黑天鵝來襲，首程控股用回購(gòu)證明底氣

10月10日晚，美股三大指數(shù)集體跳水。納指一度跌超3.5%，費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)重挫5%，英偉達(dá)、特斯拉、蘋果齊跌；VIX“恐慌指數(shù)”瞬間飆升至22上方。黃金上行、原油和銅價(jià)暴跌，全球風(fēng)險(xiǎn)偏好驟降——一場(chǎng)“黑天鵝”式的市場(chǎng)驚魂夜。

而在這樣的大背景下，港股機(jī)器人板塊也出現(xiàn)情緒性殺跌，優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股被無差別錯(cuò)殺。但恰恰在這時(shí)，首程控股（0697.HK）給了市場(chǎng)一個(gè)信號(hào)：我們不慌。

一、黑天鵝之下，機(jī)會(huì)在“錯(cuò)殺”中重生

10.10（周五）美股的暴跌，本質(zhì)上是市場(chǎng)對(duì)中美經(jīng)貿(mào)摩擦與美國(guó)政府停擺的疊加反應(yīng)。避險(xiǎn)情緒蔓延，科技股首當(dāng)其沖。但市場(chǎng)常常“殺得太狠”，尤其是那些基本面穩(wěn)健、現(xiàn)金流充裕、管理層信心強(qiáng)的公司。

港股機(jī)器人概念整體承壓，但從估值、業(yè)績(jī)與策略布局的對(duì)比來看，首程控股的下跌更多是“被動(dòng)挨打”，而非基本面惡化。這類錯(cuò)殺，往往孕育著最好的買點(diǎn)。

二、真金白銀的底氣：5,828萬港元回購(gòu)，信心寫在賬面上

就在市場(chǎng)情緒最脆弱的當(dāng)口，首程控股率先出手。

10月10日，公司公告：斥資5,828.47萬港元回購(gòu)2,545萬股，回購(gòu)價(jià)格區(qū)間2.25–2.31港元。（數(shù)據(jù)來源：富途牛牛財(cái)經(jīng)、東財(cái)香港、雅虎香港財(cái)經(jīng)）

這不是象征性動(dòng)作，而是管理層在用真金白銀告訴市場(chǎng)：“我們認(rèn)為公司被低估了，我們?cè)敢庾约嘿I自己。”縱觀今年以來，公司已多次實(shí)施回購(gòu)，從7月起陸續(xù)動(dòng)作，回購(gòu)價(jià)格區(qū)間逐步抬升。管理層的節(jié)奏很明確——股價(jià)跌得越離譜，越要出手托底。

回購(gòu)的意義不止在數(shù)字：提升每股收益，稀釋攤薄壓力；釋放“我有底線”的信號(hào)；在情緒層面穩(wěn)住持股者心態(tài)，形成資金面護(hù)盤；體現(xiàn)公司“現(xiàn)金流健康、經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健”的底層實(shí)力。

這一筆回購(gòu)，幾乎給港股市場(chǎng)打了一針“信心強(qiáng)心劑”。

三、上半年超預(yù)期，三季報(bào)大概率延續(xù)強(qiáng)勢(shì)

雖然三季報(bào)尚未正式披露，但從公開信號(hào)與上半年業(yè)績(jī)趨勢(shì)來看，首程控股的基本面仍在持續(xù)改善。

上半年公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)顯著，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流穩(wěn)健；管理層在中期業(yè)績(jī)會(huì)上明確提到“業(yè)務(wù)兌現(xiàn)加速”“機(jī)器人板塊數(shù)據(jù)正在貢獻(xiàn)增長(zhǎng)”；可轉(zhuǎn)債攤薄壓力基本釋放——已有95%轉(zhuǎn)股完成，剩余可轉(zhuǎn)股空間極小（來源：東財(cái)創(chuàng)意頻道數(shù)據(jù)）。

這意味著，三季報(bào)的利潤(rùn)表將更“干凈”、杠桿更輕、ROE更高。

此外，公司回購(gòu)與分紅并行，顯示資金狀況良好。若三季報(bào)在營(yíng)收與利潤(rùn)兩端繼續(xù)超預(yù)期，那將成為10月市場(chǎng)的最大催化劑之一。

在中美談判博弈仍不明朗的當(dāng)下，市場(chǎng)普遍觀望。而這種“真空期”恰恰是基本面扎實(shí)的公司脫穎而出的最佳窗口。

四、橫向?qū)Ρ龋赫l能在調(diào)整中活下來？

機(jī)器人賽道的邏輯沒有變，只是資金暫時(shí)退潮。關(guān)鍵是：誰能在退潮后還站在岸上？

我們對(duì)比幾家業(yè)內(nèi)知名企業(yè)：

1.優(yōu)必選：商業(yè)模式仍偏重ToB項(xiàng)目，現(xiàn)金流周期長(zhǎng)；

2.宇樹科技：技術(shù)強(qiáng)、估值高，但科創(chuàng)板上市在即，短期估值波動(dòng)大；

3.拓斯達(dá)、埃夫特：產(chǎn)業(yè)鏈長(zhǎng)、資產(chǎn)重，抗周期性較弱；

4.智元：研發(fā)導(dǎo)向強(qiáng)，但盈利模式尚在探索。

相比之下，首程控股的優(yōu)勢(shì)在于“產(chǎn)業(yè)閉環(huán)+財(cái)務(wù)穩(wěn)健”雙線并進(jìn)：

上游布局先進(jìn)材料和機(jī)器人核心零部件；中游參投整機(jī)企業(yè)（宇樹科技、銀河通用、星海圖、加速進(jìn)化）；下游擁有真實(shí)運(yùn)營(yíng)場(chǎng)景（停車場(chǎng)、產(chǎn)業(yè)園、線下機(jī)器人科技體驗(yàn)店和線上機(jī)器人直播間。

這使得首程具備從資本到消費(fèi)端的完整閉環(huán)能力，能在波動(dòng)中依舊創(chuàng)造現(xiàn)金流。

五、別讓情緒蒙蔽了確定性

“黑天鵝”只是一次市場(chǎng)抽風(fēng)，而不是產(chǎn)業(yè)塌陷。

首程控股的價(jià)值在于：它有可持續(xù)的現(xiàn)金流（停車+產(chǎn)業(yè)園）；它有高成長(zhǎng)的上層邏輯（機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈）；它有管理層實(shí)打?qū)嵉男判幕刭?gòu)；它有政策與產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)雙重背書。

短期的恐慌往往是長(zhǎng)期資金的機(jī)會(huì)。在別人恐懼時(shí)貪婪，這句話在今天尤其適用。黃金坑就在眼前，關(guān)鍵是你敢不敢下場(chǎng)。