云跡科技赴港IPO：三年虧8億，日活3.6萬，能否破局？

文|恒心

來源|博望財經

港交所將再迎來一家公司。

2025年10月8日，云跡科技開啟招股，將于10月16日在港交所上市，此次發售690萬股，發售價為每股95.6港元，募資凈額約5.9億港元，有望摘得“機器人服務智能體第一股”的桂冠。值得一提的是，這是云跡科技向港交所二次遞表，擬按18C章“特專科技公司”通道登陸港股，由中信證券與建銀國際聯席保薦。

據招股書顯示，2024年云跡科技的機器人在全球完成了超過5億次服務，總運營里程相當于繞地球赤道507圈。截至2024年末，其機器人已覆蓋全國329個城市的超過3萬家酒店，單日同時在線機器人峰值超過3.6萬臺。

然而，在這組彰顯規模的數據背后，卻是云跡科技三年累計虧損8.15億元的殘酷現實。

作為國內酒店機器人市場的領先企業，云跡科技的IPO征程不僅是一場資本博弈，更成為觀察服務機器人行業未來發展的關鍵窗口。

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戰略演進：從單一場景到生態化布局的十年征程

云跡科技的成長軌跡展現了一家科技企業從產品導向到生態布局的戰略演進歷程。這家成立于2014年的公司，用十年時間完成了從酒店送物機器人供應商到多場景機器人服務智能體平臺的蛻變。

產品迭代是云跡科技戰略演進的核心驅動力。創立初期，云跡科技推出的“潤”系列機器人，主要解決酒店行業的物品配送痛點。這一階段，云跡科技通過標準化產品快速占領市場，建立了先發優勢。隨著技術積累和市場反饋，第二代“格格”系列在感知能力和交互體驗上顯著提升，進一步鞏固了在酒店場景的領先地位。

2023年推出的UP系列標志著云跡科技產品戰略的重大轉變。該系列機器人具備模塊化設計能力，可根據不同場景需求快速適配功能模塊，實現了從“專用機器人”向“通用平臺”的轉型。這一產品迭代路徑反映了云跡科技對行業趨勢的精準把握：單一功能機器人市場逐漸飽和，而柔性化、可配置的機器人平臺將成為未來競爭的關鍵。

市場拓展策略體現了云跡科技的生態化布局思路。據招股書顯示，截至2024年底，云跡科技機器人已入駐全球超3萬家酒店，覆蓋中國331個地級市中的329個。這種近乎完整的區域覆蓋不僅構建了強大的市場壁壘，更為云跡科技向其他場景擴展提供了基礎設施。

在鞏固酒店市場的同時，云跡科技近年來積極拓展寫字樓、商場、醫院等新場景。特別是在2023-2024年，云跡科技成功落地多個智慧樓宇項目，實現機器人在安防、清潔、配送等多元化場景的應用。這種跨場景復制能力，彰顯了云跡科技技術平臺的通用性和可擴展性。

技術積累為戰略演進提供了堅實基礎。目前云跡科技擁有近990項注冊專利，覆蓋環境感知、運動控制、人機交互等機器人核心技術領域。特別值得一提的是，云跡科技在“具身智能”技術上的投入已初見成效，其機器人具備了一定的環境自適應能力和任務學習能力。

云跡科技的戰略演進還體現在商業模式創新上，逐步從單純的硬件銷售向“硬件+軟件+服務”一體化解決方案轉型。2024年，AI數字化系統收入占比已達22.8%，且毛利率顯著高于硬件業務。這種商業模式轉變不僅提升了云跡科技的盈利水平，更增強了客戶粘性和長期競爭力。

從產品迭代到市場拓展，從技術積累到模式創新，云跡科技用十年時間構建了相對完整的機器人服務生態。這種生態化布局既是對當前市場需求的響應，更是為未來機器人產業發展做好鋪墊。

02

財務解析：虧損收窄背后的盈利路徑探索

云跡科技的財務報表記錄了一家科技企業從投入期向盈利期過渡的關鍵階段。

2022年至2024年，云跡科技營收從1.61億元增長至2.45億元，這一增速在服務機器人行業中處于領先水平。

收入結構變化反映戰略轉型成效。硬件銷售一直是云跡科技的主要收入來源，2024年占比76.3%。但值得注意的是，AI數字化系統服務收入占比持續提升。這種收入結構的變化，表明云跡科技向軟件和服務轉型的戰略正在取得實質性進展。

