盟科藥業(yè)擬定增遇阻，公司經(jīng)營或面臨多重挑戰(zhàn)

盟科藥業(yè)擬通過定增引入新控股股東，以增強(qiáng)資金實(shí)力與業(yè)務(wù)協(xié)同能力，但遭到大股東反對(duì)并要求罷免創(chuàng)始人董事職務(wù)

《中國科技投資》何梓嫣

近期，盟科藥業(yè)-U（688373.SH）披露了向南京海鯨藥業(yè)股份有限公司（下稱“海鯨藥業(yè)”）定增10.33億元的預(yù)案，引發(fā)公司內(nèi)部分歧。公司第一大股東Genie Pharma、未持股的獨(dú)立董事趙雅超均對(duì)定增議案投出反對(duì)票。除此之外，Genie Pharma還提請(qǐng)股東大會(huì)新增兩項(xiàng)議案，其一為罷免創(chuàng)始人及董事長ZHENGYU YUAN（袁征宇）等三人董事職務(wù)，其二為選舉楊宗凡等三人為新任董事。

盟科藥業(yè)實(shí)施定增的背后，是公司長期陷入虧損與資產(chǎn)負(fù)債率不斷上升的困境。2022-2024及2025年上半年，盟科藥業(yè)累計(jì)虧損約12.21億元。而作為典型的創(chuàng)新藥企業(yè)，盟科藥業(yè)長期維持高額研發(fā)投入，進(jìn)一步加劇了資金壓力，截至2025年上半年末，公司賬上現(xiàn)金僅剩余2.37億元。

大股東反對(duì)定增并提請(qǐng)罷免創(chuàng)始人董事職務(wù)

9月22日晚間，盟科藥業(yè)發(fā)布公告稱，擬向海鯨藥業(yè)發(fā)行股票，募集資金不超過10.33億元，發(fā)行完成后海鯨藥業(yè)將持有盟科藥業(yè)20%股份，海鯨藥業(yè)實(shí)際控制人張現(xiàn)濤將成為公司新實(shí)控人。

盟科藥業(yè)稱，本次發(fā)行募集資金亦將為公司未來的管線研發(fā)及商業(yè)化推進(jìn)起到重要作用。本次發(fā)行完成后，雙方將整合優(yōu)勢(shì)資源，發(fā)揮銷售、生產(chǎn)、研發(fā)上的協(xié)同效應(yīng)。

公告發(fā)布的次日，盟科藥業(yè)以9.71元/股漲停，漲幅為20.02%。

然而，這一定增方案在內(nèi)部遭遇反對(duì)聲音。9月22日，獨(dú)立董事趙雅超便在公司第二屆董事會(huì)第十九次會(huì)議上，對(duì)定增相關(guān)議案投下唯一一張反對(duì)票。9月24日，因定增方案引發(fā)的公司內(nèi)部分歧升級(jí)，盟科藥業(yè)第一大股東Genie Pharma公開宣布反對(duì)定增議案，并向全體股東征集表決權(quán)。截至2025年6月底，海鯨藥業(yè)總資產(chǎn)約為7億元，總負(fù)債約為3億元，Genie Pharma認(rèn)為參與本次定增的資金存在不確定性。其次，本次融資及后續(xù)股權(quán)結(jié)構(gòu)可能將導(dǎo)致公司銷售渠道、銷售人員混同，獨(dú)立性受損，以及公司與海鯨藥業(yè)的產(chǎn)能合作存在不確定性、研發(fā)協(xié)同效應(yīng)極小等。

除了公開反對(duì)定增，Genie Pharma還提出臨時(shí)提案，要求罷免袁征宇、李峙樂、吳潘成三名董事職務(wù)，并提名楊宗凡、王勇、徐宇超三人接任上述董事職務(wù)。其中袁征宇為盟科藥業(yè)的創(chuàng)始人及董事長、李峙樂為公司CFO。

Genie Pharma認(rèn)為，包括董事長在內(nèi)的三名董事在任職期間未能履責(zé)，損害了公司及其他股東的權(quán)益。在創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)管理下，公司長期虧損，瀕臨退市和IPO募投項(xiàng)目延期、喪失融資功能、戰(zhàn)略投資方選擇失誤，公司經(jīng)營不及預(yù)期等。

作者注意到，Genie Pharma所提名及認(rèn)同的董事人選，均來自百奧維達(dá)基金(BVCF)，而Genie Pharma背后的股東同樣是百奧維達(dá)基金。此外，獨(dú)立董事趙雅超從2006年起便持續(xù)在百奧維達(dá)中國基金任職，并于2024年7月?lián)蚊丝扑帢I(yè)獨(dú)董一職。在2025年半年報(bào)中，趙雅超表示無法保證財(cái)報(bào)的真實(shí)性、準(zhǔn)確性和完整性，理由為公司提供的信息不足。這或意味著，Genie Pharma對(duì)盟科藥業(yè)的管理團(tuán)隊(duì)早有不滿。

在大股東公開反對(duì)定增方案及聲討管理層團(tuán)隊(duì)的背景下，盟科藥業(yè)股價(jià)亦應(yīng)聲下跌。9月25日，盟科藥業(yè)開盤即股價(jià)“跳水”，截至收盤，跌幅達(dá)10.96%。

公司長期虧損 資金承壓

管理團(tuán)隊(duì)實(shí)施這場(chǎng)定增背后，盟科藥業(yè)的經(jīng)營狀況已顯露出多重困境，如產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力偏弱、業(yè)績(jī)?cè)鲩L乏力、資金緊張等。

