港股IPO上演“機器人總動員”，到底誰急了

拿下IPO，正成為機器人企業下一階段競爭的焦點。
10月10日下午，有媒體傳智元機器人正籌備明年于香港IPO，目標估值高達400–500億港元。當晚智元機器人再次予以否認，并表示“未來36個月內智元創新不存在通過上市公司借殼上市的計劃或安排。”
國慶前，合肥優艾智合、廣州極飛科技、天津望圓科技、常州微億智造、山東珞石機器人這五家機器人企業，也密集在港遞交了招股書，擬沖刺所在細分領域的“第一股”。據商業新研社不完全統計，今年已經有超過15家機器人以及相關產業鏈企業選擇在港交所披露了招股書。

在此之前，今年已有極智嘉、博雷頓、三花智控這三家機器人企業登陸港股，自上市以來，截至10月10日，這三家的股價分別上漲了64.7%、43.3%、78.7%。云跡科技最近也通過港股上市聆訊，將成為今年第一家通過港交所聆訊的18C章特專科技企業，同時也有望成為“機器人服務智能體第一股”。
當前的機器人賽道，正處于政策、技術與資本的多重催化期，整體來看投資性價比凸顯，而港股上市規則的改革，也為這些企業募資提供了一個很好的平臺。
但客觀來看，這場資本市場的“機器人總動員”，或許更像是資本周期與生存壓力雙重倒逼下的妥協。面對著真實場景需求還非常有限的市場，以及高昂研發投入所帶來的盈利挑戰，上市只是馬拉松的補給站，終點還遠未到。
1、交表、股改爭相瞄準IPO
港股市場上，上半年是“消費”熱潮，下半年則是科技占C位。
在今年這波機器人產業鏈“扎堆”赴港IPO的熱潮中，既有鎂伽科技、凱樂士、斯坦德、臥安機器人、翼菲科技、樂動機器人、仙工智能、優艾智合、珞石機器人、望圓科技、微億智造等新興企業接連遞表，也有雙林股份、兆威機電、埃斯頓、石頭科技等A股上市公司布局“A+H”雙平臺戰略，涵蓋人形機器人、倉儲物流機器人、工業機器人、服務機器人、核心零部件供應商等多個領域，其中有細分領域的全球或國內絕對龍頭，也有的是垂直賽道的新生勢力。
作為高新技術產業，機器人本身具有高研發投入、商業化周期長的特點，因此在財務表現上，這些搶灘港股上市的機器人企業，大多處于虧損狀態。
比如側重于工業移動操作機器人領域的優艾智合，2022年至2024年及2025年上半年分別實現收入7789.6萬元、1.08億元、2.55億元及1.27億元，凈利潤分別虧損2.35億元、2.6億元、2億元及1.4億元。珞石機器人從2022年至2025年上半年，三年半累計實現營收9.21億元，但累計虧損也達到了6.77億元。仙工智能2022年至2024年，公司賬面累計虧損1.22億元。還有打算沖擊“工業具身智能機器人第一股”的微億智造，在2024年扭虧實現了1573.9萬元盈利，但經營活動產生的現金凈額，近三年還是負數，其中2024年為-1.54億元。
和首次港股IPO的企業相比，此前在A股上市的，除了埃斯頓出現凈利潤虧損外，其它都還是保持著盈利狀態。
比如兆威機電的招股書中顯示，2022年至2024年該公司實現營收分別為11.52億元、12億元、15.25億元，實現凈利潤分別為1.5億元、1.8億元、2.25億元，均呈逐年增長的態勢，公司整體盈利水平都在不斷提升。石頭科技近三年的利潤分別為11.83億元、20.51億元、19.77億元。雙林股份近三年的凈利潤分別達到0.76億元、0.82億元、4.98億元。
值得注意的是，還有更多機器人企業正在通過股改，來為IPO做準備。9月9日，樂聚機器人就曾向合作伙伴發出公告，因業務發展需要，公司名稱由樂聚（深圳）機器人技術有限公司變更為樂聚智能（深圳）股份有限公司；更早之前的7月，上海機器人公司傅利葉已完成股改，從“上海傅利葉智能科技有限公司”更名為“上海傅利葉智能科技股份有限公司”。還有行業大熱的宇樹科技，在今年5月起名稱變更為杭州宇樹科技股份有限公司，并新增北京國資董事，被外界認為是為IPO鋪路。
根據這些企業招股書的披露，IPO募集所得款項，主要用于核心技術研發擴充產品，同時擴展國內外銷售及服務網絡，重點做好全球化業務布局。
對于此次“機器人總動員”式的啟動IPO，最直接的動力還是來自于“18C章”。所謂“18C章”是指港交所于2023年3月底生效的《特專科技公司上市制度》，允許特專科技企業公司上市，為未盈利科技企業提供融資渠道。今年5月初，港交所與香港證監會聯合推出了名為“科企專線”的專屬上市支持機制，大幅降低尚未盈利企業的上市門檻，旨在為特專科技公司提供更高效、更具透明度的上市流程，幫助其更快速地進入資本市場。