毛利率的持續改善更能說明問題。2022年至2024年，云跡科技整體毛利率從24.3%提升至43.5%，三年提升19.2個百分點。這一改善主要來源于兩方面：一是規模效應帶來的硬件成本下降，二是高毛利軟件業務占比提升。2024年，AI數字化系統業務毛利率高達61.5%，而機器人硬件毛利率為38.1%。

虧損收窄是最值得關注的財務指標。2022年至2024年，云跡科技凈虧損從3.65億元收窄至1.85億元，經調整凈虧損更是從2.34億元大幅收窄至2755.9萬元。但值得一提的是，雖然云跡科技凈虧損在逐年收窄，但仍處于增收不增利的狀況，三年累計虧損8.15億元。

現金流狀況改善明顯。經營活動現金流量凈額從2022年的-1.7億元改善至2024年的-0.4億元。雖然仍未轉正，但改善趨勢明顯。截至2024年底，云跡科技現金及現金等價物為1.05億元，加上本次IPO募資，將為其實現盈利拐點提供資金保障。

從財務數據看，云跡科技正處在從“高投入、高增長”向“高質量增長”轉變的關鍵階段。虧損持續收窄、毛利率穩步提升、現金流改善，這些指標都表明其正在向盈利拐點靠近。

然而，要實現持續盈利，云跡科技仍需在收入多元化和成本控制方面繼續努力。

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挑戰與應對：成長瓶頸下的破局之道

作為服務機器人行業的領軍企業，云跡科技在快速發展的同時面臨著多重挑戰。如何應對這些挑戰，將直接決定其能否順利實現從“增長”到“健康增長”的轉變。

場景依賴度過高是云跡科技面臨的首要挑戰。2022年至2024年，酒店場景收入占比分別為70.1%、95.1%和83%。這種高度依賴使其業績容易受到酒店行業波動的影響。為應對這一挑戰，云跡科技正在積極推進場景多元化戰略。

在寫字樓場景，云跡科技推出了智慧樓宇解決方案，實現巡檢、安防、配送等多元化服務。特別是在智慧醫療領域，云跡科技的配送機器人已進入多家三甲醫院，實現藥品、標本的自動化配送。這種場景拓展不僅降低了單一行業依賴風險，更為其打開了新的增長空間。

行業價格戰是另一大挑戰。據招股書顯示，云跡科技主力機型“格格”系列平均售價從2022年的2.68萬元下降至2024年的2.09萬元。剛推出的UP系列價格更是從2023年的5.42萬元大幅降至2024年的2.23萬元。這種價格壓力主要來自競爭對手的激進定價和行業標準化程度提升。

為應對價格戰，云跡科技采取差異化競爭策略。一方面，加大研發投入，提升產品技術壁壘；另一方面，推動業務模式從一次性硬件銷售向訂閱服務轉型。

技術迭代壓力不容忽視。服務機器人行業技術更新速度快，AI大模型等新技術的出現正在重塑行業競爭格局。為保持技術領先，云跡科技在“具身智能”領域重點布局，其機器人具備了一定的自主學習和決策能力。同時，云跡科技積極與AI大模型企業合作，提升機器人的智能水平。

國際化拓展面臨挑戰。雖然云跡機器人已進入多個海外國家和地區，但海外收入占比仍然較低。不同國家的標準差異、文化差異和數據合規要求都是國際化過程中需要克服的障礙。云跡科技計劃通過本地化合作和產品適配來推進國際化戰略。

人才競爭是另一個隱憂。AI和機器人領域人才緊缺，行業巨頭紛紛高薪攬才。為吸引和留住人才，云跡科技實施了多次股權激勵。

面對這些挑戰，云跡科技正在通過產品多元化、技術升級和模式創新等方式積極應對。然而，挑戰的解決需要時間和持續投入，其成效有待市場檢驗。

總結

從2022年初計劃科創板上市，到如今轉戰港股，云跡科技的資本路徑映射出未盈利科技企業的融資現實。

放眼未來，在中國機器人服務智能體市場快速增長的背景下，云跡科技能否借助資本力量，實現從“高成長”到“高質量”盈利的跨越，博望財經將持續關注。