盟科藥業(yè)是一家以小分子化藥研發(fā)為核心、以治療感染性疾病為重點(diǎn)領(lǐng)域的創(chuàng)新藥企業(yè)。2007年成立以來，盟科藥業(yè)商業(yè)化產(chǎn)品儲(chǔ)備相對(duì)單薄。截至目前僅有一款2021年實(shí)現(xiàn)商業(yè)化的產(chǎn)品——康替唑胺片，而該產(chǎn)品在國內(nèi)并非獨(dú)家，市場(chǎng)上還存在輝瑞的利奈唑胺、默沙東的特地唑胺等同類競(jìng)品，其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手均為行業(yè)內(nèi)的明星藥企。

目前，盟科藥業(yè)的收入全部來自于康替唑胺片，然而該產(chǎn)品帶來的收入較為有限，且銷售收入增速已出現(xiàn)明顯下滑。2025年上半年，盟科藥業(yè)營收同比增長僅為10.26%，而2024年同期增速為44.24%，2024年底增速達(dá)到43.51%。

2022年8月上市至今，盟科藥業(yè)亦一直處于虧損狀態(tài)。2022-2024年，盟科藥業(yè)的歸母凈利潤分別為-2.2億元、-4.21億元、-4.41億元，虧損額持續(xù)擴(kuò)大。2025年上半年，盟科藥業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6696.98萬元，同比增長10.26%，歸母凈利潤虧損收窄31.11%至-1.39億元。

盡管虧損收窄，但上市至今，盟科藥業(yè)已累計(jì)虧損約12.21億元。令市場(chǎng)擔(dān)憂的是，當(dāng)前，各大創(chuàng)新藥企紛紛加碼研發(fā)投入豪賭創(chuàng)新藥的未來，盟科藥業(yè)卻在2025年上半年將研發(fā)投入大幅減少到1.16億元，同比減少30%，以收窄虧損幅度。盟科藥業(yè)解釋稱，公司是在確保不影響臨床進(jìn)度的前提下嚴(yán)格控制各項(xiàng)研發(fā)費(fèi)用支出導(dǎo)致的研發(fā)費(fèi)用減少。

作為一家創(chuàng)新藥企業(yè)，盟科藥業(yè)長期以來在研發(fā)方面的投入都保持著較高水平，2022-2024年，盟科藥業(yè)的研發(fā)費(fèi)用約1.5億元、3.45億元、3.69億元，占當(dāng)期營業(yè)收入比例高達(dá)311.97%、379.9%、282.92%。

盟科藥業(yè)面臨的資金問題也較為嚴(yán)峻。2022-2024、2025年上半年，盟科藥業(yè)經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額分別為-2.4億元、-3.29億元、-4.47億元、-1.21億元。截至2025年上半年末，盟科藥業(yè)賬上現(xiàn)金僅剩2.37億元，對(duì)于一家仍有多個(gè)管線處于研發(fā)階段的創(chuàng)新藥企業(yè)來說，其資金并不寬裕。盟科藥業(yè)的注射用MRX-4（康替唑胺的水溶性前藥）已于今年5月提交上市申請(qǐng)，若新藥后續(xù)獲批上市，還需投入不少資金用于開拓市場(chǎng)，在沒有引入戰(zhàn)投的情況下，其資金狀況或?qū)⑦M(jìn)一步承壓。除此之外，盟科藥業(yè)的負(fù)債情況亦在上升，截至2025年上半年，盟科藥業(yè)銀行借款本金余額為2.77億元，歸母凈資產(chǎn)僅為3.13億元，凈資產(chǎn)自上市以來累計(jì)下降幅度達(dá)74.19%，資產(chǎn)負(fù)債率從2022年的18.91%至2025年上半年的59.45%，三年間翻了三倍。

或是由于長期虧損、資金承壓，2025年8月5日，首發(fā)限售股解禁上市，股東們就紛紛拋售公司股份套現(xiàn)。8月14日，盟科藥業(yè)披露股東MicuRx（HK） Limited擬減持1966.82萬公司股份。9月5日，盟科藥業(yè)公告BestIdea International Limited（下稱“Best Idea”）、JSR Limited（下稱“JSR”）通過詢價(jià)轉(zhuǎn)讓，分別對(duì)外轉(zhuǎn)讓1.57%、1.18%公司股份。9月9日，股東BestIdea、JSR及GPTMT Holdings Limited計(jì)劃通過集中競(jìng)價(jià)交易和大宗交易方式減持不超過3933.63萬股盟科藥業(yè)股份。

與此同時(shí)，股東套現(xiàn)亦極大地打擊二級(jí)市場(chǎng)對(duì)盟科藥業(yè)的信心。9月10日，盟科藥業(yè)受股東接連披露減持計(jì)劃影響，當(dāng)日股價(jià)收跌7.03%至7.27元/股。股吧中投資者對(duì)大股東減持事宜亦頗有微辭，存在如“減持就同等于醫(yī)院向病人家屬發(fā)病危通知書”“從不盈利但不影響減持”“股東排隊(duì)拼命減持到明年，公司是否出了問題”等觀點(diǎn)。

目前來看，盟科藥業(yè)正面臨著由內(nèi)到外的信任危機(jī)。從定增引發(fā)的管理問題、經(jīng)營問題正在顯現(xiàn)。公司盈利摘“U”之路任重道遠(yuǎn)，引進(jìn)戰(zhàn)投或是公司當(dāng)下的一種生存策略，但如何平衡股東權(quán)益和公司長遠(yuǎn)發(fā)展，仍是其不得不面臨的課題。