2、火熱背后的殊途同歸
機器人行業的火熱，從一級市場就可見一斑。
IT桔子發布的數據顯示，今年前8個月，機器人領域一級市場融資額已達386.24億元，是2024年總融資額的1.8倍，包括云深處科技、星海圖、梅卡曼德、星動紀元等機器人企業，都獲得了新一輪的融資。
而剛過去的9月，國內機器人行業融資活躍度還在進一步提升，共發生融資事件56起，較8月的39起環比增長超40%，融資總額預估達到54億-78億元，其中億元級融資高達13起。這些大額融資清晰地表明，資本正以前所未有的力度，向那些具備定義下一代機器人平臺潛力的關鍵技術節點集中。
從上述這些沖擊IPO的機器人企業來看，大部分已經有了一定規模的市場應用場景，需要資金加大投入和上規模，還有一些處于關鍵的研發階段。各家招股書的募集資金用途也大多指向了持續提升研發能力與推進產品迭代。而已上市的機器人企業大多股價表現不錯，表明港股市場對新興科技企業接受度高，能給予機器人企業一定的估值認可，有助于企業獲得資金支持發展，也進一步放大資本市場的“賺錢效應”。
匯管信息科技研究院副院長趙慶明解釋說，一方面，港股上市門檻相對較低，所需時間短，暫未盈利的機器人產業鏈公司在港股市場上市更容易獲得資金。另一方面，機器人企業赴港上市，有參與國際研發分工，開拓國際市場的考量。
而對于選擇“A+H”股的石頭科技、埃斯頓、兆威機電等來說，或許主要是現階段A股再融資難度較大，希望借港股補充融資、依托其國際資本樞紐地位加速全球化布局。
除此之外，企業密集上市的背后，也有來自資本方的壓力。比如對于已經成立十年、歷經11輪融資的宇樹科技來說，早期投資機構（如紅杉、美團）的資金并非永續，7-10年的基金周期已近尾聲，面臨剛性退出壓力。若無法及時IPO回籠資金，不僅早期基金清算壓力驟增，更將嚴重削弱其后續融資能力。
當然，IPO之路并非只有一條。像今年屢屢被曝出IPO的智元機器人，就在今年7月以21億元通過“協議轉讓（精準卡位29.99%股權）+原控股股東表決權放棄+部分要約收購”的“三步走”策略，拿下科創板上市公司上緯新材的控制權，被市場迅速解讀為潛在借殼上市信號，并引發二級市場強烈反應。
盡管智元隨后明確否認此舉構成“借殼上市”（因資產尚未注入且成立未滿三年不符借殼條件），但市場還是普遍視其為通向A股平臺的“創新探路”。
有專家認為，對機器人產業來說，當下頭部企業受益于大額融資和產業資源得以迅速發展，但中小企業和缺乏產品落地能力的公司可能面臨巨大風險。頭部效應下的規模化能力、客戶資源和產業鏈話語權，能為資本帶來更確定的回報預期。這種 “強者恒強” 的融資格局，不僅加速頭部企業的技術迭代與市場擴張，也在無形中拉大了與中小玩家的差距，推動行業進入分化加劇的洗牌期。對于后期入局的企業來說，如果不快速突圍，生存環境將變得極其苛刻。
3、上市非終點，打鐵還需自身硬
相比幾年前，當前無論是技術、產品、市場還是資本等各個方面，對機器人行業都已經有了更大的改變，但人形機器人、工業機器人、服務機器人這三類市場上主要機器人，目前技術成熟度和發展階段還是有些不同。其中，工業和服務機器人已進入“銷量比拼”階段，銷量增速、滲透率提升將是行情驅動主要因素；人形機器人當前正處于“從0到1”的量產關鍵期，因此資金更關注量產節奏、量產預期、訂單增長等預期指標。
與此同時，這三類機器人也有各自需要解決的問題。比如工業機器人受核心零部件“卡脖子”制約，中低端市場陷入價格戰泥潭；服務機器人因場景碎片化難以規模化盈利，技術成熟度不足導致應用“雞肋感”；人形機器人則面臨成本高企、量產交付難、C端滲透緩慢、B端驗證困難等Bug，多數產品仍停留在“功能展示”階段。
也因此，盡管市場前景廣闊，但機器人企業還仍然面臨盈利挑戰，核心技術研發成本高昂。如人形機器人的研發涉及機械工程、人工智能、傳感器技術等多個領域，需要大量資金投入。市場培育尚需時日，消費者對機器人產品的認知度和接受度有待提高，企業需要投入大量資源進行市場推廣。
這也是為什么部分機器人企業在上市后，即通過融資重點投入關節模組的研發、芯片迭代等。同時，機器人行業普遍陷入“營收高增長、利潤深虧損”的悖論。首次上市融資僅能緩解階段性現金流壓力，而核心技術攻關與產能爬坡仍需持續資本投入，這正是技術密集型企業在產業化關鍵期的典型融資特征。
有例為證的是，工業自動化巨頭ABB最近就突然宣布，已簽署協議將其機器人業務單元以53.75億美元(約合383億元人民幣)出售給軟銀集團，放棄此前的機器人業務獨立上市計劃。交易完成后，ABB預計將獲得約53億美元的現金凈收益，并產生約24億美元的非經營性稅前賬面收益。
ABB首席執行官馬騰曾表示，盡管今年4月已向股東宣布分拆機器人業務的計劃，但軟銀的交易能讓ABB立即獲得資金，因此集團最終決定直接出售該業務。
或許對這些已上市或準備上市的機器人企業來說，登陸資本市場只是發展中的一個節點，而非終點，機器人的真實場景需求還是非常有限，如何形成可持續的商業模式，才是未來需要重點考慮的問題。