額。交易后，田海霞的持股比例降至29.43%，麥浪同舟降至10%。

由于田海霞及麥浪同舟對標的公司的原投資成本分別為約0.25億元及135萬元，因此上述交易被外界認為蜜雪集團給出的價格超出了公允范圍。

對此，蜜雪集團表示，此次交易定價參考第三方評估結(jié)果，福鹿家截至2025年8月31日的股權(quán)市場價值評估區(qū)間為2.447億元至2.766億元，公司總投入對應(yīng)估值不高于評估上限。業(yè)內(nèi)有分析認為，關(guān)聯(lián)交易需持續(xù)接受監(jiān)管關(guān)注，福鹿家未來需靠營收、利潤增長證明交易價值，避免利益輸送的質(zhì)疑。

投資時間網(wǎng)、標點財經(jīng)研究員注意到，目前福鹿家最大的優(yōu)勢是與蜜雪冰城一致主打平價高質(zhì)，但市面上的泰山精釀、失眠企鵝、優(yōu)捕撈、28°鮮等品牌競爭激烈。此外，福鹿家的價格優(yōu)勢在于下沉市場，這需要更加穩(wěn)定的供應(yīng)鏈，以支撐未來其5000到1萬家門店規(guī)模，門店端的標準化運營管理也是一個挑戰(zhàn)。

從業(yè)績表現(xiàn)來看，2025年上半年，蜜雪集團實現(xiàn)營業(yè)收入148.75億元，同比增長39.3%；期內(nèi)利潤為27.18億元，同比增幅為44.1%。

盡管業(yè)績呈上升走勢，但在過去的三個月里，該公司在二級市場的股價已下跌四成。截至10月8日收盤，蜜雪集團股價報375港元/股（不復(fù)權(quán)），當日下跌0.27%，市值縮水至1424億港元。

高盛此前研報指出，公司管理層在路演中承認，外賣補貼的拉動效應(yīng)正在減弱：7月外賣增速已較6月放緩，且平臺高額補貼“不可持續(xù)”。高盛按2026年30倍預(yù)期市盈率計算，將蜜雪集團目標價從599港元下調(diào)至570港元。

蜜雪集團上市以來股價走勢情況（港元/股）

數(shù)據(jù)來源：Wind

投時關(guān)鍵詞：蜜雪集團（2097.HK）